40万ETHを保有し、パンテラが投資を主導したイーサリアムマシンは、イーサリアムの「機関投資家時代」を加速させるために登場した。

著者: ユリヤ、PANews

ウォール街からイーサリアムに強力な資金の波が押し寄せています。ビットコインが「デジタルゴールド」と称賛され、一部の上場企業のバランスシートに定期的に計上されるようになった後、イーサリアムは独自の収益性とエコシステム価値により、機関投資家の間で「デジタルオイル」として急速に注目を集めており、企業レベルの戦略的準備金の新たな章を開いています。

旧来のマイニング企業の転換から新興テクノロジー企業の参入まで、イーサリアムを巡る「軍拡競争」はすでに始まっている。

イーサリアムマシン

最近、イーサリアムの初期開発者数名と金融業界のベテランが共同で設立した新会社、Ether Machine が、ブランクチェック会社 Dynamix (Nasdaq コード: DYNX) との合併を通じて、株式コード「ETHM」で Nasdaq に上場することを発表しました。

発表によると、Ether Machineは上場開始時に40万イーサリアム以上、総額15億ドル以上のイーサリアムを保有する予定です。この巨額の資金は主に以下の2つの部分から調達されます。

まず、同社の共同創業者兼会長のアンドリュー・キーズ氏が、基礎投資として約6億4,500万ドルを投資しました。
2つ目に、同社はPantera Capital、Kraken、Blockchain.com、Electric Capitalなど、トップの仮想通貨ネイティブ投資家や機関投資家から8億ドルを超える普通株式による資金調達を受けた。

マイクロストラテジーに倣ってビットコインを蓄えていた従来の企業とは異なり、Ether Machineは受動的な資産保有者という枠をはるかに超えたポジションに立っています。同社は自らを「アクティブなETH生成企業」と定義し、プロフェッショナルな運用を通じて、投資家に安全でコンプライアンスを遵守し、透明性の高いETH建てのリターンを提供することを目指しています。その中核戦略は以下のとおりです。

ステーキングと再ステーキング: 膨大な ETH 準備金を使用して、Ethereum ネットワークのセキュリティ検証に参加し、安定したステーキング報酬を獲得します。
DeFi 戦略: 厳格なリスク評価を経て、実績のある DeFi プロトコルに参加し、追加の財務収益を獲得します。
エコシステムの触媒とインフラ構築：当社は、イーサリアムネイティブプロジェクトを積極的にサポートし、バリデータ管理やブロック構築などのインフラソリューションを機関に提供し、イーサリアムエコシステムに深く統合してその発展を促進していく予定です。

Ether Machine のコアチームのラインナップは、「Ethereum Avengers」と呼ぶことができます。

会長のアンドリュー・キーズ氏は、コンセンシスの初期のコアメンバーです。世界最大のオープンソースブロックチェーンアライアンスであるエンタープライズ・イーサリアム・アライアンス（EEA）の設立を主導し、2015年にETHの取引価格が1ドルを突破するよう後押ししました。CEOのデビッド・メリンは、以前コンセンシスで企業開発を担当し、7億ドル以上の資金調達と複数の戦略的投資を主導しました。最高技術責任者のティム・ロウ氏は、イーサリアムのステーキングとブロックチェーンインフラにおいて豊富な経験を持っています。彼はDARMA Capitalとコンセンシスで、初期の機関投資家レベルのステーキングプラットフォームとエンタープライズブロックチェーンプロジェクトの開発を担当しました。DeFi責任者のダリウス・プリジジアル氏は、DeFiとイーサリアムインフラの専門家です。彼は多くのトップDeFiプロトコルに助言を提供し、JPモルガン・チェースなどの伝統的な金融機関で10年以上の定量調査の経験を積んでいます。また、副会長のジョナサン・クリストドロ氏は、20年以上の投資運用経験を持っています。彼はアイカーンキャピタルなどの企業で勤務し、現在はペイパルの取締役を務めている。

アンドリュー・キーズ氏はCNBCのインタビューで、「GENIUS法（米国ステーブルコイン規制法）の最大の受益者はイーサリアムです。なぜなら、RWAとステーブルコインの90%がイーサリアム上に展開されているからです。これは、検索市場における検索の90%がGoogleで行われ、Yahoo!やBingはわずかなシェアしか占めていないのと同じです。イーサリアムは生産性の高い資産であり、ビットコインとは異なり、ステーキングを通じて内在的な収益を生み出すことができます。」と述べました。

多数のプレイヤーが出現：大手上場企業がイーサリアムの保有量を増やすために競争

実際、Ether Machineの出現は単なる例ではなく、ウォール街に渦巻く新たな波の典型と言えるでしょう。多くの米国上場企業が既にこのニュースを耳にし、イーサリアムを中核バランスシートに組み入れており、株価も急激な変動を経験しています。企業は競ってETHの購入に臨み、保有量を競い合っています。そして、その勝者は「イーサリアム版MicroStrategy」の称号を手にすることになるのです。

