中学校の化学の授業で、吹いたシャボン玉をより安定させ、長持ちさせるには、溶媒にポリビニルピロリドン（PVP）を加える必要があると習いました。これは増粘剤であり、泡安定剤として機能し、泡に構造と耐久性を与え、形状を維持し、外圧に耐えられるようにします。

Perpdexにおける持続可能な流動性と守備的な市場シェアの維持は、受動的なファーミング、注文コール、あるいは取引量操作ではなく、積極的に極めて競争的な心理的環境を構築することによって実現されます。ここでの「PVP」とは、単に化学安定剤の略語ではなく、プレイヤー対プレイヤー（Player-vs-Player）のことです。

トレーダー同士を対立させるメカニズムを注意深く設計することにより、プロトコルのメカニズムは、人類の最も強力な固有の原動力である貪欲と不本意を解き放ち、取引活動の自己永続的なフライホイールを作成するように設計される必要があります。これにより、インフレを伴うトークンのリリースへの過度の依存から脱却し、最終的に真の市場の安定を実現します。

1. グレートゲーム：トレーディングのゼロサム的現実を解体する

トレードの本質はゼロサムゲームです。あなたが損をするか、私が得をするかのどちらかです。状況を隠したり、ごまかしたりする必要はありません。

ミーム: 元祖PvPアリーナ

ミーム取引エコシステムは、PvPの原則を最も純粋かつありのままの形で体現しています。根底にある実用性やキャッシュフローを謳う資産とは異なり、ミームの価値は、ほぼ完全に文化的関連性、コミュニティの盛り上がり、ソーシャルメディアにおけるバイラル性、つまり「注目度」そのものに由来します。このような市場での取引は、「文化的裁定取引」、つまり次のホットトピックを予測したり、いち早く発見したりする行為に近くなります。そのため、ミーム市場は完全なゼロサムゲームとなり、あるトレーダーの利益は別のトレーダーの損失と直接結びついています。Solanaのような低手数料・高スループットのパブリックチェーンでは、このPvP環境は極限まで押し進められています。取引ボットが蔓延し、ポジション保持時間の平均は数秒単位です。市場は「スーパーPvP」エコシステムへと進化し、新規の個人投資家が大きな利益を上げることはほぼ不可能になっています。この過酷な環境は、投機市場の本質を明らかにしています。つまり、協力的なコミュニティではなく、参加者が互いに食い合う場なのです。

そこは人と人が食事をする場所なので、地上を照らすために地上に降りてきた菩薩であると言うのは、少し冗長な気がします。

プラスサム成長の幻想

暗号通貨業界では、しばしば「プラスサム」の側面を強調する言説が主流です。時価総額の継続的な増加、技術革新によって可能になった新たなユースケース、そして新規ユーザーの継続的な流入といった側面です。こうしたマクロ的な言説は真実であり重要ですが、ミクロレベル、つまりPerpdexのトレーダーの日々の経験とは根本的に乖離しています。Perpdexで高頻度取引（HFT）を行うユーザーにとって、彼らの目標は「新しい金融システムを構築する」ことではなく、価格の変動に応じて他の市場参加者から資金を引き出すことです。彼らの損益ダッシュボードは、厳しいゼロサムの現実を露呈しています。成功するPvPプロトコルは、この根本的な理解に基づき、普遍的な「ユーティリティ」として提示することをやめ、「アリーナ」としての真のアイデンティティを受け入れなければなりません。プロトコルのポジショニングは、「取引市場」から「他のトレーダーに勝つ」へと転換すべきです。このポジショニング変更により、製品の特徴はユーザーの真の動機と一致するようになります。

レバー：偉大な増幅器

高いレバレッジはPerpdexの中核を成す特徴であり、PvPのダイナミクスにおいて触媒と増幅の両方の役割を果たします。レバレッジは金銭的な損益を拡大するだけでなく、さらに重要なのは、PvPにおける感情的な緊張を劇的に増幅させることです。利益の高揚感と損失の悲惨さは、不釣り合いなほど増幅されます。この感情的な増幅は、トレーダーを次のセクションで説明する心理的ループに引き込む上で非常に重要です。

