저자: 137Labs

탈중앙화 무기한 계약 부문은 2026년에 뚜렷한 전환점을 맞이했습니다.

장기간에 걸친 보조금 경쟁과 유동성 확보를 위한 싸움 끝에, 시장은 이제 보다 근본적인 문제에 다시 집중하기 시작했습니다.

어떤 프로토콜이 진정으로 거래를 지속 가능한 가치로 전환할 수 있는 능력을 갖추고 있을까요?

이러한 배경 속에서 하이퍼리퀴드를 둘러싼 논의의 초점은 점차 "거래량 증가"에서 보다 근본적인 구조적 문제 , 즉 매출의 안정성, 이익 분배 방식, 공급 통제 가능성, 그리고 장기적인 시장 지위의 지속 가능성 여부 로 옮겨가고 있습니다.

이 글에서는 Hyperliquid가 현재 구축한 진정한 가치 순환 구조를 재구성하기 위해 수익 구조, 자사주 매입 메커니즘, 팀 역량 강화 프로세스 및 시장 점유율이라는 네 가지 핵심 요소에 초점을 맞출 것입니다.

수익 구조: 트래픽 기반에서 현금 흐름 기반으로

하이퍼리퀴드의 핵심 수익원은 무기한 계약 거래 수수료에 크게 의존합니다.

인센티브에 크게 의존하는 탈중앙화 프로토콜과 달리, 이 플랫폼의 거래 활동은 전적으로 보조금에 기반하는 것이 아니라 매칭 효율성, 유동성 깊이, 그리고 전문 거래자에게 얼마나 매력적인지에 따라 결정됩니다.

2026년 초, 주목할 만한 변화는 암호화폐 이외의 자산 테마(특히 귀금속 계약)에 대한 거래 활동이 크게 증가했다는 점 입니다. 이러한 유형의 거래는 암호화폐 시장 심리에 전적으로 의존하지 않고 전통적인 파생상품 거래 행태와 유사하여 플랫폼 수수료 수익의 안정성을 구조적으로 강화했습니다.

이는 하이퍼리퀴드의 수익이 특정 시장 주기에 얽매이지 않고 더 넓은 범위의 거래 수요처로 확장하려 한다는 것을 의미하기 때문에 매우 중요합니다.

결과에 따르면 Hyperliquid는 이미 "수익 창출 프로토콜"의 특징을 보여주고 있습니다.

거래량 증가는 거래 수수료 상승으로 이어지고, 이는 결국 계약을 통한 지속 가능한 현금 흐름을 창출합니다.

수익 흐름 및 환매 메커니즘: 토큰 레이어로 가치가 되돌아오는 방식

많은 DeFi 프로젝트들이 "높은 수익 배분 인센티브"를 선택하는 것과는 달리, Hyperliquid는 전통적인 금융 방식에 더 가까운 길을 택했습니다. 바로 프로토콜 수익을 체계적으로 사용하여 HYPE를 매입하는 것입니다 .

그 작동 원리는 세 단계로 요약할 수 있습니다.

1. 영구 계약 수수료는 계약 수익을 창출합니다.

2. 수입은 지정된 기금 풀(일반적으로 지원 기금이라고 함)에 예치됩니다.

3. 펀드 풀은 2차 시장에서 HYPE를 지속적으로 재매입하며, 이 과정에서 소각 또는 장기 예치가 수반됩니다.

이 디자인의 중요성은 "비율이 얼마나 높은가"에 있는 것이 아니라 재구매 행태의 연속성과 추적 가능성 에 있습니다.

토큰 매입은 일회성 이벤트가 아니라 거래 활동 변화에 따라 동적으로 발생하므로 토큰 가치와 플랫폼 성능 간에 직접적인 연관성이 있습니다.

구조적으로 이 메커니즘은 두 가지 중요한 영향을 미칩니다.

플랫폼 성장은 더 이상 "데이터 사용량"에만 반영되는 것이 아니라 실제 구매 활동으로 이어지고 있습니다.

과대광고의 가격 결정 논리가 "현금 흐름에 기반한 자산"의 논리로 수렴하기 시작했습니다.

현재 DeFi 생태계에서 이러한 유형의 설계는 상대적으로 드물며, 이것이 Hyperliquid가 더욱 근본적인 주목을 받게 된 중요한 이유입니다.

팀 잠금 해제 프로세스: 공급 압력이 과대평가된 것일까?

HYPE의 팀 잠금 해제 문제와 관련하여 시장에서 흔히 논의되는 것은 "잠금 해제 날짜가 다가오고 있는가"라는 점이지만, 이러한 관점만으로는 실제 위험을 평가하기에 충분하지 않습니다.

