AppWorksがSanctumのネイティブトークンである$CLOUDに投資したことを発表いたします。この投資は、Sanctum創設チームへの長年にわたる信頼と、彼らが長年かけて築き上げてきた強固な防御壁への評価を象徴するものです。
この記事では、Sanctum が Solana エコシステムで最も重要なインフラストラクチャの 1 つであると考える理由、Sanctum が暗号通貨分野で最も誤解されている分野の 1 つをどのように再形成するのか、そして Sanctum が爆発的な成長の瀬戸際にある理由について説明します。
サンクタム：ソラナLSTの型を破る
Sanctumを理解するには、まずSolana Liquid Staking Tokens（LST）の歴史を理解する必要があります。
長い間、ほとんどの人は、Solanaの流動性ステーキング市場はEthereumのシナリオに従うだろうと考えていました。つまり、Lidoのような支配的なプレーヤーが現れ、他の競合他社の市場シェアはその支配的なプレーヤーによって徐々に侵食されるというシナリオです。そのため、Solanaの流動性ステーキング市場の初期には、多くのプロトコルがLidoモデルを模倣しようと躍起になり、早期に規模の経済性を実現して市場を支配しようとしました。
しかし、最も洞察力のある創業者は、他の人が見落とす細部に気づくことが多いです。
Solanaステーキングアカウントコントラクトの設計に中核的に貢献したSanctum創設者FP Leeは、SolanaのアーキテクチャがEthereumとは根本的に異なることを早い段階で認識していました。各ステーキングアカウントは本質的にモジュール化され、譲渡可能で、構成可能です。つまり、Solana上のすべてのLSTはコアレベルで本質的に代替可能であり、同じ基盤となるステーキングアカウントを包む異なるラッパーに過ぎないということです。
これを理解すると、次の疑問は明らかになります。複数の LST が存在する世界が実現する運命にあると仮定した場合、まだ何が欠けているのでしょうか?
詳しく調べてみると、ステーキング プールには 3 つの異なる目的があることがわかります。
トークン化: ネイティブ ステーキング アカウントを利息の付く SPL トークンに変換します。
委任: 高いステーキング利回りと分散型ネットワークを実現します。
流動性: ステークされた SOL に即時の流動性を提供します。
FPの場合、答えは「流動性」です。
理由は単純です。イーサリアムはすでにこの実験を行っています。Lidoがイーサリアムで優位に立っているのは、stETHが主要なDeFiプロトコルすべてと統合されていること、そしてその極めて高いコンポーザビリティによるところが大きいです。長年にわたる統合により、stETHはネットワーク上で最もコンポーザブルな資産となり、分散化の優位性も雪だるま式に拡大し、Lidoの優位性を確立しました。
Solanaでは、同じ結論がさらに明確になります。ステークされたアカウントは互換性があり、ステークされた各SOLは取引フローにおいて同等の経済的重みを持ちます。この世界では、「複数のLSTが共存する」未来がデフォルトの状態であり、流動性を調整できる者がこの競争に勝利するでしょう。
そのため、FPは単一の最大のステーキングプールになるために競争しようとはせず、 Solana上のすべてのLSTを接続する流動性レイヤーになるという、より大きなチャンスを見出しました。
ここがサンクタムの始まりです。
この問題に対する彼らの解決策は、前述の洞察と密接に関連しています。まず、数千のLST間での交換を可能にする「Sanctum Router」を開発しました。この交換は、ステーキングアカウントを「アンラップ」および「リラップ」するだけで実現できます。
必要に応じて、これらのスワップはInfinity Poolにルーティングすることもできます。Infinity Poolは、Sanctumが管理するLSTのバスケットと見なすことができます。これらのLSTはすべて、SanctumのLST発行インフラストラクチャの下で運用されます。スワップがInfinityにルーティングされると、取引手数料はInfinity Poolの流動性プロバイダー（つまり、$INF保有者）に分配されます。
この設計により、Sanctum LST エコシステム全体の流動性が向上すると同時に、$INF 自体が Solana 上で最も魅力的な LST の 1 つになります。
