メッサーリは、パブリックブロックチェーン、DeFi、AI、DePIN、TradeFiの将来動向を予測したレポート「The Crypto Theses 2026」を発表しました。メッサーリは、2026年は暗号通貨にとって「投機的」から「システムレベルの統合」への移行を示す重要な年になると考えています。

読みやすくするために、原文を簡素化し、最も重要な結論と視点を抽出して、次の大きなトレンドをすばやく特定できるようにしました。

暗号通貨は業界全体の基盤です。

• ビットコインは他のすべての暗号資産とは明確に区別されており、間違いなく今日最も代表的で成熟した暗号通貨です。

• 今年後半のBTCの相対的なパフォーマンス低下は、早期に大量保有した投資家からの売り圧力の高まりが一因です。このパフォーマンス低下が長期的な構造的な問題に発展するとは考えておらず、ビットコインの「通貨ナラティブ」は当面堅調に推移するでしょう。

• L1通貨の評価はファンダメンタルズからますます乖離しつつあります。L1通貨の収益は前年比で大幅に減少しており、その評価はますます「通貨プレミアム」の前提に依存するようになっています。いくつかの例外を除き、ほとんどのL1通貨はBTCを下回るパフォーマンスになると予想されます。

• ETHは依然として最も物議を醸す資産の一つです。その価値獲得能力をめぐる懸念は完全に払拭されたわけではありませんが、2025年後半の市場パフォーマンスは、市場がETHをある程度BTCと同様の暗号資産と見なすようになっていることを示唆しています。2026年に暗号資産の強気相場が再び到来すれば、イーサリアムのデータ可用性（DAT）は「第二の人生」を迎える可能性があります。

• ZECは、単なるニッチなプライバシーコインではなく、「プライバシー暗号通貨」として価格設定されつつあります。これは、監視、制度化、金融抑圧が強化される時代において、BTCを補完するヘッジ資産となることを意味します。

• アプリケーションは、動作するネットワークのネイティブ資産に依存するのではなく、独自の通貨システムを構築することを選択するようになるかもしれません。特に、ソーシャルな特性と強力なネットワーク効果を持つアプリケーションは、この方向に進む可能性が高いでしょう。

TradFiと暗号通貨の融合

• GENIUS法はステーブルコインの役割を再定義しました。ステーブルコインは暗号通貨固有の取引ツールから米国の金融政策システムの不可欠な部分となり、「デジタルドル」インフラ（支払いおよび決済レール）の支配権をめぐる銀行、フィンテック企業、テクノロジー大手間の競争を激化させました。

• テザー社の時価総額約5,000億ドルは、その高い収益性を反映していますが、GENIUS法により、JPモルガンやGoogleといった大手企業も参入しました。コンプライアンス要件が比較的緩く、「ドル化」が特徴的な経済圏では、テザー社が優位性を維持すると予想されます。一方、先進国市場では、ブランド、コンプライアンス、流通において優位性を持つ伝統的な金融機関が市場シェアの大部分を占めると予想されます。

• 銀行は既存の決済システムにステーブルコインを統合しており、CloudflareとGoogleは、事実上存在しない「エージェントコマース」の基盤インフラを構築しています。AIエージェント主導の取引がこれらの流れに沿って拡大するにつれ、2026年までにテクノロジー、金融、AIの融合が主流になると予想されます。

• 金利の低下は、資金調達スプレッド、トークン裁定取引、GPU担保貸付など、暗号資産固有の利回り機会への資本流入を促進するでしょう。この利回りサイクルは、トークンインフレよりも実質的なキャッシュフローに大きく依存するため、より堅固で持続可能な利回り構造が構築されます。

• 2025年までに、RWA（実世界資産）のトークン化は180億ドルに達し、主に米国債とクレジット資産に集中しました。これらは、プロダクト・マーケット・フィット（PMF）を最も早く達成した分野です。DTCCが米国証券のトークン化に関するSECの認可を取得したことで、この規模はさらに拡大し、数兆ドル規模の資産が暗号資産インフラに投入される可能性があります。

