著者: Regan Bozman 、かつて CoinList の最初の従業員、現在は Lattice Capital

編集者: Felix、PANews

ICO (新規コイン・オファリング/パブリック・オファリング) の強力なリターンは暗号通貨業界に大きな利益をもたらし、このサイクルにおけるトークン所有者のより強力な基盤を生み出しました。

この物語は、著名な投資家であるナヴァルが個人投資家にベンチャーキャピタルを紹介し、資産クラスを民主化する機会を見た 2010 年に始まりました。

彼は AngelList を立ち上げ、2013 年までにこのプラットフォームはスタートアップ企業の 2 億ドル以上の調達を支援しました。

AngelList の元の製品は、スタートアップと投資家を結び付けるために使用される電子メール リスト (そのため名前が付けられました) でした。

ばかげていて基本的なことのように聞こえますが、Naval はシリコンバレーで非常に影響力があり、Uber を含む多くの企業がこのメール リストを通じて資金を集めています。

2014 年に AngelList は Syndicates を立ち上げ、これが転機となりました。

シンジケートは AngelList をプラットフォーム重視の投資家からリード重視の投資家に変えました。

この違いについては後で説明するので、覚えておいてください。

株式クラウドファンディングでは逆選択のため、決して PMF (プロダクト マーケット フィット) が見出されません – VC から資金を調達できる優れたスタートアップが、なぜランダムなプラットフォームから資金を調達したいのでしょうか?

（注：逆選択とは、取引が行われる前に、情報優位の当事者の本当の状況を情報不利の当事者が知ることができず、情報不利の当事者が誤った選択をしてしまうことを指します）

シンジケートはその考えをひっくり返し、AngelList 自体ではなく 1 人のリード投資家に投資を集中させます。

シンジケートは、取引経験はあるが資本が必ずしも必要ではないエンジェル投資家にレバレッジを提供します。

たとえば、ジョン・スミスはスタートアップの創業者たちが一緒に仕事をしたがる影響力のあるマーケターだったが、資金が不足していた。

ジョン・スミスは、熱い取引で30万ドルの割り当てを獲得しました。彼は 1,000 ドルを投資してシンジケートを結成し、さらに 299,000 ドルを集めて成功しました。それから：

  • スタートアップは彼と協力し始めた
  • 彼は自分の投資を評価しています
  • 個人投資家は投資機会を得る

シンジケートは急速に成長し、Pillback や Brex など数百の企業に資金を提供しました。

また、セミル・シャーやエド・ローマンなど、多くの影響力のあるベンチャーキャピタリストのキャリアのスタートにも貢献してきました。

とにかく...暗号の話に戻りましょう。

2016年に私はサンフランシスコに移り、AngelListのベンチャーキャピタルチームで働き、あちこちで仮想通貨の取引を始めましたが、それが目的ではありませんでした。

スタートアップ企業の株式に加えて、ベンチャーキャピタルファンドは規制上の制約を受けるため、株式公開が困難になります。

しかし、Naval 氏は他のほとんどの人よりも早く真の仮想通貨信者となり、2017 年に仮想通貨に焦点を当てるために AngelList から CoinList を分離しました。

CoinList の使命は、企業が初期コインの提供を行うためのシームレスでコンプライアンスに準拠した方法を構築することです。

興味深いことに、CoinList は AngelList が直面する逆選択問題に対処しておらず、したがってプラットフォーム中心のままです。

急成長しているシード段階の SaaS 企業は 1,000 人の小売バッカーには興味がありませんが、暗号通貨業界のどの企業もできるだけ多くのバッカーを望んでいます。

CoinList が初日に本当にクレイジーな PMF を発見し、最初の顧客が Filecoin で 2 億ドルを調達したという事実がすべてを物語っています。

そのサイクル中には、Stacks のような良いプロジェクトの売上もいくつかありましたが、2018 年の第 2 四半期までに状況は悪化しました。

CoinList は 1 年以上トークン販売から収益を上げておらず、状況は悲惨です。

リーガン・ボズマン（この記事の著者）、マイク・ザジコ（元コインリスト社セールスディレクター）、その他のコインリスタのメンバーは金曜日の午後にバーに行き、ギネスを6パイント飲みながら、自分たちが何をしているのかを考えていました。

しかし、市場は回復し、2019年末までにチームは再びトークンを発行したいと考えました。それはすぐに、ALGO、NEAR、SOL、およびその他のいくつかのトークンの立ち上げに役立ちました。

