幻想を捨て、暗号通貨市場で最も苦悩する瞬間に備えましょう。

編集：ティム、PANews

価格と採用のパラドックス

暗号化の採用は今後も続くだろうが、市場価格は長期間回復しない可能性がある。

加速する導入と市場価格の遅れとの間の矛盾は欠陥ではなく、暗号通貨市場の進化の現段階における必要な特徴です。

暗号資産市場を10年先まで見れば、その見通しは非常に魅力的です。しかし、この長期的な視点を維持するのは心理的に困難です。価格が停滞したり、緩やかに下落したりする一方で、普及が拡大していくことを覚悟しておく必要があります。また、暗号資産が忘れ去られているように見える一方で、他の分野（人工知能、株式、あるいは次のホットトレンド）で他者が利益を上げているのを目の当たりにすることも覚悟しておく必要があります。

これは非常に不公平に感じられ、そのプロセスは苦痛を伴うものとなるでしょう。しかし、価格の変動は避けられません。根本的に、これらの暗号資産の多くは、以前のような評価額を享受すべきではありませんでした。

市場は、価格が暴落し再び関心を持ち始めるまで、実際の採用については関心がありません。

普及がバブルを促進

普及の初期段階では、市場は実際にバブルを形成する可能性があります。これは価値発見の苦痛を伴うプロセスです。実需が過大評価を支えられなくなると、市場は再調整されます。これはまさに、長期にわたる健全な発展に必要な道筋です。

暗号資産インフラが広く普及すると、外部からの投資が実際の需要をはるかに上回っていることが明らかになります。広範な普及は、価値の検証というよりも、ビジネスモデルのストレステストとして機能するでしょう。無名のまま消え去るプロジェクトもあれば、生き残るプロジェクトもありますが、その評価額はピーク時に描かれたビジョンをはるかに下回るものになるでしょう。

暗号通貨は徐々に注目を浴びなくなり、群衆の中のただの顔となりつつあります。この興奮から日常への変化は、誇大宣伝から成熟への道のりにおいて不可欠なステップです。

これは良いことだ。

このようなシナリオが展開されるのは今回が初めてではありません。ドットコムバブルの崩壊時には、ナスダック指数は約78%急落しましたが、一方でインターネット利用者は3倍に増加し、ブロードバンドインフラが全面的に整備されました。市場が回復するまでには何年もかかりましたが、今やインターネットは静かに世界を変えつつあります。投資家がまだ傷を癒やしている間に、ソフトウェアはすでに世界全体を「飲み込んで」います。

インフラ技術は近視眼的な投資家に利益をもたらすことはない。

インフラが勝利したとき、真の勝者は誰になるでしょうか?

市場のフェーズの変化は、多くの参加者に不安をもたらすだろう。オープンソースのコードベースの維持に長年努力を注いできた開発者は、他の企業が自分たちの成果を模倣し、経済的利益の大部分を享受するのを目の当たりにするだろう。インフラに早期に投資したネイティブの暗号資産ベンチャーキャピタル企業は、従来のベンチャーキャピタル企業の価値が上昇するのを目の当たりにするだろう。そして、株式ではなくトークンを購入する個人投資家は、企業がエコシステムネットワークから利益を得ているにもかかわらず、トークン保有者に相応の価値を還元できないため、疎外感を抱くかもしれない。

いくつかは構造的な問題であり、他は自ら招いた苦境です。

市場は自ら変化しつつあります。オープンネットワークは急速に発展し、システムのインセンティブは変化し、価値獲得メカニズムは改善されるでしょう。しかし、すべてのモデルが、その恩恵を受けられる日まで生き残るわけではありません。

暗号化技術の導入は静かに進んでいるものの、市場はまだ真剣に受け止めていません。市場が価値の相関関係を再構築し、暗号化技術が単なる投機的な資産ではなく、コアOSの一つであることを認識するには、何年もかかる可能性があります。

価格サイクルとアプリケーションサイクルは異なります。

価格サイクルは市場心理と流動性によって左右されます。

アプリケーションサイクルは、実用的な価値とインフラストラクチャによって推進されます。

これら2つは関連しているものの、同期していません。歴史的に、価格がアプリケーションをリードすることが多かったのは、初期の技術革命においてよく見られたことです。今日では、アプリケーションが優位になりつつあり、価格はそれに遅れをとっています。

現在、暗号資産の限界的な買い手はAIの波を追って他の場所にいます。この現象は今後も続くか、あるいは反転するかは私たちの制御の及ばないところにあります。

しかし、私たちが目にしているのは、ステーブルコイン、透明性の高い資金調達チャネル、24時間365日のグローバルなリアルタイム決済のない世界は、ますます想像もできないものになりつつあるということです。

このサイクルが私たちに教えてくれる最も重大な教訓は、申込と価格が一致しない時間は予想よりもはるかに長くなる可能性があることを受け入れなければならないということ、そして持続的な複利を望むなら、忍耐がなくなったときにも理性を保つ必要があるということだ。

これは HODL を推奨する宣言ではありません。

多くの暗号資産プロジェクトは、決して回復することはありません。最初から欠陥を抱えていたもの、防壁を欠いていたもの、そして完全に放棄されたものも存在します。新たな勝者は必ず現れます。落ちぶれたスターもいるでしょうが、真の復活を遂げるプロジェクトもいくつかあるでしょう。

コールバックは健全である

私たちは、これまでとは異なる規制と経済環境に突入しています。これにより、製品収益の低迷、資産開示の不十分さ、株式とトークンの構造の不一致、そして不透明なチームインセンティブといった、長年の課題に対処する機会が生まれます。

