イーサリアム準備金は「ビッグマイナー」となり、ステーキングトラックは新たな成長ポイントを切り開く可能性がある

著者: ナンシー、PANews

MicroStrategyなどの先行参入企業が確固たる地位を築いているため、新規機関投資家が彼らの市場認知度や資本収益率を模倣することは難しく、より多くの企業がイーサリアムに注目し始めています。単純な資産価値の増加とは異なり、イーサリアムは別の方法で機関投資家に門戸を開いており、安定的で持続可能なオンチェーン収入を提供するだけでなく、これらの機関投資家が「マイナー」となり、エコシステム構築に深く参加することを可能にし、担保トラック全体を推進することで、コンプライアンスとスケールに向けた進化を加速させています。

機関投資家は資産準備金から「大手マイナー」の誓約まで、イーサリアムに賭けている

ビットコインは史上最高値を更新し、その牽引役は個人投資家から機関投資家へと移行しました。ビットコイン現物ETFの承認は、ウォール街にとって市場参入の足掛かりとなりました。Strategyが代表を務める上場企業は、BTCを金融準備資産として上場させたことで、帳簿資産の大幅な増加を実現しました。これは資本市場から高い評価を受け、資産配分としてのビットコインの信頼性を高め、より多くの機関投資家の追随を促しました。

しかし、ビットコイン準備金のストーリーは成熟期を迎えています。マイクロストラテジーは、早期のポジション構築、発言力、そして資本面での優位性を有しており、そのモデルは模倣が困難なため、後発企業がビットコインを配分することで同様のブランドプレミアムと市場認知度を獲得することは困難です。市場に参入する多くの伝統的な機関投資家にとって、ビットコインの配分は成長戦略というよりも、むしろ分散資産配分に近いものです。

新たな成長ポイントと戦略的な機会が徐々にイーサリアムに移行しており、より多くの機関がETH準備戦略を開始しています。しかし、準備ロジックに関しては、ビットコインとイーサリアムは異なる道を歩んできました。

周知のとおり、ビットコインでは、新たに生産されたBTCはマイニング報酬を通じてマイナーに直接分配されます。保有コインの割合から見ると、機関投資家がマイナーでない場合、希薄化することなく相対的な保有比率を維持するためには、BTCを買い続ける必要があります。イーサリアムでは、PoSコンセンサスメカニズムへの移行以降、ETHをステーキングし、ネットワーク検証に参加する限り、報酬として新しいETHを獲得できます。機関投資家にとって、ETHをステーキングすることで、ETHの増加による希薄化リスクをヘッジできます。ultrasound.moneyのデータによると、7月18日時点で3,580万ETHがステーキングされており、ステーキングした人の年率収益率は2.8％であるのに対し、非ステーキング者の年率損失率は約1.4％でした。

つまり、ビットコインを購入して値上がりを待つよりも、イーサリアム準備金機関はネットワークに参加することで利益を得ることができるのです。多くの上場機関が先導しています。SharpLink Gaming、BitMine、Bit Digital、GameSquareなどはイーサリアム戦略準備金の取り組みを開始し、初期の成果を上げています。中でもBitMineとBit Digitalは、ビットコインからイーサリアム戦略準備金への転換を実現しました。彼らにとって、ETHは単なる帳簿資産ではなく、エコシステムに参加する生産資産であり、機関投資家「マイナー」になるためのチャネルでもあります。

イーサリアムのETHの破壊メカニズムは、このロジックをさらに強化します。イーサリアムネットワークがアクティブな場合（トランザクション量が多く、基本手数料が高い場合）、破壊されるETHの量が増加します。破壊されたETHの量が新規発行ETHの量を超えると、ネットワークはデフレ状態になります。これにより、ETHの希少性が高まるだけでなく、MEVや手数料収入など、ステーカーとバリデーターの実質的な利益が増加し、ETH資産の本質的価値が強化されます。