最後に、Sanctumは相当な規模のネイティブ$SOLリザーブを管理しており、これはSanctumブランドのすべてのLSTで共有されます。どのプロジェクトでも、数百万ドル規模の流動性プールを自ら構築する必要はありません。流動性のコールドスタートを心配することなく、Sanctumを通じてLSTを発行するだけで済みます。
Sanctumは2年足らずで、Bybit、Crypto.com、Backpack、Jupiterといった業界の大手企業と提携し、 20億ドルを超えるSOLを運用してきました。 2025年末時点で、Sanctumは記録的な数字を達成し、運用資産総額は1,436万SOL（前年比96%増）、年間収益は585万ドル（前年比226%増）に達しました。
もう一つの印象的な指標は、2025年にSanctumがSolana LSTカテゴリーで圧倒的な優位性を示したことです。Sanctumは累計で約800万SOLの純流入を達成しましたが、2大競合他社であるJitoとMarinedeは、LST製品から純流出で年を終えました。この差は、LST市場におけるSanctumの流動性モート（堀）の複合的な競争優位性を浮き彫りにしています。
振り返ってみると、Sanctumの成長は必然だったかのように、すべてが自然に起こったように思えがちです。しかし真実は、Sanctumチームのたゆまぬ努力、継続的な改善、そして過去5年間の市場低迷期における揺るぎない信念の結果なのです。これが、私たちが投資した最初の、そして最も重要な理由、つまり創業者のFP Lee氏の存在につながります。
投資論点その1：創業者FPリー氏に対する私たちの信念
コンセンサスを超えた洞察を求めて
FP には、他の人が見逃すものを見抜き、逆の洞察が生まれるまで概念を深く掘り下げることができるというユニークな能力があります。
2023年、多くの人が「Solana版Lido」の開発に競い合っていた中、FPは上流で何かに気づきました。Solanaのステーキングアカウントはモジュール化され、設計が均質化されていたのです。このたった一つの気づきが、ゲーム全体に革命をもたらしました。最大のステーキングプールを目指して競うのではなく、彼はすべてのLSTをつなぐ流動性レイヤーとしてSanctumを構築し、ゲームの流れを完全に変えました。
Solanaエコシステムの構築に長年携わった後、彼はもう一つのあまり注目されていない非効率性、つまりSolanaトランザクションレイヤーの予測不可能性を発見しました。つまり、彼の最近のIronforge買収とGatewayの立ち上げは、まさに同じパターンを反映していると言えるでしょう。つまり、構造的なボトルネックを見つけるために深く掘り下げ、そして他の人々が当たり前だと思っている欠けているインフラを構築するのです。
コミュニティとの深いつながり
暗号通貨の世界では、コミュニティを構築する創業者の能力が過小評価されがちだと私たちは考えています。FPは、コミュニティを「管理」するだけでなく、「共同構築」も行う数少ない創業者の一人です。
トークン生成イベント (TGE) の前に開催された Sanctum のワンダーランド イベントは、単なるポイント ファーム以上のものでした。Sanctum はそれを、ユーザーが LST をステークして経験値を獲得し、共同でコミュニティ チャレンジを完了できる、共同でゲーム化されたタスク レイヤーに変え、利益だけを追求するのではなく、エンゲージメントを強固なものにしました。
結果は驚くべきものでした。SanctumのTVLは38日間で171%増加しました。コミュニティフォーラムでは定期的なイベント（Cloudfam Emoji Clanコンテストなど）が生まれ、メンバーは最初のエアドロップ後も長期間にわたって創作活動と募集活動を続けることができ、購入によるトラフィックではなく、有機的な勢いが発揮されました。Sanctumのコミュニティ（後に愛称CloudFam）は、Solanaで最も強力な草の根運動の一つとなりました。
ほとんどの人が知らないのは、FPとチームがこの献身的な姿勢を示すためにどれほどの努力を注いできたかということです。$CLOUDのエアドロップは、単にスクリプトを実行したり、スプレッドシートで数値計算したりするだけではありません。何千ものDiscordチャンネルとTelegramのチャットログを手作業で精査し、真の熱心なユーザーを特定し、他のプロジェクトよりもはるかに手厚い報酬を提供しています。
結局のところ、トークンは創業者にとって第二のプロダクトです。「トークンIR」をうまく行うには、価格管理だけにとどまらず、信頼、透明性、そして帰属意識の構築が不可欠です。多くの創業者はトークン保有者のことを気にかけていると言いますが、実際に言葉と行動を一致させている人はほとんどいません。
