台湾の資本市場を揺るがした取締役会決議

2025年8月8日、智通科技有限公司（台湾証券コード：8932）の取締役会は、台湾の資本市場に衝撃を与えた。決議では、2つの衝撃的な決定が採択された。1つ目は、台湾で初めてビットコイン準備金戦略を採用した上場企業となること。2つ目は、インドのノンバンク金融会社（NBFC）ライセンスを取得するため、Letul Investmentsの全株式を取得すること。この動きは台北の株式市場に衝撃を与えただけでなく、地域の資本市場に「デジタル資産＋クロスボーダー金融」という現実的な道筋を再考させるきっかけとなった。

この二つの決断により、奇東は台湾で初めて「ビットコイン準備戦略」を公に採用した上場企業となり、世界で最も有望かつ複雑な新興市場の一つに事業を拡大しました。これは財政難の中での必死の闘いではなく、むしろ絶頂期にあった同社による積極的な動きでした。

この大変革を発表する以前、志通科技は非常に好調でした。2025年上半期の財務諸表を見ると、粗利益率は64%、営業利益率は50%と、高い収益性と市場競争力を証明しています。さらに重要なのは、同社は潤沢な現金および現金同等物を保有し、健全なバランスシートを維持することで、戦略的事業拡大のための資金を確保していることです。過去数年間の株価の好調な推移は、同社の確立された事業に対する資本市場の評価の高さを反映しています。

• 収益実績

  2025年上半期の累計収益成長率は60％を超える

• 収益性

  売上総利益率は約64.70％、営業利益率は約50.25％です。

• 1株当たり利益（EPS）

  2025年第2四半期には0.96元に達し、新たな高値を記録するだろう。

• 現金ポジション

  期末の現金および現金同等物の残高は約9億台湾ドルであった。

• 市場パフォーマンス

  株価は過去1年間で30％以上、過去3年間で600％以上上昇しました。

• 現在の市場価値

  約341億台湾ドル

※表のデータは2025年8月時点のものです。株価や決算報告の更新により、一部データが変更になる場合があります。

デュアルエンジンの立ち上げ：ビットコイン準備金とクロスボーダー金融

Zhitong の変革計画は、一見独立しているようで本質的に結びついた 2 つのエンジンによって推進されています。1 つはデジタル世界の価値保存手段であるビットコインをターゲットとし、もう 1 つは新興市場の金融ニーズに対応するものです。

SORAと提携してビットコイン資産レイアウトに参加

SORAは、ZhitongおよびBITPLANETとともに、Bitcoin Asiaでトランプ大統領の次男（エリック・トランプ）とビットコイン準備金の将来について議論した。

予想通り仮想通貨市場に突入してビットコインを購入するのではなく、智通はより回りくどいアプローチを選択した。同社は、ナスダック上場のTop Win International Limited（現AsiaStrategy、銘柄コード：SORA）が発行する200万ドル、3年満期の転換社債（CB）の引受を発表した。

この金融商品の選択は本質的に戦略的なものです。転換社債は、債券の元本保全と株式の上昇ポテンシャルを兼ね備えています。SORAの株価が上昇した場合、志通は株式に転換してキャピタルゲインを得ることができます。業績が期待に沿わなかった場合でも、志通は債権者として元本と利息の返済を請求できるため、将来を見据えた投資のための安全な余地を提供します。

SORAの戦略的パートナーは、著名なWeb3投資ファンドであるSora Venturesです。同社は以前はTop Winとして知られていましたが、最近「AsiaStrategy」に社名を変更しました。アジア版「Strategy」を目指し、アジアの上場企業におけるビットコイン準備戦略の推進に注力しています。

SORAは、日本では有名なビットコイン保有上場企業であるMetaplanetや、韓国では現地の金融グループと提携し、ビットコイン関連のコンプライアンス、会計基準、規制対応など企業を支援する貴重な実践経験を積み重ねてきました。

智通の内部関係者によると、この提携には2つの目的がある。資本レベルでは、SORAの専門業務を通じて、ビットコインの価格上昇の可能性に間接的に参加し、戦略レベルでは、より重要なのは「師匠から学ぶ」ことであり、SORAのコンプライアンス、会計基準、日本、香港、韓国などの国際ネットワークリソースを活用して、智通が将来的にビットコインとデジタル資産ビジネスの実現を加速することを支援することだ。

インドのNBFC金融ライセンスを取得

Zhitongはデジタル資産の開発を進める一方で、南アジアにも目を向けています。同社は、インド準備銀行（RBI）が発行する非銀行金融会社（NBFC）ライセンスを中核資産とする、ニューデリーに拠点を置くLetul Investments Private Limitedの完全買収を発表しました。

このライセンスは、Zhitongにとってインド市場への入場券であり、パスポートのような役割を果たします。NBFCライセンスの取得は、Zhitongがインドで融資、決済、その他のデジタル金融サービスを提供する法的権限を有することを意味します。ゼロから申請するよりも、ライセンスを取得している企業を直接買収することが、この規制の厳しい市場に参入する上で、間違いなく最も迅速かつ効率的な方法です。この買収は単なる金融投資にとどまりません。Zhitongにとって、海外に物理的な拠点を確立し、主要な金融資産を獲得することは極めて重要であり、まさに「クロスボーダー金融」事業の幕開けとなるのです。

なぜZhitongはこの時点でビットコインを選んだのでしょうか?

