イーサリアムは1,384日ぶりに最高値を更新。次の節目はどこでしょうか？

作詞：リズム・ブロックビーツ

1,384日後、イーサリアムはついにこのサイクルで新たな高値に達しました。

8月23日、前夜、パウエル連邦準備制度理事会（FRB）議長が「ハト派」的な演説を披露したことを受け、9月の利下げ期待が高まり、米ドル資産が全面的に上昇しました。数時間後、イーサリアムは14%上昇し、4,887ドルとなり、11年ぶりの高値を記録しました。時価総額は5,860億ドルを超え、世界のテクノロジー企業の中で時価総額ランキング25位となり、マスターカードやNetflixといった世界的に有名な企業を上回りました。

 ETHの過去の価格チャート；出典：TradingView

ビットコインが前回のサイクルで個人投資家向け資産から機関投資家向け資産への移行を完了したとすれば、イーサリアムの現在の最高値突破は、イーサリアム独自の「主権物語の瞬間」の始まりとなる可能性がある。ウォール街のイーサリアム「コールの達人」であるトム・リー氏は、この戦略的レイアウトを「主権コールオプション」に例えている。イーサリアムが世界の金融およびAIインフラに広く採用されると、大きな利害関係を持つ企業は独自の立場に立つことになるだろう。

デジタル資産プライムブローカーのファルコンXのアジア太平洋地域デリバティブ取引責任者、ショーン・マクナルティ氏は、ビットコインからイーサリアムへの資金の流れは「スポットETFの力強い流入、企業財務の採用拡大、そしてより広範なステーブルコインの追い風によって推進された、大幅に前向きな感情の変化」を構成していると述べた。

この発言は、イーサリアムが今、なぜ新たな高値を更新しているのかを完璧に要約しています。イーサリアムの登場が遅れたのは、単に不在だったからではなく、むしろ「待つ」プロセスだったのです。感情と資金、政策と技術が適切なタイミングで収束するのを待つプロセスです。そして今、ついにその瞬間が到来しました。イーサリアムにとって、これは単なる価格の急騰ではなく、物語の転換なのです。

金利引き下げへの期待が高まる

マクロ環境の変化は、イーサリアムが史上最高値を更新した主な原動力となっている。米国の雇用市場が引き続き弱含み、コアインフレ率が徐々に低下する中、連邦準備制度理事会（FRB）が今年中に利下げを行うとの市場の見方が大幅に高まっている。

この傾向の背景には、連邦準備制度理事会（FRB）当局者が最近立て続けに発表した一連の発言が示唆している。ジャクソンホール・シンポジウムでパウエル議長は、リスクバランスが変化していると珍しく認めた。インフレリスクは依然として残るものの、雇用悪化による圧力が急速に高まっているのだ。こうした二重の圧力の下、金融政策の焦点は「高金利の維持」から「緩やかな緩和」へと移り始めている。

市場は迅速に反応しました。CMEの「FedWatch」ツールは、9月に25ベーシスポイントの利下げが行われる確率を90%近く示しています。リスク資産にとって、これは資金調達コストの低下と流動性の向上を示唆するだけでなく、政策の転換点を示唆しています。機関投資家の買いとイーサリアムの動向の変化を背景に、多くのトレーダーはETHの高値更新を単なる技術的なブレイクスルーではなく、循環的な転換点と捉えています。

上場企業は買って、買って、買ってます！

今回イーサリアムのファンダメンタルズに何か変化があるとすれば、最も大きな違いはビットコインと同じ米国証券会社マイクロストラテジーが市場に参入していることだ。

2025年5月27日、ナスダック上場のシャープリンク・ゲーミングは、私募による株式投資（PIPE）を通じて4億2,500万ドルの資金調達という、重要な戦略的動きを発表しました。同社は調達した資金をイーサリアムの購入に充て、ETHを主要準備資産とする予定です。注目すべきは、この取引のリードインベスターがイーサリアムインフラ開発企業であるコンセンシス・ソフトウェア社であったことです。

それ以来、企業や小規模上場企業はイーサリアムの割り当てを増やしており、この上昇傾向に乗じてイーサリアムのトレジャリー（資金管理機関）も増加しています。Coingeckoのデータによると、2025年8月現在、17の企業・機関が1,749,490ETHを保有しており、その価値は約75億ドルです。Bitmineは1ヶ月間で833,000ETHを取得し、これは世界の供給量の約1%に相当し、世界最大の上場ETHトレジャリーとしての地位を確固たるものにしました。

