投稿者: @bridge__harris

編集：Vernacular Blockchain

ステーブルコインは、1兆ドル規模のVisaとMastercardの独占市場に挑戦を仕掛ける。両社が時間内に適応できなければ、暗号通貨の規制が変更され、新たな競合相手が出現するにつれて、両社はより大きな圧力に直面することになるだろう。クレジットカード競争法（CCCA）が可決されれば、大手銀行は加盟店に対し、クレジットカード取引を処理するために、VisaとMastercard以外に少なくとも1つの追加ネットワークオプションを提供することが義務付けられることになる。これにより、Visa と Mastercard の価格決定力が弱まり、最も重要なのは、ステーブルコイン ネットワークが手数料の引き下げを通じてこれらと競争する機会を得る可能性があることです。しかし、クレジットカード競争法が可決される可能性は非常に低く、上院ではわずか 3%、下院では 9% であることに留意することが重要です。したがって、可決されれば非常に役立つものの、現時点では可能性は低いと思われます。

現在、Visa と Mastercard は加盟店に最大 2 ～ 3% のカード読み取り手数料を請求しており、これは通常、給与経費に次いで加盟店にとって 2 番目に大きなコストです。残念なことに、小規模な商店はこうした高額な手数料の影響を不当に受けています。ウォルマートのような大企業は取引手数料を下げる交渉力を十分に持っており、それによってビザやマスターカードに縛られている小規模な商人よりも有利なレートを獲得できる。これは、Visa と Mastercard の利益率が 50% を超えている理由の 1 つです。Visa と Mastercard はクレジットカード市場の 80% を支配しているため、小規模な商店はこれらの企業に頼るしか選択肢がありません。つまり、小売業者はこれら 2 つの会社を手放すための追加コストを負担する余裕がないのです。これは「典型的な複占」（ジョシュ・ホーリー上院議員の言葉）と呼ばれています。

ステーブルコインネットワークはカード決済手数料をほぼゼロにまで削減する可能性があります。小売業者はスワイプ手数料を嫌っており、それには十分な理由があります。そして、市場規模を制限しないより低い手数料のネットワークを選択できる場合、小売業者は躊躇せずに切り替えます。

小売業者がカード処理手数料を回避したいという考えは新しいものではありませんが、重要な問題は、消費者に支払い方法を切り替えるようどのように動機付けるかです。「新しいタイプの通貨を最初に使用した人は成功するのに、100万人目のユーザーはどうでしょうか？」（ピーター・ティール）支払い方法としてのペイメントバンク（A2A）の人気の高まりは、消費者が適切な条件下で支払い習慣を変える用意があることを証明しています。ユニオンスクエアベンチャーズのフレッド・ウィルソン氏は、2025年までに米国の特定の分野で銀行間の直接支払いがクレジットカードによる支払いを上回るとさえ予測している。規制の強化、特に消費者金融保護局（CFPB）による第1033条の導入により、オープンバンキングに対する政府のサポートが明確になり、小売業者がA2A取引を提供しやすくなりました。これにより、小売業者はカード処理手数料を回避できるだけでなく、消費者にさらに多くの支払いオプションを提供できるようになります。

さらに、決済銀行のユーザーエクスペリエンスは、ShopPay のエクスペリエンスと同様に、より消費者に優しいものになる可能性があります。ウォルマートは決済銀行製品を立ち上げ、大手から中小まであらゆる小売業者がそれに追随し始めている。消費者にこの支払い方法を選んでもらうために、ウォルマートは消費者が複数の保留中の取引を回避し、当座貸越を回避できる即時送金機能を追加しました。

「新しいテクノロジーにより、小規模な商店でもA2A決済がより実現可能になり、カード処理手数料を回避する現実的な代替手段が提供されます。」 - Ansaの共同創設者、ソフィア・ゴールドバーグ

より安価で、より速く、より効率的な支払い方法（つまり、ステーブルコイン）に対する需要は明らかに強いです。そこで疑問になるのが、ステーブルコイン ネットワークへの移行は実際にどのように機能するのかということです。機能面から見ると、消費者は異なるブランドのカードが必要でしょうか、それとも、義務的な規制を通じて小売業者が他のネットワークを通じて処理するオプションを持ち、消費者は通常の Visa/Mastercard カードを引き続き使用できるのでしょうか?クレジットカード競争法ではこの点については何も明確にされていないため、これらの新しいネットワーク上のカードとの互換性が最終的にどのように発展するかを見守るしかありません。大量導入には、次の 2 つのいずれかが必要です。1) 顧客にカードを切り替える強いインセンティブを提供すること (積極的な導入)、または 2) 顧客が既存のカードを引き続き使用するが、実際の処理はステーブルコイン ネットワーク上で行われるバックグラウンド移行 (受動的な導入)。

インセンティブを一致させる方法の 1 つは、まったく新しいステーブルコイン バンクを立ち上げることです。アカウント所有者は、Amazon や Walmart などの参加加盟店で割引を受けることができ、これらの加盟店は Visa/Mastercard の 2 ～ 3% のスワイプ手数料を回避できるため、喜んで特典を提供します。

