SolanaエコシステムRWAデータスキャン：国債、株式、コモディティ、不動産のトークン化

著者: HY & Adam, Xianrang

ブロックチェーン開発の歴史は、Web3では金融取引に関連するビジネスシナリオのみが生き残れることを証明しています。RWAは、実世界の資産とオンチェーン取引の利点を巧みに組み合わせ、世界の金融環境を再構築します。ブロックチェーン技術を通じて、RWAは商品、信用、株式といった伝統的な資産をオンチェーントークンに変換し、効率的な所有権管理と移転を可能にするとともに、金融資産取引への参入障壁を大幅に低減します。

最新データによると、ステーブルコイン以外のRWAの流通市場総額は330億米ドルを超えていますが、これはまだ始まりに過ぎません。ボストンコンサルティンググループ（BCG）によると、オンチェーンRWAの規模は2030年までに16兆米ドルに達すると予測されています。

RWAの可能性は間違いなく巨大です。しかし、RWAという主流の物語が最初に現実のものとなるのはどのパブリックチェーンでしょうか？

DeFi分野をリードするパブリックブロックチェーンであるイーサリアムは、RWA市場の50%以上を占めています。Solanaは、堅固なエコシステム開発により、RWA市場の3.2%を占め、主要パブリックブロックチェーンの中で7位にランクインし、大きな存在感を示しています。ブラックロックなどの大手企業がSecuritizedプラットフォームを通じて数十億ドル規模のRWA資産をSolanaに流入させていることから、RWAエコシステムは急速な成長期を迎えています。

本日の記事では、RWA分野におけるSolanaの現状を掘り下げ、投資家、開発者、業界関係者向けに包括的かつ体系的な調査結果を提供します。

ソラナ生態系RWAプロジェクトのパノラマ分析

RWA市場のユーザーの多くは、従来の株式市場や商品市場から来ています。これらの人々にとって、プラットフォームがユーザーのリクエストに迅速に対応し、低レイテンシーで低コストの取引体験を提供できるかどうかは重要な要素です。

トランザクションの遅延に対処するため、多くのRWAプロジェクトは、シングルチェーン決済を伴うマルチチェーン預金受入戦略を採用しています。高いTPSを誇るSolanaは、RWAに適した実行プラットフォームです。CMB InternationalのオンチェーンRWAファンドであるCMBMINTが、最初のローンチにSolanaを選択したという事実は、その魅力を物語っています。

さらに、RWAアプリケーションは通常、家賃分配や利息支払いなど、多数の小口取引を伴います。過度に高いガス料金設定は、利回りを著しく低下させる可能性があります。例えば、著名な不動産トークン化プラットフォームであるHomebaseは、毎月数千件もの小口家賃分配を処理しています。このマイクロペイメントモデルは、低い取引手数料に対する要求が非常に高く、極めて低い取引手数料を持つSolanaは、当然ながら有利です。

データによると、SolanaのRWAエコシステムは、まだ初期段階にあるものの、既に力強い成長を見せています。RWA.xyzによると、現在Solanaエコシステムには94のRWA資産があり、時価総額は合計7億ドルに達しています。過去30日間で、Solチェーン上のRWA送金は180億ドルに達し、取引量ではイーサリアムに次ぐ規模となっています。

SolanaのRWAエコシステムは、物理的な資産から金融商品まで、幅広い資産を網羅する多様な構造を構築しています。以下では、カテゴリー別に代表的なRWAプロジェクト事例をご紹介します。

国債

現在、オンチェーン国債は、最も人気があり、最も顕著なリスクアセットタイプの一つです。国債は安定したリスクフリーのリターンを提供するため、金融市場で非常に人気があります。従来の金融市場と比較して、トークン化された国債は、24時間365日取引が可能で、個人投資家向けの提供が分散化されており、DeFiエコシステムとの統合によって流動性が向上します。

以下では、いくつかの典型的な事例を分析します。国債を担保とする利回りを生み出すステーブルコインは、実質的に国債をオンチェーン化し、国債のメリットを享受する点に留意してください。本稿では、これらのRWA商品も国債として分類します。

メープルファイナンス（USDC-SPL）

Mapleは、Solana上でよく知られている財務関連のRWAプロジェクトです。Sid PowellとJoe Flanaganによって設立され、機関投資家レベルの融資と資産運用に重点を置いています。2021年5月のローンチ以来、70億米ドルを超える融資と17億米ドルを超える資産運用を実現しています。

