저자: 낸시, PANews

여러 차례 실망스러운 시장 기대에도 불구하고, Uniswap은 마침내 수수료 전환을 통해 상당한 긍정적 진전을 보였습니다.

11월 11일, 유니스왑 랩스와 유니스왑 재단은 프로토콜 수수료 전환을 공식적으로 활성화하고 UNI 소각 메커니즘을 시작하는 "UNInitiation Proposal"이라는 거버넌스 제안을 공동 발표했습니다. 이 발표는 커뮤니티의 뜨거운 반응을 얻었고, UNI 가격은 즉시 상승했습니다.

이 제안에는 수수료 전환과 토큰 소각 메커니즘이 포함되어 있으며, 통과되기까지 22일이 걸릴 수 있습니다.

유니스왑의 토큰 가치 확보 능력은 오랫동안 커뮤니티로부터 비판받아 왔습니다. 유니스왑은 현재까지 약 4조 달러 규모의 거래를 처리했지만, 이미 수수료 징수를 시행한 Aave, Hyperliquid, Jupiter, Curve, Raydium과 같은 프로토콜과 비교했을 때, 유니스왑의 관련 제안은 지난 몇 년 동안 여러 차례 제출되었음에도 불구하고 규제 위험, 고래 a16z의 반대, 그리고 투표 실패로 인해 지연되었습니다. 이로 인해 유니스왑의 가치 상승 수단은 제한적이며, 주로 거버넌스 결정에 의존하게 되었고, 가격 성과도 상대적으로 저조했습니다.

미국의 규제 환경이 더욱 명확해짐에 따라 DeFi 산업은 규제 준수의 변곡점에 도달하고 있습니다. 8월, 유니스왑 재단은 DUNA DAO 프레임워크 채택을 제안했는데, 이는 프로토콜 수수료 활성화의 토대가 될 것으로 해석되었습니다. 11월 11일, 프로토콜 수수료 활성화와 유니스왑 생태계 전체의 인센티브 메커니즘 통합을 목표로 하는 UNIFication 거버넌스 제안이 공식적으로 제시되었습니다. 이를 통해 유니스왑 프로토콜은 토큰화된 가치의 기본 DEX가 될 것입니다. 이전 제안들과 달리, 이번 제안은 유니스왑 팀이 직접 제안했습니다.

이 제안은 다각적인 접근 방식을 통해 UNI의 가치 확보 역량을 강화하는 것을 목표로 합니다. 이 계획에 따르면, UNI 거버넌스는 수수료 전환을 승인하고, 거래 수수료의 일부를 자동화된 UNI 소각 메커니즘으로 전환할 예정입니다. 수수료 활성화는 v2 및 v3 풀부터 시작하여 L2, 기타 L1 풀, v4, 그리고 UniswapX로 단계적으로 적용될 예정입니다. 동시에, Uniswap은 Unichain의 주문 수수료를 통합할 예정입니다. Unichain은 9개월 전 출시 이후 연간 약 750만 달러의 수수료를 발생시켰으며, 이 제안은 이러한 수수료를 모두 UNI 소각 메커니즘에 투입할 계획입니다. 또한, 재단 금고에 보관된 1억 개의 UNI 토큰도 직접 소각하여 토큰의 가치를 더욱 높일 것입니다.

수익원 확대를 위해 이 제안은 PFDA라는 혁신적인 경매 메커니즘을 도입합니다. 이 메커니즘은 프로토콜 수수료 면제 권리를 경매로 매각하여 MEV 수익과 프로토콜 수수료를 UNI 소각 및 추가 LP 보상으로 전환함으로써 유동성 공급자의 수익을 최적화하고 프로토콜의 장기적인 가치를 향상시킵니다. Uniswap v4는 Aggregator Hooks를 통해 온체인 애그리게이터로 업그레이드되어 다른 프로토콜의 유동성을 통합하고 토큰 소각 로직을 실행하여 프로토콜의 수익 범위를 더욱 확장할 것입니다. 동시에, 이 제안은 Uniswap Labs가 프런트엔드 인터페이스, 지갑 및 API를 통해 수수료를 획득하는 것을 명시적으로 금지합니다. Uniswap Labs의 이더리움 프런트엔드는 1억 7,900만 달러 이상의 수익을 누적했습니다.

조직 구조 및 예산 배분과 관련하여, UNInformation 제안 승인 후 Uniswap Labs는 프로토콜 개발 및 성장에 집중하고, 재단 팀은 Uniswap Labs로 이전하여 생태계 지원, 거버넌스, 개발자 관계 등의 업무를 담당하게 됩니다. 재단 이사회는 Hayden Adams, Callil Capuozzo, Devin Walsh, Hart Lambur, Ken Ng를 포함하여 5명으로 구성됩니다. 또한, 이 제안은 프로토콜 개발 및 생태계 구축을 위해 2026년 1월 1일부터 분기별로 2천만 UNI의 연간 성장 예산을 수립할 것을 권고합니다.