従来のインセンティブモデルでは、取引量は流動性とインセンティブの関数であり、取引量はコンフリクトの関数であると想定されています。継続的かつ定量化可能なコンフリクトを生み出すメカニズム（リーダーボードやトーナメントなど）を設計することで、プロトコルは直接的なトークン報酬に頼ることなく、固有の競争によって駆動される安定した取引量基盤を構築できます。

II. 参加の教義：貪欲と消極的態度を武器にする

PVPの核心は、人々の二つの心、つまり貪欲と不本意を引き出すことです

勝者の呪い：貪欲と自信過剰を育む

勝ち組トレーダーにとって、このプラットフォームの目標は、トレーダーの貪欲さと自信過剰を体系的に養い、より大胆に、より頻繁に、より無私無欲に取引するよう促すことです。

• 心理的メカニズム：成功するトレーディングは、一連の認知バイアスを引き起こします。まず、自信過剰バイアスです。トレーダーは成功を運ではなく優れたスキルによるものと捉え、将来の取引リスクを過小評価する傾向があります。次に、確証バイアスです。トレーダーは「勝利戦略」の有効性を裏付ける情報を積極的に探し求めますが、矛盾する証拠は無視します。この心理状態はトレーディング心理学では「勝者の呪い」として知られており、最大の利益はしばしばその後の最大の損失を予兆するものです。神経科学的な観点から見ると、利益は脳内でドーパミンの放出を刺激し、強力な報酬回路を形成します。この報酬回路はトレーディング行動を強化し、トレーダーがより大きな興奮を求めてより大きなリスクを取ることを促します。

主流の cex/プロトコルをいくつか例に挙げます。

• プラットフォーム増幅戦略: プロトコルは、この勝利の興奮を増幅し、それを社会的地位の公的なシンボルに変えるように設計する必要があります。
• 目立つ P&L 表示: 高い浮動損益 (PNL) をインターフェイスの最も目立つ位置に表示し、緑などのポジティブな色を使用します。
• 達成システム：「連勝」バッジ、「利益100倍」メダルなどを設定し、取引の達成を披露できる仮想IDに変換します。
• 公開リーダーボード: リアルタイムで更新されるリーダーボードは、社会的プレッシャーを生み出し、個人の利益を公開競争に変えるための中核的なツールです。
• ソーシャル共有: 利益のスクリーンショットをワンクリックでソーシャル メディアに共有し、勝者をプラットフォームの「歩く広告塔」に変え、他のユーザーに FOMO、嫉妬、不安を与えます。

敗者のゲーム：「抵抗感」を生み出す

負けているトレーダーにとって、プラットフォームの目的は、損失による合理的な撤退を阻止することではなく、「諦めたくない」という気持ちを刺激し、「損失を取り戻す」ために次の取引に即座に投資するよう促すことです。これは、心理的サイクル全体の中で、より強力かつ決定的な要素です。

• 心理メカニズム：その根底にあるのは損失回避理論です。ダニエル・カーネマンとエイモス・トベルスキーによる先駆的な研究は、損失の心理的苦痛は、同等の利益の喜びの2倍であることを実証しました。この強烈な否定的な感情は、損失を認めることを避けるために下落するポジションを保持する（サンクコストの誤謬）など、様々な非合理的な行動につながる可能性があります。さらに重要なのは、リベンジトレードです。リベンジトレードとは、大きな損失を受けた後の怒り、フラストレーション、そして恨みによって駆り立てられ、損失を迅速に回復することだけを目的とした、衝動的でハイリスクな取引です。この恨みこそが、損失を出しているユーザーを維持し、継続的な取引量を促す重要な原動力なのです。

主流の cex/プロトコルをいくつか例に挙げます。

• プラットフォーム増幅戦略: インターフェースのあらゆる細部は、ユーザーが諦めるのをためらわせ、冷静な検討やリスク評価を行うことを妨げないように設計する必要があります。
• 「ほぼ」を視覚化: ユーザーのポジションが強制的にクローズされた場合、インターフェースは価格がストップロスまたは利益目標にどれだけ「近かったか」を表示して、それが戦略的なエラーではなく単なる不運だったことを示唆することができます。
• 損失フレーミング効果: 損失を永久的な資本損失ではなく一時的な「帳簿上の損失」または「引き戻し」としてフレーミングし、直ちに新たな「市場機会」を促進する。
• 即時再エントリーインセンティブ: ユーザーがポジションをクローズするか清算された後、「ワンクリックでリバースオープン」や「再度挑戦するための取引手数料割引クーポンを受け取る」などのプロンプトがすぐにポップアップ表示され、損失から次の取引までのユーザーの意思決定時間を短縮し、感情的なウィンドウ期間を利用して衝動的な取引を促進します。

