著者 | アイロ
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まず第一に、このサイクルは確かに難しいので、難しくないと思って騙されないでください。しかし現実は、各サイクルは前のサイクルよりも困難になっています。市場参加者の数は増加し、競争は激化し、古いプレーヤーはより精通するようになり、当然、最終的に失敗する人も増えるでしょう。
弱気相場中に BTC または SOL に大きなポジションを持っていなければ、おそらくまったく利益は得られず、気が狂っていたかもしれません。 SOL 価格設定を使用しなかったら、おそらく苦労するでしょう。
確かに、今回のラウンドでは大きな勝者が何人かいますが、これらの資産に大金を賭けると、結局は利益の一部、あるいはほとんどを失うことになる可能性が高いでしょう。結局、ほとんどの人は大きな利益を得た後もやめません。彼らは常に「サイクルはまだ終わっていない」と感じ、もう一度やり直したくなります。その結果、稼いだお金をすべて失うことになります。
「愚かなゲームをプレイすれば、愚かな賞品が手に入る」この原則は常に当てはまりますが、トレーダーやギャンブラーにとっては、このプロセスが長引くことがあります。
では、なぜこのサイクルはそれほど難しいのでしょうか?
01. 心的外傷後ストレス障害（PTSD）
過去2回の大規模なアルトコインサイクルでは、ほとんどの通貨が90～95%の急落を経験しました。 LunaとFTXの崩壊により業界内の連鎖反応が悪化し、市場は予想以上に急落した。多数の有力企業が清算され、暗号通貨貸付プラットフォームはまだ回復していない。
この「心的外傷後ストレス障害（PTSD）」は暗号通貨ネイティブのユーザーに深刻な影響を及ぼしています。このサイクルでは、アルトコイン市場の取引パターンは、「すべてのプロジェクトは詐欺である」という主流の見解をほぼ反映しています。過去 2 回の暗号通貨市場サイクルでは、人々は一般的に「このテクノロジーは未来を象徴する」と信じていました。しかし、現在のサイクルでは、その信念は大幅に弱まり、あるいは破壊され、多くの人々はもはや暗号通貨業界の長期的な見通しを信じていません。それどころか、「すべては詐欺だ」という見方が主流の認識の一つとなっている。
資産が半分になったり、再び消失したりする苦痛を経験したくないため、誰も資産を長期間保有しようとはしません。これは極端な「マックス・ジェット・サイクル」につながります。つまり、誰もが先に進みたいと思っており、他の人がそれに取って代わることを期待しているのです。
ソーシャル メディア (X に関する暗号通貨のツイート) はこの感情的な取引を悪化させ、市場参加者が毎日サイクルの頂点を探し求めることで、市場センチメントの変動が激しくなります。
この心理的影響は取引行動に反映されるだけでなく、エコシステム全体の構築や投資方法にも影響を及ぼします。今日では、プロジェクトはより厳しい監視を受けており、信頼の基準は大幅に引き上げられています。これには二重の影響があります。一方では、明らかな詐欺を排除するのに役立ちますが、他方では、本当に価値のあるプロジェクトが注目を集め、開発の機会を得ることがより困難になります。
02. イノベーション
現在のイノベーションはより反復的であり、インフラは常に最適化されていますが、DeFiが誕生したときのような破壊的な0→1のブレークスルーはなく、目を見張るような大きな進歩も欠けています。これにより、「暗号通貨業界には実質的な進歩がない」といった意見が共感されやすくなる一方で、「暗号通貨業界は何も達成していない」といった主張も増えることになる。
イノベーションの状況全体が、革命的なブレークスルーから漸進的な改善へと移行しました。これはあらゆる技術開発の自然な進歩ですが、物語に依存する市場にとって、この変化は新たな課題をもたらします。
さらに、真の「キラーアプリケーション」がまだ不足しており、オンチェーンのユーザー規模を数億人にまで押し上げることができる画期的な製品はまだ登場していません。
