主催：ハッシュグローバル
最近、Hash Globalの創設者であるKK氏とNoah OliveのグローバルCEOであるPeng Jing氏は、Noah Black Diamondの顧客年次会議において、Web3の開発段階、BNBエコシステムの価値、デジタル資産の配分などについて意見交換を行いました。内容は以下のとおりです。
Jing：Hash Globalは2018年からWeb3に投資しており、初期段階のプロジェクトとセカンダリー市場の両方に重点を置いています。BNB Chainの初期ノードを務め、機関投資家や個人投資家を対象とした暗号資産ファンドも立ち上げました。私たちは業界の「フルサイクル、フルチェーン」を経験してきたと言えるでしょう。2018年から今日までを振り返って、暗号資産業界で真に反証されたものは何ですか？また、長期的な方向性として、どのような点に確信を深めてきましたか？
KK ：真に反証されたのは、先見の明に突き動かされながらも、実際のニーズから乖離した過剰構築です。Web3には、「メタバースに必要だと思うから構築する」という前提で構築されたものが数多くあります。こうしたインフラは、インターネット黎明期に敷設された過剰な海底ケーブルのように、いずれ廃れていくでしょう。近年、Web3業界ではsocialfiやgamefiといった意義深い試みが数多く見られましたが、どれもまだ成功していません。これらは、一時的に反証された発展の例に過ぎないと思います。私は、次の波、そしておそらく第三の波が来ると信じています。当初は実現不可能だった、あるいは未熟だった多くのものも、ビジネス環境とポリシーが整い、十分な数の真のWeb3製品ユーザーがいれば、自然に成熟し、実現可能になるでしょう。私の見解では、技術は既に存在しています。今必要なのは、既存のビジネスモデルの弱点と、主要な次元における真の問題点を見つけ出し、適切なチームに新しいモデルを開発させることです。AI業界も同様で、開発はスパイラル状に進んでいます。一時的に「反証」された多くの事柄は、単に時期尚早だっただけです。たとえチームがいかに強力であったとしても、1990年にYahoo!を、あるいは1996年にGoogleを立ち上げていたとしても、同じことはできなかったでしょう。これは客観的な発展の法則です。
ここ数年、この業界は時折バブルや誤情報に見舞われることもあったものの、着実に進歩し、毎年大きな前進を遂げてきました。私はよく、Web3業界は「お金」に近すぎるため、起業家は集中力のあるAI起業家とは異なり、簡単に気を散らされてしまうと言います。かつて業界を去った起業家もいるかもしれませんが、さらに多くの起業家が参入しています。最近、友人から今年の万向上海サミットの参加者数が非常に多く、香港ビットコインカンファレンスを上回ったという話を聞きました。これはここ数年で見られなかったことです。万向ブロックチェーンチームとCEOのシャオ・フェン氏は、この業界の上昇スパイラルを一貫して牽引してきました。
Web3技術は金融・決済分野で既にその絶大な威力を発揮していますが、次世代インターネットのインフラとしてはまだ広く普及していません。業界内には、Web3は単なるフィンテックの一形態に過ぎないのではないかと疑問を呈する声さえあります。私たちは、ビジネスにおけるWeb3の重要性は、金融におけるビットコインの重要性と同じだと考えています。基盤となる台帳技術が変化し、金融と商取引の両方が変化します。ただ、現在のWeb3ユーザーベースはネットワーク効果を生み出すには小さすぎます。Web3はネットワーク技術であり、AIのような単一ユーザーベースとは異なり、一定のユーザーベースへのリーチが必要です。AIは生産力であり、明確で容易に理解できますが、Web3は生産関係技術であり、その出現は微妙で緩やかです。私たちの両親でさえWeb3を使っていますが、おそらく彼らはそれに気づいていないかもしれません。
Web3アプリケーションは今や、ビジネス課題の解決を中心に据える必要があります。Web3テクノロジーを活用し、インターネット製品の運用効率を目に見える形で向上させたプロジェクトは既に存在します。コスト削減と効率性向上に加え、全く新しいビジネスモデルも生まれています。例えば、ファンとクリエイターをWeb3テクノロジーで結び付け、収益の検証と分配を行うことも可能です。これは商業的に実現可能なため、長期的な成功に非常に自信を持っています。あとは、誰が最初に着手し、誰がスケールアップしていくかが鍵となるでしょう。
Jing：Binanceエコシステム全体におけるBNBの役割は何でしょうか？ 外部からは、Binanceが取引所、ブロックチェーン、Launchpad、そしてエコシステムプロジェクトを運営していることは周知の事実ですが、BNBがこのシステム全体において実際に果たす役割については、あまり理解されていないかもしれません。BNBの長期的な「価値のアンカー」とは何でしょうか？ 今後3～5年で、BNBはエコシステムにおいてどのような重点を置いていくのでしょうか？
