저자: Thejaswini MA

편집자: Block unicorn

머리말

2024년 1월은 완전히 다른 시간처럼 느껴집니다. 겨우 18개월밖에 지나지 않았지만, 돌이켜보면 너무나 먼 미래처럼 느껴집니다. 암호화폐로 치면 콰이강의 다리와 같습니다.

2024년 1월 11일, 현물 비트코인 ​​ETF가 월가에서 거래를 시작했습니다. 약 6개월 후인 2024년 7월 23일, 현물 이더리움 ETF가 상장되었습니다. 18개월이 지난 지금, 미국 증권거래위원회(SEC)에는 72개의 암호화폐 ETF 신청이 접수되었고, 그 수는 계속 증가하고 있습니다.

솔라나부터 도지코인, 리플(XRP), 심지어 PENGU까지, 자산 운용사들은 가능한 모든 디지털 자산을 규제 상품으로 패키징하기 위해 경쟁하고 있습니다. 블룸버그 애널리스트 에릭 발추나스와 제임스 세이퍼트는 대부분의 신청 승인 확률을 "90% 이상"으로 예상하며, 역사상 가장 큰 규모의 암호화폐 투자 상품 확장이 곧 다가올 것임을 시사했습니다.

2024년은 2025년과는 전혀 다릅니다. 그 당시에는 인정받기 위한 힘든 싸움이었지만, 이제는 모두가 그 싸움에 참여하고 싶어합니다.

비트코인의 1,070억 달러 재산

알트코인 ETF가 왜 중요한지 이해하려면 먼저 현물 비트코인 ​​ETF의 성공이 기대를 훨씬 뛰어넘었다는 점을 이해해야 합니다. 비트코인 ​​ETF는 자산 운용의 모든 전략을 새롭게 정의했습니다.

1년 만에 비트코인 ​​ETF는 1,070억 달러를 유치하며 역사상 가장 성공적인 ETF 출시 사례가 되었고, 18개월 후에는 자산 규모가 1,330억 달러에 달했습니다.

블랙록의 IBIT만 해도 740억 달러 이상의 가치를 지닌 69만 4,400개의 비트코인을 보유하고 있습니다. 모든 ETF는 총 123만 개의 비트코인을 관리하고 있는데, 이는 전체 유통량의 약 6.2%에 해당합니다.

블랙록의 비트코인 ​​ETF가 역사상 어떤 펀드보다 빠르게 700억 달러의 자산을 모았을 때, 그것은 무엇을 증명했을까요? 전통적인 투자 상품을 통한 암호화폐 투자 수요는 실질적이고, 엄청나지만, 아직 충분히 활용되지 않고 있다는 것입니다. 기관 투자자, 개인 투자자, 거의 모든 사람들이 줄을 서고 있습니다.

이러한 성공은 ETF가 비트코인 ​​공급을 흡수하면서 거래소 거래 잔액이 감소하는 피드백 루프를 만들어냈습니다. 기관 투자자들의 보유량은 증가했고, 비트코인 ​​가격 안정성은 개선되었습니다. 전체 암호화폐 시장은 전례 없는 정통성을 확보했습니다. 시장 변동성이 심한 상황에서도 기관 자금은 계속해서 유입되었습니다. 이들은 데이 트레이더나 개인 투기자들이 아니라, 연기금, 패밀리 오피스, 그리고 국부펀드 등 비트코인을 합법적인 자산군으로 간주하는 투자자들이었습니다.

이러한 성공으로 인해 4월 현재 SEC에는 약 72개의 알트코인 신청이 접수되었습니다.

ETF가 왜 필요한가요?

암호화폐 거래소에서 알트코인을 구매할 수 있는데, ETF는 왜 필요할까요? 시장 운영의 핵심은 주류 시장으로의 수용입니다. ETF 지위는 암호화폐에 있어 중요한 이정표입니다.