暗号通貨業界が本当に目指す姿を実現したいのであれば、まずは備えるべき資質を示さなければなりません。

何でも可能だと信じています。私の最大の信念は、今後15年以内に、ほとんどの企業が競争力維持のために暗号通貨を採用するようになるということです。その頃には、暗号通貨の時価総額は10兆ドルを超えているでしょう。ステーブルコイン、トークン化、ユーザーベース、そしてオンチェーンでの活動は飛躍的に拡大するでしょう。同時に、評価基準は再定義され、既存の巨大企業は衰退し、持続不可能なビジネスモデルは最終的に淘汰されるでしょう。

これは健全であり、必要なことです。

暗号通貨はいずれ消滅するでしょう。企業が暗号通貨を製品の中核に据えるほど、そのビジネスモデルは脆弱になりがちです。真の永続的な勝者は、暗号通貨をビジネスプロセス、決済システム、そしてバランスシートに深く組み込むでしょう。ユーザーは暗号通貨技術の存在を意識するのではなく、それがもたらす決済の迅速化、コストの削減、そして仲介業者の減少を自ら体験すべきです。

暗号通貨は純粋で「退屈」であるべきです。

資本が逼迫すると、横行するエアドロップ、補助金主導の需要、不当なインセンティブ、過度の金融化の時代は終わりを告げるでしょう。これは単にもうひとつの避けられない歴史的サイクルです。

私の基本的な評価はシンプルです。暗号資産アプリケーションの普及が加速し、価格が調整され、評価額は適正水準に戻るでしょう。暗号資産は長期的なトレンドですが、これは必ずしも保有しているトークンの価値が上昇することを意味するものではありません。

暗号化技術の価値を理解しているのは誰でしょうか?

基盤技術の主なメリットは、価格の引き下げと顧客体験の向上によって消費者にもたらされます。二次的な恩恵を受けるのは、より安価で高速、そしてよりプログラム可能なインフラストラクチャを活用するためにシステムをアップグレードする企業です。

この理論的枠組みは、いくつかの不快ではあるが必要な疑問を提起します。

Visa か Circle か?
Stripe か Ethereum か?
Robinhood か Coinbase か?
それはレイヤー 1 プロトコルですか、それともユーザーアグリゲータですか?
レイヤー 1 プロトコルのバスケットか、それとも DeFi か?
レイヤー 1 プロトコルのバスケットか、それとも DePIN か?
DeFi か、それとも伝統的な金融と株式か?
DePINかインフラ株か？

これは単純な二者択一ではありません。分散投資戦略も有効です。問題は相対的な価値と相対的なパフォーマンスにあります。ブロックチェーンによって生み出される残余価値を誰が獲得するのでしょうか？

私は、オープンな決済チャネルを利用してコストを削減し、利益率を高める従来型企業とハイブリッド型企業を支持します。歴史が示すように、こうした企業はインフラ自体よりも多くの利益を得ることが多いのです。

しかし、あらゆる理論的枠組みには例外があることを強調しておかなければなりません。

私が信じていること、そして信じていないこと

インターネットが証明したように、真の需要のあるネットワークは最終的に収益化されると、私は心から信じています。Facebookも商業化までに長い年月を要しました。

レイヤー1の価値の一部は、発展するにつれて実証され、最終的にはその価値が正当化されると確信しています。しかし同時に、ほとんどのレイヤーはユーザー獲得に苦労し、主張を裏付けるのに十分な価値を見出すことも難しいと考えています。

勝者と敗者の格差はさらに広がり、先行者利益よりも流通、市場参入戦略、顧客関係、ユニットエコノミクスがはるかに重要になると考えています。

暗号通貨業界におけるよくある誤解は、初期の技術的優位性が過大評価され、その後の開発に必要な他の要素が過小評価されているというものです。

現実に戻る

今後数年間の価格動向については、特に楽観的ではありません。採用は引き続き増加するでしょうが、株価はより広範な平均回帰とAIハイプサイクルの冷え込みによってさらに下落する可能性があります。

しかし、忍耐力は大きな利点です。

私はサービスとしての暗号化モデルについては楽観的です。
私は暗号化を可能にする企業に対して楽観的です。
私は過度の金融化に対して悲観的です。
私は失敗したユニットの経済的利益については悲観的です。
私はインフラの過剰建設に対して悲観的です。

元本を守ることが最優先事項となります。現金は過小評価されています。それは利回りのためではなく、それがもたらす心理的な免責のためです。現金があれば、他の人が決断できない時にも、決断力を持って行動することができます。

市場は急速に変化し、ますますせっかちな時代に入りました。今日では、他の多くの参加者よりも長期的な投資期間を持つことが真の強みとなります。プロの運用者は、その価値を証明するためにポートフォリオを頻繁に調整しなければなりません。生活上のプレッシャーが高まる中、個人投資家は短期的なトレンドを追いかける傾向が強まっています。機関投資家もまた、暗号通貨は再び終焉を迎えると宣言せざるを得ないでしょう。

徐々に、より多くの伝統的な企業が暗号化技術を採用し、より多くのバランスシートがブロックチェーンに接続されるようになるでしょう。

いつかこの時期を振り返る時、すべてがはっきりと見えるようになるだろう。兆候は至る所にあったが、揺るぎない確信は、価格が上昇した後に初めて、容易に感じられるようになるのだ。

その前に、痛みが来るのを待ちます。

売り手が損失を出して売るのを待って、信頼が崩れるのを待っていますが、まだその段階には達していません。

焦って行動しないでください。市場は変動し続け、人生は続きます。大切な人ともっと時間を過ごしましょう。投資ポートフォリオが人生の全てにならないようにしましょう。

市場が影の中にあろうと明るくあろうと、暗号通貨の世界は静かに動き続けるでしょう。

皆さん頑張ってください。