KK ：BNBはBinanceが発行するエコシステムトークンであり、BNBエコシステムの中核的な価値の担い手です。よく注意してご覧いただくと、私たちは通常「Binanceエコシステム」や「Binanceエコシステム」ではなく、「BNBエコシステム」と呼んでいることに気付くでしょう。
BNBを理解するために、例を挙げましょう。もしテスラがまだナスダックに上場していなかったら、イーロン・マスクはブロックチェーン上でテスラトークンを発行していただろうと私は考えています。そうすれば、テスラのオーナーは世界中のどの充電ステーションでもテスラトークンを使って割引料金で充電できるようになります。イーロンはテスラトークンを使って、株主、ユーザー、経営陣、上流・下流のパートナーなど、エコシステムに関わるすべての関係者の利益を結び付けることができるでしょう。また、SpaceXのような姉妹企業のエコシステム内でも活用できるでしょう。Web2の世界では、企業間のポイント統合は困難ですが、Web3ではポイントやトークンは単一の台帳（チェーン）上に存在するため、自然に相互接続されます。テスラトークンは、マスクのビジネス帝国を越えて広がることも可能です。これは、完全な分散化を必要とせずに、ユーザーにとって大きな経済成長と感情的価値を生み出す、全く新しい組織モデルです。テスラ株（データ）がナスダックとDTC（Depository Trust Company）のデータベースからオンチェーントークンになれば、世界中の様々な企業がテスラトークンを通じてマスク氏のビジネスシステムと価値交換を行い、検証可能なビジネストラストを実現できる。一方、テスラ株はせいぜい経営陣と株主を結びつける程度しかなく、それがWeb3技術の価値である。Web3が単なるフィンテックでいられるだろうか？BNBはBinanceのエコシステムトークンであり、8年間運用されてきた。私たちのモデルは既に存在している。
Hash Globalは、価値インプットと様々な機能の両方に裏付けられたトークンであるBNBを、バリュー・ユーティリティ・トークンと定義しています。今後3年間でユーティリティ・トークンの数が急増すると予想しています。最近、ブロックチェーン統合とバリュー・ユーティリティ・トークンについて論じた、より学術的なレポートを発表しました。また、Noah Holdingsの王会長にレポートに関する解説を執筆していただき、オンラインでご覧いただけます。私たちが投資している大手エンターテイメント企業Meet48のトークンIDOLもバリュー・ユーティリティ・トークンであり、プロジェクトがBNBのような独自のエコシステム・トークンを設計することを推奨しています。トークンに価値を持たせるには、その基盤となるビジネスモデルが何よりも健全で持続可能でなければなりません。
BNBの価値を支える要素は、少なくとも2つあります。1) エコシステム内の様々なユーティリティ、2) BNBチェーンとBinance取引所が提供する価値サポートです。BNBエコシステムの中核はBNBそのものです。Binanceは8年間の探求と実践を通して、エコシステムの様々なメリットをBNBに効果的に集約してきました。エコシステム全体の中核エンジンであるBNBの価値向上は、より多くのユーザーを引き付け、より高品質な資産の発行と取引を促進し、結果としてより多くの開発者を惹きつけ、BNBエコシステムを構築します。このエンジンは、BNBエコシステムのあらゆる部分に有機的かつ効率的に結びついています。私たちは、このエンジンの効率性とパワーは業界で比類のないものだと考えています。
Binanceは先日、アブダビでADGMの完全ライセンスを取得しました。Binance取引所は既に全世界で3億人以上のユーザーを抱えており、BNBチェーンユーザーを含むBNBエコシステム全体は5億人以上のユーザーを誇っています。これは真にユニークで、現在までに類を見ないインターネットのような金融インフラです。CZ、He Yi、そしてBinance経営陣は、8年間の努力を経て、新興のAI駆動型デジタル経済に包括的なサービスを提供できる巨大な金融巨人を築き上げました。その台頭は、既存の金融環境や金融機関との様々な衝突を必然的に招くでしょう。この過程で、Binanceチームは多大な圧力にも耐え、個人に対する不当な扱いさえも目撃しました。Binanceの創設者とチームには感謝の意を表します。Web3金融とそのエコシステムの発展における彼らの貢献は、他のどのプラットフォームにも勝るものです。この道のりは困難で、ほとんどの人が耐えられない不確実性とプレッシャーに満ちており、継続的なイノベーションと高いレベルの競争力の持続が求められるため、その成長経路を再現することは難しいと考えています。
