著者: バンクレス
編集：Vernacular Blockchain
ウォール街の「マジシャン」からイーサリアムマイクロストラテジーの生みの親まで、トム・リーのビットマイン社は設立後1か月も経たないうちにイーサリアム833,000を保有し、総供給量の約1%を占め、世界最大の上場イーサリアム財務会社となった。
Bitmineは、MicroStrategyに匹敵し、Ethereumの総供給量の5%を保有することを目指しています。
このウォール街のイーサリアム強気派はイーサリアムについてどう考えているのか、そしてなぜイーサリアムが現在、ビットコインの2017年の急騰前夜を再現していると考えているのか?
このインタビューでは、これらの問題について詳しく説明しています。以下は、Baihua Blockchainがまとめた会話の内容です。
Q1: Bitmineは現在、833,000イーサリアムを保有しており、これは総供給量の約1%に相当し、世界最大の上場イーサリアム保有量となっています。この成果について、どのように感じていますか？
トム・リー：私たちは非常に迅速に行動し、6月30日にビットマイン設立を発表し、7月8日に準備を完了しました。わずか27日間で、非常に速いスピードでイーサリアムを取得しました。
これは重要な意味を持ちます。なぜなら、マイクロストラテジーは自社の戦略を通じて30倍のリターンの可能性を実証しているからです。2020年8月、マイクロストラテジーの株価がわずか13ドルだった一方で、ビットコインが11,000ドルから120,000ドルに上昇した際、同社の資産戦略はさらに20倍のリターンを生み出し、合計30倍のリターンを達成しました。
イーサリアムは今後10年間で最大のマクロ取引の1つだと私は考えています。そのため、過去5年間のビットコインと同じような急騰が起きる前に、迅速に行動して、3,500ドル以下でできるだけ多くのイーサリアムを手に入れたいと考えています。
Q2. Bitmineがイーサリアムトレジャリー戦略を発表した後、ConsenSysやSharpInk Gamingといった企業も5日以内に同様の計画を発表しました。なぜわずか2週間の間にこれほど多くのイーサリアムトレジャリー企業が出現したのでしょうか？これは市場のトレンドでしょうか、それとも偶然でしょうか？
トム・リー：偉大な頭脳は皆同じことを考えるのかもしれませんね。長い間、市場は主にビットコインを資産とする企業と少数のソラナを資産とする企業によって支配されてきました。シャープインクは5月にイーサリアムを資産とする企業としての地位を最初に発表したので、実際には後発組でした。
イーサリアムは資産戦略として非常に魅力的です。イーサリアム自体に強気な見方をしている場合、資産戦略によってより多くのイーサリアムを保有することが可能になり、ETFよりも有利です。
イーサリアムのステーキングとプルーフ・オブ・ステーキングの仕組みにより、資産運用会社はインフラ企業へと変貌を遂げ、ステーキングを通じて収益を獲得し、真の商業企業としての特質を備えることができます。例えば、当社は30億ドル以上のイーサリアムを保有しており、ネイティブステーキングを通じて3%以上の収益を上げており、GAAP純利益基準を満たしています。
さらに、私たちは希少性を追求しています。Bitmineの目標は、イーサリアム全体の5%を取得することです。私たちは、健全なバランスシートと非常に高い流動性を活用しています。1日あたりの取引量は16億ドルで、米国株式市場で42位にランクインしており、Uberに匹敵します。時価総額は約40億ドルですが、Uberは1,840億ドルです。
Q3. Bitmineは4週間で83万イーサリアムを保有しました。これはイーサリアム総供給量の5%を保有することを目指しており、そのためには約200億ドルの資金が必要でした。この目標はどのようにして達成したのでしょうか？
トム・リー：マイクロストラテジーは現在、ビットコインの流通供給量の3.2%を保有しています。目標は、少なくとも100万ビットコイン、つまり約5%を保有し、ビットコインエコシステムにおける「ソブリンコールオプション」を獲得することです。米国が戦略的なビットコイン準備金を構築したい場合、公開市場で100万ビットコインを購入すると、売り手の減少により価格が上昇し、瞬く間に100万ドルに達する可能性があります。マイクロストラテジーはよりシンプルなアプローチを提供しています。
MicroStrategyは3%に到達するまでに5年かかり、1日平均約16セントのビットコインを購入していました。Bitmineは設立以来、イーサリアムの保有量を1日あたり約80セントから1ドルまで増加させており、これはMicroStrategyの12倍のペースです。このペースを維持すれば、1～2年以内に5%に到達できる可能性があります。
