原題：銀行が心配をやめてステーブルコインを愛するようになった経緯
原著者：クリスチャン・カタリーニ、フォーブス
編集：ペギー、BlockBeats
編集者注：ステーブルコインが銀行システムに影響を与えるかどうかは、近年最も中心的な議論の一つでした。しかし、データ、研究、そして規制の枠組みが明確になるにつれて、その答えはより冷静なものになってきています。ステーブルコインは大規模な預金流出を引き起こしたのではなく、「預金の粘着性」という現実に制約されながら、銀行に金利と効率性の向上を迫る競争力となっているのです。
この記事は、銀行の観点からステーブルコインについて新たな視点を提示しています。ステーブルコインは脅威ではなく、むしろ金融システムの変革を促す触媒となる可能性があります。
以下は原文です。
1983 年、IBM コンピュータ モニターに点滅するドル記号。
2019年にリブラを発表した際、世界の金融システムは、誇張抜きで、非常に激しい反応を示しました。この実存的な恐怖は、次のような疑問から生じました。ステーブルコインが数十億人の人々に瞬時に利用できるようになると、銀行による預金や決済の管理は完全に崩壊してしまうのではないか？ スマートフォンで瞬時に送金できる「デジタルドル」を保有できるのであれば、なぜ週末には無利子で手数料も高く、事実上「閉鎖」された当座預金口座に資金を預けておくのでしょうか？
当時、これは全く理にかなった疑問でした。長年にわたり、主流の論調ではステーブルコインが「銀行の仕事を奪っている」と主張されてきました。人々は「預金流出」が差し迫っているのではないかと懸念していました。
消費者が、財務省級の資産に裏付けられたデジタル現金を直接保有できることに気づけば、米国の銀行システムに低コストの資金を提供する基盤そのものがすぐに崩壊するだろう。
しかし、コーネル大学のウィル・コング教授による最近の厳密な研究論文は、業界が時期尚早にパニックに陥った可能性を示唆しています。感情的な判断ではなく実際の証拠を検証することで、コング教授は直感に反する結論を提示しています。適切な規制があれば、ステーブルコインは銀行預金を流出させる混乱をもたらすものではなく、むしろ伝統的な銀行システムを補完するものになるというのです。
「粘着性堆積物」理論
伝統的な銀行モデルは本質的に「摩擦」の上に成り立つ賭けです。
当座預金口座は資金の唯一の真に相互運用可能な中央ハブであるため、外部サービス間のほぼすべての価値移動は銀行を経由する必要があります。システム全体の設計ロジックは、当座預金口座を使用しないと操作が複雑になるというものです。銀行は、あなたの金融生活における孤立した「島々」をつなぐ唯一の橋をコントロールしているのです。
消費者がこの「負担」を喜んで受け入れるのは、当座預金口座が本質的に優れているからではなく、「バンドル効果」の力によるものです。当座預金口座にお金を預けるのは、それが資金を保管するのに最適な場所だからではなく、住宅ローンの支払い、クレジットカード、給与の直接支払いなど、あらゆるものが当座預金口座でつながり、連携する中心的なノードだからです。
「銀行は消滅の危機に瀕している」という主張が真実であれば、既に銀行預金からステーブルコインへの大規模な流入が見られるはずだ。しかし、現実はそうではない。コン氏が指摘するように、ステーブルコインの時価総額が爆発的に増加しているにもかかわらず、「既存の実証研究では、ステーブルコインの出現と銀行預金の流出の間に明確な相関関係はほとんど見つかっていない」。摩擦メカニズムは依然として有効であり、これまでのところ、ステーブルコインの普及は、従来の銀行預金の大幅な流出にはつながっていない。
結局のところ、「預金の大量流出」に関する警告は、既得権益層によるパニック煽動に過ぎず、現実世界の最も基本的な経済の「物理法則」を無視していた。預金の粘着性は非常に強力な力である。ほとんどの利用者にとって、「パッケージプラン」の利便性はあまりにも高く、数ベーシスポイントの利回り向上のために老後の蓄えをデジタルウォレットに移すほどの価値があるとは考えられない。
競争はシステム上の欠陥ではなく、特性です。
しかし、真の変化はまさにそこにある。ステーブルコインは「銀行を滅ぼす」ことはないかもしれないが、銀行に不安を与え、改善を迫ることはほぼ確実だ。コーネル大学のこの研究は、ステーブルコインの存在自体が規律的な制約となり、銀行は単にユーザーの惰性に頼るのではなく、より高い預金金利とより効率的で洗練された運用システムを提供することを余儀なくされると指摘している。
銀行が実際に信頼できる代替手段に直面した時、従来のやり方に固執するコストは急速に上昇します。銀行はもはや、預金者が「ロックされている」ことを当然のこととは考えられなくなり、より競争力のある金利で預金者を獲得せざるを得なくなります。
この枠組みにおいて、ステーブルコインは「パイをむしり取る」のではなく、「より多くの信用発行とより広範な金融仲介を促進し、最終的には消費者の福祉を向上させる」ことになるだろう。コン教授は、「ステーブルコインは従来の仲介業者に取って代わるものではなく、むしろ補完的なツールとして機能し、銀行が既に得意とする業務の境界を拡大することを目的としている」と述べた。