智通の取締役会は、世界的なマクロ経済の動向とビットコインの資産特性に関する徹底的な調査が主な理由であると東区に説明した。

投資決定を下すにあたり、当社の取締役会と調査チームはビットコインについて綿密な調査を実施しました。歴史的に見ると、ビットコインは2009年以降4回の半減期を経験しており、中長期的には一貫して価格が上昇傾向にあります。世界的な金融緩和と法定通貨の切り下げが進む現在のマクロ経済環境において、ビットコインの希少性と分散性という利点はますます顕著になっています。

米国のビットコインETFが可決された後、ビットコインを戦略的な準備資産と見なす機関投資家が増え、資本市場での受け入れが完全に始まりました。

Zhitongは長年にわたりビットコインに関する詳細な調査を行ってきました。ビットコインの将来の動向について、Zhitongの取締役会は当初、その調査結果と予測を以下のように発表しました。

• 短期（1 年以内）: 価格は引き続き非常に不安定になりますが、市場での受け入れと ETF の流入により需要が引き続き支えられるでしょう。
• 中期（1～3年）：マクロ環境が現在のトレンドを維持する場合、ビットコインは依然として過去の高値を突破する可能性が高いと考えています。
• 長期的（3〜5年以上）：ビットコインは「デジタルゴールド」になる可能性があり、その市場価値はまだ数倍に増加する余地があります。

研究結果に基づき、志通は短期投機ではなく「長期保有＋資本レバレッジ戦略」を採用することを決定した。

志同氏の見解は、世界中の機関投資家の間でますます認知度を高めている。米国証券取引委員会（SEC）が2024年初頭にビットコイン現物ETFを承認して以来、ビットコイン市場には前例のない規模の伝統的資金が流入している。ブラックロックやフィデリティといった大手企業が主に発行するビットコインETFには、引き続き多額の純流入が見込まれており、機関投資家がビットコインを投機資産から長期資産配分に組み込める戦略的準備資産へとシフトさせていることを示している。

フィデリティやARKインベストなどの機関による調査レポートは、ビットコインを投資ポートフォリオに組み込むことで長期的なリターンの向上とリスク分散につながることを繰り返し実証しています。賢明な意思決定もまた、この世界的なパラダイムシフトに基づいています。

台湾の「ミクロ戦略効果」の誕生

Zhitongの戦略は、米国上場企業MicroStrategyに明らかに影響を受けています。MicroStrategyは2020年以降、バランスシート上の多額の現金をビットコインに転換しており、上場企業がビットコイン準備金を保有する前例となっています。その結果、同社の株価はビットコイン価格と高い相関関係にあり、資本市場におけるビットコイン投資のレバレッジ指標となっています。

このモデルは、プラスの「フライホイール効果」を生み出します。ビットコイン価格の上昇が企業の株価を押し上げ、企業は株価の上昇を利用して追加発行や転換社債を通じてより多くの資金を調達し、その資金でより多くのビットコインを購入することで、1株あたりのビットコイン含有量をさらに増やし、ビットコインに楽観的な投資家をさらに引き付けることができます。

ZhitongはSORAとの提携を通じて、この新しい企業財務および資本運用モデルを台湾に再現し、ソフトウェア事業とデジタル資産価値を統合した複合的な投資対象としての地位を確立することを目指しています。

戦略比較：志通電路と大豊電路の違い

台湾では、上場企業でビットコインを採用しているのは志通だけではありません。ケーブルテレビ事業者の大同電機（6184）も先日、長期準備資産としてビットコインを直接購入すると発表し、株価が上限まで急騰し、市場で激しい議論を巻き起こしました。しかし、志通と大同電機の戦略的選択は、それぞれ異なるリスク管理哲学を反映しています。

大豊電機の「仮想通貨の直接購入」戦略は単純明快である一方、台湾の現在の不明確な規制および会計ルールの影響を受ける可能性もある。台湾会計研究開発基金会が2022年末に公表した「仮想通貨取引の会計処理に関するガイドライン」によると、このガイドラインは主に現行の国際財務報告基準（IFRS）に準拠している。しかし、米国のFASB（財務会計基準審議会）の新ルールのように、上場企業向けの明確な「公正価値会計」のガイダンスは提供されていない。