当社は完全なコンプライアンスを遵守する組織であり、合法かつコンプライアンスに準拠したブロックチェーンとしてのイーサリアムのコンセプトに100%準拠しています。Bitmineのすべての事業は米国に拠点を置いており、ウォール街と米国政府が求める大規模なイーサリアムステーキング組織への期待に応えています。
イーサリアムはウォール街の金融化における主要なブロックチェーンとなるでしょう。Twitterで、イーサリアムのステーキングをウォール街に例える人がいました。まるでゲーマーがNVIDIAを買うようなものです。ウォール街が資産をトークン化する際には、イーサリアムを保有する必要があるだけでなく、ステーキングによってイーサリアムの目標達成に貢献することも必要です。私たちはステーキングを通して重要な役割を果たしています。
Q4. イーサリアム・トレジャリーも、マイクロストラテジーのようなビットコインの「ソブリン・コール・オプション」戦略を採用できるでしょうか？JPモルガン・チェースのような銀行や、ドルのオンチェーン化を推進するステーブルコインの法整備が進む中、米国政府はビットマインに連絡を取り、イーサリアムを店頭で購入するでしょうか？
トム・リー：おっしゃる通りですが、私たちの目標はコールオプションを持つことではありません。将来的には、ウォール街は金融システムをブロックチェーンに移行したいと考えています。イーサリアムは最大規模で最もコンプライアンスに準拠したブロックチェーンです。
イーサリアムは米国法の下で法的に認められており、他の国や機関でも利用可能です。米国は明らかにイーサリアムにおける優位性を強化したいと考えています。
金融化に加え、イーサリアムは人工知能（AI）にも関連しています。ロボットやその他の資産をトークン化するには安全なブロックチェーンが必要であり、テクノロジー企業とウォール街の両方がイーサリアムに集結しています。
ゴールドマン・サックスとJPモルガン・チェースは、イーサリアムが何百万ものウォレットに分散されることを望んでいません。彼らは中央集権化を求めているのではなく、ステーキングが法令を遵守した方法で行われることを望んでいます。Bitmineは設立当初から、複雑な資本構成を持たず、透明性の高い運営によって、クリーンなバランスシートを維持してきました。
30億ドル相当のイーサリアムは慎重な取り扱いが必要なため、まだステーキングソリューションを発表していませんが、GAAPと米国のステーキング要件に完全に準拠した慎重なアプローチを採用します。
イーサリアム資産会社は、資産戦略だけでなく、ステーキングリターンやその他の潜在的な収入源も提供する重要なインフラです。ETH ETFの代替となるだけでなく、はるかに重要な役割を果たし、エコシステムにとって不可欠な存在です。
Q5. Bitmineは1ヶ月で30億ドル相当のイーサリアムを購入しました。なぜ価格は4,000ドルを突破していないのでしょうか？なぜ市場はこれらの大規模な購入に反応して上昇していないのでしょうか？
トム・リー：イーサリアムの最大の購入者の一つとして、多くのことを学びましたが、詳細をあまりお伝えするのはためらわれます。短期的には、価格変動は公正価値を完全に反映していません。先週の3,300ドルへの下落は、清算レベル、ペア取引、あるいはイーサリアムが「デッドチェーン」であるという認識が、他のチェーンに賭け、強制的な清算を試みることにつながった可能性が考えられます。
これは短期的な動向であり、2017年にビットコインが1,000ドルになったときに起こったことと似ています。イーサリアムは2017年のビットコインと似たような局面を迎えており、ウォール街がイーサリアムのサポートを開始しています。
2017年の初め、ビットコインはわずか1,000ドルでしたが、急騰し始めたのは8月に入ってからでした。現在、ウォール街のイーサリアム資産とネットワークへの関心は、過去4、5年で見られなかったほど高まっています。
Q6. MicroStrategyやSolanaといったビットコイン資産運用会社ではなく、なぜイーサリアム・トレジャリーを選ぶべきなのでしょうか？イーサリアム・トレジャリー戦略独自のメリットは何でしょうか？
トム・リー：私はビットコインに非常に強気で、調査によると価格は150万ドルに達する可能性があると示唆されています。しかし、ビットコインとイーサリアムは金融化において異なる役割を果たしています。イーサリアムはブロックチェーンの金融化を象徴していますが、それはビットコインの目標ではありません。
イーサリアムは人工知能の分野でもデジタルネイティブなアプローチを提供し、現実世界とデジタルセキュリティを結び付けているため、イーサリアム資産を保有する企業を引き付けています。
