出典: コインベース

編集：ゴールデンファイナンス

Coinbaseは、今週のマクロ経済データにより、大幅な利下げに対する市場の期待が弱まり、米ドルが上昇し、金融環境が引き締まったと考えています。

米経済分析局（BEA）の第3次速報では、第2四半期の米国GDP成長率が年率3.8%に上方修正され、以前のデータが示唆していたよりも根強い需要が示された。一方、耐久財受注は8月に2.9%（運輸部門の0.4%増を除く）回復し、コア資本財受注（企業投資の主要指標）は0.6%増加した。同週の新規失業保険申請件数は21万8000件に減少し、労働市場の弱体化を示唆しているが、以前のデータが示唆していたほどではない。

これらのデータを総合すると、予想を上回る経済成長と労働条件の好転が示唆され、高インフレが続く中で急速な金融緩和の根拠が弱まっていると考えられます。市場はこうした変化を織り込みつつあるようです。金利は小幅上昇し、米ドル指数は3週間ぶりの高値に近づき、米ドルの流動性はわずかに逼迫し、仮想通貨価格は下落しました。

よりグローバルな視点から見ると、CoinbaseのカスタマイズされたM2流動性指数は、11月から流動性への逆風が出現することを示唆しています。当社のカスタマイズされたグローバルM2流動性指数（マネーサプライの伸びを最適化し、ビットコインを110日先行）は、11月に下振れ傾向に転じ始めました。この指数は1ヶ月から3年の期間でBTCと約0.9の相関関係にあるため、この変曲点は年末に向けて流動性への逆風を予兆する可能性が高いと考えられます（図1）。しかし、この指数は10月の流動性状況が健全であることを示唆しており、短期的にはリスク資産を支える可能性があります。

図1. M2流動性指数は11月初旬に低下し始めると予想される。

マクロ要因以外にも、今週の仮想通貨の清算は、数週間前から高まってきたポジショニング圧力によって引き起こされたと考えています。この圧力は警告サインを発しています。以前の記事で述べたように、アルトコインの建玉ドミナンスは1.4の閾値を大きく上回っており、これは通常、大規模な清算の兆候となります。先週末には、この比率が1.7に達し、その後、市場全体でロングポジションが清算され、約18億ドルのロングポジションの強制清算が発生しました（図2）。

解消後もこの比率は1.6と高止まりしており、金利や米ドルに影響を及ぼす可能性のある今後のデータ発表を前に、引き続き慎重なポジショニングが必要であることを示していると考えています。

図2. アルトコインの未決済建玉比率