レイシー・チャン（Bitget Wallet研究員）

はじめに： 2025年8月7日（東部時間）、ホワイトハウスからの大統領令は、ビットコイン現物ETFに続き、暗号資産市場における新たな歴史的瞬間となる可能性があります。トランプ米大統領は、労働省に対し、暗号資産、不動産、プライベートエクイティなどの代替資産を401(k)退職プランの投資オプションとして正式に含めるよう規則を改正するよう指示する大統領令に署名しました。

これは、8.7兆ドルに上るアメリカの貯蓄にかかわる問題であるだけでなく、機関投資家による第二波の資本流入に向けた、前例のない規制の道を開く可能性を秘めています。数千万人のアメリカ人の退職金口座が暗号資産に直接リンクされていることで、根本的な変革が起こりつつあります。

次に、Bitget Wallet Research Institute に参加して、この変革について探ってみましょう。

1. 8.7兆ドルの「黄金の鍵」：なぜ401(k)が重要な変数なのか？

この変革の力を理解するには、まず米国の年金制度における401(k)の中心的な役割を理解する必要があります。米国の年金制度は、国民の老後生活を支えている三本足の黄金の三脚のようなものです。

出典：Fintax。これは保険会社の企業年金積立金および民間セクターの固定収入保障を考慮していません。

1. 第一の柱は政府主導の社会保障で、中国の基礎年金保険に似ており、加入は義務付けられているが、個人には投資の選択肢がない。
2. 第二の柱は、雇用主が提供する退職金制度であり、その中核を成すのは401(k)です。従業員と雇用主が共同で拠出する401(k)は、幅広い保障と安定したキャッシュフローを提供することから、アメリカの中流階級が退職後の資産を積み立てるための中核的な手段となっています。投資オプションは雇用主によって事前に決定されますが、幅広い保障と安定したキャッシュフローを提供します。
3. 第三の柱：個人退職口座（IRA）は、個人が開設・運用する完全な自主性を持つ口座であり、個人に大きな投資の自由を与えます。これは、参加者が自ら積極的に調査を行い、自ら判断を下すことが求められる「開かれたプロフェッショナル市場」のようなものです。

投資会社協会（ICI）の2025年第1四半期のデータによると、米国の年金市場全体の規模は43.4兆ドルに達しました。この膨大な資金の海の中で、実際に個人の投資判断に利用可能な資金は約29兆ドルです。この29兆ドルのうち、 401(k)プランだけで8.7兆ドル、つまり30%を占めています。この膨大な資金こそが、新政策が狙う「金鉱」なのです。

米国の401(k)口座残高（年齢別、2024年現在）

データ出典: バンガード・グループ、「How America Saves 2024」

バンガードの2024年版レポートは、401(k)の全国的な状況を描いています。全加入者の平均口座残高は14万8,153ドルに達しています。特に注目すべきは、口座残高が年齢とともに飛躍的に増加し、65歳以上では約30万ドルに達していることです。これは、401(k)が規模が大きいだけでなく、購買力が最も高いアメリカ人の中高年層をカバーしていることを示唆しています。

これまで、この巨額の資金は伝統的な株式、債券、投資信託に厳しく制限されていました。トランプ政権は今、暗号通貨の世界への扉を開く「黄金の鍵」を与えようとしているのです。

2. 将来の 3 つの波を活用する: 新しいポリシーは暗号通貨市場の状況をどのように変えるのでしょうか?

暗号通貨を 401(k) の投資対象に含めることの影響は、単に資金の流入だけではなく、ユーザー、機関、規制当局の 3 つのレベルに関係する構造的な変化です。

1. 第一波：ユーザーの意識における「国家レベル」のブレークスルー

暗号資産業界にとって最大の課題の一つは、常に主流層への浸透、特に潤沢な資金を持ちながらも保守的な考え方を持つ中高年の投資家層をいかに説得し、暗号資産を受け入れ、配分してもらうかという点です。今回の改革は、トップダウン型の国家レベルの市場教育と言えるでしょう。

55歳のアメリカ人従業員が、フィデリティやバンガードが提供する401(k)プランの投資メニューに、「S&P500インデックスファンド」や「米国債ファンド」と並んで「暗号資産アロケーションファンド」が表示されているのを見たと想像してみてください。彼らの見方は劇的に変化するでしょう。これはもはやソーシャルメディア上の、どこか遠く離れた高リスクの投機筋コードではなく、米国労働省の承認を受け、大手資産運用会社がパッケージ化し、雇用主も認める、コンプライアンス遵守の退職投資商品なのです。国の政府系信用機関と大手金融機関の二重の支援により、一般の人々の暗号資産に対する懐疑心や抵抗感は大幅に軽減され、最も低コストで、最も広範なユーザー獲得が実現するでしょう。

2. 第二の波：機関投資家の継続的な流入

ビットコインスポットETFの承認が機関投資家の積極的な投資への扉を開くならば、401(k)の導入は継続的な「自動給水管」の開設を意味する。ETFの資金フローは投資家の判断と市場センチメントに大きく左右され、大きく変動し、その後停滞する可能性がある。しかし、401(k)の資金調達モデルは根本的に異なる。それは、米国の巨大な国家給与システムと直接結びついているからだ。つまり、毎月の給料日には、数百万人分の給与の一部が、保有者が実質的に知らないうちに、各自が選んだ暗号資産ポートフォリオに自動的に配分されることになる。この安定した多額の資本増加は、市場にかつてないほどの厚みと回復力をもたらすだろう。