より多くの機関がイーサリアムのステーキング市場に参入するにつれて、彼らはもはや市場における単なる資金提供者ではなく、大規模なマイナーの役割も担うようになることが予測されます。

現在、イーサリアムの戦略的準備金の配置は初期段階にあります。金融面での発言力を高めたい企業にとって、ETHはまだ独占されていない公正な競争相手です。

イーサリアムのステーキングは機関投資家の時代に入り、ステーキングトラックは新たな機会をもたらすだろう

イーサリアム市場がますます制度化されるにつれて、ステーキング市場も暗号通貨ネイティブから機関主導へと移行し、コンプライアンスと規模の新たな段階へと進んでいきます。

イーサリアムのマイクロストラテジストがフリーリザーブ資産を通じてステーキングに積極的に参加していることに加え、ETF発行者もその配置を加速させています。ここ数ヶ月で、ブラックロック、グレイスケール、フィデリティ、ビットワイズといったイーサリアムスポットETF発行者も、ステーキング機能の追加をSECに申請しています。

これらのETFに機関投資家の流動性が流入すれば、イーサリアムのステーキングトラックの市場規模はさらに拡大するでしょう。DefiLlamaのデータによると、7月18日時点で、イーサリアムの流動性ステーキングトラックのTVLは516億2000万米ドルに達し、過去最高値に迫り、4月の最低値から142.5%増加しました。

dForceの創設者であるMindao氏によると、イーサリアムのコインシェア企業には2つの特別な資金調達手段がある。ステーキング収入をキャッシュフローとして利払いファイナンスに活用するだけでなく、ステーキング収入とオンチェーンDeFi運用を評価モデルの別の側面として活用することで、純粋なNAVモデルよりも高いプレミアムが得られる可能性がある。例えば、GameSquareは現在、Dialecticと提携してETH準備金をレンディング、流動性供給、再ステーキングなどのDeFi基本事業に投資する計画を立てている。また、BTCSもDeFiレンディングなどにAaveを使用している。これは、ステーキングやその他のDeFiトラックが価値の再評価をもたらす可能性があることを意味している。

同時に、機関投資家の姿勢は徐々に好意的に転じているものの、プロトコルのセキュリティ、コンプライアンス、流動性管理能力についても高い基準を提示しています。現在、多くの機関投資家は、担保パートナーの選定基準を明確にしています。例えば、21Sharesは担保申請書類においてCoinbaseをパートナーとして選定し、コンプライアンス能力と技術的信頼性に対する要求を示しました。SharpLink Gamingは多様な協力方式を採用し、Figment、Liquid Collective、Coinbaseを通じて担保業務を展開しています。このような戦略は、機関投資家が担保業務を展開する際にリスク分散とサービスプロバイダーの能力をより重視していることを示しており、中小規模ノードにとっての担保契約のさらなる疎外化につながる可能性があります。

現在、イーサリアム流動性担保市場も明らかなヘッド効果を示しています。DefiLlamaのデータによると、2025年7月18日時点で、流動性担保トラック全体のTVLは516.2億米ドルに達し、過去最高に近づいています。その中でも、LidoはTVLが331.8億米ドルを超え、市場シェアが60%を超え、他のプロトコルを大きく引き離して支配的な地位を占めています。Binance、Rocket Pool、StakeWise、mETH Protocol、Liquid CollectiveはTVLが10億米ドルレベルで第2層を形成しています。残りのプロジェクトのTVLは、ほとんどが数千万ドルかそれ以下です。さらに、イーサリアム担保プロジェクトには、EigenLayer、Swell、Renzo、Puffer Finance、SSV Network、Pendleなどがあり、リステーキング、インフラストラクチャ、LSTfiなどの細分化されたトラックをカバーしています。

さまざまな「マイクロ戦略」の参入加速からETF発行者の継続的な進歩まで、イーサリアムの市場感情は刺激されているが、準備金の物語がステーキング市場の継続的な発展をサポートし続けることができるかどうかは、まだ時間と実践をテストする必要がある。