Uiswap 설립자 헤이든 아담스에 따르면, 거버넌스 절차는 7일간의 협의 기간, 5일간의 스냅샷 투표 기간, 그리고 10일간의 온체인 투표 및 실행 단계를 포함하여 약 22일이 소요될 것으로 예상됩니다. 실제 시행일은 실제 상황에 따라 다소 지연될 수 있습니다.

LP 수익률 감소는 유동성 유출을 유발할 수 있으며, 경쟁사들은 이를 "전략적 오산"이라고 부릅니다.

UNInitiation 제안은 UNI가 순수한 거버넌스 토큰에서 수익을 창출하는 인프라로 근본적으로 전환되는 것을 의미합니다.

MegaETH Labs 회원사 BREAD의 분석에 따르면, 이 제안은 유니스왑 수수료 체계를 LP에게 지급하는 0.3%에서 LP에게 지급하는 0.25%, 그리고 UNI 바이백에 사용하는 0.05%로 변경합니다. 유니스왑의 연간 수수료가 약 28억 달러라는 점을 고려하면, 이를 통해 30일 동안 약 3,800만 달러의 UNI 바이백이 발생할 수 있습니다. 이는 PUMP의 3,500만 달러를 상회하지만, HYPE의 9,500만 달러보다는 낮습니다. CryptoQuant의 CEO 기영주는 이 제안이 시행될 경우 UNI 가격이 급등할 수 있다고 지적합니다. 연초 이후 유니스왑 v2와 v3의 거래량이 1조 달러에 달하는 것을 고려하면, 연간 소각 가치는 약 5억 달러로 추산됩니다.

UNI의 가치 성장에 대한 시장 기대감이 커지면서, CoinGecko 데이터에 따르면 UNI는 지난 24시간 동안 38.9% 상승하여 최고 9.9달러까지 올랐습니다.

그러나 새로운 제안은 단기적으로 유동성 공급자(LP)의 수익률을 감소시켜 유동성 유출을 초래할 가능성이 있다는 우려도 있습니다. LP의 전반적인 수익률 개선을 위한 다양한 보상 메커니즘과 장기 최적화 전략이 도입되었음에도 불구하고, 경쟁 압력은 여전히 ​​상당합니다.

Arca의 분석가 토퍼는 "사람들이 간과하고 있는 점은 이것이 에어드롬에게는 좋은 소식이지만 유니스왑에게는 나쁜 소식이라는 점입니다. 일부에서는 수요일 에어로의 발표가 EVM 생태계 전체로 확대될 것이라고 예측합니다. 만약 이것이 사실이라면, 유니스왑은 이 소식으로 주목을 끌려고 했을 가능성이 있습니다(실제로는 역효과가 있었습니다). 에어로는 베이스체인에서 유니스왑을 앞서고 있습니다(거래량 기준 약 2:1). LP(투자자)는 투자한 유동성 1달러당 얼마나 많은 수익을 얻는지에만 관심이 있기 때문입니다. 에어로는 이 부분에서 더 뛰어납니다. 유니스왑이 프로토콜 수수료를 부과하면, LP의 실제 수익은 낮아지거나 유니스왑의 거래 수수료가 인상될 수 있으며, 이는 딜레마가 될 것입니다."라고 지적했습니다.

베라체인 최대 DEX인 에어드롬(Aerodrome)의 공동 창립자인 알렉산더는 유니스왑(Uniswap)이 수수료 전환을 허용함으로써 큰 ​​실수를 저질렀다고 공개적으로 밝혔습니다. "드로모스 랩스(Dromos Labs)의 가장 중요한 날 전날, 우리의 가장 큰 경쟁자가 이렇게 큰 실수를 저지를 줄은 상상도 못했습니다… 최악의 시기에 저지른 엄청난 전략적 실수입니다." 베라체인의 디파이 책임자인 잭 베로(Jack Bearow)는 에어드롬이 수요일에 크로스 체인 확장을 발표할 가능성이 있으며, 수수료 전환을 허용함으로써 LP(LP)의 수익성을 낮출 수 있는 유니스왑의 능력이 에어드롬의 경쟁력에 도움이 될 것이라고 언급했습니다.

이 제안은 기대 이상의 성과를 거두었으며, DeFi 가치 확보에 대한 선례를 만들었다고 합니다.

그러나 UNIFICation 제안이 발표된 후, 시장은 전반적으로 그것이 기대치를 뛰어넘었고 Uniswap과 전체 DeFi 부문에 대한 시장의 신뢰와 기대치를 크게 높였다고 믿었습니다.