FPは、自らの約束を忠実に守る数少ない創業者の一人です。毎月のアップデートのリリースからDiscordでのユーザーとの継続的な交流まで、コミュニティ構築を常に最適化し、情熱を注ぐべきものとして捉えています。時が経つにつれ、この誠実さは相乗効果を生み出し、ユーザーベースを「ムーブメント」へと変貌させていくでしょう。私たちは、これがSanctumの長期的な強みの一つであり続けると確信しています。
あなたの運命を見つけよう
FPは当初、創業者になるつもりはありませんでした。暗号通貨業界に入る前は、自分の進むべき方向を模索する若きソフトウェアエンジニアに過ぎませんでした。好奇心と成長への欲求からSolanaに出会い、そこで自分の使命を見つけたことが、彼がSolanaに留まった理由です。
この運命感は、本当に好きなことをしているからこそ生まれるものです。長年暗号資産業界で活動してきたFPは、FTXの崩壊、多くの創業者がユーザー資金を持ち逃げしたこと、国庫を無謀に浪費したプロジェクトなど、多くの出来事を目の当たりにしてきました。近視眼と貪欲に覆い隠されがちな業界において、FPは2026年においても優れた製品を開発し、透明性を維持し、正しい方法で成功できることを証明したいと考えています。
いくぶん抽象的であったり、古風に聞こえるかもしれませんが、私たちはそれがこの業界で最も不足しているものの、強力な原動力の一つであると信じており、それこそがまさに私たちがサポートしたい使命なのです。
投資論点その2: Sanctum LST にとって多くのプラス要因が生まれつつあります。
Sanctum LST のきっかけはいくつかあると認識しており、最後の追い込みを除いてすべて準備ができていると確信しています。
Solana LST はまだ初期段階にあり、成長を続けています。
SolanaのLST普及率は2年間で3%から13.3%へと4.4倍に増加しました。この加速は、Sanctumのようなエコシステムインフラの出現と、LSTfi市場シェア獲得を目指すノードオペレーターからの需要の高まりによって推進されています。
しかし、この13.3%の普及率は、ステーキングされた$SOLの大部分が依然として流動性が低いことを意味します。イーサリアムのより成熟した市場（LST普及率は約35～40%）と比較すると、資本効率とコンポーザビリティを解き放つ鍵となるSolanaの流動性ステーキング層は、明らかにまだ初期段階にあります。
このような背景から、Sanctumはまさに転換点を迎えていると考えています。Sanctumの製品群（Router、Reserve、Infinity）は、中立的な流動性ハブとして明確に設計されています。これにより強固な堀が形成され、急速に拡大し、細分化された市場において、Sanctumは最適な集約拠点となります。
LSTネットワーク効果
新たなLSTを発行するプロトコルは、数百万ドル規模の流動性プールを自ら構築したいとは考えていません。代わりに、最もシンプルなアプローチはSanctumと統合し、ブランディング、コア製品、そして流通に注力することです。Sanctumは流動性レイヤー（ルーター＋リザーブ＋インフィニティ）を提供し、これらのLSTを初日からSolanaの他の部分と交換できるようにします。まさにこれが私たちの目の当たりにしてきたことです。この連携は日々強固になっています。現在、SanctumはJupiter、Bybit、Backpackといった大手クライアントにサービスを提供しています。
統合の強化 → サポートされるLSTの増加 → 交換可能なパスの増加 → DeFi全体のユーティリティの向上。このフライホイール効果に追いつくのは困難です。
同組織はSolana LSTも採用している
Solanaの利回りをめぐる競争は、ネイティブDeFiプロトコルの領域を超えて急速に進化しています。従来の金融資産運用会社やSolanaをステーキングする可能性のあるETF、そしてDATのような上場企業に至るまで、より大規模で確立された資本の新たな波が、この分野に参入しつつあります。
これらの組織にとって、基本的なステーキング利回りはほんの始まりに過ぎません。運用資産（AUM）を巨額にするには、コンプライアンスに準拠し、ブランド化された、高度に差別化された流動性商品を提供する必要があります。そのためには、基本的なLSTをベースに、独自のバリデータ戦略、透明性の高いレポート、そしてDeFiとの緊密な連携を構築する必要があります。