2023年5月、Mapleは資産運用ソリューションであるMaple Cash Management Poolを開始しました。このプールは、国債利回りに基づいて約4.8%の純APY（年利回り）をユーザーに提供しました。ユーザーは必要に応じてプールに自由に出入りでき、ロックアップ手数料や償還手数料は発生しません。これは、Solanaエコシステムにおける初の国債ベースのRWA（リスクアセットアロケーション）となりました。この製品は現在、USDCレンディングも含むように拡張されていますが、Solanaエコシステムにおけるその画期的な役割については、この記事でさらに詳しく考察する価値があります。

国債 RWA の収益原則に基づいて、Maple のワークフローを次のステップに分解できます。

資金調達：貸し手はUSDCをMaple Financeの資金プールに預け、資金の取り分を表すLPトークンを受け取ります。
ローン発行：ファンドプールは、米国の暗号投資会社Room40 CapitalのSolanaウォレットにUSDCを貸し出します。
国債投資：借り入れたUSDCはCircleを通じて米ドルに換金され、国債に投資されます。Room40 Capitalは借り手として債券を運用し、収益を生み出します。
利益分配: 国債投資によって生み出された収益は Maple プラットフォームを通じて資本プールに還流され、貸し手は LP シェアに基づいて収益を受け取ります。

上記のケースでは、Room40は透明性と改ざん可能性に欠けるオンチェーンデータによってUSDC資金の流れを隠蔽することができませんでした。さらに、関係するリアルタイム監査機関がRoom40の投資対象のオフチェーンでの収益を審査します。Room40が報告する米国債利回りがオンチェーンで割り当てられた収益と一致しない場合、USDC貸し手は直ちにその異常を検知します。

Room40のような機関投資家による違法行為を防止するため、Maple Financeは、貸し手と借り手を含むプラットフォーム上のすべての参加者にKYC（顧客確認）とAML（マネーロンダリング対策）の検証を義務付けており、Mapleは参加者の身元と業務経歴について厳格なデューデリジェンスを実施しています。このオンチェーンとオフチェーンのプロセスの統合により、機関投資家が違法行為に関与する可能性を軽減します。

オンド・ファイナンス（USDY&OUSG）

現在、Ondo FinanceはRWA分野のリーダーとなっています。主力商品であるUSDY（Ondo USD Yield）と短期国債トークン化資産OUSGは、Solanaエコシステムにおける最も代表的なRWA商品です。高い透明性、高い流動性、そして安定した利回りにより、多くの投資家を魅了しています。

2025年10月現在、USDYの流通量は2億5000万米ドルに達し、Solanaの国債RWAプロジェクトの中で第1位となっており、Solanaチェーン上で流通している最大の非ステーブルコインRWA資産でもあります。

USDYはMapleと同様の仕組みです。ユーザーは、Ondoプラットフォームを通じてUSDCなどのステーブルコインをプールに預け入れます。Ondoプラットフォームは、これらの資金を規制ブローカーを通じて米国債に投資します。これらの債券の利回りは、USDYトークンの形で保有者に比例配分され、APYは通常4%から5.2%の範囲です。

USDY は安定した収入源を提供するだけでなく、保有者はクロスチェーンブリッジを通じて USDY を Ethereum や Polygon などのチェーンに転送し、DeFi プロトコルでの貸付、ステーキング、流動性マイニングに使用することもできます。これは利子の付くステーブルコインと同等です。

Ondoの主要商品はUSDYに加え、OUSGです。OndoプラットフォームはUSDCを吸収した後、ブラックロックの短期米国債ETF（SHV）をはじめとする資産に投資します。その結果得られた利益はOUSG保有者間で分配されます。現在、OUSGの流通供給量は7,900万ドルに達しています。USDYとは異なり、OUSGは主に短期米国債に投資します。

OUSGの年利回りは一般的にUSDYよりもわずかに低いものの、その安定性は機関投資家に高く評価されています。この差は、USDYが米国債に加えて一部の銀行預金証券にも投資しているためです。米国債は一般的に米国債よりも若干リスクが高く、高いリターンをもたらします。

証券化（BUIDL & VBILL）

Securitizeは、米国と欧州でトークン化された証券の発行を可能にした最初の企業です。2025年1月、SecuritizeはWormholeと提携し、Apollo Global Managementの13億ドル規模のクレジットファンドである$ACREDをSolanaに導入しました。

SecuritizeがSolana上で展開する2つの主要なRWAプロジェクトはBUIDLとVBILLで、どちらも米国債を裏付け資産としています。Solanaの高い処理能力と低コストを組み合わせることで、投資家にとって効率的で透明性の高い収益創出投資ツールとなります。

