今年も終わりに近づき、私は昨年犯した過ちを振り返り、そこから得た教訓をいくつかまとめてみました。
これを自分へのリマインダーとしてだけでなく、他の人にも参考になればと思い、シェアします。
原理は実は非常に単純ですが、損失を被った後でしか理解できません。
ポジションが消滅した瞬間、なぜあんなに高いレバレッジを使ったのかと後悔することになります。
I. 投機家の楽園、投資家の墓場
ヘッジファンドマネージャーの胡孟氏は、投資と投機について非常に正確な定義をしている。
「リターンが、異なる時点における同一商品の価格差に依存するなら、それは投機です。リターンが本質的価値と配当の増加に依存するなら、それは投資です。」
暗号通貨の世界に入って最初の数年間は、私は純粋な BTC 保有者であり、かなり良い結果を達成しました。
この強力な正のフィードバックは、暗号通貨の世界ではほとんどの場合、
私はかつて、この市場で「安心して眠れる」投資先を探していました。
これがいわゆる「バリュー投資」がもたらす安心感です。
私はチーム、ホワイトペーパー、ファンダメンタルデータを調べて、1～2年保有できる株を見つけようとします。
いわゆる TVL、アクティブなウォレットアドレスの数、取引量など、一見詳細なこれらのデータは、資産を保有しながら眠りにつくために使える最高の睡眠薬です。
しかし、これは BSC ミーム プレーヤーが株を購入し、CZ または Heyi が反応するまで保有するのとあまり変わりません。
今日は増えるかもしれないが、明日は消えてしまうかもしれないデータを抱えて眠りにつく。
彼らは有名人の効果を期待して眠りについた。
私は彼らより優れているわけではない。
その理由は、暗号通貨市場は実際にはファンダメンタル価格設定に関するものではなかったからです。
- 強気相場では、感情的な価格設定が 60%、株式構造が 30% を占める一方で、いわゆる「ファンダメンタルズ」は 10% しか占めません。
- 弱気相場では、感情主導の価格設定が 40%、株主構成が 50% を占め、ファンダメンタルズは依然として 10% しか占めません。
私たちは、行動ファイナンスが過剰に効率化され、感情の振り子効果が顕著に表れている市場にいます。このような市場では、投機は投資よりもはるかに利益をもたらします。
もしそれが全てだとしたら、暗号通貨市場へのバリュー投資は「墓場」とは程遠いものとなる。
「バリュー投資」の最も恐ろしい側面は 2 つあります。
1⃣バリュー投資の観点から自分を欺いて特定のコインを購入する場合。
価格が10%～20%下落すると、「市場は馬鹿げている。みんな酔っているけど、私はシラフ。スポット取引は怖くない」と自分に言い聞かせて自分を慰めようとするでしょう。損失を抑えるどころか、平均価格を下げることさえ考えるかもしれません。
50% の下落の後、自分が間違っているかもしれないと漠然と認識しますが、すでに多額の損失を出しているため、損失を抑えることに躊躇します。
90%下落した後、あなたはこっそりとコインをめったに使わないウォレットに移しました。次にグループチャットでコインが100%上昇しているのを見たとき、元本割れするにはさらに10倍の値上がりが必要だと気づきました。
2⃣ 当初の動機は暗号通貨への投機だったが、その後お金を失った後にバリュー投資に切り替えた場合：
「10％下落しているが、『このコインはまだ回復できそうだ。大口投資家の買い入れを待っている』と言っている人もいる。」
「20%下落していますが、私はバリュー投資家です。この価格なら、今の保有株を保有し続けても大きな損失にはならないでしょう。」
次に何が起こったかはご存じでしょう。
それでお金はどうやって消えたのでしょうか?