まさにここで、Sanctumが重要な基盤となります。中立的でモジュール化されたプラットフォームとして、Sanctumは本格的な「Staking-as-a-Service（サービスとしてのステーキング）」ソリューションを提供し、あらゆる組織が独自のLSTを発行することを可能にします。これにより、組織は財務戦略とブランディングを完全にコントロールしながら、高度な技術的複雑さをSanctumの実績ある流動性レイヤーとコンポーザブルなバックエンドにアウトソーシングすることが可能になります。
すでに強力な検証が行われています。2025年5月、上場企業であるDeFi Development Corp（NASDAQ: DFDV）は、Sanctumのインフラストラクチャを使用してdfdvSOLを立ち上げました。これは、上場企業がカスタムSolana LSTを保有・使用した初の事例です。彼らの明確な目標は、Solana DeFiエコシステムに流動性を還元し、フライホイール効果を生み出し、自社のバランスシートにもプラスの影響を与えることでした。
私たちの基本的な信念は、この新しい資本の波を求めて競争するために、より構造化された SOL 製品が登場するにつれて、Sanctum が事前に選定された発行パートナーおよび流動性のバックボーンになるということです。
私たちの主張は明確です。短期から中期的には、Sanctum はこの機関投資の波の中で最も過小評価されているインフラターゲットであり、Solana のすべての主要製品が依存する重要なパイプラインとして静かになりつつあります。
投資の議論その3: Sanctum アプリは Solana の事実上のエントリー ポイントになります。
2025年のSolana Breakpointカンファレンスにおいて、Sanctumは最新作となるSanctumアプリを発表しました。この軽量モバイルアプリケーションは、ユーザーが楽しくゲーム化された環境で毎日の報酬を獲得し、$SOLの保有量を簡単に増やせるように設計されています。
最初の議論に戻ると、Sanctum LSTが市場浸透のピークに達していない主な理由は、現在のDeFiユーザーエクスペリエンス（UX）に内在する摩擦にあります。多くの$SOL保有者が「DeFiバブル」の外側に存在していることを忘れがちです。彼らはSolanaの技術的な内部構造やLST利回りの背後にある複雑な数学には興味がありません。彼らと関わる唯一の方法は、それらの複雑さを抽象化することです。
ワンダーランドの大成功を受け、サンクタム創設チームは、コミュニティを構築する能力だけでなく、より重要な点として、永続的な信頼を獲得できる「遺伝子」を持つ数少ないチームの一つであると、私たちはさらに確信しています。このチームの遺伝子的な観点から、彼らは再び奇跡を起こすことができると確信しています。
製品の観点から見ると、この道のりは完全な閉ループを形成しています。Sanctumチームは、ステーキングアカウントという複雑な概念を、使いやすいLSTへと変革する先駆者でした。そして今、彼らはこのミッションをより幅広いユーザーへと広げています。今後、Sanctumアプリが日常的なユーザーにとって主要なインターフェースとエントリーポイントとなり、Sanctum LSTはSolanaインフラ全体の基盤として機能し続けると予想しています。
要約
Sanctumを見るとき、私たちは単なるプロトコル以上のものを見ています。Solanaの次なる章の基盤です。その中核を担うのは、長期的なビジョンを持ち、信念と情熱を持って製品を構築してきた創業者であるFPです。彼はSanctumをシンプルなアイデアからSolanaの流動性基盤へと導き、現在では取引インフラへとさらに拡大しています。さらに、LST事業は強力なネットワーク効果、機関投資家による採用、そしてエコシステム全体にわたる深い統合を通じて、今後も複利を生み出し続けると期待しています。
これが私たちが投資した理由です。FPとSanctumは、私たちが信じているすべてを体現しています。
AppWorksについて
2010年に設立されたAppWorksは、アジアを代表するスタートアップアクセラレーター兼ベンチャーキャピタルです。2,000人以上の起業家が参加するエコシステムを構築し、運用資産総額は3億8,600万ドルに上ります。AppWorksアクセラレーターは、アーリーステージのスタートアップ企業の初期段階の成功を支援することに注力し、AppWorksベンチャーキャピタルファンドは、成長の拡大を支援するチームを支援します。