ブラックロックとSecuritizeの合弁会社であるBUIDLは、ブラックロック初のトークン化ファンドです。2024年3月にイーサリアムでローンチされ、2025年3月にSolanaに拡大しました。資産運用会社VanEckとSecuritizeの共同事業であるVBILLは、2025年5月にSolana、Avalanche、BNB Chain、そしてイーサリアムでローンチされる予定です。SolanaにおけるBUIDLとVBILLの現在の時価総額は、それぞれ約1億7,500万ドルと2,300万ドルです。

エーテルフューズ（TUSOURO & EUROB & CETES & GILTS）

2024年、Etherfuseはトークン化された国債に特化したStablebondsプラットフォームをSolana上で立ち上げました。Solanaにおける主要なRWAプロジェクトには、TUSOURO（ブラジル国債）、EUROB（欧州連合国債）、CETES（メキシコ国債）、GILTS（英国国債）が含まれ、Solanaにおける流通時価総額は約390万ドルです。

ストック

xストック

Backed Financeが立ち上げたトークン化株式商品「xStocks」は、Solanaトークン化株式市場を席巻しています。ローンチから1ヶ月以内に、XStocksのオンチェーン取引総額は3億ドルを超え、トークン化株式に対する市場の需要の高さを証明しました。

xStocksトークンは、現実世界の株式またはETFに1:1でペッグされています。規制を受けたカストディアンが実際の株式を保有することで、トークンの価値が原資産に連動していることを保証します。価格データはChainlinkオラクルを介してブロックチェーンにリアルタイムで同期され、透明性と正確性を確保しています。現在、xStocksはApple、Tesla、Nvidia、S&P 500 ETFなど、60以上の株式とETFに対応しており、優良株のほとんどが含まれています。

現在、xStocks の時価総額は 9,400 万ドルを超えています。

民間信用

プライベートクレジットは、通常、中小企業向け融資、売掛金ファイナンス、消費者金融、サプライチェーンファイナンスなど、信用格付けの低い借り手に対して、非銀行機関によって提供されます。このタイプのクレジットは、より高いリターンが得られますが、リスクも高くなります。

2008年の金融危機後、プライベートレンディングは急速にウォール街で最も注目される投資対象の一つとなり、市場規模は2010年の2,500億ドルから2025年には約2兆ドルに拡大しました。現在、Solanaにおける主要なプライベートレンディングプロジェクトはCredix Financeのみです。Alloy Xなどの他のプロジェクトも以前に同様の試みを行ってきましたが、いずれも持続可能ではありませんでした。

クレディックスファイナンス

2021年に設立されたCredix Financeは、プライベートレンディング（RWA）を専門としています。そのロジックは比較的シンプルで、オンチェーンとリアルワールドレンディングの仲介プラットフォームとして機能します。オンチェーンユーザーからUSDCを借り入れ、それを現地通貨に変換し、様々な借入主体に貸し出すことで、オンチェーンユーザーに貸付リターンを提供します。

なお、CredixのTwitterは2024年11月以降一度しか更新されておらず、過去1年間メディアでもほとんど情報が流れていない点が注目されます。

不動産トークン化

不動産チェーンベースの RWA は、ブロックチェーン技術を使用して不動産をトークン化します。これは、RWA の初期のビジョンで常に主な適用シナリオでした。

数あるパブリックブロックチェーンの中でも、Solanaは不動産ブロックチェーンプロジェクトの最適な実験場となっています。Solanaで最も有名な不動産RWAプロジェクトは、おそらくHomebaseでしょう。Homebaseでは、ユーザーは最低100ドルからNFT化された不動産に投資できます。しかし、プラットフォームの公式Twitterアカウントは2024年8月以降停止されており、1年以上関連ニュースが発信されていません。公式サイトで「利用可能」と表示されている物件リストも空白です。

現在、Solana でアクティブな不動産 RWA プロジェクトには、Parcl と MetaWealth が含まれます。

パークル

Parcl は、不動産市場価格指数のトークン化に重点を置いた不動産デリバティブプロトコルであり、ユーザーは不動産価格指数に投資することで市場へのエクスポージャーを得ることができます。

Parclは、特定の地域における不動産市場の価格変動に投資できるシティインデックスを作成します。これは、不動産価格の買いまたは売りを行うことができる永久契約に似ています。これらのインデックスは、住宅物件の1平方フィートまたは1平方メートルあたりの平均価格に基づいています。データはParcl Labsによって提供され、毎日更新されます。世界中の数百万のデータポイントを集約することで、インデックスがリアルタイムの市場価値を反映していることを保証します。

