ゴミを作成することを拒否し、暗号通貨は 2026 年にようやく公平な考え方でトークンを管理することを学びました。

著者: デビッド・ホフマン

編集者: Jia Huan、ChainCatcher

暗号通貨の世界では「良いコイン」問題が存在します。

ほとんどのトークンはジャンクです。

ほとんどのトークンは、法的にも戦略的にも、チームから株式と同等の敬意を払われていません。歴史的に、チームはトークンを株式会社と同等の敬意を払ったことがなかったため、市場は当然これをトークン価格に反映しています。

今日は、2026年以降のトークンの状況について楽観的な見通しを与えてくれた2つのデータを共有したいと思います。

MegaETHのKPI計画

キャップのステーブルコインエアドロップ

トークン供給に条件を付ける

MegaETHは、「KPIプラン」に基づき、MEGAトークンの総供給量の53%をロックしました。このプランの基本的な考え方は、MegaETHがKPI（主要業績評価指標）を達成しなかった場合、これらのトークンはロック解除されないというものです。

したがって、エコシステムが成長していない弱気相場では、少なくともこれ以上のトークンが市場に流入して保有者の希薄化が起こることはありません。MEGAトークンは、MegaETHエコシステムが真に成長した時（KPIによって定義される）にのみ市場に参入します。

計画の KPI は 4 つのスコアボードに分かれています。

1. エコシステムの成長（TVL、USDM供給）

2. MegaETHの分散化（L2Beatフェーズの進捗）

3. MegaETHのパフォーマンス（IBRL）

4. イーサリアムの分散化

理論的には、MegaETH が KPI 目標を達成すると、それに応じてその価値が増加し、市場における MEGA 希薄化の価格へのマイナス影響が緩和されるはずです。

この戦略は、テスラがイーロン・マスク氏に対して採用している報酬方針「報酬は成果を上げた場合にのみ支払われる」と非常によく似ています。2018年、テスラはマスク氏に株式ベースの報酬パッケージを付与しました。これは複数のトランシェに分割されており、テスラが時価総額と売上高の目標を同時に段階的に達成した場合にのみ権利が確定します。イーロン・マスク氏は、テスラの売上高が増加し、時価総額も上昇した場合にのみ、$TSLAを受け取ることになります。

MegaETHは、このロジックの一部をトークンエコノミクスに移植しようとしています。「供給量の増加」は当然のことではありません。プロトコルが実際に意味のあるスコアボードで得点を獲得し、それを獲得する権利があるのです。

マスク氏のテスラのベンチマークとは異なり、NamikのKPIにはMEGAの時価総額に関する目標値は設定されていません。おそらく法的な理由によるのでしょう。しかし、MEGAの公開投資家として、このKPIは私にとって非常に興味深いものです。

誰が新たな供給を受けるかが重要

このKPI計画のもう一つの興味深い点は、KPI達成時にどの投資家がMEGAを受け取るかということです。Namik氏のツイートによると、ロックアップ契約にMEGAをステークした投資家は、アンロックされたMEGAを受け取るとのことです。

より多くの MEGA をより長い期間ロックした人は、市場に出回る MEGA トークンの 53% にアクセスできるようになります。

この背後にある論理は単純です。MEGA を希薄化し、MEGA 保有者であることが証明され、さらに MEGA を保有することに関心のある人々、つまり MEGA を売却する意向が最も低い人々に分配するのです。

一致した利益のトレードオフ

関連するリスクを強調する価値があります。歴史的に、同様の構造が深刻な問題を経験した例があります。Cobieの記事「 ApeCoinとステーキングの終焉」からの抜粋をご覧ください。

あなたが単なる悲観主義者、仮想通貨ニヒリスト、あるいは単に弱気派であるなら、この利害の一致こそがあなたが心配していることです。

MegaETHエコシステムの価値成長を反映するKPIの後にトークン希薄化を設定することは、チームが根本的な進歩を遂げたか、エコシステムが成長したかに関係なくトークンが発行された2020～2022年のイールドファーミング時代に見られた典型的なステーキングメカニズムよりもはるかに優れています。

