今週のオンチェーンデータレビュー：ビットコインは今サイクルで3度目の高値を更新、まだ成長の余地があるかもしれない

編集：フェリックス、PANews

要点:

ビットコイン市場は引き続き上昇し、今サイクルで3度目の高値となる111,000ドルの新高値を記録した。
投資家の利益水準と売却行動はともに大幅に増加したが、以前の強気相場のピークよりはまだ低い。
取引所とのやり取りは大幅に増加しており、現在ビットコインのオンチェーン取引量の約33%が中央集権型取引所を通じて行われています。
デリバティブ部門でも活動が増加しており、先物市場とオプション市場の両方で未決済建玉が大幅に増加した。
ビットコインがさらに上昇すれば、12万ドルが重要な領域となるだろう。以前のサイクルにおけるオンチェーン価格パターンのクロスオーバーに基づいて、この領域内および周辺での売り手の圧力が加速すると予想されます。

ビットコインが最高値を更新

ビットコイン市場は依然として堅調で、111,000ドルという新たな高値に達し、このサイクルで史上最高値を更新したのはこれで3回目となった。歴史的に、価格発見段階の後には、早期の利益確定者が新たな高値で手仕舞い、リスクを軽減する機会を捉えるため、短期的な売り圧力が続くことが多い。

ビットコインは今のところこのパターンを辿っており、最初のブレイクアウト直後に価格は107,000ドルまで下落したが、その後回復し、今週の残りは108,000ドル前後で推移している。

厳しいマクロ経済環境と高まる地政学的緊張の中、ビットコインはほとんどの資産クラスを上回るパフォーマンスを示しており、全体的な見通しは不透明となっている。この力強い業績は、比較的厳しい市場環境において、確かに心強い兆候です。

出典: Glassnode

現在のサイクルの価格動向を以前のサイクルと比較すると、ビットコインの市場総額は数桁も異なるものの、構造には驚くべき類似点があることがわかります。以下のチャートは、相対的なサイクルの安値以降のパフォーマンスを示しています。

2015年から2018年のサイクル: +1076%
2018年から2022年のサイクル: +1007%
2022年以降: +656%

ビットコインの時価総額が今日大幅に増加したことを考慮すると、以前のサイクルと非常に近い水準を維持していることは注目すべき成果です。これは、ビットコインの需要規模が資産の成長率と歩調を合わせていることを示唆しています。

出典: Glassnode

ウォレットサイズ全体にわたって蓄積パターンを評価すると、新たな高値が大幅な蓄積を刺激する傾向があることがわかります。これにより、累積トレンドスコアが最高値の 1.0 に近づきます。

注目すべきは、2024年3月と11月にそれぞれ7万ドルと10万7千ドルという史上最高値に達した際に、保有株を積み増す圧力が大幅に高まったということだ。これは、市場が価格発見段階に入ると投資家が大量に購入する傾向があることを示唆していますが、既存の保有者は価格が上昇すると利益を確定する傾向があることも示しています。この「群集効果」は、市場参加者の行動が主要な心理的価格レベルや新高値の更新などイベントを中心に収束していることを浮き彫りにします。

対照的に、前回のサイクルでは2021年11月に史上最高値の69,000ドルに達し、価格ピーク時とピーク後に大きな蓄積圧力に直面しました。これは最終的に循環的なピークを示し、2022年に長い弱気相場の始まりとなります。強力な蓄積は一般的に前向きな兆候ですが、圧倒的なコンセンサス行動が必ずしも将来の方向性を示す信頼できる指標ではないことを認識することが重要です（実際には逆張りの指標になることもあります）。

出典: Glassnode

利益水準の上昇

市場が再び価格発見の段階に入るにつれ、市場参加者が抱える未実現利益は急増している。投資家の収益性が増加すると、売り側の圧力もそれに応じて増加すると一般に予想されます。価格が上昇するにつれて、市場の上昇の勢いを維持するために、流通しているトークンを吸収するより多くの買い手が必要になります。

