ステーブルコインの波に参加するには、なぜ ETH を保有するのが最善の方法なのでしょうか?

マリア・シェンとサンジェイ・シャー、エレクトリック・キャピタル

編集者: TechFlow

*注: この記事全体を通して、「Ethereum」はネットワークを指し、「ETH」はそれを動かす資産を指します。

米ドルの世界的な需要は減少するどころか、爆発的に増加している。「脱ドル化」がニュースの見出しを飾る一方で、より重要なトレンドが生まれつつある。40億人以上の人々と数百万の企業が、ステーブルコインを通じて米ドルへのアクセスを積極的に模索しており、これは数十年ぶりのドルのネットワーク効果の拡大を示している。

これはイーサリアムにとって前例のない機会を生み出します。ステーブルコインは世界中の個人に米ドルへのアクセスを提供します。米ドルは2020年以降、60倍に増加し、2,000億ドルを超えています。そして、何百万人もの新たな米ドル保有者は、単なるデジタル通貨以上のものを求めています。彼らは利回り、投資機会、そして金融サービスを求めています。従来の金融システムは、規制やインフラの制約により、この巨大な新市場に対応できません。

イーサリアムは、この新しいデジタルドル経済のための世界的な金融インフラを提供する上で独自の立場にあり、ETH はこの成長から直接恩恵を受けることになります。

ステーブルコイン経由で数百万人の新規米ドル保有者が流入

世界中の個人や企業の間で米ドルに対する大きな潜在的需要があります。

世界中の人々は米ドルの安全性を望んでいます。

40億人以上の人々が、政情不安、不十分な金融政策、構造的なインフレにより、重大な通貨リスクに直面しています。(1)
世界人口の約21%は、年間インフレ率が6%(2)を超え、貯蓄と購買力が急速に減少している国に住んでいます。
こうした人々にとって、ドルを保有することは経済的安定を意味します。ドルは価値の保存手段、国境を越えた取引手段、そして現地通貨の変動に対するヘッジ手段として捉えられています。

企業は取引を行うために米ドルを必要とします。

米ドルは依然として世界貿易における主要通貨であり、世界の外国為替取引の88%には少なくとも一方の当事者が米ドルを介した取引が含まれています。(3)
新興市場の企業は、国際決済、輸入、サプライチェーンにおいて米ドルの流動性に依存していますが、現地の銀行や外国為替市場は限られていたり不安定だったりすることがよくあります。
中小企業やフリーランサーは、支払いを受け取り、通貨のミスマッチリスクを回避するために、デジタルドルをますます必要としています。

歴史上初めて、世界中の誰もがステーブルコインを介して米ドルを保有できるようになりました。

インターネットに接続できる人なら誰でも、ドルを保有し、取引することができます。銀行や政府の許可は必要なく、世界中で24時間365日利用できます。
その結果、ステーブルコインの時価総額は2020年以降60倍に増加しました。（4）
普及のピークは、これまでドル建て金融から排除されていた新興市場に集中しています。ナイジェリアは世界第2位の暗号通貨市場となりましたが、中国では禁止されているにもかかわらず、地下での暗号通貨の使用が続いています。(5)

ステーブルコインは、世界最大の人口統計層に新たなドル保有者層を生み出しています。USDTで価格設定する企業やUSDCで貯蓄する家計などです。これらは、ドルベースの金融サービス市場の根本的な拡大を牽引しています。

これらの新しいドル保有者は利回りを求めており、新たな世界金融インフラの機会を生み出している。

ステーブルコイン保有者は自分の資金を運用したいと考えています。

今日、何百万人もの人々がステーブルコインでドルを保有できます。しかし、彼らの願望はそれだけにとどまりません。個人も企業も当然、その資金を使って収入を得たり、投資したり、資産を増やしたりしたいと考えています。

従来の金融ではこの新しい市場に対応できません。

米国の銀行システムでは、ほとんどの国際的プレーヤーを排除する規制の遵守が求められています。
国境を越えた金融サービスは依然として高価で遅く、地理的に制限されています。
従来の金融は、世界的な小売業ではなく、機関投資家や富裕層向けに構築されました。
地理的障壁や規制上の障壁により、数十億ドルがドル建ての資金調達に参加できていない。

