暗号通貨の世界は今や伝統的な金融と同じテーブルに着いているのでしょうか?

原著者: マンキュー・ブランド部門

編集者注:

低迷する市場を背景に、この Little Bar 号では、次の 3 つの重要なシグナルに焦点を当てています。

サークルが米国の銀行免許を取得
VisaがUSDC決済のサポートを発表。
SECはアプローチを変え、現在は暗号通貨ユーザーの教育に重点を置いています。

これは、暗号資産の世界が伝統的な金融に「取り込まれる」ということではなく、コンプライアンスを軸とした積極的かつ抜本的な統合と差別化の進展です。伝統的な金融大手はコンプライアンス遵守のチャネルを通じて暗号資産の世界に参入し、一方で、ネイティブの暗号資産勢力は生き残りに向けて異なる道を模索しています。

業界の動向に注目する観察者、機会を探している開発者、または慎重な投資家であっても、このエピソードのゲストは、法律、財務、税務、最前線のリスクの観点から貴重な洞察を提供し、暗号通貨業界と従来の業界とのつながりと相互作用を明らかにします。

メグ：パブで話し合われた話題はとても気楽で、「弁護士はつまらない」というイメージを覆すものになりました。Web3 Builderは、トレンドの話題を捉え、意見交換するためのプラットフォームです。会話はリラックスした、地に足のついたものでした。さて、本題に入りましょう。

Q1: Circle が銀行免許を取得することについてどう思いますか?

CrypoMiao： Circleが銀行免許を取得した件についてお話ししましょう。業界研究者の視点から見ると、これは妥協ではなく、間違いなく積極的な攻勢です。Circleのコア市場は米国のコンプライアンス分野であり、コンプライアンスに注力し、Web3合法化プロセスの主導権を握ることが戦略となっています。

Circleは以前、極めて高いコンプライアンスコストに直面し、大きな利益を損なっていました。しかし、IPOの成功と資本市場の支援を受けて、Web3とWeb2の融合を推進することに自信を深めています。国家銀行免許の申請は、規制要件を満たすだけでなく、規制が明確になる前に主導的な地位を確立するためにも、重要なステップです。米国が決済手段としてステーブルコインを正式に承認すれば、 USDCが優先的な選択肢となる可能性が高いでしょう。

さらに、これまでEU、アブダビ、その他の地域でライセンスを取得していたCircleは、今回、米国の銀行・信託ライセンスを取得しました。これにより、カストディ業務を第三者から自社の銀行に移管できるようになり、仲介プロセスにおける摩擦とコストを大幅に削減できます。これは実質的に上流業務の統合であり、競争優位性をさらに強化するものです。Visaとの提携もこの点を裏付けています。決済は銀行業務に大きく依存しており、その利益を内部化することはCircleの長期戦略の一環です。

つまり、 Circle は、ステーブルコインが米国で完全に採用される前に、徹底したコンプライアンスを通じて主流の金融システムに認められる礎となるという未来に賭けているのだ。

つまり、 Circle は妥協しているのではなく、徹底したコンプライアンスを通じて将来のステーブルコインによる支払いと決済の礎となる地位を獲得しているのです。

Q2: Visa が USDC を選択したことは何を意味しますか?

慧傑：世界的な金融決済大手であるVisaは、銀行、加盟店、そして各国の金融システムを繋いでいます。コンプライアンスとリスク管理はVisaの生命線であり、規制や監査が不透明なUSDTのようなパートナーとは決して提携しません。一方、Circleは明確な米国の規制枠組みの下で事業を展開しています。銀行免許を取得したばかりで、法的地位の競争で既に大きくリードしており、Visaとの提携はほぼ必然と言えるでしょう。

これはUSDTが市場から撤退したことを意味するものではありません。むしろ、ステーブルコインの階層化時代を到来させる可能性があります。USDCのようなコンプライアンス準拠のステーブルコインは「決済レイヤー」となり、Visaのような従来の金融機関と連携するようになります。一方、USDTは「流通レイヤー」を引き続き支配し、取引所やDeFiなどのアプリケーションで活発に活動を続けるでしょう。

さらに重要なのは、このコラボレーションがCircle と USDC のアイデンティティの根本的な変化、つまり暗号通貨企業から従来の金融システムに認められるインフラストラクチャへの変化を示し、重要な「成熟」を示すことです。

要するに、 Visaの選択はステーブルコインの「階層化時代」の幕開けであり、USDCは伝統的な金融機関に認められる「決済レイヤー」となる。この提携は、CircleとUSDCのアイデンティティにおける根本的な変化を意味する。

Q3: SEC が「リスク防止」から「国民教育」へと姿勢を変えたことについて、どう思われますか?