03. 監督
以前の横暴な SEC は業界に大きな混乱を引き起こし、開発を著しく妨げました。特に、より幅広いユーザーを引き付け、市場適合性（PMF）を見つけることができたはずのDeFiは、窒息し、それ以上の成長に失敗しました。さらに、SEC はすべてのガバナンス トークンが保有者に価値をもたらすことを強制的に阻止し、最終的に「これらのトークンは価値がない」という市場の見解を形成し、これはある程度現実のものとなりました。
SEC は多数の開発者を追い出しただけでなく (たとえば、アンドレ・クロニエは SEC の弾圧により業界から完全に撤退したと公に述べています)、従来の金融 (TradFi) と暗号通貨業界の統合を阻止し、最終的に業界全体をベンチャーキャピタル (VC) の資金調達に頼らざるを得ないようにしました。これは直接的に、需要と供給の構造の不均衡、価格発見メカニズムの歪み、そして市場価値が少数の機関によってしっかりとコントロールされることにつながります。
しかし、現在、市場にはいくつかの好ましい変化が見られます。公開販売の形で出現するプロジェクトがますます増えるにつれ、暗号通貨業界は SEC によって課せられた束縛を徐々に打ち破りつつあります。
SECでの経験に関するクロニエ氏の発言の抜粋
手紙は次々と届き、それぞれが新たな攻撃の角度を持っていた。当初、彼らは資金調達と SEC 違反について私を「調査」しましたが、それは非常に混乱を招きました。結局のところ、私は米国市民でも居住者でもなかったし、米国市民や居住者に何も販売していませんでした。
私は情報収集と彼らの質問への回答に何週間も、時には何ヶ月も費やしました（その多くは、私がまったく持っていないデータの要求でした）。この試練は私の時間、エネルギー、資源を大量に浪費しました。この段階で、私はこの法的および規制上の闘いに全神経を集中させるために、開発と研究開発を完全に停止せざるを得ませんでした。
04. 金融ニヒリズム
上記のすべての要因が相まって、今回のサイクルにおける「金融ニヒリズム」の蔓延に寄与している。金融ニヒリズムの本質は、市場への信頼を失いながらも、それでも市場に参加しなければならないということだ。すべてを見抜いた今、最後まで投機するだけです。できるだけ多くのお金を稼ぐことができます。たとえそれがミームコインに賭けることであっても、愚かに保持するよりはましです。
「役に立たないガバナンストークン」という物語は、SECによって引き起こされた高いFDVと低いフロートパターンと相まって、多くの暗号通貨ネイティブユーザーが長期保有の幻想を完全に放棄し、より「公平な」機会を見つけるためにMemecoinに目を向けるようになりました。
さらに、現実世界では、階級転換を達成したい若者は、ほとんどギャンブル的な投資に頼るしかありません。資産価格が高騰する一方で、法定通貨の際限のない下落により賃金は大きく取り残され、ミームコインのような「暗号通貨宝くじ」が特に魅力的になっている。宝くじの本質的な価値は、当選確率ではなく、それがもたらす希望であり、それが常に多くの人々を魅了してきた理由です。
ギャンブル文化は暗号通貨市場に自然に適合し、関連技術（SolanaやPump.funなど）がますます成熟するにつれて、新しいトークンの発行数は爆発的に増加しています。本質的に、これらすべての背後にある中核となる論理は 1 つだけです。市場には極端な投機を熱望する多数のユーザーがおり、需要が市場を決定するのです。
暗号通貨市場では、人々は「最前線にいる」という言い伝えが常にありましたが、このサイクルでは、その概念がより広く認識されるようになりました。
この虚無主義的な投資精神は多くの側面に反映されています。
なんらかの投機文化の台頭とそれが主流に参入したこと
投資サイクルがさらに短縮
取引行動は長期投資よりも短期投機に傾いている
極端なレバレッジと高リスクの運用の蔓延
·ファンダメンタル分析に対して「無関心」な態度をとる