相対的未実現利益指標は、市場全体の帳簿上の利益規模を測定するための重要なツールです。現在、指標は +2σ の範囲を突破しており、これは歴史的に市場が熱狂段階に入ったレベルと一致しています。この環境は通常、ボラティリティの急激な上昇を伴い、短期間で終わる傾向があり、帳簿上の利益がこのレベルを超える取引日はわずか 16% です。

出典: Glassnode

この極めて収益性の高い状況に直面して、「ボラティリティ調整後実現純利益/損失」指標からわかるように、利益確定の動きが明らかに増加しています。

この指標はビットコイン単位で実現利益と損失を測定し、ビットコインの成長する時価総額と周期的に比較することで正規化します。さらに、この指標は 7 日間の実現ボラティリティに合わせて調整されます。

価格がこれまでの最高値を超えたため、利益確定が大幅に増加し、取引日のうちわずか14.4%で値上がりが見られました。これは利益確定の動きが増加しているものの、まだ極端なレベルには達していないことを示唆している。

出典: Glassnode

この結果は、資産の損益の度合いを反映し、資産の売却価格が購入価格より高いかどうかを判断するために使用できる SOPR 指標にも反映されます。最近の史上最高値により、ロックされた利益が大幅に増加し、コインあたり平均利益が +16% になりました。投資家にとっては、利益水準がこの水準を超えた取引日は 8% 未満であり、利益確定活動への大幅なシフトを示しています。しかし、以前の価格ピーク時に見られたような極度の熱狂のレベルにはまだ達していない。

出典: Glassnode

交流活動の増加

集中型取引所は依然として取引と投機の主な場であり、毎日の流入と流出は40億ドルから80億ドルの範囲です。取引所の入出金量をオンチェーンで決済される総量と比較することは、投資家のビットコイン取引意欲を測るツールとして使用できます。

取引所の取引量支配指標は、2025年初頭に史上最高の109,000ドルを記録して以来上昇しており、市場の回復とともに上昇し続けています。現在、ビットコインネットワーク上の取引の約 33% は、中央集権型の取引所とやり取りされています。

これは投資家の需要と取引活動の大幅な増加を示しており、市場が価格発見の新たな段階に入ったことと一致しています。

出典: Glassnode

オンチェーンのトークン価格マーキングとGlassnodeの集中型取引所アドレスタグを組み合わせることで、取引所に預けられたトークンの平均損益を推定できます。これにより、取引所の活動に直接相関する投資家の感情や取引行動に関する、より詳細な洞察が得られます。

現在、取引所に預けられたトークンのうち、利益が出ている状態の通貨の平均利益は約 9,300 米ドルであるのに対し、損失が出ている状態の通貨の平均損失はわずか 780 米ドルです。この乖離は、現在の取引行動が主に利益主導型であり、投資家心理の大きな変化を反映していることを示唆しています。

出典: Glassnode

平均すると、利益は損失を12倍上回り、これは過去の強気相場の最も活発な局面で見られた極端な比率に近い。取引所の平均損益比率が極端なレベルにあることは、市場が強気相場の熱狂期に入っていることをさらに示唆している。

出典: Glassnode

デリバティブのレバレッジ水準の上昇

集中型取引所の活動が増加するにつれて、強気相場の環境で蓄積されるレバレッジのレベルを理解するためにデリバティブ市場を調査することがますます重要になります。

先物契約の未決済残高は4月に74,000ドルの最安値を記録して以来、368億ドルから現在の556億ドルへと大幅に増加している。過去 49 日間だけでも 190 億ドル (51%) の増加があり、レバレッジレベルが上昇していることを示唆しています。

出典: Glassnode

一方、オプション契約の未決済残高は204億ドルから462億ドルに急増し、過去最高を記録した。 258億ドルの増加は先物市場の未決済建玉の増加を大幅に上回った。

オプションの未決済建玉の急激な増加は、投資家コミュニティの高度化を反映しており、リスク管理と取引ポジションを最適化するためにオプション契約をより複雑な戦略の実行に利用する投資家が増えています。

