현대 사회에서 가장 근본적이고 암묵적인 조직 및 조정 메커니즘은 돈 그 자체가 아니라, 채무자와 채권자 간의 관계가 끊임없이 확장되는 것이다.
국가든, 공동체든, 조직이든, 개인이든, 모두 본질적으로 동일한 반복적인 행위를 하고 있습니다. 바로 미래를 현재와 바꾸는 행위입니다.
우리가 당연하게 여기는 경제 성장과 소비 급증은 부가 갑자기 생겨난 것이 아니라, 미래를 미리 배분할 수 있다는 고도로 제도화된 합의에서 비롯됩니다. 부채는 바로 이러한 합의를 실현하는 기술적 수단입니다.
이러한 관점에서 세상을 이해하면 더욱 근본적인 핵심 문제가 드러납니다. 누가 미래를 제시할 능력이 더 크고, 누가 미래를 정의할 권력을 더 많이 갖고 있는가 하는 문제입니다.
이러한 관점에서 볼 때, 화폐의 창출과 축소는 단지 부채 세계의 표현일 뿐이다. 금융의 진정한 마법은 바로 시간적 자원 교환에 있다.
I. 부채 관점에서 금과 미국 달러 이해하기
부채를 세계 작동 방식의 중심에 놓으면 금과 달러의 역할이 즉시 명확해집니다. 달러는 통화가 아니라 부채 조정 및 가격 책정을 위한 도구입니다.
미국의 부채는 단순히 미국만의 부채가 아닙니다. 세계 재무제표의 관점에서 볼 때, 달러 시스템은 미국이 미래의 약속을 수출하고, 세계는 현재의 부채를 감당할 능력을 제공하는 것을 의미합니다. 양측은 달러를 계약의 매개체로 삼아 인류 역사상 가장 큰 규모의 시공간적 거래를 성사시킨 것입니다.
금의 독특한 점은 어떤 부채로도 뒷받침되지 않는 유일한 금융 자산이라는 사실입니다. 누구의 보증이나 약속도 필요하지 않으며, 궁극적인 지불 수단입니다. 재무제표상으로 볼 때, 금은 거래 상대방이 없는 유일한 자산입니다.
이것이 바로 부채 시스템이 원활하게 작동할 때 금이 비효율적이고 수익성이 없으며 잠재력이 부족해 보이는 이유입니다. 그러나 금의 가치는 사람들이 미래에 금을 성공적으로 상환할 수 있을지에 대해 의심하기 시작할 때 비로소 재평가됩니다.
일부에서는 금이 지정학적 위험에 대한 안전자산이라고 말합니다. 그러나 재무제표만을 기준으로 분석한다면 이 말은 불완전합니다. 지정학적 요인이 직접적으로 부를 파괴하는 것은 아니지만, 부채 관계의 안정성을 위협하는 것은 분명합니다.
둘째, 위험 회피란 건전한 재무제표를 찾는 것을 의미합니다.
위의 논리를 이해하고 나면, 세상을 끊임없이 확장되는 대차대조표로 본다면 헤징은 영원히 안전한 단일 자산을 찾는 것이 아니라, 다양한 단계에서 건전하고 지속 가능한 대차대조표 구조를 파악하는 것임을 알 수 있습니다. 근본적인 위험은 변동성이 아니라 부채 구조의 불균형입니다.
따라서 최근 시장 동향을 살펴보면, 미국 달러 가치 하락과 일본 엔화의 급격한 변동에는 무엇이 수반되는 것일까요? 바로 스위스와 같이 상대적으로 재정 상태가 건전한 국가들의 명목 화폐 가치가 빠르게 상승하고 있다는 점입니다.
시야를 좀 더 넓혀보면, 은 가격을 비롯한 다른 원자재 가격이 전반적으로 상승하는 이유는 무엇일까요? 더 넓은 거시적 관점에서 보면, 현재 채권자와 채무자 간의 관계에 영향을 미치는 근본적인 변수는 단 하나뿐입니다. 바로 인공지능(AI)입니다.
인공지능은 단순히 하나의 산업이 아닙니다. 제 생각에 인공지능의 근본적인 특성은 재무제표를 재편하는 능력에 있습니다. 한편으로는 인간의 효율성 비용을 기하급수적으로 줄여 소프트웨어 가격을 낮추고 노동력을 대체하며 정보 처리 비용을 거의 제로에 가깝게 만듭니다. 다른 한편으로는 현실 세계에서 전례 없는 경직된 자본 수요를 창출하며, 컴퓨팅 파워, 전력, 토지, 에너지, 광물 등이 가장 강력한 현실적 제약 요인이 됩니다.
이 두 가지 요인이 동시에 전 세계 재무제표에 영향을 미치고 있습니다. 효율성은 감소하는 반면 자본은 증가하고 있는 것입니다. 이는 근본적으로 현재 진행 중인 부채 시스템 구조조정과 관련이 있습니다.