根底にあるのは、ETHを保有することで潜在的な値上がり益が得られるだけでなく、PoSステーキングを通じて3%を超えるネイティブ利回りが得られ、長期的かつ持続可能な金融リターンを生み出すというロジックです。これは、ビットコインのトレジャリー戦略における単純な価格操作とは異なり、インフラ資産の運用に近いものであり、値上がり益とキャッシュフローの両方をもたらします。8月10日、イーサリアムの共同創設者でありコンセンシスのCEOであるジョー・ルービン氏は、「トレジャリー企業は、1年以内にETHの時価総額をBTCを超える可能性がある」と述べました。

スタンダード・チャータード銀行のデジタル資産調査グローバル責任者、ジェフリー・ケンドリック氏は、イーサリアム・トレジャリーは現在「非常に投資価値がある」と述べ、米国スポットのイーサリアムETFよりも投資家にとって魅力的だと述べた。イーサリアム・トレジャリーの純資産価値（NAV）倍率（時価総額を保有ETHの価値で割ったもの）は「正常化し始めている」と予想され、1を上回る水準を維持すると予想されているため、米国スポットのETH ETFよりも優れた投資となっている。

ケンドリック氏は、6月以降、イーサリアムのファンドマネージャーが流通ETH全体の1.6%を購入しており、これは同時期のETH ETFのペースとほぼ同等だと指摘した。StrategyEthReserveのデータによると、8月15日までにイーサリアムの国債とETFの合計保有量は1,000万ETHを超え、現在の総供給量の約8.3%を占めた。

イーサリアムETFの流入がビットコインを上回る

イーサリアムETFは1年を経て、ついに純流入額のピークを迎えました。Farsideのデータによると、7月4日以降、20億ドル以上の純流入額を記録し、運用開始1年目にして87億ドルの流入を静かに獲得し、運用資産残高は156億ドルに達しました。この継続的な機関投資家による購入によって、市場には安定した買いの壁が形成されています。

最近さらに重要なシグナルは、ETF によって購入された ETH の量がビットコインの量を上回っていることです。

8月8日、ETH ETFへの資金流入総額は4億6,100万ドルであったのに対し、BTCへの流入はわずか4億400万ドルでした。ブラックロックは2億5,000万ドル相当のETHを、フィデリティは1億3,000万ドル相当のETHを、グレイスケールは6,000万ドル相当のETHを購入しました。

前例のない有利な政策

物語レベルでは、イーサリアムの政策的追い風は単なる口約束に留まらず、徐々に制度的なサポートへと変化しつつあります。

最も直接的な変化は、ETHステーキングのコンプライアンスパスがますます明確になっていることです。米国の一部の州の規制当局は、ライセンスフレームワークの下でのステーキング収入の会計処理を認め始めており、これは機関が財務報告書でステーキング関連の収入をより透明に開示できることを意味します。

同時に、一連のステーブルコイン法案の成立は、ETHをベースとして発行される大規模ステーブルコイン（USDCやUSDTなど）の成長への期待を高めています。これらのステーブルコインの中核となる規定は、準備金の透明性、オンチェーン検証可能性、そして州をまたいだ決済の相互運用性を求めており、これらはステーブルコインの発行・決済ネットワークにおけるイーサリアムの中心的な地位を直接的に強化するでしょう。

より戦略的に重要なのが、SECと財務省が共同で主導する「Project Crypto」イニシアチブです。このイニシアチブは、規制の枠組みを防御的な姿勢から、DeFiおよびブロックチェーンベースの金融商品におけるイノベーションを促進するものへと転換させています。この政策転換により、DeFiのTVL（ネットワーク全体の約59.5%）とステーブルコインの取引量（約50%）で圧倒的な地位を占めるイーサリアムが、当然ながら最初に恩恵を受けることになります。

緩やかな政策転換は機関投資家の懸念を軽減するだけでなく、年金や保険基金などの長期資金が市場に参入する道を開くことになる。

2025年8月7日、アメリカ金融史に永遠に刻まれるであろう画期的な出来事がひっそりと幕を閉じた。トランプ大統領は、アメリカの401(k)退職貯蓄口座が仮想通貨、プライベートエクイティ、不動産などの「オルタナティブ資産」に投資することを正式に認める大統領令に署名した。これにより、かつては主流の金融システムから排除されていた周縁的な資産クラスが、国の約9兆ドル規模の退職年金制度に正式に組み込まれたのだ。