したがって、MEGA の希薄化は最終的に次のようになります。

MegaETHエコシステムの成長による制約

MEGA を販売する意向が最も薄い人向けに薄めてください。

これは、結果としてMEGAの価値が上昇することを保証するものではありません。市場は市場の思惑通りに動くでしょう。しかし、これは暗号トークン業界全体に影響を及ぼしていると思われる根本的な欠陥を修正するための、効果的かつ誠実な試みです。

トークンを株式と同じように扱います。

歴史的に、チームは、エアドロップ、ファーミング報酬、助成金など、エコシステム全体に「散発的」な方法でトークンを配布してきましたが、実際に価値のあるものを配布しているのであれば、チームはこのようなことは行いません。

チームはトークンを価値のないガバナンストークンであるかのように配布したため、市場はそれらを価値のないガバナンストークンとして価格設定しました。

MegaETH の CEX (中央集権型取引所) への上場に対するアプローチにも、同じ倫理原則が見られます。特に Binance が自社のプラットフォームで MEGA トークン先物を開始して以来、その傾向は顕著です (これは Binance がこれまでトークンを得るためにチームを脅迫するために使用してきた戦術です)。

チームがトークンの分配をより厳選してくれることを期待しています。チームがトークンを宝石のように大切に扱うようになれば、市場もそれに応えてくれるかもしれません。

キャップの「ステーブルコイン」エアドロップ

ステーブルコインプロトコルCapは、従来のエアドロップ方式の代わりに「ステーブルコインエアドロップ」を開始しました。Capは、ネイティブガバナンストークンCAPをエアドロップする代わりに、Capクレジットを使用してファーミングしたユーザーにネイティブステーブルコインcUSDを配布しました。

このアプローチは、ポイントを蓄積し、社会契約を履行するユーザーに実質的な価値を報酬として与えます。キャップ供給にUSDCを預け入れるユーザーは、スマートコントラクトのリスクと機会費用を負担しますが、これはステーブルコインのエアドロップによって適切に補償されます。

CAP自体をご希望の方のために、CapはUniswap CCAを通じてトークンセールを実施しています。CAPトークンをご希望の方は、真の投資家となり、実際に資金を投入する必要があります。

堅固な保持者を選択する

ステーブルコインのエアドロップとトークンセールの組み合わせは、確固たる保有者を除外します。従来のCAPエアドロップは、すぐに売却できる投機的な取引量洗浄者に流れてしまう可能性があります。トークンセールによる資本投資を義務付けることで、CAPは上昇の可能性と引き換えにあらゆる下落リスクを負う意思のある参加者、つまり長期保有の可能性の高いグループに資金が流れるようにします。

この構造の根拠は、短期的な利益のみを追求する人々にトークンを渡す不正確なエアドロップメカニズムを採用するのではなく、プロトコルの長期ビジョンに沿った中央集権的な保有者ベースを確立することにより、CAP の成功確率を高めるという点です。

トークンのデザインは成熟しつつある

プロトコルはトークン配布メカニズムにおいて、ますますインテリジェントかつ高精度化しています。ショットガン方式による無差別なトークン配布はもはや行われていません。MegaETHとCapは、トークンの配布先を厳選して決定しています。

「最適化された流通」はもはや流行遅れです。これは、ゲンスラー氏（米国証券取引委員会（SEC）の元委員長で、仮想通貨規制に対する強硬な姿勢で知られる）時代の名残なのかもしれません。むしろ、両チームは集中度を最適化し、より強固な保有者基盤の構築を目指しています。

2026年にさらに多くのアプリケーションがリリースされるにつれて、これらの戦略のいくつかを観察し、学び、さらには改善していくことを願っています。そうすれば、「良いコイン問題」はもはや問題ではなくなり、「良いコイン」だけが残るでしょう。