なぜ金、米国株、ビットコインはすべて下落しているのでしょうか?

著者: c00k1e 、BlockBeats

米国政府が発表したさまざまな経済データから判断すると、米国経済は現在、極めて標準的な形で非常に好調である。

こうした状況を背景に、米国株から金、日経平均株価からコモディティ、そして私たちが最もよく知っている仮想通貨に至るまで、ほぼすべての資産が一夜にして暴落したかのようでした。この無差別かつ包括的な暴落は、多くの人々をパニックに支配されたあの日々へと瞬時に引き戻しました。

一体何が起こったのだろうか？中東の戦火はついに金融市場にまで及んだのだろうか？それとも、トランプ氏がまた衝撃的な発言をしたのだろうか？それとも、長らく温めてきた最悪の事態がついに到来したのだろうか？

表面的な兆候：地政学的紛争、トランプ氏の「言葉の力量」、そしてMAG7の信頼の危機

市場が暴落すると、まず地政学的な問題が頭に浮かぶことが多い。最近の中東情勢の緊張は、市場センチメントに大きな影響を与えていることは間違いない。結局のところ、戦争は不確実性を意味し、不確実性は資本の敵なのだ。伝統的な安全資産である金と銀は、暴落前に過去最高値を更新しており、それ自体が市場のリスク回避的なセンチメントを反映している。

すぐに思い浮かぶもう一人の人物はトランプ氏です。前大統領は最近、ドルに関する発言を再開し、「ドル安は気にしない」と公言しました。この発言を受け、ドル指数は瞬く間に下落し、約2年ぶりの安値を記録しました。「強いドル」に慣れ親しんだ世界金融システムにとって、これは間違いなく大きな打撃です。

しかし、問題はこれが全て真実なのかということです。もしこれが単なる地政学的な紛争だとしたら、なぜ金のような安全資産でさえ急落したのでしょうか？もしトランプ大統領のたった一つの発言だとしたら、市場の反応は少々極端すぎるのではないでしょうか？

サスペンス映画を観ると、殺人犯は最初に登場したり、悪者に一番似ている人物が出てくることはあまりありません。真の「黒幕」はもっと隠れたところに隠れているのです。

ユーザー X、@sun_xinjin は、興味深い観察について言及しました。MAG7 (米国の主要ハイテク株 7 社) のフォワード PE 比率が低下し始めているということです。

これは些細なことのように思えるかもしれませんが、より大きな変化を反映しています。市場は、これらの巨大テクノロジー企業の巨額の設備投資に不信任票を投じ始めているのです。直近の決算シーズンでは、市場は異例のほど「選り好み」をしました。予想を上回ることは、以前の予想通りであることと同義であり、予想を大幅に上回ることは、以前の予想を上回ることと同義でした。決算報告に少しでも好ましくない要素があれば、株価は急落しました。

その結果、MAG7指数はナスダックとともに数ヶ月にわたり高値圏で推移しました。これは、2023年5月にMAG7が牽引した壮大な上昇が衰え始めている兆候だと指摘する声もあります。市場の注目も一時的にMAG7から離れ、「ストレージ、半導体装置、金、銀、銅などのコモディティ、そしてエネルギー」へと移っています。

銀行の流動性とバランスシート縮小のパラドックス

@sun_xinjin は、もう一つのより深刻な問題についても言及しました。銀行の準備金は依然として低く、SOFR と IORB は緩和されていません。

SOFRは翌日物調達金利、IORBは銀行準備金金利です。これら2つの指標の差は、銀行システムの流動性状況を反映しています。この差が拡大すると、銀行システムの流動性が逼迫していることを意味します。

現状では、この差は寛容なものではなく、この寛容さゆえに、連邦準備制度理事会（FRB）の新副議長であるケビン・ワーシュ氏がバランスシート縮小計画を進める可能性は低下しています。なぜなら、銀行の準備金が既に低い状況で、バランスシートをさらに縮小することは、既に干上がったプールから水を抜き続けるようなものであり、流動性逼迫をさらに悪化させるからです。

しかし、まさにそれが問題なのです。量的引き締めへの市場の期待が長期債利回りを押し上げ、それが住宅ローン金利を押し上げ、最終的に不動産市場を凍結させているのです。

だからこそ、流動性危機に直面すると、世界中のファンドはリスクの高い資産を無差別に売却するのです。これは単なる「ドルキャリートレード」の解消ではなく、より広範な流動性危機と言えるでしょう。

市場に資金が全くないわけではありません。むしろ、資金はリスク資産から逃げ出し、ドルと現金へと流れ込んでいます。誰もがドル、現金、そして流動性を得るために、あらゆる資産を売却しています。これが今回の世界的な資産暴落の真の核心です。財政の持続不可能性というナラティブによって引き起こされた、リスク選好とデレバレッジの世界的な変化です。

312/519 イベントは繰り返されるでしょうか?

これは新しい「312」か「519」でしょうか?

歴史を振り返ってみましょう。

312 (2020): 当時、COVID-19パンデミックが世界的に発生し、前例のない世界的な流動性危機を引き起こしました。投資家はすべての資産を米ドルに売却し、ビットコインは24時間以内に50%以上急落しました。これは、現在私たちが経験している流動性危機と根底にあるロジックに最も類似しており、どちらも外的なマクロ経済要因によって米ドル流動性への極度の渇望が引き起こされたものです。

519 (2021): 主に中国の規制政策によって引き起こされた。これは、単一の強力な規制措置によって引き起こされた典型的な暴落であり、その影響は暗号資産業界に比較的集中していた。

それに比べれば、現在の状況は3月12日の地震に似ています。マクロ経済の流動性は逼迫しており、世界中の資金が流動性ギャップを埋めるためにリスク資産から資金を引き揚げています。このような状況下では、リスク資産の「末梢神経」である暗号通貨は、当然ながら最も深刻な影響を受けるでしょう。

しかし、トランプ大統領就任後に実施された好ましい政策は、今回の仮想通貨強気相場において重要な役割を果たしました。とはいえ、トランプ大統領が明日何を言うかは誰にも予測できません。すでに脆弱な市場構造においては、たとえ比較的友好的ではない発言であっても、5月19日の暴落と同等の破壊力を持つ可能性があります。

AIバブルの影響

元の質問に戻りましょう。世界的な資産価格暴落の本当の原因は何でしょうか？

これは地政学的紛争でも、トランプ大統領のレトリックでも、「ドルキャリートレード」でもなく、市場のパラダイムシフトなのだ。

2023年5月に始まった壮大な強気相場は、「AI革命」と「ハイテク株の無敵」という物語の上に築かれました。しかし今、この物語は疑問視され始めています。市場は問い始めています。これらの巨額の設備投資は本当にそれに見合ったリターンを生み出すのでしょうか？

一方、長期債市場は、財政の持続不可能性がもはや理論上の問題ではなく、現実の問題であることを示唆している。市場は金利引き下げでこの問題が解決できるとは考えていない。根本的な原因は金利ではなく財政政策にあるからだ。市場は「ポスト楽観主義時代」への備えを始めており、現在の好調な経済指標が今期の景気循環のピークを示している可能性があることを認識している。

こうした中、リスク資産の代表格である仮想通貨が真っ先に売り込まれたが、これはまだ始まりに過ぎなかった。

最後に、これは資産配分を見直す機会となるかもしれません。真のバリュー投資の機会は、誰もがパニック売りに走っている時にのみ現れます。ただし、それまで生き残るのに十分な資金があることが前提条件です。