글쓴이: 프랭크, PANews

10월 11일 암호화폐 시장의 급락 이후, 시장은 장기간의 "냉각기"에 접어든 것으로 보입니다. 대부분의 투자자에게는 가격 변동을 예측하는 것보다 10.11 사태의 심각한 여파 이후 시장 유동성이 어느 정도 회복되었는지 파악하는 것이 더 중요할 것입니다. 또한, 시장을 주도하는 주요 펀드들은 향후 시장 방향을 어떻게 전망하고 있을까요?

PANews는 주문장 깊이, 옵션 시장, 스테이블코인 등 여러 출처의 데이터를 활용하여 현재 시장 자본 환경을 분석했습니다. 최종 결론은 시장이 진정한 회복세를 보이지 못하고, 유동성이 지속적으로 감소하고 기관 투자자들이 방어적인 자세를 강화하는 구조적 양극화 상태에 갇혀 있다는 것이었습니다.

미량 유동성: 불안정한 균형과 사라져가는 지지선

현재 유동성 상황을 파악하는 데 있어 주문량 차이는 가장 직접적인 지표 중 하나입니다.

바이낸스의 BTC/USDT 무기한 거래쌍의 주문량 차트를 예로 들면, 10월 이후 매수 주문량이 점차 감소하여 일반적으로 2억 달러 이상에서 1억~2억 달러 범위로 떨어진 것을 알 수 있습니다. 매수 주문량 자체도 크게 감소하여 2억 달러 아래에 머물러 있습니다.

차이와 관련하여, 롱 포지션과 숏 포지션 간의 주문량 차이는 최근 들어 상당히 균형을 이루었으며, 11월 이후 며칠 동안 주문량 차이는 약 1천만 건에 불과했습니다. 이러한 데이터는 현재 시장이 롱 포지션과 숏 포지션 간에 상대적인 균형 상태에 있지만, 유동성은 지속적으로 감소하고 있음을 나타냅니다.

미결제약정 측면에서 보면, 비트코인과 이더리움을 제외한 알트코인의 전체 미결제약정은 가격이 저점을 찍었을 때 증가하지 않고 오히려 감소했습니다. 이와 대조적으로, 시장은 4월에 급격한 조정을 겪었지만, 가격이 저점을 찍은 후 전체 미결제약정이 크게 반등했습니다(심지어 가격이 최저점에 도달하기 전에도 반등했습니다).

한편, 알트코인 선물 시장의 거래량도 감소하고 있으며, 저가 매수세로 인해 거래량의 뚜렷한 증가는 예상되지 않습니다. 이러한 수치는 알트코인 시장이 방치된 상태에 빠졌음을 시사합니다.

옵션 시장: 개인 투자자들이 복권처럼 옵션 매도에 나서는 가운데, 주요 투자자들은 약세 전망을 내놓고 있다.

또 다른 흥미로운 통계는 암호화폐 옵션/암호화폐 계약 미결제약정 비율입니다. 데이터에 따르면 비트코인(BTC) 옵션 비율은 올해 들어 급증하여 최고점에서는 100%를 넘어섰고, 현재는 약 90% 수준을 유지하고 있습니다. 이전에는 BTC 옵션 비율이 오랫동안 60% 수준을 유지해 왔습니다. 이는 현재 BTC 시장이 선물 계약 중심에서 옵션 계약 중심으로 완전히 전환되었음을 의미합니다. 한편, 이더리움(ETH)의 암호화폐 옵션/암호화폐 계약 미결제약정 비율은 올해 들어 약 30%라는 매우 낮은 수준으로 떨어졌습니다.

이 데이터는 두 가지 사실을 확인시켜 줍니다. 첫째, 비트코인(BTC) 시장은 이제 기관 투자자와 헤지펀드가 완전히 장악하고 있으며, 이더리움(ETH)을 비롯한 다른 알트코인에 대한 옵션 거래는 더 이상 이들에 의해 이루어지지 않는 것으로 보입니다. 둘째, 그리고 매우 중요한 점은 옵션 시장 데이터가 비트코인 ​​시장 예측에 점점 더 중요한 역할을 하고 있다는 것입니다. 이러한 추세는 비트코인 ​​옵션의 총 미결제 약정에서도 분명하게 나타납니다. 가격이 하락하는 상황에서도 미결제 약정은 여전히 ​​높은 수준을 유지하고 있습니다.

따라서 옵션 만기일과 주요 문제점들은 현재 비트코인 ​​시장의 중요한 참고 지표가 되었습니다. 최근 데이터를 살펴보면, 가장 최근의 중요한 옵션 만기일은 12월 26일입니다. 이 시점에 콜옵션 총 거래량은 192,000건에 달했지만, 풋옵션 총 거래량은 74,200건에 불과했습니다. 그러나 풋옵션의 총 거래 가치는 5억 800만 달러에 달하는 반면, 콜옵션의 총 거래 가치는 7,125만 달러에 그쳤습니다. 이러한 역전된 데이터는 현재 콜옵션이 매우 저평가되어 있고(약 370달러), 풋옵션은 매우 고평가되어 있음을(6,800달러) 보여줍니다.

