암호화폐 시장 거시 분석 보고서: 월시 효과 하에서, 긴축 사이클이 다가오고 있다. 암호화폐 자산 가격은 어떻게 책정될까?

요약

2026년 2월 초, 트럼프 대통령은 전 연방준비제도 이사이자 매파적인 통화정책 전문가인 케빈 워시를 차기 연준 의장으로 지명했습니다. 이 지명은 전 세계 금융 시장에 심각한 혼란을 야기했으며, 암호화폐 시장에서는 이를 "워시 효과"라고 명명했습니다. 주요 암호화폐는 큰 폭으로 하락했고, 비트코인 ETF는 하루 만에 거의 10억 달러에 달하는 순유출을 기록했습니다. 심층 분석에 따르면 워시 효과의 핵심은 통화정책의 근본적인 논리에 대한 시장의 인식 "기준점의 변화"에 있습니다. 기존의 "지속적인 인플레이션이 법정화폐 가치 하락을 초래하고, 암호화폐는 가치 저장 수단으로서 수혜를 입는다"는 서사에서 "금리 인하로 달러의 신뢰도가 강화되고, 유동성 위축으로 위험 자산이 타격을 입는다"는 새로운 패러다임으로 전환된 것입니다. 이러한 패러다임 전환 속에서 암호화폐 자산의 가격 결정 메커니즘은 구조적 재편을 겪고 있습니다. 비트코인과 기술주 간의 상관관계가 더욱 강화되면서 비트코인은 "고변동성 위험 요소"로 분류될 수밖에 없게 되었습니다. 전체 시장의 가치 평가 동인이 유동성 확대에서 실질 금리 책정으로 이동함에 따라, 실질적인 현금 흐름과 실용적인 활용성을 지닌 자산들이 프리미엄을 받으며 시장 내에서 뚜렷한 차별화가 나타날 것입니다. 향후 암호화폐 자산은 전통적인 안전자산보다는 "비국가적 디지털 담보"로 진화할 가능성이 있습니다. 투자자들은 암호화폐를 거시 유동성에 매우 민감한 "고변동성 위험 요소"로 인식하고, 자산 배분 체계를 체계적으로 조정하여 유동성 긴축 시기에는 펀더멘털 분석, 위험 관리, 유동성 준비금 확보에 더욱 중점을 두어야 합니다.

제1장: 월시 효과 분석 – 인사 발령이 시장에 지각변동을 일으키는 이유는 무엇일까?

2026년 1월 30일, 한 인사가 전 세계 금융 시장에 쓰나미급 충격을 불러일으켰습니다. 그 파급 효과는 대부분의 경제 지표 발표나 통화 정책 조정보다 훨씬 컸습니다. 케빈 워시 전 연방준비제도 이사가 차기 연방준비제도 의장으로 지명되었다는 소식이 전해지자, 미국 달러 지수는 급등했고, 금과 은 가격은 폭락했으며, 암호화폐 시장은 대혼란에 빠졌습니다. 비트코인은 하루 만에 약 7%, 이더리움은 10% 이상 하락했고, 전체 시가총액은 8천억 달러 이상 증발했습니다. 표면적으로는 단순한 인사 변동처럼 보이지만, 심층 분석 결과 워시 지명은 현 금융 시스템의 가장 민감한 부분을 건드렸기 때문에 시장 반응이 그토록 격렬했던 것입니다. 케빈 워시는 일반적인 연방준비제도 이사가 아닙니다. 그의 경력과 정책 기조는 전형적인 매파적 성향을 보여줍니다. 2006년, 불과 35세의 나이로 워시는 연방준비제도 역사상 최연소 이사가 되었는데, 이는 그의 비범한 잠재력을 예고하는 것이었습니다. 격동의 2008년 글로벌 금융 위기 당시, 대부분의 동료들이 붕괴하는 금융 시스템을 살리기 위해 공격적인 양적 완화를 주장했던 것과는 달리, 워시는 가장 강력한 반대자 중 한 명이었습니다. 그는 2차 양적 완화(QE2)에 공개적으로 반대했을 뿐만 아니라, 위기 이후 회고록에서 대규모 자산 매입과 장기적인 제로 금리 정책이 시장 신호를 왜곡하고, 도덕적 해이를 초래하며, 장기적인 물가 안정을 해친다고 거듭 경고했습니다. 당시 위기 상황에서는 이러한 견해가 부적절해 보였지만, 시간이 흐르면서 점점 더 많은 사람들이 그의 경고를 재검토하기 시작했습니다. 연준을 떠난 후, 워시는 후버 연구소와 스탠퍼드 경영대학원에서 학술 연구를 통해 자신의 이론적 틀을 더욱 발전시켰습니다. 그는 특히 통화 정책의 기준점으로서 "실질 금리"의 중요성을 강조하며, 마이너스 실질 금리는 저축자에게 불이익을 주고 자본의 잘못된 배분을 조장한다고 주장했습니다. 2025년 공개 연설에서 그는 "건전한 경제는 자원 배분의 신호 메커니즘으로서 양의 실질 금리를 필요로 합니다. 인위적으로 억제된 금리는 허상적인 번영만을 만들어내고 결국 거품 붕괴로 이어질 뿐입니다."라고 명확히 밝혔습니다. 이러한 발언은 암호화폐 시장이 의존하는 현재의 유동성 환경과 정면으로 배치됩니다.