이러한 합법성 덕분에 암호화폐 ETF는 기존 금융 규제 하에서 전통적인 증권거래소에 상장될 수 있습니다. 암호화폐 ETF는 투자자들이 일반 증권 계좌를 통해 주식과 같은 디지털 자산을 매매할 수 있도록 합니다.

이는 암호화폐의 작동 방식을 대부분 이해하지 못하는 개인 투자자들에게 생명의 은인입니다. 지갑을 설정하거나, 개인 키를 보호하거나, 블록체인의 기술적 세부 사항을 다룰 필요가 없습니다. 지갑 문제를 해결하더라도 해킹, 개인 키 분실, 거래소 폭락 등 위험은 여전히 ​​존재합니다. ETF는 투자자를 대신하여 수탁 및 보안을 관리하며, 주요 거래소에서 거래되는 유동성이 높은 자산을 제공합니다.

알트코인 골드 러시

이러한 신청은 미래를 보여줍니다. VanEck, Grayscale, Bitwise, Franklin Templeton 등 주요 기관들이 Solana ETF 신청을 제출했으며, 승인 확률은 90%입니다. QSOL이라는 티커를 제안한 신규 상장사 Invesco Galaxy를 포함하여 9개의 독립 발행사도 SOL을 두고 경쟁을 벌이고 있습니다.

리플(XRP) 신청이 그 뒤를 바짝 쫓았으며, 결제 중심 암호화폐인 리플에 대한 여러 건의 신청이 접수되었습니다. 카르다노, 라이트코인, 아발란체 관련 ETF 또한 검토 중입니다.

밈코인도 예외는 아닙니다. 주요 발행사들은 도지코인과 PENGU에 대한 ETF를 제출했습니다.

블룸버그의 에릭 발추나스는 X에서 "아직 Fartcoin ETF 신청이 나오지 않은 게 놀랍다"고 말했다.

왜 지금 이런 일이 벌어지고 있을까요? 이는 알트코인 ETF가 급증할 수 있는 완벽한 환경을 조성한 여러 요인이 결합된 결과입니다. 트럼프 행정부의 암호화폐에 대한 우호적인 접근 방식은 규제에 있어 극적인 변화를 의미합니다. 신임 SEC 위원장인 폴 앳킨스는 게리 겐슬러의 "집행을 통한 규제"라는 접근 방식을 폐기하고 명확한 규칙을 마련하기 위한 암호화폐 태스크포스를 설립했습니다.

이러한 규제 완화의 정점은 SEC가 최근 "프로토콜 스테이킹 활동"은 증권 발행으로 간주되지 않는다는 명확한 입장을 밝힌 것입니다. 이는 Kraken과 Coinbase와 같은 스테이킹 제공업체를 공격적으로 추적하려던 이전 행정부의 행보와 극명하게 대조되는 것입니다.

비트코인과 알트코인에 대한 기관의 인식, 기업의 암호화폐 보유액에 대한 열풍, 그리고 재무 자문가의 56%가 이제 암호화폐 자산을 배분할 의향이 있다는 Bitwise 조사 결과가 결합되면서 비트코인과 이더리움을 넘어 다양한 암호화폐 투자에 대한 수요가 전례 없이 증가했습니다.

경제적 현실 확인

비트코인 ETF가 상당한 기관 수요를 보인 반면, 초기 분석에 따르면 알트코인 ETF의 수용률은 매우 다를 것으로 나타났습니다.

시그넘 뱅크의 리서치 책임자인 카탈린 티슈하우저는 알트코인 ETF로 유입되는 총 금액이 "수억 달러에서 10억 달러"에 이를 것으로 예상합니다. 이는 비트코인의 1,070억 달러 달성에 크게 못 미치는 수치입니다.

가장 낙관적인 추정치를 적용하더라도 알트코인 ETF로의 총 유입액은 비트코인의 1%에도 미치지 못합니다. 이는 근본적인 관점에서 경제적 타당성을 지닙니다.