これにより、世界中の何十億ものステーブルコイン保有者にサービスを提供し、彼らが新しいドルを運用できるようにする新しい金融インフラの必要性が生まれます。

イーサリアムが3つの要件をすべて満たした場合にのみ、世界中のステーブルコイン保有者にサービスを提供できる。

ステーブルコイン保有者にサービスを提供する新しい金融インフラは、次の 3 つの重要な要件を同時に満たす必要があります。

世界中で利用可能 - ニューヨークからナイジェリア、ネパールの農村部まで、インターネットにアクセスできる場所であればどこでも利用可能である必要があります。世界のほとんどの国では、地理的な制約や規制により、ドル建ての資金調達は利用できません。
機関にとって安全 – 数十億ドル規模の金融商品を構築するために機関が必要とするセキュリティ、信頼性、規制の明確さ、カスタマイズ性を提供する必要があります。
政府の介入に抵抗する – 多くの政府は、現地通貨を保護し、資本の流れを管理するためにドルの流通を制限することを好むため、単一の政府による制御から自由でなければなりません。

Ethereum は次の 3 つの要件をすべて満たしています。

世界中でアクセス可能: Ethereum は、インターネットに接続できる世界中の誰でも 24 時間 365 日利用できます。
組織の安全性のため:

セキュリティ - すべてのプログラム可能なブロックチェーンの中で、最も経済的に安全で分散化されたブロックチェーンです。最も成熟したセキュリティインフラストラクチャ - オープンソース開発者、検証済み契約、セキュリティ監査人、ツールが最も多く存在します。
信頼性 – 市場の暴落や地政学的出来事に関係なく、10 年間 100% の稼働率を実現します。
規制遵守 - 米国の規制当局は ETH を商品として分類し、明確な制度的枠組みを提供しています。
カスタマイズ可能 — Ethereum の L1+L2 フレームワークはカスタマイズ性を可能にし、機関が特定のユースケースを最適化し、規制要件を満たすことを可能にします (たとえば、Coinbase と Robinhood はどちらも Ethereum 上に L2 チェーンを構築しています)。
卓越した実績 - 世界最大のデジタル金融経済を所有：時価総額1400億ドルを超えるステーブルコイン(6)、分散型金融（DeFi）プロトコルに600億ドル以上が投資(7)、トークン化された現実世界の資産は70億ドル以上。(8)

政府の干渉に対する抵抗: 政府は、ネットワークを制御または制限するために単一の制御ポイントを占領することはできません。

イーサリアムは、強力な分散化の性質により、これらの要件を独自に満たしています。また、その起源の物語を今日で再現することはほぼ不可能です。

強力な分散化により、Ethereum は世界中からアクセス可能になり、安全で信頼性が高く、政府の介入に耐えられるようになります。
このレベルの分散化は、イーサリアムの起源と文化に根ざしています。

イーサリアムはコミュニティ資金によるプルーフ・オブ・ワークのブロックチェーンとして始まり、資産の所有権が非常に広範囲になりましたが、今日の環境ではこの方法での立ち上げは不適切です。
常に分散化を優先し、高価な顧客の多様性を維持し、中央集権的な近道に抵抗してきた同社の文化を変えることはほぼ不可能だ。

その結果、イーサリアムは他のチェーンが簡単に再現できない分散化の利点を持ち、それがイーサリアムに永続的な堀をもたらします。

100か国以上(10)に100万以上のバリデーター(9)
複数の独立した開発チームが回復力と最大のオープンソース開発者エコシステムを確保します（11）
コミュニティ資金によるローンチとプルーフ・オブ・ワークの起源により、資産の所有権は広く普及している

他に、3 つの要件を同時に満たす選択肢はありません。

*ビットコインは将来的にさらにプログラム可能になる可能性がありますが、それはビットコインコミュニティがこの機能を有効にするためにオペコードを変更することに同意した場合に限られます。

ETHが新しいデジタルドル経済の準備資産となるにつれて、需要が増加する可能性がある

準備資産とは何ですか?