これは、大豊電気がビットコインを「無形資産」として計上し、ビットコインの価格が下落して利益が減損した場合には減損を認識しなければならない可能性があることを意味する。しかし、ビットコインの価格が上昇すると、未実現利益は売却されるまで損益計算書に反映されない。

Zhitongの経営陣はこれを理解し、SORAの転換社債に投資するという間接的なアプローチを選択し、国内会計基準のグレーゾーンを回避しながらビットコインの潜在的な値上がりを享受できるようにした。

デュアルエンジン変革：フィンテックのブルーオーシャンで金鉱を掘り出す

ビットコイン戦略が企業のバランスシートの強化に関するものであるならば、インドのフィンテック事業は強力なキャッシュフローエンジンの構築に関するものである。

Zhitongは、巨大な市場ポテンシャルを秘めていることから、インドを最初の海外展開先として選びました。14億人の人口とデジタル技術に精通した若者を多く擁するインドは、金融テクノロジーの普及にとって肥沃な土壌を提供しています。

市場調査会社モルドール・インテリジェンスのレポートによると、インドのフィンテック市場の規模は2025年の441.2億米ドルから2030年には953億米ドルに拡大し、年平均成長率は16.65%になると予想されている。

インド政府が推進するデジタルインフラ（例えば、統一決済インターフェース（UPI）や生体認証システム「アーダール」など）は、金融サービスへのアクセスを大幅に向上させました。しかしながら、中小零細企業（MSME）の信用格差は依然として大きく、推定3,600億ドルに達しています。これは、マイクロファイナンスやサプライチェーンファイナンスといったサービスを提供するフィンテック企業にとって、大きなビジネスチャンスとなります。

Zhitong は NBFC ライセンスを取得し、この黄金の海峡での航海の絶好の出発点を獲得しました。

2つのエンジンの相乗効果

Zhitongのビットコイン戦略とインドのフィンテック事業を見ると、両者は決して平行線ではありません。互いに力を与え合う、閉ループ型のビジネスモデルが生まれる可能性を推測できます。

まず、インドのフィンテック事業は安定したキャッシュフローを生み出す事業として位置付けられます。この高成長市場において、決済事業とマイクロファイナンス事業を通じて得られる利益は、グループ全体に持続的かつ健全な営業キャッシュフローをもたらすことができます。

これらのキャッシュフローは、会社の日常業務をサポートするだけでなく、ビットコイン資産の取得に要した資金調達コスト（SORA転換社債の利息など）の返済にも使用でき、株式希薄化に頼ることなく資産蓄積を達成するためにビットコインの保有量を直接増やすこともできます。

第二に、ビットコイン準備金戦略はバランスシートを強力に増幅させる効果があります。ビットコイン準備金の価値が上昇すれば、企業の総資産は大幅に増加し、純資産もそれに応じて増加します。成長の可能性を秘めたバランスシートは、企業の信用格付けの向上と資金調達能力の向上を意味します。

評価が上がったビットコインは、高品質の担保となり、国際市場から低コストの資金を獲得し、その資金を多額の資本支援を必要とするインドの信用事業に投資することで、市場シェアの拡大を加速させることができる。

これは非常に効果的な二重のレバレッジです。インド事業の成功はビットコイン準備金に資金を提供し、ビットコイン準備金の増加はインド事業の拡大のためのレバレッジとなります。

Zhitongの取締役会とDongquは、将来的に両者を深く統合し、NBFCライセンスを活用して、暗号資産住宅ローン、ステーブルコインに基づく国境を越えた支払いと決済、Web3ウォレットの統合など、インドでの革新的な金融サービスを模索し、会社の長期的な価値成長を促進する計画であると説明した。

概要: 台湾のフィンテックリーダー、誰が追随するのか?

智通科技によるこの大きな変革は、保守的な台湾資本市場に斬新なアイデアをもたらした。これは単なる多国籍企業のケーススタディではなく、台湾資本市場における実験と言える。米国の多くの企業が既にビットコインというオレンジ色の旗印の下で躍進している中、台湾もこの流れに加わり、伝統的な株式市場のファンドと最先端のデジタル金融および仮想デジタル資産を統合する可能性を試している。

智通は独自の先駆者となるのか、それとも台湾企業資産の「ビットコイン化」の波の先駆けとなるのか？ 中核事業の成長鈍化に直面している台湾の多くの潤沢な資金を持つテクノロジー企業は、この新たなモデルに追随するのだろうか？ バランスシートに、あるいは間接的にポートフォリオにビットコインを組み込むことは、新たな価値成長の源泉を見つける手段となるのだろうか？