저자: 캐시

제작자: Plain Language Blockchain

비트코인은 126,000달러에서 90,000달러로 폭락해 28.57% 하락했습니다.

시장 공황, 유동성 위기, 그리고 디레버리징 압력으로 모두가 숨죽이고 있습니다. 코인글래스 데이터에 따르면 4분기에 상당한 규모의 강제 청산이 발생하여 시장 유동성이 심각하게 약화되었습니다.

동시에 일부 구조적 이점이 수렴되고 있습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)가 '혁신 면제' 규정을 도입할 예정이고, 연방준비제도가 금리 인하 주기에 진입할 것이라는 기대가 커지고 있으며, 글로벌 제도화 채널이 빠르게 성숙해지고 있습니다.

이것이 현재 시장의 가장 큰 모순입니다. 단기적으로는 끔찍해 보이지만 장기적으로는 매우 유망해 보입니다.

문제는 다음 강세장에 필요한 자금이 어디서 나올 것인가입니다.

01. 개인 투자자들은 돈이 충분하지 않습니다.

무너지고 있는 신화부터 시작해 보겠습니다. 바로 디지털 자산 금고(DAT)입니다.

DAT란 무엇일까요? 간단히 말해서, 주식과 채권을 이용해 암호화폐(비트코인 또는 기타 알트코인)를 매수한 후, 스테이킹, 대출 등 적극적인 자산 운용을 통해 수익을 창출하는 상장 기업입니다.

이 모델의 핵심은 "자본 플라이휠"에 있습니다. 회사의 주가가 지속적으로 회사가 보유한 암호화폐의 순자산가치(NAV)를 초과하는 한, 회사는 높은 가격으로 주식을 발행하고 낮은 가격으로 암호화폐를 매수하여 지속적으로 자본을 확대할 수 있습니다.

듣기에는 좋지만, 한 가지 조건이 있습니다. 주가는 항상 프리미엄을 유지해야 합니다.

시장이 "위험 회피" 방향으로 전환되면, 특히 비트코인 ​​가격이 폭락할 때, 이러한 높은 베타 프리미엄은 빠르게 붕괴될 수 있으며, 심지어 할인으로 전환될 수도 있습니다. 프리미엄이 사라지면 주식 발행으로 주주 가치가 희석되고 자금 조달 능력도 고갈됩니다.

더 중요한 것은 규모입니다.

2025년 9월 현재 200개가 넘는 회사가 DAT 전략을 채택하고 1,150억 달러가 넘는 디지털 자산을 보유하고 있지만, 이 수치는 전체 암호화폐 시장의 5%에도 미치지 못합니다.

즉, DAT의 구매력은 다음의 강세장을 뒷받침하기에 충분하지 않다는 것을 의미합니다.

더욱 나쁜 점은, 시장이 압박을 받을 때 DAT는 운영을 유지하기 위해 자산을 매각해야 할 수도 있다는 점인데, 이는 약한 시장에서는 매도 압박을 가중시킬 뿐입니다.

시장은 더 크고 안정적인 자금 조달원을 찾아야 합니다.

02. 연방준비제도와 증권거래위원회(SEC)가 유동성을 주입하기 위해 물의 문을 열었습니다.

구조적 유동성 부족 문제는 제도적 개혁을 통해서만 해결될 수 있습니다.

연방준비제도: 탭 앤 게이트

연방준비제도의 양적 긴축 정책은 2025년 12월 1일에 종료되며, 이는 중요한 전환점이 될 것입니다.

지난 2년 동안 양적 긴축으로 인해 글로벌 시장에서 유동성이 지속적으로 감소했으며, 양적 긴축이 종료되었다는 것은 주요 구조적 제약이 제거되었다는 것을 의미합니다.

더 중요한 것은 이자율 인하에 대한 기대가 있다는 것입니다.

CME의 FedWatch 도구에 따르면, 연방준비제도가 12월 9일에 금리를 25베이시스포인트 인하할 확률은 87.3%입니다.