プロトコル運用の観点から見ると、最も価値のあるユーザーは、コンスタントに利益を上げ、定期的に資金を引き出す「スマートマネー」ではありません。むしろその逆です。理想的なユーザーとは、損益サイクルに囚われたトレーダーです。彼らは純利益や損失に関わらず、常に大きな取引量と手数料を生み出しています。プロトコルの収益を最大化するには、勝者と敗者の間で活発な資金循環を生み出すことが重要です。

したがって、損益数字の色から取引後のアニメーション、デフォルトのレバレッジ比率、ソーシャル機能に至るまで、プラットフォーム設計のあらゆる要素は、もはや単なる美的選択ではなく、トレーダーの心理を操作し、貪欲と「消極的」という2つの高取引行動パターンへと導くために使用されるツールです。

3. 流動性スパイラル：心理的ループからプロトコルのフライホイールへ

綿密に設計された心理メカニズムによって十分な数のトレーダーが獲得されると、プロトコルは「流動性スパイラル」と呼ばれる自己強化的な正のサイクルを開始できます。このプロセスは、個々の非合理的な行動をプロトコルレベルで持続可能かつ構造的な競争優位性へと変換します。

フェーズ1：「夢中」なトレーダーのコアエンジン

このスパイラルは、前述の通り、貪欲と不本意に突き動かされるコアユーザーグループから始まります。これらの勝者と敗者は、継続的な取引サイクルに閉じ込められています。彼らの取引行動は、ある意味で「有機的」であり、外的なトークンインセンティブよりも、内在する心理的ニーズ（快楽の追求、損失の回復、自己証明）によって駆動されます。このコアグループは、プロトコルの基盤となる取引量と手数料収入の安定的かつ予測可能な流れを生み出します。これが、プロトコルをホットマネー／「傭兵資本」への依存から解放するための第一歩です。

フェーズ2：成熟した流動性プロバイダーの誘致

安定した潤沢な基礎取引量により、このプロトコルは第二層の市場参加者、つまりプロの流動性プロバイダーにとって非常に魅力的なものとなります。マーケットメーカーは、コアトレーダーによる頻繁な取引から一貫してビッド・アスク・スプレッドを獲得できるため、このプラットフォームに魅力を感じます。一方、アービトラージ業者は価格変動に魅力を感じます。彼らの活動は、プロトコルの価格をより広範な市場と整合させ、ひいては市場効率を向上させるからです。こうしたプロの流動性の注入は、オーダーブックの厚みを大幅に増し、スリッページを低減し、すべてのユーザーの取引体験を向上させます。これにより、プラットフォームは新規ユーザーにとってより魅力的なものとなり、コアエンジンをさらに強化します。

第3段階：「傭兵資本」の復活と流動性ブラックホールの形成

プロトコルが最初の2つのフェーズを通じて、深く活発で効率的な市場を構築するにつれ、興味深い反転が起こります。プロトコルが当初逃避しようとしていた「傭兵資本」が、今や積極的に戻ってきます。しかし今回は、プロトコルのエアドロップトークンではなく、優れた取引条件、つまり極めて低いスリッページ、広大な取引深度、そして豊富な裁定機会に惹かれます。彼らの到来により、流動性スパイラルの最後のピースが完成します。この膨大な資本流入は、プロトコルを「流動性ブラックホール」へと変貌させます。これは、競合他社が追い出すのに苦労するほど巨大な引力を持つ市場です。この時点で、プロトコルの競争上の堀は、一時的なインセンティブから、ネットワーク効果と深い流動性によって形成された乗り越えられない構造的な障壁へと変化しました。