もし私がビットコインに投資するなら、マイクロストラテジーを選びます。なぜなら、同社はビットコインの保有量を増やし続けており、ビットコイン自体のパフォーマンスをアウトパフォームしているからです。イーサリアム・アセット・マネジメントは、米国株式市場の投資家がイーサリアムを直接またはETF経由で購入する場合を除き、イーサリアムへのエクスポージャーを得る唯一の方法です。
これは機関投資家にとって重要な投資テーマです。彼らはJPモルガン・チェースに投資するだけでなく、イーサリアムへの直接的なエクスポージャーを求めますが、ETFは彼らのファンドの運用範囲に収まらない可能性があります。そのため、Ethereum Assetsは、米国株式市場におけるプロの投資家にとってマクロ取引のゲートウェイとなっています。
これは、キャシー・ウッド氏とビル・ミラー氏が、イーサリアムへのマクロ的エクスポージャーを得るための最良の方法だと信じて、ビットマインに多額の投資をした理由を説明しています。
Q7. イーサリアムのDeFiエコシステムは、BitmineにETHを蓄積するためのどのようなツールを提供していますか？MNAVプレミアム以外に、どのような戦略がありますか？
トム・リー：いい質問ですね。ただし、いくつかの戦略は機密情報であり、現時点では公開されません。
投資家は資産運用会社に対する理解を過度に単純化すべきではありません。私たちはすでに、Mara BlockchainとMicroStrategyに次ぐ世界第3位の暗号資産運用会社であり、MetaPlanetよりも多くの資産を保有しています。
当社のような規模と流動性を持つ企業にとって、戦略は単一のものではなく、多次元的な運営となります。
Q8. なぜイーサリアムトレジャリーにはMNAVプレミアムがあるのでしょうか？なぜ投資家は弱気相場においてプレミアムが1に近いか1を下回るべきだと考えているのでしょうか？
トム・リー：誰かにBitmineが買収されたと想像してみてください。私たちは厳格なコスト構造を持っています。イーサリアムが30億ドルあるとしたら、私たちはETFのようなもので、純資産価値の1倍しか評価されていないと考える人もいるかもしれません。しかし、私たちは3%のステーキング利回りを持っています。もし純利益として支払われるとしたら、マネーマーケットでPER20倍で計算すると、この3%の利回りは純資産価値の6倍、つまり評価額の1.6倍に相当します。
さらに、スピードも考慮する必要があります。7月8日にイーサリアム戦略を開始した時点では、1株あたり4ドルのイーサリアムを保有していました。7月27日には23ドルに増加し、現在はさらに高くなっています。20日間で1株あたり19ドルのイーサリアム増加となりました。これがスピードです。
MicroStrategyは1日あたり16セントのビットコインを追加し、0.7%のプレミアムを獲得しています。当社のスピードはその12倍であり、理論上のプレミアムは6%以上に達する可能性があります。
さらに、流動性プレミアムも無視できません。MicroStrategyの1日あたりの取引量は30億ドルです。当社は16億ドルで、暗号資産企業の中で2番目に流動性の高い企業です。一方、MetaPlanetはわずか5,000万ドルです。
したがって、Bitmine は 1 倍の NAV、6 倍の収益プレミアム、さらに加速および流動性プレミアムで評価されるはずです。
Q9. Bitmineのイーサリアム取得率は、最初の1ヶ月でMicroStrategyの12倍に達しました。このペースは今後1年間も維持できるでしょうか？どのようにしてこれほど高い取得率を達成したのでしょうか？
トム・リー：スピードは流動性に左右されます。流動性とスピードは互いに補完し合います。当社が高いスピードを維持できるのは、極めて高い流動性があるからです。
8月6日午後2時時点で、当社の取引量は8億ドルに達しましたが、MicroStrategyの取引量は30億ドルでした。イーサリアム保有量第3位のEther Machineの取引量はわずか700万ドルでしたが、当社の取引量はその100倍でした。第4位のBTBTの取引量は4900万ドルでした。この流動性の大きな差は、取引速度に直接影響を与えています。
高速化には極めて高い流動性サポートが必要です。
Q10. Bitmineの流動性はどこから来ているのでしょうか？イーサリアムの買収を支えるほどの高取引量をどのように獲得したのでしょうか？
トム・リー：流動性はチームワークから生まれます。私は会長を務めており、リード・プライベート・エクイティ投資家は著名なマクロヘッジファンドのモザイクスです。モザイクスは、ファウンダーズ・ファンド、スタン・ドラッケンミラー、ARKインベスト、ビル・ミラーといった一流投資家から支援を受けています。