옵션 행사가격 분포를 살펴보면, 대부분의 콜옵션 가격이 10만 달러 이상으로 책정되어 있어 12월 26일에 행사될 가능성이 매우 낮습니다. 따라서 이러한 콜옵션은 수가 많지만, 마치 복권에 당첨될 확률을 노리는 투기적인 투자에 가깝습니다. 반대로, 풋옵션은 행사가격이 8만 5천 달러 이하에 집중되어 있는 경우가 많습니다. 또한, 풋옵션의 시가총액은 11억 2,400만 달러에 달하는 반면, 콜옵션의 시가총액은 3억 7,300만 달러(투자자들이 옵션을 매수하기 위해 지불한 프리미엄)에 불과합니다. 요약하자면, 상승세를 예상하는 투자자가 더 많기는 하지만, 대다수 펀드(약 75%)는 하락에 베팅하거나 하락에 대비하는 전략을 취하고 있습니다.

게다가 현재 가장 큰 저항선은 10만 달러 선입니다. 이는 10만 달러 가격대가 이번 달 옵션 매도자와 매수자 간의 경쟁의 중심이 될 가능성이 높다는 것을 의미합니다. 시장 조성자(옵션 매도자)는 현재 시장에서 강세론자 역할을 할 가능성이 높으며, 가격이 10만 달러 부근까지 상승한다면 가장 큰 이익을 얻을 것입니다.

하지만 풋옵션에 많은 투자를 하는 기관들은 주로 현물 시장 하락 위험에 대한 헤지 수단으로 옵션을 활용합니다. 방어적인 선택으로서 본질적으로는 약세장을 예상하는 것이지만, 약세 포지션의 비용이 높은 상황에서도 풋옵션에 자금을 투자한다는 사실은 향후 시장 추세에 대해 상당히 비관적이라는 것을 시사합니다.

스테이블코인: 규제 준수로 인한 자금 유출, 투기 자본은 관망세.

옵션 데이터와 주문장 데이터 외에도 스테이블코인 데이터는 현재 시장 유동성과 방향, 특히 거래소에서의 스테이블코인 흐름을 판단하는 데 중요한 지표입니다. 하지만 이 데이터는 시장의 상당한 편차도 드러냅니다.

크립토퀀트(CryptoQuant) 데이터에 따르면, USDT 스테이블코인 거래소 보유량은 올해 들어 지속적으로 증가세를 보였으며 최근까지도 이러한 추세를 유지하고 있습니다. 12월 4일에는 USDT 거래소 보유량이 604억 달러라는 사상 최고치를 기록했으며, 현재까지도 600억 달러 안팎을 유지하고 있습니다. USDT는 규정을 준수하지 않는 거래소들의 주요 가격 기준 지표로 사용되고 있는데, 이러한 지속적인 보유량 증가는 상당한 규모의 투기 자본이 저점 매수를 기대하거나 준비하고 있음을 시사합니다. 최근 보유량 감소 추세와 함께 이러한 현상은 많은 투기 자본이 관망세를 보이고 있음을 나타냅니다.

하지만 USDC는 완전히 다른 양상을 보입니다. 11월 말부터 대량의 USDC가 거래소에서 인출되면서 거래소 보유량이 150억 달러에서 약 90억 달러로 40%나 급감했습니다. USDC는 대표적인 스테이블코인으로서 주로 미국 기관 투자자와 규제 준수 펀드를 대상으로 거래되며, 이들은 시장에서 기관 투자자 그룹을 대표합니다. 현재 이 그룹의 USDC 매도세가 가속화되고 있는 것이 분명해 보입니다.

이 두 가지 변화를 종합해 보면, 현재 시장은 저점 매수를 노리는 개인 투자자와 투기 자본이 주도하고 있는 반면, 규정을 준수하는 기관 투자자들은 후퇴하고 있는 것으로 보입니다. 이는 앞서 논의했던 비트코인 ​​옵션 시장의 변화와도 일맥상통합니다. 물론, 시장의 하락 위험을 고려하여 많은 자본이 헤지 목적으로 암호화폐 보유 자산을 스테이블코인으로 옮기고 있을 가능성도 있습니다.

실제로 시장을 판단하는 데 사용되는 데이터와 지표는 위에서 언급한 것보다 훨씬 많지만, 전반적으로 거의 모두 비슷한 결론을 내립니다. 즉, 시장은 10월 11일의 급락 이후 완전히 회복되지 않았다는 것입니다. 현재 시장은 유동성이 부족하고 주요 투자자와 개인 투자자 간에 상당한 의견 차이가 존재합니다. 개인 투자자와 투기 펀드는 주식을 보유하며 시장을 관망하는 반면, 규정을 준수하는 기관 투자자 또는 대형 펀드는 현물 시장에서 자금을 빠르게 빼내고 옵션 시장에서 높은 프리미엄을 지불하며 공매도 방어 전략을 구축하고 있습니다.

현재 시장은 바닥을 치고 상승 돌파를 앞두고 있는 것처럼 보이지 않습니다. 오히려 기관 투자자들이 빠져나가고 투기 자본이 자리를 차지하기 위해 경쟁하는 방어적인 움직임으로 보입니다. 이 시점에서는 8만 5천 달러의 기관 투자자 지지선이 무너지는지 여부에 집중하는 것이 10만 달러 돌파를 기대하는 것보다 훨씬 더 현실적입니다.