あらゆる金融システムにおいて、準備資産はすべてを支える信頼できる基盤層です。準備資産とは、機関、プロトコル、そしてユーザーが価値の保管、融資保証、そして取引決済のために保有する担保、貯蓄、あるいは流動性資産です。

従来のシステムでは、米ドル、米国債、金は信頼性が高く、流動性があり、広く受け入れられているため、準備資産の例です。

ETHが自然にこの役割を果たす理由

イーサリアム上のステーブルコインには数十億ドルもの資金が流入しており、参加者はレンディング、ステーキング、そして利回り創出を支える、安全でパーミッションレスかつ効率的な資産を必要としています。この点において、ETHには以下のような独自の優位性があります。

希少性と信頼性: ETH は供給量が予測可能で、インフレ率が低く、中央管理がありません。
生産性: 金や静的なドルとは異なり、ETH はステーキングを通じて利回りを生み出します。これは、不動産や国債を保有することで収入が生み出されるのと同様です。
担保の有用性：ETHはすでにイーサリアムエコシステムにおける最大のオンチェーン担保資産であり、190億ドル相当のレンディングプロトコルを裏付けています(12)。機関投資家は、DeFi市場への参入に必要なため、ETHを保有しています。
押収および検閲に対する耐性: ETH は政府によって凍結または押収されることがないため、中央発行資産よりも耐性が高くなります。
プログラム可能で流動性が高い: ETH はオンチェーン金融システム全体に深く統合されており、大規模な取引に対して比類のない流動性を備えています。

これがETHの価値を高める理由

ステーブルコインを保有し、金融サービスを必要とするユーザーが増えるにつれ、これらの活動を支えるための準備資産が必要になります。ETHは利回りを生み出し、ネットワークのセキュリティを確保し、DeFiレンディングをサポートできるため、システムが発展するにつれて、ETHの需要は自然に高まります。

簡単に言うと、ステーブルコインの採用増加 → オンチェーンアクティビティの増加 → 担保としての ETH の需要増加 → 機関とユーザーがより多くの ETH を保有することになります。

L2はETHの需要を増加させる

イーサリアム・レイヤー2の成長は、ETHの需要をさらに刺激しました。レイヤー2は、取引コストの削減、取引の高速化、そして新たなユースケースの実現により、ETHを担保として利用できる分野を拡大します。これにより、ETHの適用範囲が拡大し、デジタルドル経済における準備資産としての地位が強化されます。

ETHの需要が高まるにつれて、ETHは世界的な価値の保存手段となることも期待されています。

ETH の需要の増加により、ETH は従来の価値保管市場で大きなシェアを獲得することも可能になりました。

ビットコインと同様に、イーサリアムは金などの従来の資産よりも優れた価値保存 (SoV) 特性を備えています。
ETH と BTC は、互いに競合するのではなく、今後数年間で 500 兆ドル相当の従来の SoV 資産 (金、国債、株式、不動産) の一部を獲得する可能性があります。
ETH はビットコインの SoV 特性に加えて、保有者に利益も提供します。
投資家は一般的に収益を生み出す資産を好むため、収益の創出は大きなプラス要因です。米国の家計は約32兆ドル相当の配当株を保有しています。(13) 一方、金の保有額は1兆ドル未満です。

ETH は従来の SoV 資産よりも優れた特性を持ち、次のようなリターンを提供できます。

結論：ETHを保有することは、成長するステーブルコイン経済に参加する最良の方法かもしれない

ステーブルコイン経済の成長は、イーサリアムと ETH にとって強力なフライホイールを生み出しました。

イーサリアム上で利用されるステーブルコインが増えるにつれて、ETHの需要は増加します。ETHの価値の上昇とネットワークの安全性向上は、より多くの機関やサービスを引き付け、ステーブルコインの人気をさらに高めます。