다시 말해, 디지털화, 논리화, 자동화가 가능한 모든 작업은 비용이 들지 않습니다. 소프트웨어, 카피라이팅, 디자인, 기본 코드 등 한때 값비싼 지적 자산이었던 것들이 이제는 수돗물처럼 저렴해지고 있습니다. 모든 것에는 가격이 있습니다. 토큰 하나를 생성하는 데에는 컴퓨팅 칩을 태우고, 전기를 소비하고, 구리 케이블을 전송하는 과정이 수반됩니다. 인공지능이 더욱 똑똑해질수록 물리적 세계에 요구하는 것도 더욱 많아집니다.
수십 년 동안 세계 경제 성장은 신용 확대, 레버리지 만기 연장, 기대치 관리와 같은 금융 공학에 크게 의존해 왔습니다. 미래는 지속적으로 할인되어 부채가 가볍고 관리하기 쉬운 것처럼 보였습니다. 그러나 성장이 컴퓨팅 파워, 전력, 자원, 생산 능력과 같은 무형 변수와 다시 연결될 때, 부채는 더 이상 단순한 숫자 게임이 아닙니다. 이러한 관점에서 은과 원자재를 살펴보면, 시장이 책정하는 가격은 본질적으로 미래 생산 능력 제약에 대한 사전 가격이라고 할 수 있습니다.
따라서 물리적 제약으로 인해 성장이 제한될 때 부채의 마법은 통하지 않습니다. 아무리 많은 통화를 투입하더라도 전력망을 구축하는 데 필요한 구리와 태양광 패널을 제조하는 데 필요한 은이 충분하지 않으면 AI 컴퓨팅 성능을 가동할 수 없기 때문입니다.
III. 미국 달러의 종말이 도래했을까요?
금을 포함하여 영원한 것은 없습니다. 부채 세계의 작동 방식을 이해하려면 이상적이지는 않지만 다음과 같은 결론을 받아들여야 합니다. 금 역시 영구적인 해결책이 아닙니다. 현재의 가격 상승은 단지 거래 상대방이 없는 자산의 희소성을 반영하는 것일 뿐입니다. 금은 현금 흐름을 창출하거나 생산성을 향상시키거나 실질적인 자본 형성을 대체할 수 없습니다. 재무제표 관점에서 보면, 금은 본질적으로 위험을 일시적으로 동결시키는 역할을 할 뿐입니다.
미국 달러로 돌아가서, 시장의 끊임없는 비관론에도 불구하고 왜 여전히 가격 결정 기준으로 사용될까요? 그것은 담보, 결제, 헤지 수단으로 사용할 수 있는 세계에서 가장 풍부한 자산 풀이 필요하기 때문입니다. 미국 국채를 보유하는 것은 단순히 미국에 대한 신뢰 때문만이 아니라, 글로벌 금융 시스템에서 인정받고 언제든 자금 조달을 위한 담보로 사용할 수 있는 자산이 필요하기 때문입니다.
미국 달러의 강점은 재정적 건전성에 있는 것이 아니라, 대체 불가능한 네트워크 효과에 있습니다. 현재 인류 문명에서 수십조 달러에 달하는 부채를 감당할 수 있는 유일한 담보입니다.
지난 수십 년간 달러 시스템의 핵심 기능은 미래를 현재 가치로 환산하는 것이었습니다. 미국은 채권을 발행하고 세계는 그 대가를 지불하며, 미국은 소비하고 세계는 그 공급을 담당합니다. 본질적으로 이는 시간 가치의 전 세계적인 재분배입니다.
그러나 미국의 재정 정책이 대차대조표의 지속적인 확대와 부채 상환에 점점 더 의존하게 됨에 따라 달러화의 신뢰도는 미묘한 변화를 겪게 될 것입니다. 달러화는 여전히 최선의 선택이겠지만 더 이상 공짜 선택은 아니며 기회비용은 크게 증가할 것입니다.
하지만 치명적인 결함은 이러한 요인들에 있는 것이 아닙니다. 오히려 성장이 전력, 컴퓨팅 능력, 자원 및 생산 능력에 점점 더 의존하게 됨에 따라, 금융 시스템이 기대, 레버리지 및 할인율을 이용하여 미래를 인위적으로 현재로 옮기는 가장 능숙한 방법들이 물리적 세계의 엄격한 제약에 직면하게 될 것이라는 점에 있습니다.
소위 그린란드 문제, 관세, 그리고 제조업의 부활은 모두 본질적으로 이러한 강력한 제약 조건을 중심으로 돌아가는 게임입니다. 다시 말해, 미국은 우선 인공지능 인프라를 재편하여 달러를 세계 최강의 컴퓨팅 파워와 가장 효율적인 생산성을 구매할 수 있는 유일한 수단으로 만들어야 합니다. 이것이 달러가 과거의 영광을 되찾기 위한 필수 조건입니다.
그렇지 않으면 물리적 제약과 인공지능이 세계 노동 분업을 재정의하는 상황 속에서 달러 시스템은 점차 미래를 반영하는 능력을 잃어가며 종말의 시대로 향하게 될 것입니다. 실질적인 생산성과 기술적 우위를 더 잘 반영하는 새로운 통화 기준이 등장하여 달러를 대체할 때까지 느리지만 돌이킬 수 없는 상대적 하락이 일어날 것입니다.