월시 효과의 가장 심오한 의미는 암호화폐 시장과 통화 정책 사이의 오랫동안 간과되어 온 모순을 드러냈다는 점에 있습니다. 암호화폐의 초기 담론은 중앙은행의 통화 팽창에 대한 저항에 기반을 두고 있었으며, 이는 사토시 나카모토가 비트코인 제네시스 블록에서 "재무장관이 2차 긴급 은행 지원책을 시행하려 한다"고 언급한 데서 분명히 드러납니다. 그러나 암호화폐 시장이 성숙해짐에 따라 초기 이상주의자들이 구상했던 것처럼 전통적인 금융 시스템과 완전히 독립적인 병행 금융 시스템이 되지는 못했습니다. 오히려 기존 시스템에 점차 통합되면서 구조적 의존성을 갖게 되었습니다. 비트코인 현물 ETF 승인은 이러한 과정의 중요한 전환점이었습니다. 이는 기관 투자자들이 암호화폐 시장에 진입할 수 있는 길을 열었지만, 동시에 암호화폐 자산의 가격 결정권이 탈중앙화된 커뮤니티에서 월스트리트 거래 데스크로 이동했음을 의미했습니다. 오늘날 비트코인 가격은 채굴자, 보유자, 개발자가 아닌 블랙록이나 피델리티와 같은 자산 배분 모델 및 위험 관리 시스템에 의해 결정됩니다. 이러한 모델들은 암호화폐 자산을 자연스럽게 "고성장 기술주" 또는 "대안적 위험 자산"으로 분류하며, 매수 및 매도 결정은 전통적인 자산과 마찬가지로 금리 기대치, 유동성 상황, 위험 감수 성향과 같은 거시경제 변수에 기반합니다. 이러한 구조적 의존성 때문에 암호화폐 시장은 워시와 같은 매파들의 공세에 매우 취약합니다. 기관 투자자들은 비트코인이 "비중앙은행적 가치 저장 수단"이라는 점을 고려하지 않고 금리 기대치에 따라 기계적으로 포지션을 조정하기 때문입니다. 중앙은행에 대항하기 위해 만들어진 자산의 가격이 결국 중앙은행 정책에 가장 민감한 전통적인 기관들에 의해 결정된다는 것은 아이러니한 현실입니다.

제2장: 가격 조정 주기의 과거 데이터 분석 – 암호화폐 자산의 가격은 어떻게 결정되는가?