トークンセールの提供内容はほぼ同じですが、チームは依然としてできるだけ多くのトークン所有者を望んでいます。

大きな違いは、これまでのところ、ほとんどの弁護士がチームに対し、米国を完全に避けるよう指示していることだ。つまり、これらはアメリカ人を除外した販売です。

CoinList には浮き沈みもありましたが、ユーザーが多額のお金を稼ぐことを可能にするさまざまなトークンを発売してきました。

結局のところ、この業界にいるのであれば、これが KPI です。

2022 年から、ゲームのルールはトークン販売からエアドロップに移行します。

OPとARBがトークンの公開販売を中止したら、トークンを発行しているほとんどの優良企業チームは弁護士のアドバイスを受けてそうしただろう。

Eigenlayer、ZKSync、Jito、Morpho、Magic Eden、いずれも ICO を実施しませんでした。

このため、このサイクルの最初の 9 か月間は非常に困難になります。

市場構造により、収益の大部分は個人投資家からベンチャーキャピタリストに移ります。

個人投資家は利益を上げるためにこのビジネスに携わっており、トークン販売の混乱は大きな後退となる。

昨年、トークンの提供について数十人の創設者と話をしました。ほとんどの人が株式公開のメリットを理解しており、株式公開を望んでいますが、弁護士のアドバイスに逆らうことは困難です。そのため、市場は停滞しています。

昨年の第 4 四半期にすべてが変わりました。トランプ大統領の当選により、コインローンチの設計の余地が開かれました。

  • Cobie、公売プラットフォームEchoを立ち上げる
  • Matty が公開販売プラットフォーム Legion を立ち上げる

公募増資が盛況に戻ってきた。

私は個人的にこれら 2 つのチームを非常に尊敬していますが、これら 2 つの Web サイトの中核となる製品は新しいものではありません。

  • Legion はオンチェーンの CoinList - プラットフォーム中心です
  • Echo はオンチェーンの AngelList - リーダー中心

CoinListが2017年にローンチされたとき、オンチェーンでビジネスを構築することは現実的ではありませんでしたが、今日再び構築された場合、このアプローチが採用され、ユーザー資産は保管されなくなります。

CoinList が直面する最大の課題の 1 つは、米国での集中型暗号通貨会社の運営コストが非常に高く、十分な経常収益 (取引手数料など) がなければ収益性を維持するのが難しいことです。

Legion は米国に拠点を置いていないため、CoinList よりもデューデリジェンスを迅速かつ簡単に実行できる可能性があります。

これは明らかにその後の開発に悪影響を及ぼしますが、より速くスケールできることも意味します。

Echo の中核製品は、AngelList のオンチェーン バージョンである Syndicates です。

CMS Holdings のようなリーダーは、進行中の取引を Echo に持ち込んでいます。

  • 彼らは無料でレバレッジを得ることができます
  • プロジェクトがコミュニティを拡大
  • 個人投資家は優先的にアクセスできる

これは素晴らしいモデルです、私もこのモデルを思いつきたいと思います。

エンジェルリストのシンジケートは、何かが上場されると必然的に逆選択が起こるため、通常のベンチャーキャピタルでは常にボトルネックにぶつかります。

彼らの中核事業は現在、シンジケートではなく主にファンドによって推進されています。

しかし、チームはメトリクスが公開されているかどうかを気にせず（すべてオンチェーンである）、大規模なコミュニティを積極的に望んでいるために、この種の逆選択は（主に）暗号通貨には存在しません。

コビーには脱帽です、彼は本当にGOATです。

さらに、AngelList はビジネスを管理するための財務インフラの構築に何年も費やす必要がありました。

世界中の何百ものファンドと何万もの投資家の資本表、配分、会計、持分を管理するために使用されるソフトウェアは数多くあり、非常に複雑です。

ブロックチェーンはこの問題を解決します。 Echo は、入ってくる資金を処理し、台帳を管理し、100 倍の効率でオンチェーン配布を処理できます。

現在も、AngelList が直面しているインセンティブの問題、つまり取引リードに対する無料のレバレッジという問題に直面しています。

また、大幅にオーバーサブスクライブされた案件が Echo に掲載されない可能性があるため、不利な選択が行われる可能性もあります。

ファンドを管理しているが、エコー シンジケートの分配金ではなく、取引時にそのファンドから分配金のみを受け取っている場合は、投資家に対する受託者責任があり、そのファンドを優先する必要があります。

したがって、理論的には、どのような最良の取引も Echo に提供されない可能性があります。

しかし、これは既知のリスクであり、このプラットフォームでの初期取引のバスケットはおそらく利益を生むでしょう。

私は今でも Echo について非常に楽観的であり、今年末までに信頼できる暗号化チームの 50% 以上が Echo で資金を調達すると予想されています。これはこの分野にとって素晴らしいことであり、創設時の使命への回帰です。

PS: コビーが匿名でなくなった場合、ラティス・キャピタルは投資することができます。

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