私たちは伝統的な市場とベンチャーキャピタルからの優良な支援を受けており、投資家は私たちのビジョンを信じています。私は長年にわたり暗号通貨の支持者であり、2017年にはウォール街の注目を集め、ビットコインを機関投資家向けの商品として定着させ、保有残高が継続的に増加させるのに貢献しました。
イーサリアムは「2017年の瞬間」を迎えており、これはイーサリアム資産運用会社の目標を理解し支持する私たちにとっては当然のことです。私は、イーサリアムをステーキングすることで安全なアメリカのブロックチェーンを構築するために協力するSharpLinkやAndrew Keysのような企業を支持します。
Q11. 2017年には、CNBCをはじめとするメディアでビットコインの「デジタルゴールド」という物語を宣伝されました。イーサリアムは現在、同様の段階にあるのでしょうか？イーサリアムの「2017年の瞬間」はビットコインとどのように類似していると思いますか？
トム・リー：2017年、ファンドストラットはマクロ経済とテーマ別調査に注力し、ミレニアル世代が米国経済の原動力となると予測しました。Snapchatと共同で、ミレニアル世代とZ世代を対象とした広告戦略を考察したホワイトペーパーを発表しました。多くの企業が依然としてX世代に焦点を当てていたことを考えると、このホワイトペーパーは非常に説得力のあるものでした。
ビットコインに関する調査によると、価格はJPモルガン時代の100ドルから2014年には1,000ドルへと急騰し、時価総額は驚異の1,000億ドルに達したことが明らかになりました。ファンドストラットは数ヶ月にわたる調査の結果、価格上昇の97%はウォレット数と取引量の増加によるものであり、ネットワーク価値効果を実証していることを確認しました。
ビットコインの普及に伴い、価格は飛躍的に上昇し、2022年までに2万5000ドルに達すると予測しています。これは金の価値の5～10%に相当し、10万ドルに達します。だからこそ、私たちは「デジタルゴールド」という概念を推進しているのです。機関投資家によるビットコイン保有は事実上存在せず、個人投資家が大部分を保有しています。ビットコインはデジタルゴールド、そして価値の保存手段となり、ミレニアル世代はベビーブーマー世代が金を保有していたようにビットコインを保有しています。
ウェビナーのせいで機関投資家の顧客を失いました。彼らは「麻薬ディーラーやダークウェブ」の資産を推奨するのは無謀だと考え、私たちの評判を傷つけました。しかし、ビットコインは現在12万ドルに達し、120倍の上昇を見せています。投資家の1～2%の中には、ビットコインに完全投資し、「DeGen（脱原発）」投資家になっている人もいます。
イーサリアムは現在、2017年のビットコインと似た状況にあります。ビットコインはかつて休眠状態にあるブロックチェーンとみなされ、投資家はより高速なネットワークや新たな認証方法を求めています。しかし、イーサリアムは10年間のゼロダウンタイム記録により、ウォール街で高い評価を得ています。最近では、CircleのIPOが好調で、CoinbaseとRobinhoodの株価もアウトパフォームしています。
Q12. Circle、Coinbase、Robinhoodはいずれもイーサリアム上にレイヤー2を構築しており、トークン化のブームが世界を席巻しています。ウォール街は、イーサリアムがこれらのトレンドの中心にあることを認識していますか？これが、イーサリアム・トレジャリー企業に強気な理由ですか？
トム・リー：あなたの説明は実に理にかなっています。しかし、ウォール街は利益が見込める場合にのみ、株価と企業との関係性を築きます。例えば、多くのリスナーはApple、Amazon、NVIDIAを長期保有しています。NVIDIAは急成長銘柄ですが、1年、あるいは数年もの間、株価が低迷し、その後突然株価が急上昇し、市場が株価調整の必要性に気付くことがあります。
イーサリアムは現在、同様の局面にあり、オンチェーンアクティビティが過去最高を記録し、コミュニティが活性化し、価格が回復し、採用が拡大しています。Genius Actがスマートコントラクト・ブロックチェーンにもたらすメリットは、ステーブルコインをホストしていないビットコインに匹敵します。
イーサリアムが1万5000ドルに達しないのは悪いことではありません。似たような状況は何度も経験しています。私が推奨しているテスラとNVIDIAは、2019年以降、ファンドストラット・キャピタルのETFで安定したパフォーマンスを示しており、長年にわたり当社のリサーチポートフォリオの中核を担ってきました。これらの銘柄は売上高に比例して成長するのではなく、段階的に成長しています。