월시 효과의 심오한 의미를 진정으로 이해하려면 역사를 살펴보고 다양한 통화 긴축 주기 동안 암호화폐 자산의 성과 패턴을 분석해야 합니다. 이러한 역사적 백테스팅은 단순히 데이터를 집계하는 것이 아니라, 과거 가격 변동에서 구조적 패턴을 추출하여 현재 시장의 잠재적 방향을 판단하는 틀을 제공하려는 시도입니다. 심층 분석할 가치가 있는 첫 번째 시기는 2017년에서 2018년까지의 대차대조표 축소 및 금리 인상 주기입니다. 연준은 2017년 10월 공식적으로 대차대조표 축소를 시작했고, 이후 2년 동안 7차례 금리를 인상했습니다. 이 주기 동안 비트코인의 움직임은 분명한 시차를 보였습니다. 연준이 이미 금리 인상을 시작했던 2017년 12월, 비트코인은 오히려 사상 최고가인 19,891달러를 경신했습니다. 시장은 통화 정책 긴축 신호를 완전히 무시하고 광적인 강세장을 이어갔습니다. 그러나 이러한 무시는 결국 큰 대가를 치르게 했습니다. 2018년 금리 인상 속도가 빨라지고 자산 축소 규모가 확대되면서 지속적인 유동성 위축이 결국 시장을 압도했습니다. 비트코인은 13개월간의 약세장에 진입하여 3,127달러까지 하락하며 84.3%의 급락세를 보였습니다. 이 시기에서 얻을 수 있는 교훈은 매우 중요합니다. 통화 정책의 영향은 시간이 지나면서 누적되며, 시장은 단기적으로 긴축 신호를 무시할 수 있지만, 임계점에 도달하면 조정은 종종 급격하고 고통스럽게 진행됩니다. 더욱 중요한 것은 2017-2018년의 사이클이 초기 암호화폐 시장의 특징, 즉 전통 금융 시장과의 상대적으로 약한 상관관계와 자체 사이클(예: 비트코인 반감기) 및 개인 투자자 심리에 대한 높은 의존도를 드러냈다는 점입니다.

두 번째 핵심 기간은 현재 상황과 더 유사한 2021-2022년 인플레이션 대응 주기입니다. 연준은 2021년 11월부터 채권 매입 축소를 시작했고, 2022년 3월에는 사상 처음으로 금리를 인상하여 한 해 동안 총 7차례에 걸쳐 425bp(베이시스 포인트)의 금리 인상을 단행했습니다. 비트코인은 2021년 11월 69,000달러의 최고점을 기록한 후 2022년 11월에는 15,480달러까지 하락하여 약 77%의 하락률을 보였습니다. 2017-2018년 주기와 비교했을 때 이 기간의 가장 중요한 변화는 암호화폐 시장과 기술주 간의 상관관계가 크게 강화되었다는 점입니다. 데이터에 따르면 비트코인과 나스닥 지수의 120일 이동 상관계수는 2021년 초 약 0.3에서 2022년 중반 0.86으로 급증했습니다. 이처럼 상관관계가 급격히 증가한 것은 우연이 아니라 암호화폐 시장의 구조적 변화를 반영하는 것입니다. 즉, 통합된 위험 자산 프레임워크 내에서 암호화폐 자산을 운용하는 기관 투자자들이 대거 유입된 것입니다. 연준이 인플레이션 억제를 위해 공격적인 금리 인상을 시작하자, 기관 투자자들은 위험 모델에 따라 기술주와 암호화폐 자산 보유량을 동시에 줄였고, 이는 "다중 자산 청산"의 악순환을 초래했습니다. 이 시기에 또 다른 중요한 현상이 나타났는데, 바로 암호화폐 시장 내의 급격한 분산 현상입니다. 전반적인 하락세 속에서 비트코인은 상대적으로 회복력을 보인 반면, 대부분의 알트코인은 훨씬 더 큰 폭의 손실을 입었고, 많은 토큰이 90% 이상 하락했습니다. 이러한 분산 현상은 시장이 "핵심 자산"과 "주변 자산"을 구분하기 시작했음을 시사하며, 자금은 유동성이 높고 합의가 잘 형성된 자산에 집중되고 있음을 보여줍니다.

세 번째 기간은 2024년에서 2025년까지의 고금리 유지 단계로, 이는 가장 최근의 시기이며 우리가 이해하는 데 가장 중요한 부분입니다. 연방준비제도는 16개월 동안 연방기금 금리를 5.25%~5.50%로 유지하면서 매달 950억 달러씩 자산 규모를 축소했습니다. 이 기간 동안 암호화폐 시장은 복잡한 구조적 특징을 보였습니다. 한편으로 비트코인은 현물 ETF 승인으로 4만 5천 달러에서 10만 달러 이상으로 급등했습니다. 반면 대부분의 알트코인은 40~70% 하락했고, 시가총액 상위 100개 토큰 중 80% 이상이 비트코인보다 저조한 성과를 보였습니다. 이러한 차이는 중요한 추세를 보여줍니다. 전반적인 유동성 경색 환경에서 자금은 유동성이 가장 좋고 기관 투자자의 수용도가 높으며 규제 위험이 가장 낮은 "가장 안전한 위험 자산"에 집중하는 경향이 있다는 것입니다. 다른 암호화폐 자산들은 거시적 유동성 위축뿐만 아니라 비트코인의 '흡혈귀 효과'에도 직면하고 있습니다. 이 시기에 또 하나 주목할 만한 현상이 나타났는데, 바로 실질 금리 변화가 암호화폐 자산 가격에 직접적인 영향을 미치기 시작했다는 점입니다. 10년 만기 물가연동국채(TIPS) 수익률이 1.5%에서 2.5%로 상승했을 때 비트코인 가격은 약 15% 하락했는데, 이는 이전 주기에서는 흔히 볼 수 없었던 민감도였습니다.

