ブラックスワンイベントは発生せず、ビットコインの過剰売りの背後にある犯人についての4つの型破りな推測

著者: ナンシー、PANews

ブラックスワン型の暴落が到来したが、ブラックスワンがどこにあるのかまだ分かっていないため、さらに不安が増している。

ビットコインはほぼ予告なく突然急落し、史上3番目に大きな売られ過ぎゾーンに突入しました。これにより、ロングポジションは崩壊し、心理的防御も崩れました。市場を困惑させたのは、この急落の明確なきっかけが見つからなかったことです。

マクロ経済リスクの急激な変化、連邦準備制度理事会によるタカ派的な期待の再評価、流動性の引き締め、レバレッジ解消の連鎖反応などの要因が下降傾向を説明している一方で、いくつかの異例の憶測もまた、この市場動向の異常性を説明しようとしている。

推測1：アジアの巨大企業が引き起こす市場間の大混乱

パンテラ・キャピタルのゼネラルパートナーであるフランクリン・ビ氏は、最近の仮想通貨市場における大規模な売りは、仮想通貨取引会社ではなく、仮想通貨業界外のアジアの巨大組織によって仕組まれたものだと推測した。この組織は仮想通貨取引の相手方が限られていたため、仮想通貨コミュニティの目に留まらなかった。

フランクリン・ビー氏の推測によると、この事業体はバイナンスでレバレッジ取引とマーケットメイクを行っていた → 円キャリー取引を終了した → 極度の流動性危機に直面 → 約90日間の猶予期間を得た → 金/銀取引で損失を回復できなかった → 今週中にポジションを終了せざるを得なかった、という状況です。

言い換えれば、これは伝統的な金融リスクの波及によって引き起こされた、市場間のレバレッジミスマッチによる「大惨事」でした。実際には、円キャリートレードのポジションは世界的な流動性の重要な源泉です。投資家は、円を借り入れ、それをドルに交換し、高利回り資産に投資するという、このゼロコストの裁定取引ゲームに慣れていました。しかし、円が利上げサイクルに入り、国債利回りが急上昇すると、このゲームのルールは破られました。世界で最も流動性に敏感な資産の一つであるビットコインは、裁定取引ファンドが資金を引き出す際に「好みのATM」となることが多かったのです。

したがって、ビットコインの下落はアジアの取引セッション中に特に急激かつ顕著であったため、この推測には一定の根拠がある。

DeFi Dev Corpの最高投資責任者パーカー・ホワイト氏も、これは市場間の流動性の殺到だと考えている。

ホワイト氏は、ブラックロックのIBIT取引量が昨日（2月5日）に107億ドルに達し、過去最高額のほぼ2倍に達したと指摘した。オプションプレミアムは約9億ドルで、これも過去最高額となった。IBITはビットコインオプション取引の最大の取引場所となっている。BTCとSOLの同時下落、そしてCeFi市場における清算量の低迷を合わせると、このボラティリティは、大口IBIT保有者が強制清算に直面していることが原因であると推測される。

さらに同氏は、香港を拠点とする多くのファンドが、資産の大部分、あるいは100%をIBIT（通常は分離証拠金メカニズムを利用するように設計された単一資産構造）に配分していると分析した。問題のファンドは、高レバレッジのオプション取引に円資金を利用していた可能性がある。円裁定ポジションの急速な清算と今日の銀価格の20%急落という二重のプレッシャーに直面し、同機関はレバレッジを高めることで過去の損失を取り戻そうとしたが失敗し、最終的には資金調達チェーンの断絶により完全に崩壊した。このようなファンドは主に非仮想通貨ネイティブの機関であり、オンチェーンのカウンターパーティがないため、そのリスクはこれまで仮想通貨コミュニティから認識されていなかった。しかし同氏はまた、本日、関連する香港ファンドの一部の純資産価値が異常に急落したことで、すでにこの兆候が現れていたことも明らかにした。

ホワイト氏の分析と過去の13F開示情報に基づくと、リー・リン氏が設立したファミリーオフィスであるアベニール・グループは現在、アジア最大のビットコインETF保有者であり、IBITを1,829万株保有している。保有株の集中度は非常に高く、ポートフォリオの87.6%を占めている。ヨン・ヨン（香港）アセット・マネジメント、オバタ・キャピタル、モノリス・マネジメント、アンダー・キャピタル・マネジメントなどの他の企業もビットコイン現物ETFを保有しているが、保有量は比較的少ない。

ホワイト氏は、明確な兆候があるにもかかわらず、これはまだ投機段階であると強調した。13F報告の遅延により、関連する保有情報は5月中旬まで入手できない見込みだ。また、証券会社が適時に清算を完了できない場合、バランスシート上の潜在的な抜け穴を隠すことは困難になると警告した。

推測2: 米国/英国は押収した大量のビットコインを売却している。

最近、複数の政府が押収したビットコインを売却する可能性があるという噂が暗号通貨コミュニティで広まっている。

今年1月、米軍の軍事作戦によりベネズエラのマドゥロ大統領が拘束されました。ベネズエラは長引く経済危機と国際制裁を受けており、同国が最大60万ビットコインの「影の準備金」を秘密裏に保有しているという憶測が飛び交い、米国がこれらの資産を押収したかどうかをめぐる議論が巻き起こっています。しかし、ベネズエラがビットコイン準備金を保有しているという主張を裏付けるオンチェーン上の証拠は現時点では存在しません。もう一つの懸念は、昨年10月にプリンス・グループの創業者である陳志氏が逮捕されたことです。この逮捕により、約12万7000ビットコイン（当時の価値で150億ドル相当）が凍結・押収され、米国史上最大の暗号資産押収となりました。特に、スコット・ベッセント米財務長官は最近、資産押収によって取得したビットコインを米国政府が保有することを公式に認めました。