역사적 데이터는 많은 것을 시사합니다. 2020년 팬데믹 기간 동안 연방준비제도(Fed)의 금리 인하와 양적 완화 정책으로 인해 비트코인 ​​가격은 약 7,000달러에서 연말까지 약 29,000달러로 상승했습니다. 금리 인하는 차입 비용을 낮춰 고위험 자산으로 자본 흐름을 유도합니다.

주목해야 할 또 다른 주요 인물은 연방준비제도이사회 의장 후보인 케빈 하셋이다.

그는 암호화폐 자산에 대해 우호적인 입장을 취하고 있으며, 공격적인 금리 인하를 지지합니다. 하지만 더 중요한 것은, 그가 두 가지 전략적 가치를 지니고 있다는 것입니다.

하나는 "탭"으로, 통화 정책의 긴축 또는 느슨함을 직접 결정하고 시장 유동성 비용에 영향을 미칩니다.

다른 하나는 "게이트웨이"입니다. 이는 미국 은행 시스템이 암호화폐 산업에 어느 정도 개방되어 있는지를 결정합니다.

암호화폐 친화적인 리더가 집권하면 FDIC와 OCC 간의 디지털 자산에 대한 협업이 가속화될 수 있으며, 이는 국가 재산 기금과 연금 기금의 진출에 필수적입니다.

SEC: 규제는 위협에서 기회로 바뀌었습니다.

SEC 위원장 폴 애킨스는 2026년 1월에 "혁신 면제" 규정을 도입할 계획이라고 발표했습니다.

이 면제는 규정 준수 절차를 간소화하여 암호화폐 기업들이 규제 샌드박스 내에서 제품을 더 신속하게 출시할 수 있도록 하는 것을 목표로 합니다. 새로운 프레임워크는 토큰 분류 시스템을 업데이트하고, 특정 탈중앙화 기준을 충족하면 토큰의 보안 상태가 종료되는 "일몰 조항"을 포함할 수 있습니다. 이는 개발자에게 명확한 법적 경계를 제공하여 재능 있는 인재와 자본을 미국으로 다시 유치하는 데 도움이 됩니다.

더 중요한 것은 규제 태도의 변화입니다.

SEC는 2026년 검토 우선순위에서 처음으로 암호화폐를 별도의 우선순위 목록에서 제외하고 대신 데이터 보호와 개인정보 보호를 강조할 예정입니다.

이는 SEC가 디지털 자산을 "새로운 위협"으로 보는 시각에서 벗어나 주류 규제 체계에 통합하는 방향으로 전환하고 있음을 시사합니다. 이러한 "위험 경감"은 기관의 규제 장벽을 해소하여 기업 이사회와 자산 운용사들이 디지털 자산을 더 쉽게 수용할 수 있도록 합니다.

03. 진정한 잠재력을 가진 큰돈

DAT의 자금이 부족하다면, 실제 자금은 어디서 나오는 걸까요? 아마도 현재 건설 중인 세 개의 파이프라인에 그 답이 있을 것입니다.

파이프라인 1: 조직의 임시 진입

ETF는 글로벌 자산 관리 기관이 암호화폐 분야에 자금을 할당하는 데 선호하는 방법이 되었습니다.

2024년 1월 미국이 비트코인 ​​현물 ETF를 승인한 데 이어, 홍콩도 비트코인과 이더리움 현물 ETF를 승인했습니다. 이러한 글로벌 규제 수렴으로 인해 ETF는 국제 자본의 신속한 투자를 위한 표준화된 채널이 되었습니다.

하지만 ETF는 시작에 불과합니다. 더 중요한 것은 수탁 및 결제 인프라의 성숙도가 매우 중요하다는 것입니다. 기관 투자자들은 "투자 가능 여부"에서 "안전하고 효율적인 투자 방법"으로 관심을 돌리고 있습니다.