出典: Glassnode

ETFの流入は依然として堅調

スポットETFに関しては、4月下旬から買いが続いており、依然として堅調だ。過去1週間、ETFには1日あたり3億ドルを超える資金流入があった。

個人投資家と機関投資家の両方によるこの大規模かつ継続的な購入は、彼らがこの資産に依然として自信を持っていることを示しており、2024年の開始以来、市場の過去最高値の主要な原動力となってきました。

出典: Glassnode

価格発見探査

ビットコインの価格が価格発見に向かって戻るにつれて、オンチェーンデータとテクニカル指標を組み合わせて市場の勢いを評価し、過熱の潜在的な兆候を特定できるようになります。

111 日移動平均 (DMA) と 200 日移動平均は、ビットコイン市場の勢いとトレンドの強さを評価するためによく使用されるテクニカル指標です。これらの技術的な価格モデルは、市場の新規投資家の平均購入価格を反映する短期保有者コストと呼ばれるオンチェーン指標で補完することもできます。歴史的に、このレベルは重要な閾値であり、局所的な強気市場と弱気市場を区別するためによく使用されます。

111日移動平均：91,800ドル
200日移動平均：94,300ドル
短期保有者への費用：95,900ドル

ビットコインの価格は現在、これら3つの主要レベルを大きく上回っており、4月以降の市場の回復の強さを浮き彫りにしている。注目すべきは、これらの価格レベルが非常に近い値であり、この収束が主要なサポート領域で合流点を形成しており、さらなる上昇の勢いを維持するためにはこれを維持することが重要であるということです。

出典: Glassnode

さらに、MVRV (市場価値と実現価値の比率) を使用して価格帯を定義し、平均的な投資家のコストからの極端な偏差を強調表示することもできます。歴史的に、+1σ の範囲を超えるブレイクアウトは、長期的なマクロトップの形成と一致することがよくあります。

実現価格 + 0.5σ: 100,200ドル
実現価格 + 1σ: 119,400ドル

現在、ビットコインの価格は+1σから+0.5σの間で変動しています。これは市場が比較的活発であることを示唆していますが、投資家の未実現利益が+1σを超える極端なレベルに達するまで、ビットコインはまださらに上昇する余地があります。このような極端な水準は通常、大規模な利益確定活動を引き起こし、売り圧力の大幅な増加につながります。

出典: Glassnode

最後に、短期保有者コストの周りの +0.5σ および +1σ 標準偏差間隔を使用して、局所的な過熱状態を評価できます。

短期保有者コスト + 0.5σ: 120,300ドル
短期保有者コスト +1σ: 135,700ドル

歴史的に見ると、価格は上記2つの範囲内で467日間変動し、+1σレベルを超えたのは484日間で、ビットコインの取引履歴のわずか17.5%を占めています。これにより、この範囲に入ることは比較的稀となり、多くの場合、ローカルな価格変動の天井として機能します。

MVRV +1σ レベルはマクロトップと関連付けられることが多いですが、短期保有者コストベース (STH-CB) +0.5σ および +1σ の範囲は、ローカルトップの形成をより示唆します。これらのモデルを組み合わせて使用することで、市場の過熱状態を識別するための信頼性の高いフレームワークを提供できます。

出典: Glassnode

要約する

ビットコインは史上最高値の11万1000ドルに達し、今サイクルで3度目の高値となった。この画期的な出来事は、投資家の収益性と利益確定の増加、取引所の関与の強化、先物およびオプションの未決済建玉の大幅な増加、現金 ETF の買い側需要の継続的な増加など、主要な市場セクター全体で幅広い活動を引き起こしました。

市場が価格発見の段階に入ると、120,000 ドルの価格レベルが重要な領域になると思われ、この領域内および周辺で売り手の圧力が加速すると予想されます。