将来、すべての資産はオンチェーン上で発行・取引されるようになるでしょう。これは私の発言ではなく、米国証券取引委員会（SEC）のポール・アトキンス委員長の発言です。付け加えておきますが、これは金融資産だけでなく、すべての非金融資産、そして現在では資産として正式な形にできない多くの「資産」にも当てはまります。トークン化された米国株がすでにオンチェーン上で売買可能であり、世界の取引量の半分以上がBNBチェーン上で行われていることをご存知ない方もいるかもしれません。BNBは、オンチェーン化された多くのデジタル資産にとって、ステーブルコインではなく、実質的に主要な価格決定ツールとなっています。流動性とスケールを獲得するための新しいステーブルコインには、Binanceのサポートも必要です。今後3～5年、すべてがオンチェーンとなるこの新しい時代において、BNBエコシステムが最大の恩恵を受けると私たちは考えています。そして、すべての資産がBNBエコシステムからの流動性サポートを求めるようになるでしょう。 BNB は BNB エコシステムの原動力であるだけでなく、Web3 エコシステム全体とデジタル経済のエンジンでもあります。
Jing: 家族や富裕層の顧客は、どのように「初めて参加」すべきでしょうか？グローバルなマルチアセットポートフォリオにおいて、Web3/暗号通貨全体の適切なポジション範囲はどの程度でしょうか？
KK ：投資家は、保険、金、債券、不動産といった低リスクで安全性を重視する資産にポートフォリオを配分した後、一定の割合で成長資産にも配分すべきだと考えています。成長資産の中で、私たちはAIとWeb3に最も楽観的です。曽明教授は、将来のインテリジェントビジネスの上位層はAIがもたらす生産性であり、その基盤となる大規模協調ネットワークはWeb3しかないと述べています。私の見解では、AIとWeb3はデジタル経済において表裏一体です。これを説明するために例を挙げましょう。誰もが将来のエージェントの爆発的な増加に楽観的ですが、エージェント間の価値交換は銀行口座ではなく、Web3が提供するオンチェーンアドレスを介してのみ可能です。私たちは先日、ナスダック上場企業のRobo.AIと、マシンエコノミー分野をリードするWeb3プロジェクトであるArkreenチームと共同で、ドバイでマシンエコノミーフォーラムを開催しました。マシン間の価値交換はWeb3を介してのみ可能です。したがって、成長資産の半分をAIに、残りの半分をWeb3に割り当てることを提案します。
Jing：2025年を見据えて、ファミリーオフィスと富裕層顧客の観点から、今後3～5年間の主な投資機会とリスクを3つの主要な線でまとめるとしたら何でしょうか？
KK ：1) まず、今後3～5年は、伝統的な投資家にとってのリスクはチャンスにもなり得ると考えています。Web3への配分が不足し、AIへの配分が過剰になる可能性があります。AI業界におけるコンセンサスの高さを考慮すると、Web3やデジタル資産業界はノイズが多く注目度が低いため、無意識のうちにデジタル資産への配分を増やすべきだと考えています。
2) 投資家はアルファの獲得に過度に重点を置き、ベータの獲得を軽視する可能性があります。実際には、Web3業界でBTCやBNBを上回ることは非常に困難であり、AI業界でNvidiaやGoogleを上回ることは容易ではありません。したがって、投資家は主要資産を見逃さないために、ベータを優先する必要があります。インターネット時代のリーディングカンパニーを見てください。彼らはモバイルインターネット時代、さらにはAI時代においてもリーダーであり続けています。彼らの価値は一体何倍にも増加したでしょうか？トップの座を維持することで、彼らは技術開発と社会の進歩による配当を十分に享受しています。Google、Microsoft、Amazon、Alibaba、Tencentなどです。Web3でも同じです。まず、リーディングカンパニーであり、中核となる希少資産を特定し、一度確保したら手放さないでください。これらは最も価値のある資産であり、私の個人的な意見では、その重要性は不動産などの資産をも上回っています。
3つ目の機会とリスクは、Web3業界への注目が不十分であることです。AI業界がどのようなものかは誰もが知っています。毎日大量の調査レポートにさらされ、NvidiaやMicrosoftの財務データにも精通しているかもしれませんが、それらの運用データは本当に重要なのでしょうか？それはNoahの専門チームに任せましょう。その代わりに、Web3について学ぶ時間を取りましょう。BTCを購入しました。しかし、本当に理解できましたか？もし本当に勉強していれば、「この価格でBTCを買うのは良いタイミングですか？」と私に尋ねることはなかったでしょう。
