仮想通貨暴落の真の原因：ウォルシュ効果

著者: jk、Odaily Planet Daily

暗号化されたデータプラットフォームを開くと、目に映るのは血のように赤い海だけです。

本稿執筆時点で、ビットコイン（BTC）の価格は78,214ドルで、過去24時間で6.9%、過去7日間で12.4%下落しています。イーサリアム（ETH）はさらに下落し、現在2,415ドルで、過去24時間で10.5%、過去7日間で18.2%下落しています。ソラナ（SOL）も下落し、103.51ドルで、過去24時間で11.6%、過去7日間で18.4%下落しました。BNBとXRPも2桁の下落を記録しました。

問題は、この大規模な撤退を引き起こした原因は何だったのか、ということです。

答えは同じ名前、ケビン・ワーシュを指しています。

ドナルド・トランプ米大統領は1月30日、ソーシャルメディア・プラットフォーム「トゥルース・ソーシャル」上で、任期が5月に満了するジェローム・パウエル氏の後任として、連邦準備制度理事会（FRB）前理事のケビン・ワーシュ氏を次期議長に指名したと発表した。

このニュースは金融市場で連鎖反応を引き起こしました。昨日、金と銀はともに急落し、銀は30%以上下落しました。一方、暗号通貨市場は昨夜から圧力にさらされ始めました。ビットコインは指名前後で約90,400ドルから約81,000ドルまで急落し、その後も下落を続け、現在の78,214ドルまで下落しました。ETFからの流出額は1日で10億ドルに迫り、一連の清算を引き起こしました。

表面的には、これは単なる人事人事のように見えます。しかし、その根底にある論理ははるかに複雑です。この記事では、このいわゆる「ウォッシュ効果」が市場のどのような神経に影響を及ぼすのかを分析します。暗号通貨の暴落は、金融政策の方向性に関する合理的な予測なのか、それとも感情に駆られた過剰反応なのか。

ウォーシュ・エフェクトのケビン・ウォーシュとは誰ですか?

市場の反応を理解する前に、この人物、つまり新しい連邦準備制度理事会議長のことを知る必要があります。

ケビン・ワーシュ氏（55歳）は、スタンフォード大学とハーバード大学ロースクールを卒業しています。以前はモルガン・スタンレーでM&A業務に携わっていました。2006年、35歳で連邦準備制度理事会（FRB）理事に任命され、当時のFRB史上最年少理事となりました。2008年の世界金融危機の真っ只中、この職に就き、FRBと金融市場の橋渡し役として、金融政策決定における歴史上最も困難な時期の一つを経験しました。

連邦準備制度理事会を去った後、ウォーシュ氏は学界やシンクタンクに移り、現在はフーバー研究所の特別研究員、スタンフォード大学経営大学院の講師を務め、著名な投資家スタンレー・ドラッケンミラー氏が設立したデュケイン・ファミリー・オフィスでも働いている。

彼の政治的スタンスは、基本的に金融政策タカ派である。世界経済が危機に瀕し、デフレリスクがインフレリスクを上回った金融危機の際には、インフレへの警戒感を繰り返し強調し、連邦準備制度理事会（FRB）による第2弾の量的緩和（QE2）にも反対票を投じた。彼は金融危機後のFRBによる過剰な経済刺激策を長年批判しており、「大規模な資産購入とゼロ金利政策は市場を歪め、長期的な物価安定を損なうリスクがある」と考えている。

これが、彼が指名されたと聞いて市場に最初に届いた警戒信号だった。

暗号通貨市場はなぜ暴落したのか？その核となるロジックを分析。

1. 流動性の引き締め

仮想通貨の強気相場は、長きにわたり、ある根底にある論理に基づいて構築されてきました。それは、緩和的な金融政策によって注入される流動性が、リスク資産の価格上昇の礎となっているというものです。連邦準備制度理事会（FRB）が低金利を維持し、バランスシートの拡大を続けると、巨額の資金が、固定利回りの低い伝統的な金融商品、つまり株式、不動産、そして仮想通貨に流入します。