이더리움의 실적은 이러한 차이를 더욱 부각합니다. 두 번째로 큰 암호화폐임에도 불구하고, 이더리움 ETF는 231거래일 동안 약 40억 달러의 순유입을 기록했는데, 이는 비트코인의 1,333억 달러의 3%에 불과합니다. 지난 15거래일 동안 10억 달러의 추가 유입에도 불구하고, 이더리움의 기관 투자자들의 매력도는 여전히 비트코인보다 훨씬 낮습니다. 이는 알트코인 ETF가 투자자의 관심을 끌기 위해 더 어려운 과제에 직면해 있음을 시사합니다.

비트코인은 선두주자로서의 이점, 규제의 명확성, 기관이 쉽게 이해할 수 있는 "디지털 금"이라는 이야기의 이점을 가지고 있습니다.

현재 72개의 애플리케이션이 소수의 우승자만을 지원할 수 있는 시장을 쫓고 있습니다.

스테이킹은 게임의 규칙을 변경합니다

알트코인 ETF와 비트코인 ​​ETF의 한 가지 차이점은 스테이킹을 통해 수익을 창출한다는 것입니다. SEC의 스테이킹 승인으로 ETF는 보유 자산을 담보로 제공하고 투자자들에게 수익을 분배할 수 있게 되었습니다.

이더리움 스테이킹은 현재 연 2.5%에서 2.7%의 수익률을 제공합니다. ETF 수수료와 운영 비용을 공제한 후 투자자는 1.9%에서 2.2%의 순수익률을 얻을 수 있습니다. 이는 전통적인 채권 기준으로는 높지 않지만, 잠재적인 가격 상승을 고려하면 상당한 수준입니다.

솔라나 스테이킹도 비슷한 기회를 제공합니다.

이는 ETF 발행자에게 새로운 수익 모델을, 투자자에게는 새로운 가치 제안을 제공합니다. 담보부 ETF는 단순히 가격 노출을 제공하는 것이 아니라, 수수료를 정당화하는 동시에 수동적 소득을 제공하는 수익 창출 자산이 됩니다.

여러 솔라나 ETF 애플리케이션에는 스테이킹 조항이 명시적으로 포함되어 있으며, 발행사는 유동성을 확보하는 동시에 보유 자산의 50~70%를 스테이킹할 계획입니다. 인베스코 갤럭시(Invesco Galaxy)의 솔라나 ETF 애플리케이션은 추가 수익 창출을 위해 "신뢰할 수 있는 스테이킹 제공업체"를 활용한다고 명시하고 있습니다. 하지만 스테이킹은 운영 복잡성을 증가시킬 것입니다.

스테이킹된 암호화폐 자산을 운용하는 ETF 관리자는 여러 가지 어려움에 직면합니다. 투자자 환매를 충족할 수 있도록 충분한 비스테이킹 및 유동 자산을 유지하는 동시에 수익 극대화를 위해 최대한 많은 스테이킹을 유지해야 합니다. 또한, 검증인(네트워크를 보호하는 노드)이 실수를 하거나 규칙을 위반할 경우 발생할 수 있는 자금 손실인 "슬래싱" 위험을 관리해야 합니다. 검증인을 운영하려면 모든 것이 원활하고 안전하게 진행될 수 있도록 기술적 전문성과 안정적인 인프라가 필요합니다. 따라서 관리하기 쉬운 위험은 아닙니다. 스테이킹된 암호화폐 ETF를 운용하는 것은 복잡한 밸런싱 게임입니다. 불가능한 것은 아니지만, 운영하기는 매우 어렵습니다.

승인 및 출시된 비트코인 ​​및 이더리움 ETF의 경우, 게리 겐슬러가 이끄는 SEC가 스테이킹이 증권법을 위반하고 미등록 증권 발행에 해당한다고 판단했기 때문에 스테이킹은 허용되지 않았습니다. 하지만 이제는 더 이상 그렇지 않습니다.