この確実性は、ウォール街の大手企業の間で新たな商品「軍拡競争」を引き起こすでしょう。バンガードやフィデリティのような機関投資家は、もはや単一の暗号資産商品に満足することはないでしょう。代わりに、より多様化され、構造化され、リスク管理された「401(k)カスタマイズ型」暗号資産ファンドへと目を向けるでしょう。例えば、ビットコインとイーサリアムに優良DeFiトークンを加えた「バスケット型」インデックスファンドや、暗号資産と従来の株式や債券を組み合わせてボラティリティを平滑化する「ハイブリッド・アロケーション・ファンド」などが考えられます。これは、資本参入チャネルを充実させるだけでなく、暗号資産運用業界全体の成熟と標準化を強力に促進するでしょう。

3. 第三の波：政党を超えた「政治的堀」

しかし、この新しい政策の最も遠大なステップは、金融市場の喧騒の下に隠れているかもしれない。それは、不安定な暗号通貨の世界で党派間の争いを超越できる「政治的堀」を構築することを目指しているのだ。

米国における二大政党の交代がもたらす政策の不確実性は、暗号資産業界にとって常に「ダモクレスの剣」であり、長期投資家にとって大きな懸念材料となっている。民主党と共和党の規制姿勢の揺らぎ、さらには党首間の政策の違いさえも、業界の長期的な発展を不確実性に満ちたものにしている。新しい401(k)制度の独創性は、暗号資産と数千万人の米国有権者の「生活貯蓄」との深い結びつきにある。これはゲームの本質を根本的に変え、暗号資産はもはやウォール街やハイテクオタクの独占領域ではなく、一般家庭にとって無視できない「ありふれたチーズ」となった。

新しい政策の実施を想像してみてください。既存の暗号資産政策を厳しく抑制、あるいは覆そうとする将来の政権は、甚大な政治的圧力に直面することになるでしょう。暗号資産市場を弱体化させる動きは、有権者から「私の退職金に手を出す」と直接解釈され、激しい政治的反発を引き起こす可能性があるからです。この露骨な利益相反は、暗号資産市場の保護を、トランプ氏の個人的または党派的な行為から、候補者が有権者の支持を獲得し、権力者が公共財産を守るための「強制的な選択」へと押し上げます。こうして、強固な堀が形成され、両党は暗号資産規制に関してより安定した合意形成を迫られ、業界全体が政党交代による激しい変動の運命から解放され、「暗号資産友好」が米国の長期的な金融政策に真に定着することになります。

3. ビジョンと考察：1兆ドル規模のブルーオーシャンにおける機会と課題

この新たな政策については、楽観的な見方をする理由があります。ビットコイン現物ETFの承認がビットコイン価格を1年足らずで10万ドル台に押し上げたように、規制に準拠した商品の急速な開発は、必然的に原資産の再評価を引き起こすでしょう。仮に401(k)基金のわずか5%（約4,000億ドル）が当初暗号資産市場に流入すると仮定したとしても、これは現在の暗号資産業界にとって依然として莫大な資金であり、ユーザー獲得と規制監督に計り知れない乗数効果をもたらすことは言うまでもありません。

長期的には、個人で運用されている年金基金がすべて暗号資産に投資できるようになれば、政府が保有するより大きな社会保障基金にも将来的に亀裂が生じる可能性はあるだろうか。これは、社会の富と金融システム全体の再構築を意味するだろう。

しかし、楽観主義は反省に取って代わるものではなく、中核的な課題が依然として残っているため、慎重な姿勢を維持する必要があります。

• 投資家は投資するだろうか？現在、401(k)資産の60%以上が依然として従来の投資信託に集中している。何十年にもわたる投資パターンに慣れたアメリカ人にとって、ボラティリティの高い新興市場に退職資金を投資するには、時間と市場調査が必要となるだろう。
• リスク管理はどのように行われるべきでしょうか？暗号資産の劇的な周期的変動は、退職後の貯蓄にとって天敵です。労働省、資産運用機関、そして雇用主が投資比率をどのように決定し、投資家の利益を守るためにリスク警告をどのように提供するか、こうした詳細が、この政策の成否を左右するでしょう。
• 商品はどのような形態をとるのでしょうか？投資の範囲によってリスクの程度が決まり、ビットコインやイーサリアムに固執するか、より広範なトークン市場に参入するかが決まります。また、商品設計によってリスクの深さが決まり、投資家を保護するためにボラティリティをどのように平準化するかは、依然として重要な未解決の課題です。

IV. 結論

トランプ政権の大統領令は、最終的な答えというよりは、むしろ発砲弾のようなものだ。8兆7000億ドル規模の401(k)基金を支点として、巨大な米国年金制度だけでなく、世界の暗号資産金融の未来も活用しようとしている。今後の道のりは大きなチャンスに満ちている一方で、未知の領域も待ち受けている。いずれにせよ、最も伝統的で保守的な資本である年金基金が暗号資産の世界を真剣に検討し始めるにつれ、新たな時代への扉はゆっくりと開かれつつある。