이 세 가지 역사적 시기의 경험을 바탕으로, 통화 긴축 주기 동안 암호화폐 시장에서 나타나는 몇 가지 핵심 패턴을 요약할 수 있습니다. 첫째, 통화 정책의 영향은 누적적이고 시차적인 효과를 지닙니다. 시장은 초기에는 긴축 신호를 무시할 수 있지만, 결국 급격한 조정으로 반응합니다. 둘째, 기관 투자자의 참여가 증가함에 따라 암호화폐 시장과 전통적인 위험 자산 간의 상관관계가 강화되어 긴축 환경에서 극단적인 값에 도달합니다. 셋째, 자금이 상위 자산에 집중되면서 시장의 차별화가 뚜렷하게 나타나며, 이는 매튜 효과(Matthew effect)를 부각시킵니다. 넷째, 누적된 레버리지는 하락폭과 속도를 증폭시켜 "가격 하락 - 청산 유발 - 추가 하락"의 악순환을 초래합니다. 다섯째, 실질 금리 변동은 암호화폐 가격에 영향을 미치는 핵심 변수로 점점 더 중요해지고 있습니다. 무위험 금리 상승은 암호화폐 자산 보유의 기회비용을 직접적으로 증가시킵니다. 워시 효과(Warsh effect)의 독특한 점은 암호화폐 시장의 기관 투자 비중이 가장 높은 시점, 그리고 상대적으로 높은 시장 가치에서 발생한다는 것입니다. 이 두 가지 요인의 결합으로 인해 이번 조정은 이전의 어떤 조정보다 더 복잡하고 장기화될 수 있습니다. 더욱이, 완벽한 이론적 틀과 일관된 입장을 가진 매파적 인물인 워쉬의 지명은 긴축 정책이 일시적인 조치가 아니라 장기적인 정책 패러다임임을 시사할 수 있다. 이러한 패러다임 전환의 영향은 경기 순환에 따른 정책 조정의 영향을 훨씬 뛰어넘을 것이다.

제3장: 시장 긴축 주기 동안의 암호화폐 시장 가격 모델

워시 효과로 인해 새롭게 형성된 환경에서는 기존의 암호화폐 자산 가격 결정 모델이 더 이상 효과적이지 않으며, 시장 역학을 이해하기 위한 완전히 새로운 분석 프레임워크가 필요합니다. 본 연구에서는 과거 데이터와 현재 시장 구조를 기반으로, 통화 긴축 주기 동안 암호화폐 자산 가격 형성 메커니즘을 설명하는 3요소 가격 결정 모델을 구축했습니다. 첫 번째 요소는 유동성 상황으로, 가중치는 40%입니다. 이 요소는 연준의 대차대조표 규모, 글로벌 M2 증가율, 익일 환매조건부채권(Reverse Repo) 규모 등 글로벌 통화 공급의 변화 추세를 측정합니다. 데이터는 글로벌 유동성 변화와 암호화폐 시가총액 사이에 강한 상관관계(R² = 0.62)가 있음을 보여주며, 유동성이 1% 감소할 때마다 전체 시가총액이 평균 2.1% 감소하는 것으로 나타났습니다. 워시 총재가 시행할 가능성이 있는 정책 프레임워크 하에서, 향후 2년 동안 연준의 대차대조표는 15~20% 축소될 것으로 예상되며, 이는 약 1조 2천억~1조 6천억 달러에 해당합니다. 모델 계산에 따르면, 이것만으로도 암호화폐 자산의 전체 시가총액이 25~30% 감소할 수 있습니다. 더 중요한 것은 유동성 위축이 종종 비선형적인 특성을 보인다는 점입니다. 초기 영향은 제한적이지만, 위축이 일정 수준 이상으로 누적되면 유동성 위기의 악순환을 초래할 수 있습니다. 현재 암호화폐 시장의 레버리지 구조는 이러한 취약성을 증폭시켜, 유동성이 경색될 때 다수의 담보 대출 및 파생상품 포지션이 청산 압력에 직면하게 되고, 이는 시장 침체를 더욱 악화시킵니다.