비용 압축이 다가오고 있습니다

수많은 애플리케이션은 수수료 인하를 거의 확실하게 보장합니다. 72개 상품이 제한된 기관 투자자금을 놓고 경쟁하는 상황에서 가격 책정이 주요 차별화 요소가 됩니다. 기존 암호화폐 ETF는 0.15~1.5%의 운용 수수료를 부과하지만, 경쟁이 치열해짐에 따라 수수료가 낮아질 수 있습니다.

일부 발행사는 스테이킹 수익을 운용 수수료 보조에 활용하고, 자산 유치를 위해 무보수 또는 마이너스 수수료 상품을 출시하기도 합니다. 캐나다 시장은 대표적인 선례를 보여줍니다. 여러 솔라나 ETF가 출시 초기 단계에서 운용 수수료를 면제했습니다.

이러한 수수료 인하는 투자자에게는 유리하지만, 발행사의 수익성에도 부담을 줍니다. 가장 크고 효율적인 운영사만이 불가피한 통합 과정에서 살아남을 것입니다. 시장이 승자와 패자를 가려낼 때 합병, 폐쇄, 그리고 변화가 예상됩니다.

우리의 견해

알트코인 ETF에 대한 열풍은 사람들이 암호화폐 투자에 대해 생각하는 방식을 바꾸고 있습니다.

비트코인 ETF는 큰 성공을 거두었습니다. 이더리움 ETF는 두 번째 선택지를 제공하지만, 복잡성과 실망스러운 수익률로 인해 도입률이 저조했습니다. 이제 자산 운용사들은 다양한 암호화폐의 용도가 서로 다르다고 보고 있습니다.

솔라나는 스피드 투자 상품이 되었고, XRP는 결제 투자 상품이 되었으며, 카르다노는 "학문적 엄격함"을 내세워 스스로를 홍보했고, 도지코인조차 주류 채택 사례로 여겨졌습니다. 포트폴리오를 구축하는 사람이라면 이러한 흐름이 당연하게 느껴질 것입니다. 암호화폐는 더 이상 하나의 특이한 자산군이 아니라, 다양한 위험 프로필과 사용 사례를 가진 수십 가지의 투자 상품입니다.

시가총액 기준 최대 암호화폐인 비트코인은 이미 주식 시장에 참여하고 있는 많은 일반 투자자들에게 기존 포트폴리오의 연장선으로 자리 잡았습니다. 이러한 투자자들에게 비트코인은 다각화와 시장 불확실성에 대한 헤지 기능을 제공하는 보완적 자산군으로 여겨집니다. 반면, 이더리움은 비트코인과 같은 주류 자산군에 편입되지 못했습니다. 두 번째로 큰 암호화폐임에도 불구하고, 대부분의 개인 및 기관 투자자들은 이더리움 ETF를 포트폴리오의 핵심 요소로 여기지 않습니다.

이더리움 ETF의 실수를 반복하지 않으려면 알트코인 ETF가 어떤 차이점을 제공하는지 살펴봐야 합니다.

하지만 이는 암호화폐가 그 뿌리에서 얼마나 멀리 벗어났는지도 보여줍니다. 밈코인이 ETF 신청을 받고, 72개 상품이 관심을 끌기 위해 경쟁하고, 다른 상품 사업처럼 수수료가 인하되는 모습은 암호화폐 산업이 완전히 주류화되는 모습을 목격하는 것입니다.

문제는 이것이 진정한 가치를 창출하는 것인지, 아니면 규제라는 허울에 싸인 투기인지입니다. 관점에 따라 다를 수 있습니다. 자산 운용사들은 경쟁이 치열한 시장에서 새로운 수익원을 모색합니다. 투자자들은 익숙한 상품을 통해 암호화폐에 쉽게 투자할 수 있습니다.

누가 옳은지는 시장이 결정할 것이다.