代替アプローチでは、このフライホイールを複製する際に大きな課題に直面します。

伝統的な金融は、地理的障壁や規制上の障壁により排除されている何十億もの人々へのサービス提供ができていません。
政府管理のシステムは、依然として政治的影響と管轄権の制限を受けます。
ビットコインには、複雑な金融サービスに必要なプログラミング能力が欠けています。
他のブロックチェーンには、機関が要求するセキュリティ、信頼性、カスタマイズ性、および政府の介入に抵抗する分散化が欠けています。

肝心なのは、ETH を保有することが、成長するステーブルコイン経済へのエクスポージャーを得るための最も簡単で効率的な方法である可能性があるということです。

ステーブルコインの拡大から恩恵を受ける特定のDeFiプロトコルに投資することもできます。ただし、これはリスクが高く、専門知識が必要です。
ほとんどの個人投資家や機関投資家にとって、ETH はデジタルドルエコシステム全体への最も容易なエクスポージャーを提供します。

付録

注意すべきリスク

他の新興グローバルシステムと同様に、イーサリアムも重大なリスクに直面しています。リスクは数多くありますが、その中でも3つは、イーサリアムがETHを準備資産として、パーミッションレスでドルベースの金融システムを構築するという仮説にとって最も脅威となるものです。

ETHではなく米ドルが準備資産となる

USDCやUSDTのようなステーブルコインが主流となり、貸付、担保、決済に利用されるようになれば、米ドルがシステムの準備資産としてETHに取って代わる可能性があります。この場合、ETHは中核的な価値保存手段というよりも、主に「ガスマネー」として見られる可能性があります。しかし、ETHはイーサリアムメインネットとレイヤー2におけるオンチェーン貸付担保の44%を占め、3～5%のステーキング利回りを生み出していることを考えると、ETHの置き換えは困難と思われます。さらに重要なのは、ETHはイーサリアム上で唯一真に分散化された資産であるということです。USDCやUSDTのようなステーブルコインは中央集権化されており、凍結または差し押さえられる可能性があるため、検閲耐性のある担保としてのETHの役割を果たすことは根本的に不可能です。ETHと米ドルは補完的な役割を果たす可能性が高いでしょう。米ドルは安定性と取引の最適化に注力し、ETHは分散型で差し押さえ耐性のある価値の保管とネットワークの所有権を提供します。

CBDCは米ドルステーブルコインの採用を競う

中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、完全な国家の裏付けを持つデジタルドルへの24時間365日アクセスを提供する可能性がありますが、これは民間のステーブルコインを駆逐し、現在イーサリアムがサポートしているパーミッションレスなドルシステムを制限する可能性があります。CBDCは国家固有の性質を持ち、真の国境を越えた相互運用性を欠くことが多く、コンプライアンスと身元確認の要件により、開発者のオープンアクセスが制限される可能性があります。対照的に、ステーブルコインは既に年間数兆ドルの決済を行い、デフォルトで世界規模で運用され、イノベーションのための柔軟性も高いため、CBDCがステーブルコインに取って代わることは困難です。

競争力のあるチェーンがイーサリアムを上回る

より高速で、より安価で、より分散化されていないブロックチェーンは、低い手数料とシンプルなユーザーエクスペリエンスを重視するユーザーや開発者を引きつけ、初期段階で強力な流動性とネットワーク効果を生み出すことができるかもしれません。時間の経過とともに、このチェーンはバリデータセットを成熟させ、「十分な分散化」を達成し、イーサリアムの優位性を打ち破ることができるかもしれません。しかし、イーサリアムの分散化と10年以上にわたる実証済みのセキュリティを考えると、イーサリアムを置き換えることは容易ではありません。

追加データ

ステーブルコインの年間決済額は6兆ドルを超える（2020年から10倍の成長）:(14)

イーサリアムはステーブルコインの55%以上を占めている:(15)

 ETHは新しい金融システムの準備資産になる可能性があります。イーサリアムエコシステムにおける貸出担保の44%はETHであり、最大の担保資産（190億ドル）となっています。(16)