xUSD 이후 USDX 풀도 말라버린 것 같습니다.

에릭, 포레스트라이트 뉴스

xUSD 발행사 스트림 파이낸스의 붕괴 원인이 어제 드디어 밝혀졌습니다. 델타 중립 전략은 극심한 시장 상황에서 자동자산매각(ADL)으로 인해 담보 자산 손실을 입었습니다. 오프체인 운영을 위해 제3자에게 자금을 위탁하고 순환 레버리지 전략을 사용하면서 누적된 위험은 제3자가 거의 1억 달러의 손실을 입으면서 정점에 도달했고, 결국 파산으로 이어졌습니다.

2023년에 제가 번역한 컬럼비아 경영대학원 교수인 오스틴 캠벨의 기사에서 저는 Ethena가 발행한 USDe는 스테이블코인이 아니라 Ethena의 구조화된 금융 상품의 일부라고 주장했습니다.

xUSD 자체의 페깅 해제는 이 "스테이블코인"을 기반으로 하는 많은 DeFi 전략과 xUSD를 담보로 사용하는 일부 대출 포지션에도 영향을 미쳤습니다. 델타 중립성을 통해 담보 가치를 유지하거나, 심지어 점진적으로 증가시키는 전략들은 극심한 시장 상황과 운영 투명성 부족으로 인해 어려움을 겪었습니다.

더욱 우려스러운 점은 xUSD 사건이 이야기의 끝이 아닐 수도 있다는 것입니다.

USDX를 사용하여 가능한 모든 대출이 완료되었습니다.

0xLoki라는 사용자가 어젯밤 트윗을 올렸는데, sUSDX를 주조하는 데 사용된 스테이블코인을 상환하기 위해 하루만 기다리면 된다고 했습니다. 하지만 한 주소가 연이율 30%가 넘는다는 사실을 무시하고, USDX와 sUSDX를 담보로 다른 스테이블코인을 빌릴 수 있는 Euler의 모든 풀을 고갈시켰습니다.

USDX에 익숙하지 않은 분들을 위해 간략하게 소개합니다. USDX는 작년 말 2억 7,500만 달러의 기업가치로 4,500만 달러의 자금 조달 라운드를 발표한 프로젝트인 usdx.money에서 발행하는 스테이블코인입니다. USDX의 발행 모델은 Ethena와 거의 동일하며, 델타 중립 전략을 사용합니다. USDX를 스테이킹하는 사용자는 공매도 자금 조달 수수료를 얻을 수도 있습니다. Ethena와 달리 usdx.money는 비트코인과 이더리움만 거래하는 것이 아니라, 전략의 주요 수단으로 알트코인을 사용할 수 있도록 합니다. 이는 수익을 확대하는 반면, 위험도 증가시킵니다.

제가 조사한 바에 따르면, 어젯밤 Euler에서 발표한 데이터에 따르면 USDX와 sUSDX를 담보로 대출을 지원하는 유일한 플랫폼인 Re7 Labs Cluster에서 USDT, YUSD, USD1, 심지어 WBNB와 BTCB까지 풀이 모두 고갈된 것으로 나타났습니다.

USDX와 sUSDX를 사용하여 USDT와 USD1을 빌릴 수 있는 Lista DAO의 풀도 비어 있습니다. 이 글을 쓰는 시점에 sUSDX를 담보로 USDT를 빌릴 때의 이자율은 800%를 초과했습니다. 만약 차용자가 여전히 상환을 거부할 경우, 이자율은 강제 청산될 때까지 계속 치솟을 것입니다.

또한, 0xLoki는 트윗에서 Morpho와 Slio에 해당 대출 풀이 있다고 언급했지만, 작성 시점에는 관련 정보를 더 이상 찾을 수 없었으며, 이는 플랫폼 측에서 해당 풀을 프런트엔드에서 삭제했을 가능성을 시사합니다. 그러나 DeFi 시장에서 USDX와 sUSDX를 담보로 대출 가능한 거의 모든 자산이 완전히 사라졌다는 사실은 여전히 남아 있습니다. xUSD와 마찬가지로, Re7 Capital과 MEV Capital은 USDX 기반 자산 시장을 구축한 회사였습니다. X의 한 사용자는 Re7 Capital 관계자가 Euler Discord에서 Stables Labs와 상황 처리 방안을 논의 중이라고 밝혔지만, 아직 확실한 결론에 도달하지 못했다고 밝혔습니다.

누가 필사적으로 "돈을 빌리고" 있나요?

Arabe ₿luechip이라는 사용자가 어제 아침 뭔가 잘못되었다는 것을 알아차리고 다양한 시장에서 대출 가능한 자금이 바닥난 주소 4개를 나열했습니다.

0x50de로 시작하는 주소들은 7월 말부터 0x246a로 시작하는 주소에서 USDT를 받아 바이낸스로 이체하기 시작했습니다. 10월 말부터는 0x5bdf로 시작하는 주소에서 대량의 USDX를 받기 시작했으며, 다른 채널에서 확보한 대량의 sUSDX도 받았습니다. 또한 Euler, Lista DAO, Silo에서 USDT, USDC, USD1과 같은 스테이블코인을 대여한 후 거의 즉시 바이낸스로 이체했습니다.

더 이상 대출 가능한 곳이 없자, 해당 주소는 PancakeSwap에서 USDX를 USDT로 직접 환전하여 거래소로 자금을 이체했습니다. 이 과정은 불과 11시간 전에 종료되었습니다.