뉴욕멜론은행(Bank of New York Mellon)과 같은 글로벌 수탁기관들은 이미 디지털 자산 수탁 서비스를 제공하고 있습니다. 앵커리지 디지털(Anchorage Digital)과 같은 플랫폼은 브리지포트(BridgePort)와 같은 미들웨어를 통합하여 기관급 결제 인프라를 제공합니다. 이러한 협업을 통해 기관들은 사전 자금 조달 없이 자산을 배분할 수 있게 되어 자본 효율성이 크게 향상됩니다.

가장 상상력이 풍부한 것은 연금 기금과 국가 부의 기금입니다.

억만장자 투자자 빌 밀러는 재무 설계사들이 향후 3~5년 내에 포트폴리오의 1~3%를 비트코인에 투자할 것을 권고할 것이라고 예측합니다. 이는 적은 비율처럼 들릴 수 있지만, 전 세계 수조 달러 규모의 기관 자산을 고려하면 1~3%의 투자는 수조 달러의 자금 유입을 의미합니다.

인디애나주는 연기금의 암호화폐 ETF 투자를 허용할 것을 제안했습니다. UAE 국부펀드는 3iQ와 협력하여 1억 달러를 유치한 헤지펀드를 출시하여 연 12~15%의 수익률을 목표로 했습니다. 이러한 제도화된 절차는 예측 가능하고 장기적인 구조화된 기관 자금 유입을 보장하며, 이는 DAT 모델과는 극명한 대조를 이룹니다.

파이프라인 2: RWA, 1조 달러 규모의 다리

RWA(실물 자산)의 토큰화는 차세대 유동성을 주도하는 가장 중요한 동력이 될 수 있습니다.

RWA란 ​​무엇인가요? 채권, 부동산, 미술품 등 기존 자산을 블록체인에서 디지털 토큰으로 변환하는 과정입니다.

2025년 9월 기준, 전 세계 RWA 시가총액은 약 309억 1천만 달러였습니다. 트렌 파이낸스(Tren Finance) 보고서에 따르면, 토큰화된 RWA 시장은 2030년까지 50배 이상 성장할 수 있으며, 대부분의 기업은 시장 규모가 4조~30조 달러에 이를 것으로 예측합니다.

이 규모는 기존의 암호화폐 기반 자본 풀을 훨씬 능가합니다.

RWA가 중요한 이유는 무엇일까요? 기존 금융과 DeFi 간의 언어 장벽을 허물기 때문입니다. 토큰화된 채권이나 국고채는 양측이 "같은 언어"로 소통할 수 있도록 합니다. RWA는 안정적인 수익률 기반 자산을 DeFi에 제공하고, 변동성을 줄이며, 기관 투자자에게 암호화폐 기반이 아닌 수익원을 제공합니다.

MakerDAO와 Ondo Finance와 같은 프로토콜은 미국 국채를 온체인 담보로 제공하여 기관 자본을 유치하는 데 유리합니다. RWA 통합을 통해 MakerDAO는 TVL(총자산총액) 기준 최대 규모의 DeFi 프로토콜 중 하나가 되었으며, 수십억 달러 규모의 미국 국채가 DAI를 담보로 하고 있습니다. 이는 기존 자산을 기반으로 하는 규정 준수 수익 상품이 등장할 때 기존 금융 기관이 적극적으로 자본을 투입한다는 것을 보여줍니다.

파이프라인 3: 인프라 업그레이드

자본이 기관 할당에서 나오든 RWA에서 나오든, 대규모 도입을 위해서는 효율적이고 저렴한 거래 결제 인프라가 전제 조건입니다.

레이어 2는 이더리움 메인넷 외부에서 거래를 처리하여 가스비를 크게 절감하고 확인 시간을 단축합니다. dYdX와 같은 플랫폼은 레이어 1에서는 불가능한 레이어 2를 통한 신속한 주문 생성 및 취소 기능을 제공합니다. 이러한 확장성은 고빈도 기관 자본 흐름을 처리하는 데 매우 중요합니다.

스테이블코인은 훨씬 더 중요합니다.