두 번째 요소는 실질 금리로, 35%의 가중치를 갖습니다. 이 요소는 암호화폐 자산 보유의 기회비용을 측정하며, 주요 지표로는 10년 만기 물가연동국채(TIPS) 수익률과 실질 연방기금 금리가 있습니다. 실질 금리가 1%포인트 상승할 때마다 비트코인의 현재 가치를 유지하기 위해 필요한 위험 프리미엄은 280bp(베이시스 포인트) 증가해야 합니다. 즉, 실질 금리가 현재 1.5%에서 워시가 주장하는 3%까지 상승할 경우, 비트코인의 예상 연평균 수익률은 역사적 평균인 약 60%에서 거의 70%까지 상승해야 하는데, 이는 상당히 높은 문턱입니다.

세 번째 요인은 위험 선호도로, 가중치는 25%입니다. 이 요인은 시장 참여자들의 위험 감수 의지를 측정하며, 주요 지표로는 VIX 공포 지수, 고수익 채권 스프레드, 기술주 밸류에이션 프리미엄 등이 있습니다. 암호화폐 시장은 위험 선호도 변화에 매우 민감하며, 탄력성 계수가 1.8에 달합니다. 이는 전체 시장의 위험 선호도가 10% 하락할 경우 암호화폐 시장 가치가 18%까지 하락할 수 있음을 의미합니다. 이러한 불균형적인 증폭 효과는 암호화폐 자산의 높은 변동성과 한계적 지위에서 비롯됩니다. 시장이 낙관적일 때는 투자자들이 잠재적 수익을 추구하기 위해 더 높은 위험을 감수하려 하지만, 시장이 비관적일 때는 암호화폐 자산이 가장 먼저 매도되는 경향이 있습니다. 금리가 상승하는 시기에는 고금리 환경 자체가 위험 감수 행위를 억제하기 때문에 위험 선호도가 체계적으로 감소하는 것이 일반적입니다. 실질 금리 상승은 자산의 절대적 가치뿐만 아니라 투자자들의 위험 감수 성향에도 변화를 가져옵니다. 무위험 자산에서 상당한 수익률을 얻을 수 있게 되면 투자자들은 더 이상 수익을 추구하기 위해 과도한 위험을 감수할 필요가 없어지기 때문입니다. 이러한 심리적 변화는 벤처 캐피털 투자 감소, 성장주 가치 하락, 고수익 채권 스프레드 확대 등 여러 측면에서 나타납니다. 특히 위험에 민감한 분야 중 하나인 암호화폐 시장은 이러한 변화의 영향을 가장 크게 받습니다.

이 3요소 모델 프레임워크 내에서, 다양한 범주의 암호화폐 자산은 서로 다른 가격 특성을 보입니다. 시장 벤치마크인 비트코인의 경우, 가격 변동의 60%는 거시경제 유동성 요인, 25%는 ETF 자금 유입으로 설명되며, 온체인 펀더멘털의 영향은 15% 미만으로 감소했습니다. 이러한 구조적 변화는 비트코인과 전통적인 위험 자산 간의 상관관계가 0.65~0.75 수준으로 높게 유지되고, 연간 변동성은 55~70% 범위에 머물며, 실질 금리에 대한 민감도가 높아 실질 금리가 1% 변동할 경우 가격이 12~15% 반전될 수 있음을 의미합니다. 이더리움과 기타 스마트 계약 플랫폼 토큰은 더욱 복잡한 가격 결정 논리를 보입니다. 네트워크 수익이 40%, 개발자 활동이 25%, DeFi에 예치된 총 가치(TLV)가 20%, 그리고 거시경제 요인이 15%를 차지합니다. 이러한 조합은 이더리움이 어느 정도 펀더멘털적인 지지를 받고 있지만, 거시경제 요인의 영향을 완전히 피할 수는 없음을 의미합니다. 더욱 중요한 것은 스마트 계약 플랫폼 내부에 복잡한 상호 관계가 존재한다는 점입니다. 하나의 프로토콜이 실패할 경우 자산 상관관계와 투자 심리 전파를 통해 전체 생태계에 파급되어 시스템적 위험을 초래할 수 있습니다. 애플리케이션 레이어 토큰과 거버넌스 토큰 간의 격차가 가장 두드러지게 나타날 것입니다. 실질적인 현금 흐름(연간 프로토콜 수수료 5천만 달러 이상)을 창출하는 토큰은 가치 평가를 뒷받침받을 수 있는 반면, 순수 거버넌스 토큰은 유동성 부족에 직면할 수 있습니다. 데이터에 따르면 시가총액 상위 200개 토큰 중 연간 프로토콜 수익이 1천만 달러를 넘는 토큰은 30% 미만이며, 지속 가능한 배당 또는 자사주 매입 메커니즘을 갖춘 토큰은 약 15%에 불과합니다. 자금 유동성이 고갈되는 시기에는 자금이 소수의 고품질 자산에 집중될 것이며, 대부분의 토큰은 '좀비 토큰' 상태로 전락할 수 있습니다.