一方、大西洋を越えた英国でも、新たな動きが注目を集めている。昨年11月、英国警察は英国史上最大のビットコイン・マネーロンダリング事件を摘発し、首謀者の銭志敏を逮捕、6万1000ビットコインを押収した。

米国と英国が押収したビットコインは大きな売り圧力を生み出す可能性があるものの、現時点ではブロックチェーン上で大規模な送金や店頭取引の証拠はない。

推測3: 「ディープポケット」資金が枯渇し、負の流動性フィードバックにつながる。

かつて「潤沢な資金」を持つと考えられていた巨大機関投資家（政府系ファンド、巨大年金基金、大規模投資グループなど）は、現在、手元資金が逼迫しており、資金繰りのために資産売却を余儀なくされています。この変化の根本にあるのは、過去10年ほどの繁栄は低インフレ、低金利、そして高い流動性の上に築かれていたものの、こうしたマクロ経済環境が逆転し、もはや流動性が潤沢ではなくなったことです。

高金利環境下では、資金ギャップへの対応として資産流動化がますます進んでいます。ここ数年、プライベートエクイティ、不動産、インフラといった非流動性資産に多額の資金が配分されてきました。インベスコのレポートによると、政府系ファンドは2025年までに資産の平均23%を非流動性のオルタナティブ資産に配分すると予測されています。これらの資産を迅速に現金化することが困難なため、流動性管理は戦略的な優先事項となっています。

同時に、新たな設備投資の波が加速しています。特にAIは、戦略的特性と長期的なコミットメントを特徴とする投資を伴い、世界規模で極めてコストのかかる軍拡競争へと発展しており、継続的かつ安定的で巨額の資金支援を必要としています。2025年だけでも、政府系ファンドがAIおよびデジタル関連分野に660億ドルという驚異的な金額を投資したと報告されており、あらゆる機関のキャッシュフローに大きな課題をもたらしています。

このような状況下では、機関投資家は、短期的な見通しが不確実で、ボラティリティが高く、あるいは比較的売却しやすい資産、例えばパフォーマンスの低いハイテク株、暗号資産、ヘッジファンド株などを優先的に保有する傾向があります。市場に強制的に売却する投資家が同時に増えるにつれ、流動性不足は個々の機関投資家の問題からシステム全体の圧力へと発展し、最終的にはリスク資産全体のパフォーマンスを継続的に抑制する負のフィードバックループを生み出します。

推測4：暗号化OGが「脱出」

BitwiseのCEO、ハンター・ホースリー氏は、仮想通貨ネイティブやOG（初期投資者）が過去10年間に何度も同様の局面を経験してきたにもかかわらず、価格下落にパニックを起こして売却していると考えている。一方、機関投資家、資産運用会社、投資専門家は大喜びしている。2年前に逃した価格水準、あるいは4か月前と比べて最大50%の割引価格で、ようやく市場に再参入できるからだ。

暗号通貨のKOLイグナス氏は、暗号通貨ネイティブが今売りに出ているのは、1929年のような暴落を予想しているからだと述べました。私たちは皆、レイ・ダリオ氏が大きなサイクルの終焉を警告するのを見守り、AIバブルに関する投稿をスクロールし、似たような失業率データや「第三次世界大戦」のようなパニックを見つめています。その結果は？S&P 500は暴落しませんでしたが、暗号通貨市場が先に崩壊しました。私たちは実質的に、保有株を互いに売りつけ合っているのです。つまるところ、私たちは感情的なトレーダーであり、互いに先回りして取引しているのです。この絶え間ないオンライン活動は、NFT、MEMEコイン、Vibeコーディングといった分野で、確かに他の誰よりも優位に立っています。しかし、これは暗号通貨ネイティブが常に同じ方向に同時に取引していることも意味します。これは集団的なFOMO（取り残されることへの不安）、集団的なパニック売りです。しかし、ベビーブーマー世代や機関投資家は、暗号通貨関連のTwitterを1日14時間もスクロールしているわけではありません。彼らはただ持ちこたえているだけです。

イグナス氏はまた、当初はETFの導入によって、異なる投資期間やポジションを持つ保有者が流入すると考えていたと述べました。しかし、実際にはそうではありませんでした。暗号資産市場は依然として個人投資家主導です。私たちは逆張り投資家だと自負しています。しかし、すべての逆張り投資家が同じ主張をすれば、それは実質的にコンセンサスとなります。次のサイクルは状況が異なるかもしれません。

実際、ビットコインOGは、今回のラウンドで価格が下落圧力を受け続けている主な要因の一つと考えられています。特に昨年、複数のサトシ世代ウォレットが有効化され、数万BTCの送金が行われたことがその要因です。しかし、これらのトークンの送金は、売り圧力だけによるものではありません。アドレスのアップグレードやカストディアンのローテーションが目的だった可能性もありますが、それでも客観的に見て市場のパニックを悪化させました。Cryptoquantのアナリスト、Dark Frostによる最近の分析によると、OG保有者からの売り圧力は大幅に減少しており、現在のトレンドは保有に傾いています。