05. 過去のサイクルの経験が障害となっている
過去数回のサイクルで投資家は、弱気相場でアルトコインを購入すれば、最終的には BTC を超える利益を得られることを学びました。
生まれつき優れたトレーダーなどほとんどいないので、過去のサイクルでは、ほとんどの人にとって最も安全な戦略は持ちこたえることでした。最も落ち込んだアルトコインでさえ、最終的には上昇の波が訪れるでしょう。
しかし、このサイクルは完全にトレーダー市場であり、長期保有者よりも売り手に有利です。トレーダーは、HYPE エアドロップを通じて、このサイクルで最大の利益を得る機会さえ得ました。
このサイクルにおける市場の物語は一般的に短命であり、十分に説得力のあるテーマが欠けています。市場参加者は以前よりも洗練され、より効率的に価値を引き出すことに長けているため、アルトコインのローカルバブルは過去ほど極端には膨らんでいません。
AI エージェントの物語をめぐる最初の大騒ぎを例に挙げてみましょう。おそらくこれが、市場が「これこそ我々が待ち望んでいた新しい物語だ」と本当に感じた初めての瞬間だったでしょう。しかし、まだ初期段階であり、長期的な勝者はまだ現れていないかもしれない。
06. BTCには新しい買い手がいるが、ほとんどのアルトコインにはそれがない
ビットコインと他の暗号資産の間の溝は、これまでになく顕著になっています。
BTC は伝統的金融機関 (TradFi) からの購入をうまく引き付け、初めて強力かつ持続的な受動的な需要源を獲得しました。一部の中央銀行も、BTCをバランスシートに含めることを議論し始めています。
対照的に、アルトコインが BTC と競争するのはこれまで以上に困難になっています。これは理解できることです。BTC には金の市場価値に挑戦するという明確な成長目標がありますが、アルトコインには同様の壮大な物語はありません。
アルトコインの新規購入者はほとんどいません。 BTC が史上最高値を記録した後、一部の個人投資家が市場に再参入しましたが (ただし、彼らは XRP を購入しました)、全体的な新規個人資本流入は依然として限られており、暗号通貨業界の悪い評判の問題は残っています。
07. ETHの役割の変化
BTC の時価総額シェアの低下は、主に ETH の時価総額の増加の影響を受けています。
過去のサイクルでは、ETH の値上がりは「アルトコイン シーズン」が始まったことを示すシグナルと見なされることが多かったのですが、この経験則は今回のサイクルでは当てはまりませんでした。根本的な理由は、ETH のパフォーマンスが悪く、基本的な要因によって下落していることです。
多くのトレーダーや投資家は、ETH がもはや市場のリスクを高めるきっかけではなくなったため困惑しています。むしろ、過去の市場リズムとはまったく異なる、多くのミニ アルトコイン シーズンの終焉の兆しとなっています。
ETH が何もしなくても独立して立ち上げられ実行されている物語やトラックはすでに数多くありますが、多くのトレーダーは、真の Alt シーズンを開始するには ETH が上昇する必要があると依然として固く信じています。
もちろん、市場の変化には他にも多くの理由がありますが、これらは私がコーヒーを飲みながら考えを巡らせているときに思い浮かぶ重要なポイントの一部です。
それで、次は何をすればいいのでしょうか?もっと一生懸命働くか、もっと賢く働くか。
私は、長期的にはファンダメンタルズが最終的にすべてを決定すると信じています。しかし、前提条件は、サポートするプロジェクトと、それらが実際にどのように BTC を超えることができるかを真に理解する必要があるということです。市場には潜在的な候補がいくつかありますが、まだ数が少ないです。次のような特徴を持つプロジェクトを探してください。
· 明確な収益モデル
真の市場適合性 (PMF)
持続可能なトークン経済モデル
強力なナラティブによって裏付けられた基礎（現在、AI と RWA がこの基準を満たす 2 つのセクターです）