分散型インターネット金融

• プロップAMMとCLOB（中央集権型指値注文帳）は、パッシブAMMに代わり、DEXの主流アーキテクチャとなるでしょう。オンチェーン・インフラが拡大するにつれて、これらのアーキテクチャは取引品質の向上とスプレッドの縮小をもたらすでしょう。

• モジュール型融資プロトコル（Morphoなど）は、モノリシックな融資プラットフォームを凌駕するでしょう。柔軟で分離された金庫を提供することで、金融機関やネオバンクのリスクとコンプライアンスの好みにより合致するようになります。

• 株式永久契約は2026年に飛躍的な進歩を遂げると予想されており、オフチェーン規制による摩擦を回避しながら、世界中のユーザーに高レバレッジの国境を越えた株式エクスポージャーを提供します。

• 利子の付くステーブルコインは、DeFi における中核的な担保資産として「パッシブ」なステーブルコインに取って代わり、準備金の利回りと実際のユーザーの収益の差を縮めるでしょう。

• DeFi 銀行は、貯蓄、支払い、融資機能を、利益率の高い完全に自己管理されたアプリケーションにパッケージ化した、新しいタイプの銀行に対する暗号通貨世界の回答として登場します。

分散型AI

• コンピューティング能力の需要が継続的に増加し、オープンソース モデルの機能も向上したことにより、分散型コンピューティング ネットワークにまったく新しい収益源が生まれています。

• 単一の最先端かつ重要なアプリケーション シナリオで絶対的な優位性を確立できる分散型データ ファウンドリは、deAI テクノロジー スタック全体で最も収益性の高い参加者になるでしょう。

• DeAI Labsは、明確な差別化を図った中規模のオープンソースモデルを中心に、「信仰のような」コミュニティを育みます。このモデル規模は、一貫して高いモデル市場適合性を示しています。

• ダーウィンのネットワーク（「適者生存」と「自然淘汰」のメカニズムを指す）は、トップクラスの人材を引きつけ、機関投資家の需要を生み出し、それによって継続的に業界を強化するという好循環を通じて、暗号通貨業界の汚名を払拭することを推進します。

• AI Agent Co-pilots は、強力なデータ フライホイールを活用して、既存の主流の消費者向けフロントエンド エントリ ポイントに直接挑戦し、DeFAI テクノロジー スタックを統合された「ターミナル エントリ ポイント」にパッケージ化します。

• 予測市場の規模が拡大するにつれて、AI エージェントは継続的な情報集約、より安定した流動性、より高品質な価格調整への道筋を提供し、基本的な市場構造を変えることなく体系的なバイアスを大幅に削減します。

DePIN はフロンティアです。

• 垂直統合型 DePIN ネットワーク (基礎リソースから企業/消費者向けの完成品まで) は、需要側の問題に根本的に対処し、持続可能な収益と高い利益率を達成するのに最適な立場にあります。

• 希少な現実世界のデータに対する需要が急速に高まる中、DePAI データ収集プロトコルは 2026 年に飛躍的な進歩を遂げると予想されています。DePAI スタイルのインセンティブ メカニズムを活用することで、そのデータ収集速度と規模は、集中型ソリューションを大幅に上回ります。

• InfraFi は、爆発的な DePIN 隣接トラックになります。従来の民間融資ではカバーが難しい新しいインフラ領域 (負債ファイナンスなど) にオンチェーン資本を導入することで、資金と実際のインフラの間にチャネルが開かれます。

• 規制がより明確になると、DePIN ビルダー コミュニティが大幅に拡大し、企業の参加が加速します。これにより、トークン設計の不確実性が軽減されるとともに、企業にとって高度に統合された DePIN ビジネス モデルが実現可能になります。

