マクロ経済レビュー
トランプ大統領の政策の背景
1. インフレ抑制への道
- ロシア・ウクライナ停戦：ロシアとウクライナ間の平和を促進し、ロシアの石油・ガス資源を解放し、世界のエネルギー価格を下げます。
- 中東情勢：新たな紛争を引き起こし、短期的には原油価格が上昇する可能性があるが、外交を通じて制御できる。
- 関税戦争：輸入関税の引き上げは短期的には軽度の経済不況をもたらし、インフレを抑制するだろう。
- 対中国戦略：関税を利用して中国に圧力をかけ、交渉を開始したり、経済封じ込めを実施したりする。
2. 金利低下への道
- 連邦準備制度への介入: 世界的な流動性を刺激するために、連邦準備制度に圧力をかけ、金利を引き下げ、バランスシートを拡大します。
- デジタル通貨：法整備を推進し、デジタル通貨の開発を加速し、連邦準備制度の金融管理を弱める。
3. 経済成長の促進
- 減税政策: ビッグ・ビューティフル法による減税を恒久化し、企業と個人の可処分所得を増やす。
- 関税差別化: 国内産業を保護するために、製造業 (例: Apple) に差別化された関税が課せられます。
- 外国投資の誘致: 海外（サウジアラビア、カタール、アラブ首長国連邦など）への訪問を通じて、1兆米ドルを超える投資が確保されました。
- エネルギー開発：石油と天然ガスの採掘を拡大し、エネルギー輸出収入を増加させます。
- 領土拡大：グリーンランド、カナダ、メキシコ、パナマなどの獲得を検討し、経済領土を拡大します。
4. 政治的家族ベースのアプローチ
- 富の拡大：デジタル通貨政策を通じて家族の富を蓄積する。
- 政治的遺産: 反対派を一掃し、忠実なチームを強化し、政策の継続性を確保する。
論理的な要約
トランプ氏の政策は、経済刺激策、インフレ抑制による成長促進（エネルギー＋関税）、金利低下（FRB＋デジタル通貨）、投資誘致とエネルギー開発、そして領土拡大と政治的粛清による権力と一族の利益の強化を軸としている。全体的な戦略は短期的には積極的であり、長期的には外交と政策実行に依存している。
中立金利
現在の市場予想は、2025年9月17日に25bpの利下げ、そして2025年中に2回の利下げで4.00%、中立金利は3.50%に上昇するというものだ。利下げを前倒しで開始するかどうかが、FRBとトランプ政権の駆け引きの焦点となっている。トランプ氏の関税は今や長期戦へと変貌を遂げつつあり、関税不況の様相も徐々に漂い始めている。同時に、過去2週間で米国債が反発し、QTを継続する中、FRBは密かに水を差している。過去1週間、FRBは米国債の保有を減らし、流動性を引き締め続けており、その結果、世界のM2の流動性であるBTCは強気の調整となっている。
来週の主要イベント
イベント（中央銀行の演説と政策声明）
来週注目すべき主要データ
オンチェーンデータ分析
1. 今週の市場に影響を与える短期・中期市場データの変化
1.1 ステーブルコインの資金フロー
今週の市場取引量は明らかに減少しており、前月比76.4%減となっています。市場は冷え込み始めるか、あるいはショック期に入っている可能性があります。1日平均発行枚数7,800万枚は低流動性状態にあり、これは市場の方向性が定まらず、取引量が減少している、大口投資家や機関投資家が様子見姿勢を取っている、オンチェーンファンドが市場参入の意思がないなどの状況でよく発生します。来週もこの下落が続く場合、今週は完全に「低発行・低流動性」の時期となり、市場は冷え込み期に入ったことが確認できます。
1.2 ETFファンドフロー
今週の流入額は前週の28億から6億7000万に減少し、流入速度も76%鈍化しました。これは5月5日～5月9日（ETF人気の周期的な低迷期）とほぼ同じであり、このETF市場の波が終焉を迎えたことを示しています。先週はETFからの流入がBTCに強い支持を与え、価格は一時108,000まで上昇しました。今週はETFの流入額が減少すると、価格はその後103,700まで下落しました。これは、現在のBTC価格がETFファンドへの依存度が高く、市場からの自然な買い支えが不足していることを示しています。
1.3 OTC割引とプレミアム
5月23日から31日まで、USDTとUSDCの全体的なOTCプレミアムは100.0％前後で推移し、変動はごくわずかで、ファンド間の様子見ムードと流動性の低下が顕著に表れています。
- USDTプレミアムは一時100.2%程度までわずかに反発しましたが、全体としては以前の2%～3%のヒート範囲よりも低い水準でした。
- USDC プレミアムは USDT よりわずかに高く、一部のクロスボーダーファンドや機関投資家ファンドが依然として優遇措置を取っているものの、その強さは限られていることを示しています。
- 全体的に、OTCステーブルコインのプレミアムは「ゼロプレミアム」または「ディスカウントエッジ」のままであり、これはOTCでの購入が不十分であり、市場に新しい法定通貨が参入する動機が欠けていることを示しています。
1.4 MicroStrategyの購入
MicroStrategyの株価推移を観察すると、急落していることは明らかであり、テクニカルパターンもそれを裏付けていません。しかし、今回の記事では、MicroStrategyの株価が実際には前回の高値を作り出したわけではないことが分かります。株式市場におけるMicroStrategyの高値追撃への熱意は、実際には以前ほど高まっていません。MicroStrategyはBTCを買い戻し、純資産価値を高め、BTC市場に漸進的な成長をもたらしましたが（前回の記事では、4月14日以降に約45億ドルを費やしたことも言及しました）、MicroStrategyの株価はBTCと比較して割高になっています。このゲームのラウンドがいつ終了するか、注目する必要があります。
1.5 交換残高
BTC取引所残高の割合は引き続き減少し、1年ぶりの低水準となる15.046%にまで低下しました。また、オンチェーン上の売り圧力も大幅に減少しました。一方、今週はETH取引所残高の割合が13.52%から15.83%に上昇しました。ETH市場では一定の売りが見られます。
2. 今週の市場に影響を与える中期市場データの変化
2.1 コイン保有アドレス比率とURPD
今週、1K～10Kコインを保有するアドレス数は26日と27日に大幅に減少し、短期的には弱気の兆候が見られましたが、主に100～1Kコインを保有するアドレスによって吸収されたため、短期的には弱気の見通しです。中長期的な市場構造は変化しており、URPDチップの分配は比較的均等になっており、大きなシグナルは見られません。
変化する市場状況、資金調達データ、オンチェーンデータを組み合わせると、特にETHが再び上昇した後、市場全体は来週も引き続き調整すると予想され、これは私たちの自信をさらに裏付けます。
特別な感謝
創作活動は容易ではありません。転載・引用を希望される場合は、事前に著者にご連絡の上、許可を得るか、出典を明記してください。重ねてお礼申し上げます。
執筆者: シルビア / ジム / マット / ケージ / WolfDAO
編集者：Punko / Nora
この週報への多大な貢献をいただいた上記のパートナーの皆様に感謝申し上げます。この週報は、学習、コミュニケーション、研究、または感謝の意を表す目的でのみWolfDAOによって公開されています。