高孟洋：SECの姿勢は変化しました。これは実は、暗号資産業界に対して比較的オープンな現米政権の方向性と関係しています。CircleとTetherは全く異なる道を歩んでいます。一つは必死に規制を遵守し、伝統的な金融界に溶け込もうとしています。もう一つは透明性を低くし、より暗号資産ネイティブに近い存在となっています。これは私たちに考えさせます。暗号資産は最終的に伝統的な金融の一部となるのか、それともゼロから始まるのか。正直なところ、誰もがまだ模索している段階です。

CrypoMiao： Tetherは監査を受けていますが、その準備金の約20%はビットコインと金で、これはユーザーの資金を「賭け」に使っているのと同じです。また、状況によってはUSDTも下落する可能性があります。このような運用は厳格な規制の下では承認されにくいため、ハイリスク・ハイ柔軟性のアプローチを採用しており、Circleの着実で慎重なスタイルとは全く異なります。

Jie Hui：経験豊富な投資家は、その安定性からUSDCを好んでいます。SECの現在のアプローチも非常に明確です。まずリスクを警告し、次に投資家教育を行い、さらに責任を明確にし、多くのトークンを証券として規制していくでしょう。規制は徐々に形を整えつつあります。

規制が明確化しているからこそ、市場は変化しつつあるのです。多くのアルトコインは今回のラウンドでは成功しませんでした。資金調達に成功したプロジェクトの中には、一時的な盛り上がりを見せたものの、その後姿を消してしまったものもありました。名前すら思い出せません。業界は再編の真っ只中にあり、それは標準化に向けたプロセスでもあるのかもしれません。

一言で言えば、 SEC の転換は、説明責任の枠組みを確立することを目的とした体系的な規制の足がかりであり、業界の再編と正式化のプロセスを加速させた。

Q4: 今回の規制環境は業界にとって好ましいものですが、多くの事業は満足のいく収益を上げていません。この新たなトレンドの下で、次の市場トレンドを牽引するセクターはどれでしょうか？

CrypoMiao:次のラウンドでは、ステーブルコインに加えて、ブロックチェーン上で準拠した価格設定ツールを構築することがより重要になると思います。これにより、現実世界の多くのものが「オンチェーン」化されるようになります。例えば、RWA（リアルワールドアセット）や、非上場企業の株式や保管権といった様々なセキュリティトークンなどが挙げられます。現在の規模は数千億程度に過ぎないかもしれませんが、その可能性は計り知れません。

では、なぜCircleは銀行免許を取得しようとしているのでしょうか？大規模な取引がオンチェーンで行われる場合、すべての取引は決済のために準拠した銀行チャネルを経由する必要があるからです。Circleは単なるWeb3企業ではなく、オンチェーンにおける従来型資産の基盤となる決済レイヤーになりたいのです。

これらの直接的な金銭関連アプリケーション以外にも、今後3～5年の間に、著作権オンチェーン、分散型ストレージ、ブロックチェーンで暗号化されたIDログイン、さらにはプレイヤーが真に所有するゲーム機器など、より多くのアプリケーション指向のものが出現する可能性があります。Web3アプリケーションの最初のバッチは間違いなく決済や取引に関連するものになるでしょうが、徐々にTencentやMetaのようなアプリケーション大手が登場するでしょう。この進化には時間がかかりますが、方向性は明確だと思います。

簡単に言うと、 RWA（リアルワールドアセット）とセキュリティトークンは中期的には明確な方向性を示しており、長期的には新たな金融インフラに基づくスーパーアプリケーションが登場するでしょう。