Parclは、不動産を原資産とするPerpDEXのようなものと考えてください。ロングまたはショートの取引に加え、ユーザーはUSDCをプールに追加することで流動性を高め、取引手数料を獲得できます。さらに、最低1ドルから投資できるため、参入障壁が大幅に下がります。

現時点では、Parcl の TVL は約 700 万ドルです。

メタウェルス

MetaWealth は、EU とカナダにオープンな不動産トークン化プラットフォームであり、受動的な収入を生み出すことができる不動産の部分所有権をユーザーに提供します。

MetaWealthは、第三者機関による監査と調査を経て、適格物件を取得し、賃貸します。同時に、物件の所有権を細分化することで、ユーザーは最低100米ドルという低い投資額で投資に参加でき、物件価格全体に対する投資額の割合に基づいて賃料を受け取ることができます。

MetaWealthは現在138件の不動産をトークン化し、85万ドルの収益を生み出しています。投資家は5万人、運用資産総額は3,600万ドルに上ります。2025年4月には、MetaWealthは規制対象のRWA不動産債3銘柄を上場し、Solanaエコシステムにおいてこのマイルストーンを達成した最初のプロジェクトとなりました。

2025年6月、運用資産137億ドルのチェコのファンドマネージャーであるAPSは、MetaWealthを通じて340万ドル相当のトークン化されたイタリアの不動産を購入しました。MetaWealthは、個人投資家と機関投資家の両方に、革新的で透明性が高く、効率的な投資プラットフォームを提供しています。

商品

コモディティとは、一般的に工業原料、貴金属、または幅広い産業・商業用途を持つ一次産品を指します。RWAベースの金の最も顕著な例は、Paxos Goldのようなブロックチェーンベースの金の実装です。Paxos Goldでは、各トークンは1オンスの金を表し、主にイーサリアム上で流通します。Solana上の主要なRWAプロジェクトには、高級アルコールをブロックチェーン上に導入するBAXUSや、エネルギーブロックチェーンに取り組んでいるElmntsとPowerledgerなどがあります。

バクサス

BAXUSは、希少なウイスキーやワインなどの高級酒類を、安全な温度管理された金庫に保管しています。各ボトルはブロックチェーン技術を用いて、固有のNFT（非代替性トークン）として生成されます。NFTは、ボトルの起源、認証、取引履歴を記録したデジタル所有権証明書です。また、OpenSeaに似たマーケットプレイスも提供しており、ユーザーはUSDCやクレジットカードなどの従来の決済方法に対応し、希少な酒類を直接取引できます。

エルムント

Elmntsは、石油・ガス採掘権などのコモディティ資産をブロックチェーン上のデジタルトークンに変換することに特化しています。これらのトークンは採掘権資産の部分所有権を表し、投資家はトークンを購入することで石油・ガス生産によるロイヤルティを得ることができます。トークン化により、従来は参入障壁が高く流動性の低い採掘権投資は、より分割可能で取引しやすくなり、参入障壁が低下します。

パワーレジャー

2016年に設立されたオーストラリアのエネルギーテクノロジー企業であるPowerledgerは、ブロックチェーン技術を活用し、エネルギー業界における分散化と持続可能な開発の促進に取り組んでいます。Powerledgerは、P2Pエネルギー取引、仮想発電所（VPP）、炭素クレジット取引、再生可能エネルギー証書（REC）などのアプリケーションを含む再生可能エネルギーの追跡、取引、トレースにプラットフォームを活用しています。

Powerledgerは、Solanaブロックチェーンを通じて太陽光や風力などの再生可能エネルギー資産をトークン化し、取引・追跡用のPOWRトークンやその他のトークンを生成します。これらのトークンは、特定のエネルギー単位、カーボンクレジット、または再生可能エネルギー証明書を表し、ユーザーはブロックチェーン上で直接ピアツーピア取引を行うことで、仲介業者を削減し、効率性を向上させます。

要約

SolanaブロックチェーンのRWAエコシステムは、ステーブルコイン、国債、民間信用、不動産、コモディティの5つのカテゴリーを網羅しています。高いスループットと低コストを特徴とするSolanaは、RWA市場において大きな可能性を示しています。しかしながら、ネットワークの安定性の問題、コンプライアンスおよび規制上の課題、そして熾烈な市場競争は、依然として開発における大きな障害となっています。Solanaは、技術の最適化、コンプライアンスソリューションの開発、そしてエコシステムの拡大を通じてこれらの課題を克服し、伝統的な金融とブロックチェーンを繋ぐ重要なプラットフォームとなり、長期的な持続可能な発展を実現することを目指しています。