現在、顧客の支出はいくつかの主要プラットフォームに集中する傾向にあるため、次の条件が満たされる限り、ステーブルコイン銀行はWin-Winの状況を実現できます。1) 顧客が受け取る特典がカード切り替えの手間を補うのに十分であること、2) 加盟店が提供する特典がVisa/Mastercardに支払う取引額の2%よりも低いこと。

ステーブルコインはバックグラウンドで運用されているため、顧客は預金に対して引き続き利回りを得ることができ、クレジットの発行自体もステーブルコインで行うことができます。しかし、ユーザー エクスペリエンスの観点から見ると、顧客は依然としてカードをスワイプするだけです。その時点で、銀行は完全に迂回される可能性があります。顧客が小売店でお金を使うとき、本質的にはお金をある財布から別の財布に移していることになります。

ステーブルコイン銀行は、処理手数料（明らかに現在よりも低い）、預金利息（収益分配）、およびユーザーがステーブルコインを法定通貨に交換する際の手数料を通じて収益を上げることができます。ステーブルコインの発行者は事実上シャドーバンクであると主張する人もいるが、主流の採用を獲得するには、小売業者とトップダウンで連携する新しいステーブルコイン銀行が最も効果的な選択肢かもしれない。インセンティブがあれば、顧客は喜んで参加するでしょう。

いまだに銀行が支配し、法外な手数料を請求することで悪名高い市場で目立っているブラジルの Nubank を考えてみましょう。 Nubank は、フル機能のモバイルファースト製品を立ち上げ、手数料を大幅に引き下げることで、多数の消費者を引き付けることに成功しましたが、ブラジルの従来の銀行は、基本的な金融サービスを便利な方法で提供できていないことがよくあります。対照的に、米国の伝統的な銀行は完璧ではないものの、オンライン機能やモバイル機能が十分に優れているため、ほとんどの顧客は簡単に銀行を切り替えることに消極的です。 Nubank は優れたユーザー エクスペリエンスを通じて成功を収めており、そのモデルは理論的には米国でも再現可能です。しかし、成功するマネープラットフォームは、優れたインターフェースを備えているだけでは不十分です。ユーザーが他のプラットフォームに移動することなく、預金口座、ステーブルコイン、暗号通貨間で簡単に送金したり、後払い（BNPL）やその他のクレジット商品を利用したりできるようにする必要があります。これがヌーバンクの成功の鍵であり、米国市場におけるギャップである。

しかし、米国における規制の問題は無視できない。米国でNubankモデルを再現（およびステーブルコインを使用）したいチャレンジャーバンクは、OCC、連邦準備銀行、州政府など、複数の規制当局からの重複する規制要件に直面することになる。ステーブルコイン銀行の実現可能性は、最終的には銀行免許が必要かどうか、どの資金移動業者免許（MTL）が必要か、その他の関連する規制上の問題によって決まります。米国で最後に国家銀行免許を取得した企業は、ゴールデン・パシフィック銀行の買収を通じてSofiであり、同社は3年前の2022年1月にほぼ取得するところだった。ステーブルコイン銀行は、国家認可を直接取得するのではなく、既存の連邦預金保険公社（FDIC）保険付き銀行や信託会社と提携するなど、革新的な道を検討することができる。しかし、クレジットカード競争法（CCCA）がなければ、新しい銀行ステーブルコイン決済ネットワークは、たとえライセンスを取得していたとしても、非商人決済（B2Bおよびピアツーピア決済）に限定されることになります。

ルミス氏とギリブランド氏が最近提出した超党派のステーブルコイン法案は、状況を変える一助となるかもしれない。この法案の目標は、「消費者を保護し、イノベーションを支援し、ドル優位性を促進する決済ステーブルコインの明確な規制枠組みを構築する」ことだ。この法案は確かに正しい方向への重要な一歩だが、銀行に遵守を強制するという点でより詳細な行動計画を提供しているCCCAほど具体的ではない。

ステーブルコイン銀行の成功に対する潜在的な障害の一つは、銀行業界がワシントンで大きな影響力を持っていることだ。銀行業界は米国で最も強力なロビー活動勢力の一つである。したがって、必要な法案を議会で可決するのは困難な闘いとなるだろう。 2023年、大手銀行と中小銀行によるロビー活動支出は合計約8,500万ドルに達した。ロビイストが使用する組織や手法が複雑なため、公表されているロビー活動の支出額はおそらくはるかに高いことに留意することが重要です。

ステーブルコイン銀行の設立には、まず、既存の銀行からの強いロビー活動の圧力に対処するための明確な規制戦略と十分な財政支援が必要です。それでも、潜在的な利益は莫大です。成功するチャレンジャーバンクは、米国市場に欠けている統合金融モデルを補い、完全にステーブルコイン上に構築される可能性がある。正しく実行されれば、これはインターネット以来、消費者、商人、銀行のやり取り方法における最大の変化となるでしょう。

これは潜在的に1兆ドル規模の市場であり、技術的には実現可能であるにもかかわらず、ステーブルコイン銀行は依然としてCCCAに依存しており、現時点では可決される可能性は低いようです。既存の銀行勢力は全力で反撃するだろう。なぜなら、当然ながら、古いものは常に新しいものに反対するからだ。しかし、新しいものは最終的には、少なくとも何らかの形でやってくるでしょう。