0x5bdf로 시작하는 주소는 Euler와 Lista DAO에서 USDX를 담보로 USDT와 USD1을 빌리는 거래가 대량으로 이루어졌음을 보여주지만, 현재 해당 주소에는 빌린 스테이블코인이 없습니다.

나머지 두 주소에 대해서는 조사 결과, USDX 또는 sUSDX를 대량 보유하고 일부 담보대출 활동을 하였음에도 불구하고 각각 9월과 6월에 활동을 중단하였으며, 이번 사건과 밀접한 관련이 없는 것으로 확인되었습니다.

가장 의심스러운 주소는 0x50de로 시작하며, 아캄(Arkham)은 바벨 파이낸스(Babel Finance)와 HOPE의 전 창립자인 플렉스 양(Flex Yang)의 소유일 가능성이 있다고 표시했습니다. 가장 직접적인 증거는 플렉스 양(Flex Yang)으로 직접 표시된 0x246a로 시작하는 주소가 4개월 전 0x50de로 시작하는 주소로 USDT를 두 번이나 이체했다는 것입니다. 이는 그가 스테이블코인을 지속적으로 빌려 거래소로 이체하기 시작한 시작점이었습니다.

또한 LinkedIn 정보에 따르면 Flex Yang은 usdx.money를 만든 회사인 Stables Labs의 창립자입니다.

설립자와 직접 연결된 주소들은 금리에 관계없이 스테이블코인을 빌려 팬케이크스왑(PancakeSwap)에서 USDX를 USDT로 자주 거래한 후, 거래된 스테이블코인을 거래소로 직접 이체했습니다. 이러한 비정상적인 행위는 많은 사용자들의 우려를 불러일으켰습니다. X의 일부 사용자들은 USDX가 "10.11 폭락" 당시에도 ADL(자산 가치 하락)이나 다른 이유로 담보 부족을 겪었을 가능성이 있다고 생각했습니다.

Stables Labs 프로젝트의 다중 서명 주소로 인해 이틀 전 PancakeSwap의 스테이블코인 풀에서 약 2,000만 달러의 유동성이 제거된 후 총 1,000만 달러의 유동성이 추가되었지만, 이 글을 쓰는 시점까지 풀의 유동성이 상당히 변동한 것으로 나타났습니다. 이는 어제 오후 1시 44분부터 PancakeSwap에서 이루어진 여러 거래와 관련이 있을 수 있습니다.

탈중앙화 스테이블코인, 투명성 확보 시급

USDX.Money의 공식 웹사이트에 따르면, 오늘 오전 9시 기준으로 거래소에 6억 8천만 달러 이상의 준비 자산이 남아 있으며, 그 중 대부분은 바이낸스에 보관되어 있습니다.

그러나 중앙화 거래소의 투명성 부족으로 인해 사용자들은 최근 거래 내역을 근거로 이 자산 보고서의 진위성에 의문을 제기해 왔습니다. 현재로서는 정확한 사건 경위를 입증할 충분한 증거가 부족하지만, 몇 가지 문제가 발생하여 설립자와 직접 연결된 주소가 필요한 모든 수단을 동원하여 도주를 시도한 것으로 파악됩니다. Stables Labs가 계획 중인 미국 국채 기반 USD0x에 대한 소식은 아직 없습니다.

델타 중립성을 내세우는 스테이블코인은 이데나를 필두로 큰 인기를 얻었습니다. 그러나 충분한 계약 유동성 확보의 필요성 때문에 많은 프로젝트가 여전히 중앙화된 거래소를 선택하고 있습니다. 이로 인해 이러한 "스테이블코인"의 담보 자산은 블랙박스처럼 작동하며, 프로젝트팀 외에는 실제 상황을 아는 사람이 아무도 없습니다. 정기적인 제3자 감사가 시행되지 않으면 대규모 프로젝트에서 발생하는 문제가 DeFi 전반에 나비 효과를 일으킬 수 있습니다.

투명성 외에도 현재 DeFi 프로토콜은 상당히 복잡하며, 많은 구조화 상품이 너무 복잡해져 풀기 어려울 수 있습니다. 예를 들어, crvUSD는 crvUSD를 기초 자산으로 발행된 스테이블코인을 사용하여 crvUSD를 발행할 수 있습니다. 이러한 네스팅은 본질적으로 레버리지의 문제일 수 있지만, 유사한 상황들이 DeFi 위험 관리의 문제점을 끊임없이 노출시키고 있습니다.

2022년 약세장은 레버리지가 높은 많은 중앙화 대출 기관의 파산으로 이어졌지만, 적어도 원장을 살펴보고 그들이 얼마나 많은 빚을 지고 있는지 정확히 파악할 수는 있었습니다. 현재 DeFi의 심각한 문제는 모든 정보가 온체인에서 공개적으로 투명하게 공개된다 하더라도, 가장 기본적인 기초 자산에 얼마나 많은 레버리지 계층이 추가되었는지 정확하게 계산할 수 없다는 것입니다.

USDe 스타일 스테이블코인 문제로 돌아가서, X 사용자 밍다오는 이 모델이 이미 거짓으로 판명되었을 수도 있다고 솔직하게 말했습니다. 5년이 넘는 개발 기간 동안, 우리는 상당한 비용을 들여 DeFi가 어떻게 개선되어야 하는지 재검토해야 할지도 모릅니다.