レッスン29：レシオスプレッド戦略 - 非対称ポジションで限定的なボラティリティに賭ける
著者：張無極wepoets
比率スプレッドは利益を上げるツールではなく、むしろボラティリティを捉える精密な手段です。真のトレーディングの達人は決してトレンドに賭けることはなく、衝撃にのみ網を張ります。
コアロジック：リスク・リターンのレバレッジ再構築
比率スプレッド戦略の本質は、異なる数のオプション契約を売買することでコストをコントロールしながら、特定の範囲での利益の可能性を増幅することです。
投資家は、原資産の価格が限られた範囲（中程度の上昇や狭い範囲の変動など）内で変動すると予想しながらも、一方的なプットオプションのリスクを回避したい場合、「購入量を減らし、売却量を増やす」オプションの組み合わせを構築して、「最低価格は保証され、最高価格は柔軟」な収益構造を形成することができます。この戦略は「ポートフォリオにバネを追加する」ようなもので、ボラティリティの高い時期に利益を蓄積し、ブレイクスルーから超過収益を獲得することができます。
ビットコインのオプションを例に挙げると、通貨の現在の価格が 62,000 ドルの場合、投資家は半減期後に 65,000 ドルまで回復する可能性があると考えていますが、70,000 ドルを突破する可能性は低いです。このとき、権利行使価格が 63,000 ドル（プレミアム 4,500 ドル）のコール オプションを 1 つ購入し、権利行使価格が 68,000 ドル（プレミアム各 2,200 ドル）のコール オプションを 2 つ売却すると、純利益は 100 ドル（4,400 - 4,500）になります。
満期時に通貨価格が 66,000 ドルに上昇した場合、購入したオプションは 3,000 ドルの利益を上げ、売却した 2 つのオプションは依然としてアウト オブ ザ マネーのままで、純利益は 3,100 ドルになります。通貨価格が予想外に 72,000 ドルまで高騰した場合、購入したオプションは 9,000 ドルの利益を得ますが、売却した 2 つのオプションは 8,000 ドル（それぞれ 4,000 ドル）の損失となり、最終的な純利益はわずか 1,000 ドルになります。
「ショックから利益を得て、ブレークスルーから利益を得る」というこの特性により、中立的な市場にとってまさに最適なツールとなります。
工法：三層バランス工法
ステップ1：ボラティリティと期間のマッチング
インプライド・ボラティリティ (IV) が平均回帰範囲内にある資産を選択します。米国株については、アップルの株価が200ドルを突破した後の調整局面など、決算シーズン後の優良株に注目するのが賢明だ。暗号通貨市場は、大規模なアップグレード後のボラティリティの縮小を捉えることができる。たとえば、イーサリアムの現在の価格は 1,800 ドルです。 30日以内の変動幅が15％以下になると予想される場合は、価格スプレッドを15,000～2,500ドル程度に設計できます。
ステップ2：行使価格比率の設計
購入オプションは通常、アット・ザ・マネーまたはわずかにアウト・オブ・マネーで選択され、売却オプションは予想される抵抗レベルに設定されます。米国の個別株の価格差比率は通常1：2に設定されており、ビットコインのようにボラティリティが100％を超える資産は1：3まで拡大できる。たとえば、テスラの株価が 220 ドルだとすると、権利行使価格が 230 ドルのコール オプションを 1 つ購入し、権利行使価格が 260 ドルのコール オプションを 3 つ売却することで、「1 つ買って 3 つ売る」構造が形成され、予想される値上がりをカバーするだけでなく、プレミアム ヘッジを通じて純コストも削減されます。
ステップ3：ダイナミック損益分岐点
純保険料 = オプションの売却による総収入 - オプションの購入による総支出。
損益分岐点 = ショート オプションの行使価格 + (最大利益 / 販売されたオプションの数)。
Nvidia オプションを例に挙げると、権利行使価格が 850 ドルのコール オプションを 1 つ購入し (プレミアム 40 ドル)、権利行使価格が 900 ドルのコール オプションを 2 つ売却します (プレミアムはそれぞれ 25 ドル)。純コストは -10 ドル (50 - 40) です。最大利益 = 900 - 850 - (-10) = 60 USD、損益分岐点 = 900 + 60 / 2 = 930 USD。これは、利益が損失に転じる前に株価が 960 ドルを突破する必要があり、予期しない市場状況に対して十分なバッファーが残ることを意味します。
リスク管理：限られたコストと柔軟なヘッジ
比率スプレッドの最大リターン = 権利行使スプレッド + 純プレミアム、理論上のリスク = 上限なし (コール比率) または下限なし (プット比率)。
ダイナミック ストップ ロス: 原資産が第 2 行使価格を突破した場合、ヘッジのために同額のアウト オブ ザ マネー オプションを直ちに購入します。たとえば、ビットコインが突然急騰して 70,000 ドルを突破した場合、71,000 ドルで追加のコール オプションを購入し、リスク エクスポージャーをバタフライ コンビネーションに変換できます。
ボラティリティ ヘッジ: IV が過去の平均より 20% 下回ったときに戦略を開始し、IV がエントリー レベルより 15% 上に回復したときにポジションをクローズします。たとえば、S&P 500 指数の IV が 18% に達したときに市場に参入し、22% に回復したときに市場から退出すると、ボラティリティ平均回帰のリターンが得られます。
期間のマッチング: 週次契約は短期的なイベント主導の米国株に使用されますが、ビットコインの四半期契約はトレンド戦略に適しています。 2024年の連邦準備制度理事会の金利会合前、Appleの週次比率スプレッドは、時間減衰曲線の急勾配により、月次契約よりも12％高い収益を生み出しました。
次号のプレビュー:
明日は鉄の鷲戦略について学びます
宿題
1. 実戦シミュレーション: Coinbase の現在の株価が 150 ドルであると仮定し、権利行使価格が 160 ドルのコール オプションを 1 つ購入 (プレミアムは 6 ドル)、権利行使価格が 180 ドルのコール オプションを 2 つ売却 (プレミアムはそれぞれ 3 ドル)。以下の計算を行ってください。• 純費用と損益分岐点• 株価が170ドルに上昇した場合の利益• 株価が200ドルを超えた場合の理論上の損失
2. 市場観察: Deribit プラットフォームでイーサリアムの来月オプションを選択し、1:2 比率と 1:3 比率のスプレッドの損益分岐点の差を比較し、20 日間の履歴ボラティリティに基づいて、現在の市場にどの比率がより適しているかを判断します。