ウォーシュ氏のタカ派的な評判は、正反対のアプローチを示唆している。彼は金融政策の引き締め、連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートの縮小、そして高い実質金利の維持を支持している。このようなマクロ経済環境では、資金は安全資産へと回帰し、リスク選好度は低下し、暗号通貨が真っ先に影響を受けることになるだろう。

10xリサーチの創設者、マルクス・ティーレン氏は、これを的確に要約している。「市場は概ね、ウォーシュ氏が金融規律を重視し、実質金利の上昇を好んだことで、仮想通貨は『ドル安に対するヘッジ』から『流動性が枯渇すれば崩壊する投機バブル』へと再定義されたと考えている。」

2. ETFの流入が反転

この急落のテクニカルな波及メカニズムは特に注目に値する。ウォーシュ氏の指名発表後、米国上場のビットコインおよびイーサリアムETFは、1取引日で10億ドル近くの純流出を記録した。この数字だけでも衝撃を与えるには十分だったが、その波及効果はさらに甚大だった。

ETFからの資金流出が価格下落を引き起こし、それが市場の多くのレバレッジポジションにストップロス注文を促しました。これは典型的な悪循環です。強制的な清算が売り圧力を生み出し、それがさらに価格を下落させ、それがさらなる清算を誘発し、自己強化的なサイクルを形成します。ビットコインが85,000ドル付近（100週単純移動平均線付近）の主要サポートを突破した後、この連鎖反応は劇的に加速し、価格は81,000ドル付近まで下落し、現在はさらに78,214ドルまで下落しています。

この清算が各資産に及ぼした影響は不均一でした。このイベント全体を通して、ビットコイン以外のL1トークンは、一般的にBTCよりも大きな下落を経験しました。イーサリアムは7日間で18.2%、ソラナは18.4%、XRPも15.5%急落し、いずれもビットコインの12.4%を大幅に上回りました。この構造的な乖離には明確な論理的説明があります。ビットコインは、ETF商品の普及により、比較的深い機関流動性とより堅牢な価格サポートメカニズムを備えています。一方、ETHやSOLなどのL1トークンの取引は、ネイティブ暗号プラットフォーム上のレバレッジポジションに大きく依存しているため、流動性が枯渇すると連鎖的な清算に対してより脆弱になります。ソラナエコシステム内のプロジェクトにとって、SOLの18.4%の下落は、オンチェーンアクティビティと取引量に直接的な影響を及ぼします。

一方、2026年のETF流入全体の傾向を見ると、すでに約3,200万ドルの純流出があり、2024年と2025年の合計流入額350億ドル超とは対照的です。

3. 実質金利の上昇によるリスク資産の圧迫。

実質金利（借入の「実質」コスト、つまり名目金利からインフレ率を差し引いたもの）が上昇すると、高リスク資産の保有コストが顕在化します。伝統的資産の利回り上昇は、ビットコインなどの暗号資産から資金を引き揚げ、債券などのより安全な資産へのシフトにつながります。

ウォーシュ氏の「実質金利の上昇」に関する一貫した姿勢は、この市場の価格基盤を直接的に脅かしています。仮想通貨市場における多くのレバレッジポジションは、ポジション維持のために低コストの借入に依存しており、実質金利の上昇はレバレッジコストの急騰を意味し、これらのポジションに圧力をかけます。

しかし、ビットコインに対する彼の態度は市場が予想していたよりもはるかに複雑だ。

暗号通貨市場の暴落は、主にマクロ経済的な金融政策の方向性に対する懸念によって引き起こされた。これは紛れもない事実だ。しかし、ウォーシュ氏の暗号通貨業界に対する姿勢を「タカ派的な金融政策」のみに基づいて完全に判断しようとすると、重要な側面を見落としてしまう。彼はビットコイン自体に対して、実に前向きな見方をしているのだ。