SharpLink Gaming (SBET): ナスダック上場のiGaming企業であるSharpLinkは、4億2,500万ドルの私募を通じてイーサリアム準備金戦略を開始しました。保有するイーサリアムは約35万8,000ETHで、時価総額は12億ドルを超え、同社の時価総額の44%を占めています。イーサリアムの共同創設者であるジョセフ・ルービン氏の主導の下、同社はリターンを得るためにほぼ全額のETHを担保としました。
BitMine Immersion Technologies (BMNR)：ビットコインマイニングインフラ企業であるBitMineは、最近、「ライトアセット」イーサリアム準備金戦略の開始を発表しました。同社は7月8日に私募により2億5,000万ドルを調達し、現在11億2,000万ドル以上のイーサリアムおよびイーサリアム相当額を保有しています。また、著名なウォール街のストラテジストであり、Fundstratの共同創設者でもあるトム・リー氏が取締役会長を務めています。リー氏は、BitMineが「イーサリアム版MicroStrategy」になると公言し、ETHが短期間で4,000ドルを突破し、年末までに10,000ドルから15,000ドルに達すると予測しました。
Bit Digital (BTBT)：元々ビットコインマイニングに特化していた同社は、最近、抜本的な戦略転換を完了しました。同社はイーサリアムへの全面的な転換を発表し、公募を通じて約1億7,200万ドルを調達しただけでなく、保有するビットコインを売却し、その収益をイーサリアムの保有量増加に充当しました。この動きにより、同社のイーサリアム保有量は12万ETHを超えました。同社のCEOであるサミール・タバール氏は、イーサリアムを「金融システムを再構築する優良資産」と評しました。
GameSquare Holdings (GAME): このデジタルメディアおよびゲーム企業もこの競争に加わり、2億5,000万ドル規模のイーサリアム準備金計画の開始を発表し、最初の購入を完了しました。さらに保有比率を高めるため、同社はETH購入専用の株主割当増資を通じて7,000万ドルを調達する予定です。
BTCS Inc. （BTCS）：ナスダックで最も早くブロックチェーンコンセプト銘柄の一つとして、BTCSは2021年からイーサリアムエコシステムに深く関わってきました。最近、同社はETHと現金の時価総額が2億4,200万米ドルに達したことを発表し、ETHの継続的な購入のためにさらに1億米ドルを調達する計画を発表しました。BTCSの独自性は、従来の株式による資金調達だけでなく、AaveなどのDeFiプロトコルをオンチェーンレンディングに革新的に活用するハイブリッドな資金調達モデルを採用し、レバレッジを効かせた方法でETHの蓄積を加速させていることにあります。

革新的な資金調達の道筋と潜在的なリスク

これらの企業が ETH を購入するために使用する資金調達方法も高度な金融イノベーションを反映していますが、大きなリスクも伴います。

従来の私募（PIPE）や市場価格での追加発行（ATM）に加え、より革新的な戦略が市場に登場しています。例えば、Bit Digitalはビットコイン準備金を直接売却し、ETHと交換しています。また、BTCSはAaveなどのDeFiプロトコルを活用し、資産を担保にステーブルコインを借りてETHを追加購入することで、オンチェーン・レバレッジを実現するという先駆的な取り組みを行っています。

「ETHマイクロ戦略」という物語は、間違いなく株価の強力な触媒となっています。関連企業の株価は、短期間で数倍、あるいは数十倍の急騰を経験してきました。しかし、こうした発表による上昇は極めて脆弱です。SharpLinkとBitMineを例に挙げましょう。両社とも史上最高値を記録した後、短期間で70%を超える急落を経験しました。これは、市場センチメントが極めて不安定で投機的であることを示しています。さらに、イーサリアム準備金には、以下のリスクがあります。

価格リスク：同社のバランスシートはETHの価格と大きく連動しています。市場が弱気相場に入ると、資産価値は大幅に減少します。
資金調達リスク：継続的なエクイティファイナンスに大きく依存しています。市場が冷え込んだ場合、資金調達チャネルが枯渇し、既存株主の権利と利益が希薄化し続ける可能性があります。
オンチェーンリスク: ステーキングや DeFi に参加することで利益が得られる一方で、スマートコントラクトの脆弱性、ノードペナルティ、オラクル障害など、一連のブロックチェーン固有のリスクも発生します。
バリュエーションバブル：多くの企業の時価総額は、保有するETHの純資産価値をはるかに上回り、高いプレミアムを形成しています。このプレミアムは市場の熱狂期には維持されますが、冷え込み期や弱気相場では急速に消滅する可能性があります。

「イーサリアムのマイクロストラテジー」となるのは誰か？

熱狂が高まるにもかかわらず、ビットコイン分野でマイクロストラテジーが持つような絶対的なリーダーシップと市場価格決定力を持つ「イーサリアムのクジラ」となり得る企業は未だ現れていません。その理由は、ETHの戦略ハードルが高く、その展開がより複雑であるためです。

単に「買い持ち」するだけでは、その可能性を要約するには不十分です。効果的にステーキングを行い、DeFiに参加し、オンチェーンリスクを管理するには、より高度な技術力と運用能力が必要です。

現在、Ether Machine、SharpLink、BitMineに代表される企業は、強力な創業チームと明確な戦略を背景に、この分野のリーダーとなる可能性を最も秘めています。しかし、まだ初期段階にあり、戦略の持続可能性とリスク管理能力を証明するには時間が必要です。

イーサリアムの「機関投資家時代」が到来したことは疑いようがありません。「デジタル石油」から「インターネット債券」まで、ウォール街はイーサリアムに新たな価値を与えています。上場企業主導の準備金の波は、市場に巨額の資金を注入しただけでなく、さらに重要なことに、世界の資本市場におけるイーサリアムの認識とポジショニングを再構築しています。

しかし、投資家は冷静さを保たなければなりません。これはハイリスク・ハイリターンのゲームです。コインと銘柄の連動というこの饗宴を追いかける一方で、その背後に潜む巨大なボラティリティと深刻なリスクに、より一層注意を払う必要があります。イーサリアムが1兆ドル規模のネットワークへと向かう道は明確になりましたが、それは機会と課題に満ちた、困難な道のりとなることは間違いありません。