今後5年間、イーサリアムの価格が安定し、より低い価格で取得できるようになることを願っています。価格が17,000ドルに達した場合、取得コストは増加しますが、株価は上昇するでしょう。現在の価格は私たちにとって有利です。
Q13. 2017年、ビットコインが2,000～3,000ドルから25,000～40,000ドルに上昇すると予測されました。ウォール街はそれを突飛な予測と捉えましたが、最終的には的中しました。イーサリアムの現在の価格も同様です。ビットコインと同じ成長軌道を辿ると思いますか？イーサリアムの価格について、どのような予測をお持ちですか？
トム・リー：イーサリアムは当初懐疑的な見方が強かったため、ビットコインよりも上昇余地が大きいと見られています。2017年にビットコインが10万ドルに達するという予想は突飛に思えましたが、実際には100倍に成長しました。イーサリアムは今、2017年のビットコインのような状況です。ウォール街はプルーフ・オブ・ステークと供給量の問題からイーサリアムの実現可能性にまだ確信を持っていませんが、これらの問題は解決されつつあります。
レイヤー2の話はレイヤー1にとって役に立たないと考える人は多い。しかし、この認識は打ち砕かれ、段階的な成長が訪れるだろう。イーサリアムの潜在能力はビットコインの100倍にも達する可能性がある。ジョー・ルービンも同様の見解を持っており、私たちはイーサリアムのデジタルインフラの発展に協力している。ビットコインが100万枚に到達すれば、イーサリアムは金融化と人工知能（米国にとっての戦略的役割）によって計り知れない可能性を秘めている。
MicroStrategy はビットコインの 3 倍になる可能性があり、イーサリアム資産会社はイーサリアムの 3 倍になる可能性があり、Bitmine は独自の要因により先行していますが、イーサリアムは過小評価されているため、すべてのイーサリアム資産会社は好調に推移するでしょう。
短期的には、イーサリアムは4,000ドルに達するはずです。1年前のイーサリアム対ビットコイン比率は0.05でしたが、現在はさらに上昇しており、価格は6,000ドル近くになると予想されています。年末までに、他の企業による購入とビットコインの上昇を考慮すると、7,000ドルから15,000ドルの範囲が妥当でしょう。2026年には、連邦準備制度理事会（FRB）の金融緩和と流動性の増加により、イーサリアムの価格は上昇を続けるでしょう。明確な暗号通貨サイクルは存在しませんが、もし存在するならば、それは有益でしょう。イーサリアムの価格が今後5年以内に安定し、その後大幅に上昇することを期待しています。
Q14. イーサリアム・トレジャリー・カンパニーは、1920年代の投資信託のように、過剰なMNAVプレミアムによるバブルを引き起こすでしょうか？GBTCとThree Arrows Capitalの破綻は市場の混乱を引き起こしました。イーサリアム・トレジャリー・カンパニーが同様のシステミックリスクを引き起こす可能性を懸念していますか？
トム・リー：流動性の高い株式市場において、これは最も嫌われているV字回復です。Zoom会議に参加した機関投資家は、株式市場は上昇すべきではなく、過大評価されていると主張しました。しかし、会議を重ねるごとに、株価上昇の根拠が強まりました。市場を動かすのは、コンセンサスに反する見解です。市場が上昇するには懐疑的な見方が必要です。誰もが強気になった時だけ、市場がピークアウトしたと言えるのです。
デジタル資産関連企業が株式を保有していないにもかかわらず株価が上昇したとしても、必ずしもバブルを意味するわけではありません。真のバブルは、誰もが強気な時に発生します。聴衆が強気なのにもかかわらず、市場が上昇しない時がバブルです。暗号資産関連企業が苦境に陥るのは、レバレッジのせいだけです。複雑な金融商品や負債構造を持つ企業は、MicroStrategyやMetaPlanetのような稀少で革新的な企業でない限り、リスクが高い可能性があります。
ほとんどの暗号資産企業は正常であり、価格下落が株式市場の暴落を引き起こすことはありません。暴落は通常、債務や外的ショックによって引き起こされます。私たちはバブルからは程遠い状況にあります。資本コストが低く、一部のビットコイン資産企業の取引量が多い場合、市場は供給過剰とさえ考え、ビットコイン価格が上昇した場合にのみ価格が上昇する可能性があります。
バブルを唱える人は常にいるが、ピークは誰も弱気ではない時だ。今、イーサリアム、ビットコイン、そして株式市場は誰もが弱気だ。先週は5つの弱気エンゲージパターンが見られた。もしこれがピークなら誰もが「問題ない」と言うだろうが、今は誰もがそれをピークと呼んでいる。彼らの確信は脆く、ピーク到達には程遠いことを示唆している。