結局のところ、撤退の脅威自体が、既存の組織にとってサービスを改善するための強力な動機付けとなります。
規制の観点から見た「ロック解除」
もちろん、規制当局がいわゆる「銀行取り付けリスク」を懸念するのには十分な理由がある。つまり、市場の信頼が揺らげば、ステーブルコインの裏付けとなる準備資産が売却を余儀なくされ、システム危機を引き起こす可能性があるということだ。
しかし、論文が指摘するように、これは新たな前例のないリスクではなく、金融仲介活動において長らく存在してきた標準的なリスクであり、本質的には他の金融機関が直面するリスクと非常に類似しています。流動性管理とオペレーショナルリスクに対処するための成熟した枠組みは既に存在します。真の課題は「新たな物理法則を発明すること」ではなく、既存の金融工学を新たな技術形態に正しく適用することにあります。
GENIUS法が重要な役割を果たすのはまさにこの点です。ステーブルコインが現金、短期米国債、または預託預金によって適切に裏付けられていることを明示的に義務付けることで、同法は機関レベルでのセキュリティに関する厳格なルールを提供しています。論文で述べられているように、これらの規制上の安全策は「銀行取り付けリスクや流動性リスクなど、学術研究で特定された主要な脆弱性をカバーしているように見える」とのことです。
この法案は、業界にとって最低限の法的基準（十分な準備金と強制執行可能な償還権）を定めていますが、具体的な運用の詳細は銀行規制当局に委ねられています。次に、連邦準備制度理事会（FRB）と通貨監督庁（OCC）は、これらの原則を強制執行可能な規制ルールに落とし込み、ステーブルコイン発行者が運用リスク、保管不履行の可能性、そして大規模な準備金管理とブロックチェーンシステムとの統合に伴う複雑さを十分に考慮に入れるようにする責任を負います。
2025年7月18日金曜日、ドナルド・トランプ米国大統領はワシントンD.C.のホワイトハウスのイーストルームで行われた署名式で、新たに署名されたGENIUS法案を披露した。
効率配当
「預金の流用」に関する防御的な考え方から抜け出すと、真の上昇余地が明らかになる。金融システムの「根底にあるチャネル」自体が、再構築しなければならない段階に達しているのだ。
トークン化の真の価値は、24時間365日の可用性だけでなく、「アトミック決済」、つまり相手方リスクなしで国境を越えた価値の即時移転にあります。これは、現在の金融システムが長い間解決できなかった問題です。
現在の越境決済システムはコストが高く、処理速度も遅く、資金は最終決済までに複数の仲介業者間で数日間循環することがよくあります。一方、ステーブルコインは、このプロセスを単一の不可逆なオンチェーン取引に圧縮します。
これは、グローバルなキャッシュマネジメントに重大な影響を及ぼします。資金はもはや「輸送中」に何日も滞留する必要はなく、国境を越えて瞬時に送金できるため、現在コルレス銀行システムによって滞留している流動性が解放されます。国内市場では、同様の効率性の向上が、より低コストで迅速な加盟店決済手段の実現を予感させます。銀行業界にとって、これは長年テープとCOBOLに依存し、ほとんど機能していなかった従来の決済インフラをアップグレードする絶好の機会となります。
米ドルのアップグレード
最終的に、米国は二者択一を迫られる。この技術開発を支配するか、金融の未来がオフショア法域で形作られるのを傍観するかだ。米ドルは依然として世界で最も普及している金融商品だが、その運用を支える「線路」は明らかに老朽化している。
GENIUS法は真に競争力のある制度的枠組みを提供する。この法律は、この分野を「ローカライズ」する。ステーブルコインを規制の枠組み内に組み込むことで、米国は、もともとシャドーバンキングシステムの不安定な要素であったステーブルコインを、透明性と堅牢性を兼ね備えた「グローバル・ドル・アップグレード・プラン」へと変貌させ、新たなオフショア現象を国内金融インフラの中核的要素へと押し上げたのだ。
銀行は競争そのものに意識を集中するのをやめ、このテクノロジーをいかに自社の強みにつなげるかを考え始めるべきです。音楽業界がCD時代からストリーミング時代への移行を余儀なくされたように（当初は抵抗したものの、最終的にはそれが金鉱であることに気づいた）、銀行は最終的に自らを救うことになる変革に抵抗しています。銀行は、利益のために「レイテンシー」に頼るのではなく、「スピード」に対して料金を請求できることに気づいた時、真にこの変化を受け入れることを学ぶでしょう。
ニューヨーク大学の学生がニューヨーク市のNapsterウェブサイトから音楽ファイルをダウンロードしました。2003年9月8日、全米レコード協会（RIAA）は、インターネット経由で音楽ファイルをダウンロードした261人のファイル共有ユーザーに対して訴訟を起こしました。さらに、RIAAはインターネットサービスプロバイダーに対し1,500件以上の召喚状を発行しました。