PVPの本質は、人工的に設計されたメカニズム（ゲーム化されたインセンティブ、心理的刺激）を活用し、「有機的な製品市場適合」のような見た目と感触を作り出す戦略です。SushiSwapのヴァンパイア攻撃やAsterDexの取引量操作といった従来の流動性マイニングは、「コールドスタート」の流動性問題には対処しますが、ユーザーロイヤルティの問題には対処できません。インセンティブに惹かれたユーザーのリテンション率は極めて低いのです。PVPのメカニズムとモデルは、経済的な「インセンティブ」を行動的な「依存」（ギャンブル依存症の心理メカニズムで説明されているように）に置き換えることで、リテンション問題を根本的に解決することを目指しています。依存したユーザーは、プレイするためにお金を払う必要はありません。

そのため、ほとんどのプロトコルが流動性の獲得を最優先するのに対し、PVPモデルはそれを結果として捉え直すものです。最優先目標は、心理的メカニズムを通じてユーザーエンゲージメントと取引量を最大化することです。この最優先目標を達成すれば、深く安定した流動性は当然の帰結となります。取引所間の流動性獲得をめぐる熾烈な競争において、PVPモデルはより資本効率の高い道筋を提供します。競争的な雰囲気を醸成する製品機能にリソースを投資すれば、取引活動に伴って流動性は自然に高まります。

4. 触媒：「単一点突破」を目的とした設計

強力なPvPのフライホイールを始動させるには、的確で強力な触媒が必要です。そのためには、「一般特恵制度」のインセンティブモデルを放棄し、「単一点突破」戦略へと移行することで合意する必要があります。この戦略は、対立を生み出し、勝者を選別し、敗者に闘争心を抱かせることができます。

広範な流動性マイニングや取引リベートは、ユーザーから「ビッグボックス」プラットフォーム戦略として批判されています。この戦略は、受動的に流動性を提供し、取引頻度の低い「ゾンビユーザー」や、ポイント目的でスキャルピングを行うユーザーを含む、すべての人に無差別に報酬を与えるため、非効率的です。これは、高価値でアクティブなトレーダーのインセンティブを弱めるだけでなく、トークンのインフレ圧力を著しく高め、最終的には報酬が減少するにつれて、傭兵資本の急速な撤退につながります。

効果的な「シングルポイントブレイクスルー」インセンティブモデルは、絶対的な参加ではなく相対的なパフォーマンスに基づくべきです。その基本原則は、トレードに参加した全員ではなく、PvP競争で勝利したトレーダーに報酬を与えることです。

成功するPvPインセンティブプログラムは、本質的に何も得られない「敗者」を大量に生み出します。これはWeb3の「包括性」と「コミュニティの共有」という精神に反するものですが、このモデルの成功には不可欠です。直接的なインセンティブがないにもかかわらず、これらの敗者がプラットフォーム上の取引に参加し続ける動機となるのは、大賞を「逃した」ことへの強い抵抗感です。

ゼロサムゲームや勝者総取りの仕組みを優先するプラットフォームに「包括的金融」の実践を期待することはできないでしょう。もしあなたが「包括的金融」の倫理観に囚われていたり、詐欺対策コミュニティから公平な扱いを求める圧力をかけられていたりするなら、あなたはこの「カニバリズム」の塹壕には向かないかもしれません。

結論：持続可能なバブル

化学の例えに戻りましょう。投機市場は本質的にバブルです。PVPの目的はバブルを消滅させることではなく、安定化させることです。ポリビニルピロリドンがバブルに構造、回復力、そして耐久性を与えるように、適切に設計されたプレイヤー対プレイヤーのシステムは、激しい市場活動に持続可能な構造を与えることができます。それは、不安定な価格変動の中でも、取引活動と手数料収入の安定性を生み出します。

究極の戦略的提言は、Perpdexプロトコル間の今後の競争において、勝者は最も高いAPYを提供する者ではなく、ユーザー心理を最も深く理解し、習得する者となるということです。成功はもはや金融アーキテクトの仕事だけでなく、行動心理学アーキテクトの傑作でもあります。

PVP を教義にしましょう。Chaoshan の人々のように、ゲーム フィールドを自分の裏庭に持ち込みます。ガイドがなければ、水は自然にあらゆる価値の窪みに流れます。

潮山人のようになりましょう