著者: プラティク・デサイ

編集・編集：BitpushNews

導入

過去2週間、暗号通貨コミュニティは、ビットコイン価格の下落とそれを押し下げたマクロ経済環境、つまりCPIデータ、政府の景気刺激策、AIバブル、流動性、国債利回り、ETFの流出、米国最高裁判所による米国関税に関する判決、その他雑多な話題という2つの事柄にほぼ完全に注目してきました。

しかし、私はイーサリアムのチャートと過去数年間の歩みについてお話ししたいと思います。

イーサリアムの価格変動は、暗号通貨の世界の外にいる人に、大規模なイーサリアムポートフォリオを保有する人にとって人生は信じられないほど平凡なものであることを納得させるのに十分です。

多くの暗号通貨Twitter（CT）ユーザーは、このレイヤー1ブロックチェーンについて同様の見解を共有しており、このブロックチェーンは、世界のコンピューター、インターネットインフラの未来、インターネットの金融レイヤーなど、さまざまなニックネームで呼ばれています。

本日の記事では、イーサリアムのマーケティング問題がどのようにして誤った価格設定と市場におけるその可能性の誤解につながったのかについて考察します。

そのために、私はEquilibrium Labsの投資パートナーであるMika Honkasalo氏とSaurabh Deshpande氏とのインタビュー番組を参考にしたいと思います。

私が最も感銘を受けた部分は次のとおりです。

イーサリアムの「アイデンティティ危機」：その誤解された価値

このサイクルにおいて、ETHに関する議論はしばしば感情に左右されてきました。ビットコインが史上最高値を更新するたびに、暗号通貨コミュニティはイーサリアムのパフォーマンスの低迷について冷笑と皮肉に満ち溢れ、まるで世界第2位のネットワークであるイーサリアムがビットコインの後を追う義務があるかのように振る舞います。

イーサリアムの設計では、「通貨プレミアム」を保証するものではありません。

しかし、市場がイーサリアムに対して間違った期待を抱いている理由は理解できます。

ビットコインの使命と期待はただ一つ、デジタルゴールド、つまり、本質的に限られた供給量が増えるにつれてドル建ての価値が上がる価値保存手段になることだ。

イーサリアムの価値は、透明性、セキュリティ、不変性、スマート コントラクトを通じたプログラム可能性などの中核原則のバランスを取りながら、さまざまな方向に引っ張られています。

このような状況において、イーサリアム財団の真意を伝えようとする努力（あるいはその欠如）により、人々はビットコインに対する誤解と同様に、イーサリアムを通貨として誤解するようになりました。

これについては2つの視点があり、マーケティングの失敗から生じたアイデンティティ危機だと考える人もいます。

ブランドの違い：EthereumとSolanaの比較

ミカはこれをソラナのブランディング活動と比較しました。

Solana を巡るさまざまなジョークやミームにもかかわらず、このチェーンは過去 2 年間、1 つのメッセージだけをマーケティングしてきました。それは、「光速に近い速度で実行される分散型 Nasdaq」を構築しているということです。

同意できない人もいるかもしれないが、メッセージは一貫しており、10 個の物や金銭に相当するものを装うことはない。

同時に、イーサリアムの物語は常に一貫性を欠いており、Web3 インターネット インフラストラクチャと呼ぶこともあれば、「超健全な通貨」と宣伝することもあれば、「デジタル オイル」としてパッケージ化されることもあります。

これらのラベルはすべて証拠に基づいていますが、目立った中核目標や統一された壮大なビジョンを形成することはできません。

これらの考え方は本質的に間違っているわけではありませんが、ビジネスレベルではデメリットとなる可能性があります。そのため、市場はETHを単なる通貨として分類する傾向がありますが、実際にはブロックチェーンは既にWeb3の分散型金融プロトコルを支えるインフラへと進化しています。

暗号プロジェクトを単なる通貨ではなく、キャッシュフローを生み出す主体として捉えるミカの視点は素晴らしいと思いますが、そこには矛盾があります。イーサリアムは現在、決済レイヤーとしての役割を果たしており、大量の取引、手数料、ユーザーアクティビティは実際にはより安価で効率的なレイヤー 2 ネットワーク上で行われています。

したがって、市場が手数料燃焼メカニズムを通じて ETH の価値を固定しようとすると、効率性の改善は恥ずかしい統計になります。オンチェーン アクティビティが L2 に移行するほど、メインネットのデフレ効果は弱まります。

イーサリアムのユニークな利点：デジタル資産トレジャリー（DAT）のパフォーマンス

別の見方もあります。イーサリアムやそのコミュニティメンバーが自らの意図や目的を宣伝する必要はないと主張する人もいるかもしれません。

イーサリアムの独自性は、特定の領域で特に顕著です。

デジタル資産トレジャリー（DAT）の挙動を検証します。イーサリアム加重DATはビットコイン加重DATよりもパフォーマンスが優れています。これは、ステーキングされたETHが利回りを生み出すのに対し、ビットコインは利回りを生み出していないためです。

この特性により、これらの企業が市場サイクルの中で生き残る方法が変化してきました。

ビットコインの財源はジェットコースターのように、市場サイクルに合わせて変動します。裏付け資産が上昇すると、バランスシートは金鉱のように見えますが、流動性が枯渇すると（今のように）、表面下に隠れていた亀裂が露呈します。

最悪のシナリオでは、DATがビットコインの保有のみに依存し、実質的に他の営業収入がない場合、通常、新規株式発行によって毎月の支払いを賄うことになります（ここで説明した通り）。収益源も内部エンジンもなく、チャートが示す以上に資産を稼働させる手段もありません。

Ethereum DATは、単にETHを保有するだけではありません。ステーキング、再ステーキングが可能で、ネイティブ利回りを得ることができます。ETH建ての国債は、それが存在する経済圏に参加することができます。ETHをステーキングすることで、投資家を市場サイクルから守ることができます。

この部分は、コミュニティが自らマーケティングすることを拒否しているため、Ethereum のマーケティングではほとんど取り上げられません。

しかし、こうした外見をすべて剥ぎ取り、政府資本の観点からETHの実際のパフォーマンスを観察すると、その真の資産特性が見えてきます。その価値は、実用性、オンチェーンでの活動、そしてエコシステムのコンポーザビリティを通じて、継続的な複利成長を実現しています。

ミカ氏は、イーサリアムの運命は「10億人のユーザーが真に必要とする製品を構築する」能力にかかっていると考えています。また、Coinbaseの流通チャネルのおかげで、Baseが最も成功したL2ブロックチェーンになったことにも言及しました。イーサリアムの将来の方向性も、この中核となる要素にかかっていると私は考えています。

イーサリアム自体のマーケティングがうまくいかなくても、それは問題ではありません。イーサリアムがDeFiプロジェクトの基盤として機能し続け、これらのプロジェクトが主流市場に進出できるようになれば、それは問題ではありません。様々なアプリケーション、消費者製品、そしてL2が決済手段としてイーサリアムを選択し続ける限り、ネットワークはブロックスペースに対する継続的な需要を勝ち取り、安定した取引手数料収入を生み出すことができるでしょう。

その発展の道筋は AWS に遡ります。Amazon 社内での成長が遅く、利益率の低い実験的なプロジェクトでしたが、最終的には同社の最も重要な事業の柱へと変貌を遂げました。