제4장: 투자 전략 조정 및 위험 관리

워시 효과로 인해 시장 환경이 더욱 긴축됨에 따라 모든 시장 참여자는 전략적 틀과 위험 관리 방식을 근본적으로 조정해야 합니다. 전통적인 기관 투자자에게 있어 첫 번째 단계는 포트폴리오에서 암호화폐 자산의 역할과 위치를 재정의하는 것입니다. 비트코인은 더 이상 "디지털 금"이나 인플레이션 헤지 수단으로 여겨져서는 안 되며, 기술주와 동일한 위험 요소로 분류되는 "고베타 성장 자산"으로 인식되어야 합니다. 이러한 재분류는 실질적인 의미를 갖습니다. 자산 배분 모델에서 암호화폐 자산에 대한 위험 예산을 전체 포트폴리오 위험의 5~8%에서 3~5%로 조정해야 하며, 성과 평가 시 벤치마크를 금이나 원자재 지수에서 기술주 지수로 변경해야 합니다. 또한 위험 관리 측면에서는 "유동성 충격"이나 "상관관계의 급격한 증가"와 같은 극단적인 시나리오를 스트레스 테스트에 포함해야 합니다. 기관 투자자들은 장기 보유에 대한 확신에 의존하기보다는 거시경제 신호(실질 금리, 유동성 지표, 위험 선호도)에 따라 동적으로 조정하는 보다 체계적인 의사결정 프로세스를 구축해야 합니다. 구체적으로, 명확한 트리거 조건을 설정할 수 있습니다. 예를 들어, 실질 금리가 특정 임계값을 초과하면 자동으로 포지션을 줄이고, 유동성 지표가 특정 수준으로 악화되면 헤징을 시작하며, 위험 선호도가 사상 최저 수준으로 떨어지면 점진적으로 포지션을 늘리는 방식입니다. 헤징 전략은 매우 중요해지며, 하방 위험 관리를 위해 비트코인 선물, 옵션 또는 상관관계 거래 활용을 고려해야 합니다. 특히, 유동성 공급이 긴축되는 시기에는 암호화폐 자산과 전통 자산 간의 상관관계가 더욱 커져 포트폴리오 내 분산 효과가 감소할 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 이러한 변화를 위험 모델에 정확하게 반영하고 자산 배분 비율을 신속하게 조정해야 합니다.

앞으로 워시 지명 결과와 관계없이 암호화폐 시장은 돌이킬 수 없는 새로운 국면에 접어들었습니다. 이 국면의 핵심 특징은 암호화폐 자산이 전통 금융 시스템과 깊이 통합되어 가격 결정 메커니즘, 변동성 패턴, 상관관계에 근본적인 변화를 가져온다는 점입니다. 규제 체계는 점차 명확해지고, 가치 평가 방법은 더욱 전문화되며, 시장 구조는 더욱 복잡해지고, 경기 순환적 특성은 약화될 것입니다. 더 넓은 관점에서 보면, 워시 효과는 궁극적으로 암호화폐 산업이 필요한 자기 갱신을 거치도록 촉진할 수 있습니다. 유동성 급증 현상이 사라지면 시장은 본질적인 가치 창출, 실제 문제 해결, 지속 가능한 경제 모델 구축이라는 목표로 돌아갈 수밖에 없을 것입니다. 실질적인 진전 없이 투기나 허황된 이야기에만 의존하는 프로젝트는 도태되고, 진정으로 혁신적인 프로토콜만이 성장할 수 있는 발판을 마련하게 될 것입니다.