貴金属が暴落し、ドルが強くなる中、ウォーシュは味方なのか敵なのか？

市場は、ケビン・ワーシュ氏の次期FRB議長就任の可能性に大きく反応し、矛盾した政策スタンスへの懸念から貴金属が暴落、ドルが上昇するという異例の動きを見せました。

市場の劇的な変動: 金曜日、銀は一時30%以上、金は11%下落し、それぞれ1980年以来の大幅下落を記録しました。一方、ドル指数は上昇し、米国10年債利回りも上昇しました。
矛盾する政策スタンスが核心: ワーシュ氏は、より迅速な利下げを支持する一方で、FRBのバランスシート縮小（量的引き締め）を強く主張しています。市場は、利下げのメリットが量的引き締めによる流動性の引き上げで相殺されることを懸念しています。
ウォール街の見解は分かれる: バランスシート縮小によるリスク資産への悪影響を懸念する声がある一方で、多くのベテラン投資家は、彼の「独立性」と実務的なアプローチを高く評価し、政治的圧力に屈しない指導者として適任だと見ています。
「通貨切り下げ取引」の論理逆転: これまでの金・銀高はドルへの不信感が背景にありましたが、ワーシュ氏登場により、この動きが一時的に逆転。ドル買いと貴金属売りが同時に起こりました。
真の政策スタンスは不透明: ワーシュ氏は従来「インフレタカ派」とされましたが、最近は利下げ姿勢も示すなど複雑です。単純な「ハト派」「タカ派」の分類は困難であり、FRB内部の意見対立もあり、今後の政策決定には不確実性が残っています。

執筆者：ロング・ユエ、ウォール・ストリート・インサイト

金曜日、ウォール街は資産の劇的な価格変動を経験した。

連邦準備制度理事会（FRB）前理事のケビン・ウォーシュ氏がFRBの舵取りをする可能性に直面し、投資家たちは深いジレンマに陥っている。この新議長は市場の「味方」になるのか、それとも「敵」になるのか？

市場の混乱は、価格の急激な変動に直接反映された。金曜日には、銀は一時30%以上下落し、1980年3月以来の最大の下落率を記録した。金も一時11%下落し、1980年1月以来の最悪の下落率となった。一方、ドル指数は0.9%上昇し、米国10年債利回りは4.24%に上昇した。S&P500指数は0.4%の小幅下落、流動性への敏感度が高いラッセル2000指数は1.5%下落した。

この連鎖反応の核心は、ウォーシュ氏の一見矛盾した政策スタンスにある。一方では、彼は連邦準備制度理事会（FRB）に対し、より迅速な利下げを求めた一方で、他方では、FRBの膨大なバランスシートの縮小（いわゆる「量的引き締め」）を強く主張した。

JPモルガン・アセット・マネジメントの債券ポートフォリオ・マネージャー、プリヤ・ミスラ氏は市場の懸念を率直に指摘し、「バランスシート縮小の必要性に関する発言に人々は反応している。これはリスク資産に非常に大きな影響を与えるだろう」と述べた。

市場にとって、利下げは確かにプラス要因だが、積極的な量的引き締めが伴う場合、流動性は引き揚げられることになる。これが、安全資産（金／米国債）とリスク資産の「ダブルパンチ」となり、米ドルのみが上昇した金曜日の市場動向の根底にあるロジックである。

バランスシート縮小の影：リスク資産への隠れた懸念

ウォール街の最大の懸念は、ウォーシュ氏の連邦準備制度のバランスシートに対する姿勢だ。

ウォーシュ氏は2006年から2011年まで連邦準備制度理事会（FRB）理事を務め、「インフレタカ派」として知られ、長年にわたり低金利と大規模な債券購入が物価上昇を促すと主張してきた。近年の発言は利下げ加速を支持する方向に傾いているものの、バランスシート縮小へのこだわりから、一部の投資家は利下げの景気刺激効果を弱める可能性があると考えている。

現在、連邦準備制度理事会（FRB）は、翌日物貸出市場への圧力を緩和するため、短期国債の買い入れを通じてバランスシートの拡大を再開したばかりです。ウォーシュ総裁が就任後にこの傾向を反転させれば、市場流動性は試練に直面することになるでしょう。

彼を強く支持する著名人：「彼は『実用主義者』だ」

市場の反応にもかかわらず、ウォール街のトップ投資家たちは全員弱気というわけではない。多くのベテラン投資家は、ウォーシュ氏の最大の価値は「独立性」にあると考えている。トランプ大統領がかつて求めていた「金融緩和政策の旗手」と比べると、ウォーシュ氏は政治的圧力に耐え、中央銀行の独立性を維持するのに適任だと見られている。

リサーチ・アフィリエイツの創業者ロブ・アーノット氏は、「ウォッシュ氏は実務家だ。彼は理性的な発言をすることで、市場に落ち着きと安らぎをもたらすだろう」と述べた。

ヘッジファンド・マネージャーのポール・チューダー・ジョーンズ氏は、ウォルシュ氏を「非常に市場に精通している」と高く評価した。ジョーンズ氏は、「債務がGDPの100%を超え、財政赤字率が6%という状況において、彼はこの困難な時期を乗り越える上で最適な指導者だ」と確信している。

ピムコの最高投資責任者ダン・アイバシン氏も「市場はこの選択に満足するだろう。同氏は十分な独立性を示すだろう」と述べ、市場を安心させた。

「通貨切り下げ取引」の論理が逆転している。

トレーダーの観点から見ると、金曜日の市場動向は論理の転換を浮き彫りにした。金と銀のこれまでの最高値は、主に米ドルと米国資産に対する市場の信頼の喪失（すなわち「通貨切り下げ取引」）を反映していた。

しかし、ウォーシュ氏の登場は、この予想を覆したようだ。金曜日のドルの力強い反発と貴金属価格の暴落は、投資家がこの「不信任決議」を撤回していることを示唆している。ワンポイントBFGウェルス・パートナーズの最高投資責任者、ピーター・ブックバー氏は、複雑な感情が渦巻くこの不確実性を、ある言葉遊びで要約した。

本物のケビン・ウォーシュが立ち上がるのでしょうか?

現在の市場の変動は、本質的に「真のケビン・ウォーシュは誰か」という問いに賭けていると言えるでしょう。彼の政策スタンスは複雑で、見極めるのが難しいものです。かつては「インフレタカ派」として知られていましたが、最近は利下げを主張するようになりました。しかし、依然として量的引き締め政策には固執しています。この複雑さゆえに、「ハト派」や「タカ派」といった単純なレッテルは、もはや通用せず、無力なものとなっています。

注目すべきは、ウォルシュ氏が就任しても、単独で政策を策定することはできないということだ。

連邦準備制度理事会（FRB）議長は大きな影響力を持つものの、委員会の投票メカニズムに依拠しています。現在、FRB内部では意見の対立が生じています。今週、連邦公開市場委員会（FOMC）は金利据え置きを決定しましたが、トランプ大統領によって任命されたウォーラー理事とミラン理事の2人は、0.25%の利下げに反対票を投じました。

一部の投資家は、英国のように米国の中央銀行の指導者や委員会が金利決定で頻繁に意見が一致しない場合、それは大きな変化の兆候となり、将来の決定に関する不確実性を高めて市場に圧力をかける可能性があると指摘している。

明らかに、ウォール街は、この新会長候補がもたらす複雑なシグナルを消化するのに、より多くの時間を必要としている。