Q5: 業界のコンプライアンス強化により、実務家にとっての法的リスクは本当に減少したのでしょうか？高リスク地域として残っているのはどの分野でしょうか？

高孟陽：リスクは実際には減少しておらず、むしろ増加している可能性があると思います。なぜなら、コンプライアンスについて話すとき、中国ではコンプライアンスについて言及することはほとんどなく、国内の規制当局の姿勢は常に非常に明確だからです。

中国本土では、個人が仮想通貨を保有することは違法ではありませんが、政策上は認められていません。利益の有無に関わらず、投資活動は主に事業リスクとなります。真の法的リスクは出金手続きにあります。USDTを法定通貨に売却する場合、資金の出所を特定するのは困難です。「汚れたUSDT」は確かにリスクを伴いますが、「汚れた資金」の捜査と結果ははるかに深刻です。銀行システムは多くの仲介業者を追跡できるからです。個人ユーザーが最も警戒すべき点はこの点です。

この分野の専門家であれば、リスクははるかに複雑です。中国ユーザーを明示的にブロックしたり、中国語インターフェースを一切提供しなかったり、ユーザー契約で中国を除外したりするプロジェクトのみが、比較的コントロール可能なリスクを抱える可能性があります。これは、海外の顧客向けのリモートアウトソーシングを行うようなケースです。

つまり、個人投資は法律で禁止されていないものの、引き出しには細心の注意を払う必要があります。業界関係者は、自らの役割とプロジェクトの性質を明確に理解する必要があります。コンプライアンス遵守は単なる口先だけの対応ではなく、特定のユーザーグループと運用の詳細を徹底的に調査することが必要です。

簡単に言うと、世界的なコンプライアンスは国内の合法性と同じではありません。最大の落とし穴は個々の引き出しのプロセスであり、実践者にとってのリスクはプロジェクトの場所とユーザーのプロファイルに応じて大きく異なります。

簡単な質疑応答

質問 1: あなたの目に暗号通貨の世界はどのように変化しましたか?

Jie Hui：私は2017年からビットコインを保有しており、当初は「コイン1枚で別荘1軒分」という信念を持っていました。その後、かなり値上がりしましたが、まだ目標には達していません。入出金のリスクが高いため、手を付けていません。かつての暗号通貨の世界は、パーミッションレスアクセスやコードが法となるユートピア的な理想に満ち溢れ、非常に「ワイルド」だったと感じています。しかし、今では大手機関投資家が市場に参入し、コンプライアンス、ライセンス、KYCが主流となり、状況は大きく変化しました。しかし、ビットコインの根底にあるコンセンサスと分散型のルールは変わっておらず、私は保有者として、これからもビットコインを保有し続けます。

質問2: 若者に最も欠けているものは何ですか?

高孟洋氏：皆さんの最大の欠点はリスク認識だと思います。個人投資家は資金を引き出す際に「ダーティマネー」のリスクに注意する必要があります。特に中国では、この業界が奨励されておらず、多くの企業が経営難に陥っているため、実務家はさらに注意を払う必要があります。高孟洋氏は、予防は常に是正よりも重要であると強調しました。

質問3: 今後5年間のWeb3の展望。

CrypoMiao:初期段階では、Web2とWeb3をつなぐための決済機関や取引所といった金融インフラが必要となるため、銀行とテクノロジーのハイブリッドのような形になると思います。しかし、3～5年後には、オンチェーンストレージ、暗号化、コンテンツプラットフォームといったアプリケーション層に焦点が移り、純粋なインターネットに近いものになるでしょう。

結論

リスク警告:

暗号資産業界は単に「法人化」されたのではなく、規制遵守の圧力を受け、より深い分化と再編を経た。コンプライアンスはゴールではなく、どの主体がシステムに留まれるかを決定する審査メカニズムである。

個人にとっては、不確実性が大幅に高まった時期には、リスク管理が常に利益判断よりも優先されるべきであり、実務家にとっては、技術的なスキルよりも、自身の立場とビジネスの境界を明確に理解することがしばしば重要です。