実はこの原理は随分前に読んだのですが、GMX、DYDX、JUP、MET、PUMP、CLANKER、BONK を経験して初めて本当に理解できました。
2. 前戯の時は全力でいき、オーガズムに達したら急に止めましょう。
ポジション管理に関して、GCR には多くの人が見落としているものの、非常に重要な原則が 1 つあります。
「アルトコインサイクルでは、トレンドが反転したらすぐにリスクエクスポージャーを最大化し、時間をかけて徐々に資本を保護する必要があります。」
これはほとんどの人々の直感に反します。
私はこの2年間でこの間違いを数え切れないほど繰り返してきました。
AIエージェント市場の動向
昨年の今頃、AIミームシーズンが始まった頃、私はGOAT、AI16Z、その他のミームトークンに少額のポジションで参加しました。リターンはまずまずでしたが、絶対リターンは平凡でした。その後、Swarmsの登場で友人たちが一度に数十万USDTを稼ぐようになり、私も賭け金を増やし始めました。そして、その頃から狂ったようにお金を失い始めました。おそらく多くの人が同じように感じたでしょう。トランプがいなければ、彼らのリターンはBTCにさえ追いつかなかったでしょう。
年初、トランプはあまりにも多くの人々の命を救いました。本来であれば、AIエージェントの潮が引いた後に、多くの人々の運命は明らかになるはずでした。しかし、AIエージェントが衰退し始めたまさにその時、トランプはどこからともなく現れ、多くの人々にAIミームからトランプへと切り替え、優雅に退場する機会を与えました。
BSC市場データ
9月、チェーンのスキャンをやめ、ミームへの参加もほぼやめていた頃、その日の午後、CZの4に関するツイートを偶然目にしました。数百万ドル相当の4bnbを購入し、その後放置していたところ、BSCが目覚ましい急騰を見せました。後になって、ポジションを増やす機会を逃していたことに気づき、初期の乗数効果を逃した分を補うため、4bnbの利益とチェーンから引き出した資金を使ってBinance Lifeを購入せざるを得ませんでした。
振り返ってみると、もっと早くリスクへのエクスポージャーを高めていれば、その後の対応がはるかにうまくなっていたはずです。たとえミスを犯したとしても、損失はそれほど大きくはならなかったでしょう。
ほとんどの場合、私たちの本能的な反応は次のようになります。
- 市場が上昇し始めたばかりのときは、将来は不確実なので、様子を見るのが最善です。
- 市場が活況を呈し、コンセンサスが確立されているときは、多額の投資を行うべきです。
トレンドが反転した直後は、市場は以前の弱気相場のトラウマにまだ覆われており、あらゆる「ストーリー」が詐欺のように聞こえます。しかし、市場の上昇のピーク時には、ストーリーは完璧なものとなり、コンセンサスは頂点に達します。
しかし、損益比率（オッズ）の観点から見ると、現実は全く逆です。
- トレンド出現（反転ポイント）：不確実性は大きいものの、現時点ではオッズが最も高く、下落幅も限られているため、勝つために大金を賭ける価値はあります。
- クライマックス（コンセンサスポイント）：現時点では市場は「安定」しているように見えますが、価格はすでに将来の期待を織り込んでおり、下落リスクは大幅に高まっています。現時点では、オールインではなく「ショートストップ」することが適切な行動です。
III. PEと自社株買い/破壊の罠に注意
すべての PE およびキャッシュフロー評価方法には、長期にわたる持続可能なパフォーマンスという共通の前提があります。
しかし、ビットコインの誕生から今日まで、ビットコイン以外のものは持続可能ではありませんでした。
あらゆる分野の主要企業は変化しました。5年前のCoinMarketCapのトップ10リストを振り返ると、半数以上の企業が今では馴染みのない名前、あるいは存在すらしていないことに気づくでしょう。
シングルPERPトラックの主要プレーヤーは、dydxとgmxからhyperliquidに変わりました。
他にも数え切れないほどのトラックが誤りであることが証明されています。ほとんどのプロジェクトの寿命は1年以内です。
PEバリュエーションと自社株買い／バーンは、私が経験した投資経験の中で最も困難で苦痛なものでした。これは、先ほどお話しした「バリュー投資」と非常に似ています。
いくつかのプロジェクトが 5 倍、あるいは 3 倍の価格で提供される場合、購入せずにはいられません。
私はまだ少し希望的観測を抱いているので、PE の罠には注意するようにとしか言えませんが、多くの人がこの罠に陥ることを完全に回避できると思います。
私としては、まだ損失が十分ではないと感じており、業界に対してまだ幻想を抱いているので、もう 1 年は続けるつもりです。
やっと
人類が歴史から学ぶ教訓は、数日前の 0xPickleCati の記事で明確に述べられているように、人類は間違いから決して真に学ぶことはないということだ。
痛みの中には、直接経験しないと理解できないものや、本能的な反応として捉えられないものもあります。