TRM Labs 보고서에 따르면, 2025년 8월 기준 스테이블코인 온체인 거래량은 4조 달러를 돌파하여 전년 대비 83% 증가했으며, 전체 온체인 거래의 30%를 차지했습니다. 상반기 기준 스테이블코인의 총 시가총액은 1,660억 달러에 달하며, 스테이블코인은 국경 간 결제의 핵심으로 자리 잡았습니다. Rise 보고서에 따르면 동남아시아 B2B 국경 간 결제의 43% 이상이 스테이블코인을 사용합니다.

규제 기관(홍콩 금융 관리국 등)이 스테이블코인 발행자에게 100% 준비금을 유지하도록 요구함에 따라, 스테이블코인은 규정을 준수하는 유동성이 높은 온체인 현금 수단이라는 지위가 강화되었으며, 이를 통해 기관이 효율적으로 자금을 이체하고 청산할 수 있게 되었습니다.

03. 돈은 어디서 나올까요?

이 세 가지 채널이 실제로 열린다면, 그 자금은 어디에서 나올까요? 단기적인 시장 침체는 필수적인 디레버리징 과정을 반영하지만, 구조적 지표들은 암호화폐 시장이 새로운 대규모 자본 유입 국면에 접어들었음을 시사합니다.

단기(2025년 말~2026년 1분기): 정책 주도 반등 가능성

연준이 양적긴축(QT)을 종료하고 금리를 인하하고, 증권거래위원회(SEC)의 "혁신 면제"가 1월에 시행된다면 시장은 정책 주도의 반등을 보일 수 있습니다. 이 단계는 주로 심리적 요인에 의해 좌우되며, 명확한 규제 신호는 위험 자본을 다시 끌어들일 것입니다. 그러나 이러한 자금 흐름은 매우 투기적이고 변동성이 크며, 지속 가능성에 의문이 제기됩니다.

중기(2026~2027년): 기관 자금의 점진적인 유입

글로벌 ETF와 수탁 인프라가 성숙함에 따라 유동성은 주로 규제 기관에서 조달될 가능성이 높습니다. 연기금과 국부펀드의 소액 전략적 배분 또한 효과적일 수 있습니다. 높은 인내심과 낮은 레버리지를 특징으로 하는 이러한 유형의 자본은 시장의 안정적 기반을 제공하고 개인 투자자들이 보이는 투기적 매매를 방지할 수 있습니다.

장기(2027-2030): RWA가 가져올 수 있는 잠재적 구조적 변화

지속적이고 대규모 유동성은 RWA 토큰화에 달려 있을 수 있습니다. RWA는 기존 자산의 가치, 안정성, 그리고 수익 흐름을 블록체인에 도입하여 DeFi의 총 가치 한도(TVL)를 수조 달러로 끌어올릴 수 있습니다. RWA는 암호화폐 생태계를 글로벌 대차대조표와 직접 연결하여 순환적 투기보다는 장기적인 구조적 성장을 보장할 수 있습니다. 이러한 추세가 지속된다면 암호화폐 시장은 진정으로 주변부에서 주류로 도약할 것입니다.

04. 요약

지난번의 강세장은 개인 투자자와 레버리지에 의존했습니다.

다음 라운드가 온다면, 그것은 시스템과 인프라에 달려 있을 가능성이 큽니다.

시장은 주변부에서 주류로 이동하고 있으며, 질문은 "투자할 것인가 말 것인가"에서 "어떻게 안전하게 투자할 것인가"로 바뀌었습니다.

돈은 갑자기 들어오지 않지만, 파이프라인은 이미 깔리고 있습니다.

향후 3~5년 동안 이러한 채널이 점진적으로 개방될 수 있습니다. 그때쯤이면 시장은 더 이상 개인 투자자의 관심을 끌기 위한 경쟁이 아니라, 기관 투자자의 신뢰와 할당량을 확보하기 위한 경쟁이 될 것입니다.

이는 투기에서 인프라로의 전환이며, 암호화폐 시장이 성숙해지는 데 필수적인 단계입니다.