• 2026 年までに、DePIN は 1 億ドルを超えるオンチェーン検証可能収益を生み出すと予想されています。一方では、成熟したプロトコルの年間収益が数千万ドルから数億ドルに急増し、他方では、一連のブルーチップ DePIN プロジェクトが TGE (トークン生成イベント) を完了します。

消費者向け暗号通貨の時代が到来しました。

• 取引手数料の価値スタックは「チェーン」から「アプリケーション」へと移行しました。ブロックチェーン空間がもはやボトルネックではなくなったため、消費者向け暗号通貨はアプリケーション中心の経済へと進化しています。つまり、アプリケーションが主な収益源となり、ついにユーザーエクスペリエンスを中心に真に最適化できるようになるのです。

• 消費者レベルのプロダクト・マーケット・フィット（PMF）は、「市場を製品とする」シナリオにおいて最も明確に現れます。ミームコイン／NFTや予測市場は、既存のアプリケーションに暗号機能を「強引に移植」するのではなく、所有権と価格設定のメカニズムを文化的行動や情報取得プロセスに直接組み込むことで確立されています。

• 予測市場は、選挙シナリオから持続的な使用へと飛躍を遂げました。2025 年には、非政治的な需要 (スポーツ/暗号通貨/文化) が検証され、流通レベルのパートナー (Robinhood など) が需要の急増を促進する重要な要因となりました。

• 金融化されたソーシャルネットワーキングはまだ初期段階ですが、設計の余地は十分にあります。チャンスは「分散型ソーシャルネットワーキング」自体にあるのではなく、コンテンツ、クリエイター、そしてインタラクティブな関係性を取引可能にすることで、全く新しいユーザーエクスペリエンスを生み出すことにあります。

• 「非定型RWA」は、消費者市場への新たな参入ポイントになりつつあります。トークン化は、トレーディングカードやガシャポンなどの非金融商品市場の改善に寄与し始めており、オンチェーンの流動性、出所、そして構成可能な金融レイヤーへの明確な道筋を示し、コレクターズアイテムセクターを再構築しています。

ディスラプションファクター（DF）：レイヤー2（L2）プロトコルを評価するための概念実証フレームワーク

暗号資産の世界は、常に活気に満ち溢れています。新たなチェーン、新たなトークン、新たな物語。サイクルごとにイノベーションとノイズが爆発的に増加しています。しかし、常に答えるのが難しい疑問が一つあります。それは、どのプロジェクトが真に永続的な影響を与える可能性を秘めているのか、ということです。

Messariの開発においては、従来の評価手法からネットワークや市場構造モデルに至るまで、様々なベストプラクティスのフレームワークを試し、信頼性が高く簡潔なプロジェクト評価手法の確立を目指しました。しかし、その度に同じ欠陥が浮かび上がりました。それは、契約獲得戦略が従来の企業の戦略と異なること、そして単一の従来の分析視点では、プロジェクトが長期的に持続的な優位性を獲得できるかどうかを信頼性を持って測定できないことです。

Messariはこの問題に対処するため、Disruption Factor（DF）という概念フレームワークを導入しました。Disruption Factorは、透明性、カスタマイズ性、長期主義、オープンソース、そして進化という4つの指針に沿って構築されています。

ディスラプション・ファクターは、暗号資産プロジェクトが現実世界や主流のユーザー行動にどれだけ深く統合されているかを測定します。オンチェーン上の活動だけでなく、その活動が従来のシステムを効果的に置き換え、暗号資産に馴染みのないユーザーを引きつけ、長期的な定着率につながるかどうかも評価します。

この概念実証では、13のL2実装を評価しました。結果は明確な「バーベル」パターンを示しました。Arbitrum One (70) とBase (67) がトップに躍り出ました。OP Mainnet (58) は2位につけました。残りのプロジェクトはすべて49点を下回り、多くのL2実装がまだ初期段階、垂直分野、あるいは耐久性を証明できていないことを示しています。

著者: メッサリ

原題: The Crypto Theses 2026

編集・翻訳： ODIG Invest