2025年にフーバー研究所で行われたインタビューで、ウォーシュ氏は「ビットコインは私を不安にさせるものではありません。政策立案者が正しいことをしているのか、間違っているのかを判断するのに役立つ重要な資産だと考えています」と明言しました。彼はビットコインを政策立案における「良き警官」と位置づけ、その価格変動は、インフレ管理と金融政策の実施における連邦準備制度理事会（FRB）の失策の兆候を反映する可能性があると指摘しました。

さらに、ウォーシュ氏は仮想通貨産業を国家経済の競争力に関わる問題と位置づけ、ビットコインと仮想通貨ソフトウェア開発の主要拠点は米国であると強調し、米国がこの分野における主導的地位を維持することが戦略的に重要であることを示唆した。ウォーシュ氏自身も仮想通貨スタートアップ企業に投資している。

公聴会の確認と今後の政策の方向性

現時点では、ウォーシュ氏は正式に就任しておらず、任命には米国上院の承認が必要です。トム・ティリス上院議員は、連邦準備制度理事会（FRB）の建物改修に関する調査が完了するまで、いかなる連邦準備制度理事会議長候補者の承認も阻止すると公言しています。つまり、承認プロセス全体が不確実性に満ちている可能性があるということです。

さらに重要なのは、ウォーシュ氏が最終的に就任したとしても、彼単独で金融政策をコントロールすることはできないということです。連邦準備制度理事会（FRB）の金利決定はFOMC（連邦公開市場委員会）全体の投票によって行われ、ウォーシュ氏は12人の投票権を持つメンバーの1人にすぎません。現在、FOMCメンバーの過半数は、インフレ率が2%の目標に着実に回帰しているというより確かな証拠が得られるまでは、利下げを継続する意向がないと明言しています。12月のドットプロットでは、利下げは2026年に1回、2027年に1回のみと予測されています。

つまり、ウォーシュ氏の個人的な傾向に関わらず、実際の金融政策措置は委員会全体の合意に依存することになるが、その合意は今のところ依然として慎重なものとなっている。

暗号通貨市場の先見性

要約すると、現在の暗号通貨市場は、ウォーシュ氏の指名に対して2つの異なる反応を示している。

弱気なナラティブ（主流市場の反応）：「ウォッシュ効果」は、金融政策の引き締め、実質金利の上昇、そして連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートの縮小を意味します。これは、暗号資産が依存する流動性環境を直接的に圧迫します。現在の市場データはすでにこの影響を反映しており、BTCの価格は現在78,214ドルで、指名前の高値90,400ドルから約13.5%の下落となっています。一方、Solanaは7日間で18.4%の下落を記録し、下落率上位にランクされています。これは、Solanaエコシステムプロジェクト、DeFiプロトコル、そして低コストのレバレッジに依存するトークン発行活動にとって、具体的な構造的リスクシグナルです。

強気な見方（コミュニティの声）：「ウォーシュ効果」はビットコイン自体に肯定的な見方をもたらしており、トランプ政権全体としては依然として暗号資産業界を支持する傾向にある。また、ウォーシュ氏は最近、生産性が向上すれば金利引き下げにゴーサインを出す用意があると示唆している。言うまでもなく、ウォーシュ氏は金利の方向性を一方的に決定することはできない。

真に注目すべき瞬間は、上院の承認公聴会です。ウォーシュ氏は、金融政策、仮想通貨規制、そしてCBDCに関する具体的な立場を問われることになります。この公聴会の結果は、今日の市場の憶測よりも、今後数ヶ月の仮想通貨業界の運命を決定づけるかもしれません。

コミュニティの成長とトークンエコシステムの発展を推進するプロジェクトにとって、「ウォッシュ効果」の最も重要な実用的影響は、マクロ流動性環境が不確実な時期を迎えているという事実にあります。短期的なセンチメントの変動はすでに発生していますが、政策による実質的な影響はまだ現れていません。