Web3業界に詳しい友人から、CoinbaseとCircleの株について意見を聞かれることがあります。私は「あまり詳しくないけど、きっと良い銘柄だと思う」と答えます。なぜBNBのような有力なデジタル資産について誰も意見を聞かないのか、正直不思議です。皆さんにも、BNBのようなデジタル資産について少し勉強してみることをお勧めします。YZi LabsのBNBに関する調査レポートや、弊社の調査レポート「価値機能トークンの評価手法」はオンラインでご覧いただけます。BTCの価値は理解できないかもしれませんが、Coinbaseの調査レポートを理解できれば、BNBの分析もきっと理解できるはずです。私にとって、Coinbaseの株を買うこととBNBを買うことの違いは、2009年のSuningの株とAlibabaの株式の違いに似ています。一方はインターネット技術を活用した伝統的な企業であり、もう一方はインターネットを基盤とした企業です。両者は同じレベルではありません。新しい技術によるネイティブな価値創造モデルの方がはるかに価値があるのです。 Coinbase は良いので投資すべきですが、Web3 とデジタル資産に強気なので、ネイティブ Web3 資産を選択するようにしてください。
先週、中東の大手投資会社2社と話をしましたが、BNBは誰もが無視できない問題だという意見で一致しました。誰もがBNBに注目する必要があります。私は10年以上、伝統的な資産運用に携わってきましたが、BNBは最も過小評価されているデジタル資産であると同時に、伝統的な投資家にとって最も理解しやすく受け入れやすい資産だと考えています。ウォーレン・バフェット氏はビットコインを「腐ったリンゴ」と呼びましたが、機会があれば彼にBNBを購入するよう説得できると確信しています。今後10年間、この資産を見逃さないでください。
BNBは2004年の茅台酒株のようなものだと思います。2004年以前は、茅台酒を飲む個人投資家だけがその良さを知っていました。2004年以降、機関投資家が真剣に茅台酒を研究し、ポジションを築き始めました。今では、Web3業界の人だけがBNBを保有することの良さを知っています。部外者はそれを感じず、BNBが業界における中核的な地位にあることを認識していません。機関投資家も注目し始めているのです。米国の大手資産運用会社であるVanEckは最近、米国でBNB ETFの商品申請を提出しました。このような高成長、高利回り、独占的な資産であれば、投資して10年、20年と保有するだけで済みます。現在、機関投資家によるBTCの保有率は12%、ETHは9%、BNBはわずか0.4%です。2004年以降の茅台酒の株価推移を見ると、4年間で10倍以上に上昇しています。増加の一部は自社の業績向上によるものですが、実際にはより大きな増加は機関投資家の合意によるものです。機関投資家の意見は伝染しやすいものです。
Jing: 暗号通貨の中で、BTC、ETH、BNB、その他の資産はどのように階層化され、組み合わせられるべきでしょうか?
KK ：私たちは長年、BTC、ETH、BNBがデジタル資産業界において「唯一無二」の資産であると主張してきました。それぞれのカテゴリーにおいて、これらは比類のない存在です。これら3つの資産はいずれも長期的に高い価値を持ちますが、根本的に異なるものです。具体的な割合としては、BTCを40%、ETHを20%、BNBを40%とすることを推奨します。BNBへの配分を高めることを推奨する主な理由は、BNBを保有することでエコシステムへのメリットがより大きくなり、BNBエコシステムはより速く、より効率的に発展しているからです。短期から中期的には、BNBはETHの価値を完全に上回ることができると考えています。イーサリアムの価値は、Web3エコシステムが完全に展開されてから、おそらく10年後に実現するでしょう。その時までに、誰もが完全に分散化されたインフラがどれほど必要かを理解するでしょう。タイミングの問題があり、不確実性もあります。私はETHに非常に強気であり、私たちもETHを保有しています。しかし、ビジネスの世界では、より優れたサービスを提供し、現実の問題をよりうまく解決できる人の方が価値が高い場合が多いです。
BNBを保有すると、現在10%を超えるエコシステムリターンが得られ、さらに年間3～4%のバーンアウトが加わり、合計で約15%に達します。このリターンは、Web3業界におけるBNBの中核的地位、つまりAI業界におけるNvidiaに匹敵する地位に起因しています。NvidiaがAI業界に存在することは誰もが知っていますが、実はWeb3業界にもNvidiaは存在しているのです。もう少し時間をかけて学習すれば、今後10年間のこの巨大なベータポテンシャルを発見できるでしょう。最も魅力的な点は、伝統的な大規模機関投資家が、2004年に茅台酒に注目し始めた機関投資家のように、ようやく理解し始めたばかりであるということです。ただし、当時のファンドマネージャーは茅台酒を飲んだ経験がありませんでした。