米国の規制環境が変化するにつれて、強固なファンダメンタルズとPMFを備えたプロジェクトが最終的にトークンに価値をもたらすことができるようになり、これらは比較的安定した投資オプションになると信じています。そして、安定した収入を生み出すことができるプロトコルは現在、良好な開発サイクルにあります。これは、過去に「より大きな愚か者理論」が支配していたトークンモデルとはまったく対照的です。
「個人投資家が市場に参入するのを待ってから株を売り払う」という戦略であれば、問題に直面することになるかもしれません。市場は進化しており、サイクルを動かすために個人投資家だけに依存することはなくなり、賢い投資家はしばしば先を見越してこれらの明白な戦略を先取りします。
考えられる戦略的方向性:
1) より優れたトレーダーになる
現在の市場には安定した短期的な機会がまだ多くあるため、取引の優位性を築き、短期取引に重点を置くようにしてください。
オンチェーン取引はリターン倍率が高くなりますが、ボラティリティも高くなるため、ストレス耐性が低い人には適していません。
2) 「バーベルポートフォリオ」は依然として適用されます（明確な取引優位性を持たないほとんどの人にとって）
資金の 70～80% は BTC と SOL に割り当てられ、残りの小額はより投機的な投資に充てられます。
定期的にリバランスを行い、適切な資産配分を維持します。
3) 利用可能な時間を評価し、戦略を調整する
もしあなたがただ仕事を持つ普通の人で、一日中市場にいることができないのであれば、最前線に座って1日16時間市場を監視している若いトレーダーと競争することはできません。
しかし、パフォーマンスの低いアルトコインを受動的に保有し、市場が好転するのを待つのも効果的な戦略ではないだろう。
4) 多様な戦略を模索する（異なる分野を組み合わせて勝率を向上させる）
コアポートフォリオ（BTC & SOL）+低リスクの裁定取引戦略（エアドロップマイニングなど、現在は難易度が上がっていますが、まだチャンスはあります）。
新しいエコシステムを事前に計画し、HyperLiquid、Movement、Berachain などの未成熟なエコシステム内での地位を占めます。
特定のニッチに焦点を絞り、その分野の専門家になりましょう。
08. アルトコイン市場にはまだ成長の余地があるが、競争は激化している
私は依然として、アルトコイン市場には2025年も成長の余地があり、全体的な市場環境は依然として世界的な流動性サイクルの影響を受けると考えています。ただし、BTC と SOL を大幅に上回るパフォーマンスを発揮できるトラックやプロジェクトはわずかしかない可能性があります。さらに、アルトコインのローテーションはより速くなり、投資家はより敏感にポジションを調整する必要があることを意味します。
もし市場が本当に狂気じみた金融緩和を招けば、過去と同じようなオルタナティブ・ブル相場が見られるかもしれないが、これが起こる可能性は起こらない可能性よりも低いと私は思う。たとえそれが起こったとしても、ほとんどのアルトコインの利益は市場平均に過ぎず、過去のように全面的に上昇することはないでしょう。
今年も多数のアルトコイン プロジェクトが立ち上げられる予定であり、市場の流動性は依然として希薄化、分散化が進むため、特別な注意が必要です。
09. 要約: 小さな希望
数年間真剣に暗号通貨市場を研究して、結局お金を稼げなかった人に会ったことはありません。
市場にはまだ多くのチャンスがあり、この分野の成長は依然として期待する価値があります。結局、私は他の人よりも何かを知っているわけではないので、このサイクルの中で実際の状況に合わせて自分自身を調整し続けるだけです。
もう一つ明らかなことは、我々はもはや強気相場の初期段階にいないということだ。儲かるかどうかに関わらず、強気相場が長く続いているという事実は変わりません。
「下落リスクをコントロールすれば、上昇は自然に起こる」この言葉は常に当てはまります。