DeFi 연구원 CM은 UNIFication 제안이 시장 기대치를 훨씬 뛰어넘었다고 지적하며, 토큰 가치 확보를 위한 다양한 조치를 통해 UNI의 권한 강화를 지원하겠다는 강력한 의지를 보여주었습니다. CM은 이 제안이 배당금 분배 모델보다는 바이백 및 소각 방식을 통해 구현될 가능성이 더 높다고 생각합니다. 현재 규제 준수 관련 장애물은 제거되었으며, 제안이 통과될 가능성은 높습니다. 그러나 그는 유니스왑의 생태계 예산이 상대적으로 높다는 점을 경고했습니다.

반면, 시장은 이 제안이 전체 DeFi 생태계의 가치 확보에 있어 모범적인 의미를 지닌다고 평가합니다. 암호화폐 전문가 @Michael_Liu93에 따르면, 이 제안은 총 공급량의 약 10%에 해당하는 1억 개의 UNI 토큰을 소각하여 이전에 소각되지 않은 부분을 보충했을 뿐만 아니라, 각 거래 수수료의 1/6을 바이백 및 소각에 할당했습니다. 지난 30일 동안의 거래 수수료 수익은 약 2억 3천만 달러(연간 약 27억 6천만 달러)였으며, 이는 연간 약 4억 6천만 달러 규모의 바이백 및 소각에 해당합니다. 연간 디플레이션율은 총 토큰 공급량의 5% 미만입니다. 이러한 추정에 따르면, UNI의 현재 시가총액은 약 95억 달러로, 주가수익비율(P/E)은 21배, 주가수익비율(P/S)은 3.5배로, 암호화폐 자산 중 상대적으로 저평가되어 있습니다. 반면, 하이퍼리퀴드 FDV는 시가총액 421억 달러, 연매출 12억 9천만 달러, 연간 자사주 매입 11억 5천만 달러, 주가수익비율(PER) 37, 주가수익비율(PSR) 33을 기록했습니다. 펌프 FDV는 연매출 약 5억 5천만 달러에서 7억 3천만 달러(100% 자사주 매입)에 주가수익비율(PER) 6~8을 기록했습니다. 이러한 기업들은 미국 주식 시장에서는 3~5배의 프리미엄으로 평가될 수 있지만, 암호화폐 시장에서는 저평가된 자산으로 전락했습니다.

암호화폐 분석가 하오티안(Haotian)에 따르면, 오랫동안 기다려온 유니피니티(UNIfinity) 커뮤니티 제안이 마침내 그 주체를 바꾸었습니다. 유니스왑 랩스(Uniswap Labs)와 유니스왑 재단(Uniswap Foundation)이 공동으로 제안한 이번 제안은 더 이상 모호한 "양치기 소년" 게임이 아니며, UNI의 가치 확보 목표를 효과적으로 반영하고 있습니다. 현재 제안을 기준으로 볼 때, 보수적으로 추산하더라도 매년 수억 달러 규모의 지속적인 자사주 매입이 예상되며, 이는 향후 지속 가능한 성장을 위한 충분한 여지를 제공합니다. 현재 주요 탈중앙화 금융(DeFi) 프로젝트들은 실제 수익을 활용하여 토큰 자사주 매입을 유도함으로써 자신들이 헛된 약속이 아니라는 것을 증명하고 있습니다. 대표적인 탈중앙화 거래소(DEX)인 유니스왑은 지금까지 공식 발표를 미뤄왔는데, 이는 흥미로운 일입니다. 유니스왑은 온체인 프로토콜 전체에 대한 기준을 제시했을지도 모릅니다. "프로토콜 수익은 토큰을 뒷받침해야 한다"는 것입니다. 이는 또한 여전히 소위 거버넌스 권한과 커뮤니티 신뢰에 의존하는 프로젝트들이 스스로를 증명하도록 유도합니다. 알트코인은 마침내 "자체 검증", "자체 제조", "자체 확장" 가치의 길로 들어섰습니다.

더욱이, UNIFICation 제안은 보안 및 생태계 건전성에도 중요한 역할을 하는 것으로 여겨집니다. 데이터 분석가 JPN Memelord에 따르면, 유니스왑이 수수료 전환을 활성화하는 주요 이점은 허니팟이나 자동화 러그와 같은 사기성 유동성 풀을 단시간에 제거할 수 있다는 것입니다. 이러한 풀은 수수료가 없는 프로토콜에 의존하기 때문입니다. 대략적인 추산에 따르면 유니스왑의 Base 거래량의 약 절반이 이 범주에 속합니다. 공식적인 무필터링 데이터에 따르면 2025년 유니스왑의 Base 거래량은 2,080억 7천만 달러였지만, 몇 가지 필터를 적용하면 사기성 거래량이 아닌 거래량은 773억 8천만 달러에 불과합니다.