더 중요한 것은 잠금 해제 구조와 잠금 해제 후의 동작 방식입니다.

공개된 정보에 따르면, HYPE 팀과 핵심 기여자들의 토큰은 특정 시점에 집중적으로 발행되는 것이 아니라, 단계적인 할당 및 선형적 부여 방식을 통해 점진적으로 유통될 예정입니다. 이는 신규 공급량이 시간이 지남에 따라 고르게 분산되어 시장이 이를 충분히 흡수할 수 있는 여지를 제공한다는 의미입니다.

더욱 중요한 것은 이론적인 잠금 해제 물량이 실제 매도 압력과 일치하지 않는다는 점입니다 .

과거 토큰 잠금 해제 기간 동안 일부 잠금 해제된 토큰은 즉시 2차 시장에 진입하지 않고 스테이킹이나 생태계 활동에 계속 참여하여 실제 매도 규모가 신규 유통량보다 훨씬 적었습니다.

이 과정에서 계약 수준의 환매 메커니즘은 헤지 역할을 수행했습니다.

봉쇄 해제가 이루어질 때, 자사주 매입 규모가 잠재적인 매도 압력을 상쇄할 수 있다면 공급 충격이 가격 구조에 미치는 영향은 크게 약화될 것입니다.

그러므로 잠금 해제 자체는 시스템적인 부정적 요인이 아닙니다. 진정으로 주목해야 할 것은 다음과 같습니다.

봉쇄 해제 이후 순매도가 자사주 매입 및 신규 수요의 흡수 능력을 계속해서 초과하는지 여부 .

시장 점유율: 시장 선도적 지위는 지속 가능한가?

하이퍼리퀴드는 오랫동안 탈중앙화 무기한 계약 시장에서 선도적인 위치를 차지해 왔지만, 단순히 "거래량 점유율"만으로 시장 지위를 설명하는 것은 불충분합니다.

두 차원의 조합은 훨씬 더 설명력이 뛰어납니다.

• 거래량: 시장 활동 및 참여 빈도를 반영합니다.

• 미결제약정: 자금이 시장에 남아 있기를 실제로 원하는 정도를 반영합니다.

단기적인 이익 추구로 인해 쉽게 부풀려지는 거래량과 비교했을 때, 미결제 약정은 플랫폼의 자본 유지력을 더 잘 보여주는 지표입니다. 이러한 관점에서 볼 때, 하이퍼리퀴드가 여러 기간에 걸쳐 선두 자리를 유지하고 있다는 것은 단기적인 거래량뿐만 아니라 장기적으로 보유하는 거래 자금까지 유치하고 있음을 시사합니다.

그 회사의 경쟁 우위는 단일 요인 때문이 아니라 여러 요인의 조합 때문입니다.

• 시장 깊이와 매칭 효율성은 전문 거래자에게 경로 의존성을 만들어냅니다.

규모의 경제로 인한 네트워크 효과는 지속적으로 강화되고 있습니다.

바이백 메커니즘은 성장을 토큰 레이어에 다시 반영하여 장기적인 기대치를 높입니다.

이러한 점 때문에 하이퍼리퀴드는 쉽게 복제할 수 있는 기능성 제품이라기보다는 "온체인 파생상품 인프라"에 더 가깝습니다.

값 순환이 성립합니까?

이 네 가지 차원을 결합하면 명확한 논리적 연결 고리가 드러납니다.

1. 시장 점유율과 거래 활동은 안정적인 수수료 수입을 가져다줍니다.

2. 수수료 수입은 자본 풀을 통해 지속적인 재매입으로 전환됩니다.

3. 자사주 매입으로 인해 공급 측면의 위험이 상쇄되고 해소될 수 있다는 잠재적 압력.

4. 안정적인 공급 및 수요 구조는 플랫폼 생태계와 자본 유지를 뒷받침합니다.

이러한 구조의 장점은 높은 투명성, 검증 가능성, 그리고 특정 관점에 치우치지 않는다는 점에 있습니다.

하지만 그 취약점 또한 지적해야 합니다.

전체 시스템은 거래 활동에 크게 의존합니다 .

시장이 장기간 저변동성 상태에 진입하면 파생상품 수요가 감소하고 환매계약의 강도 또한 약화될 것입니다. 이는 이 모델이 피할 수 없는 핵심 위험입니다.

결론적으로

Hyperliquid를 단순히 "급등하는 토큰"으로만 본다면 핵심을 놓치기 쉽습니다.

더욱 주목할 만한 점은 온체인 파생상품을 현금 흐름, 수익, 그리고 규율을 갖춘 사업 으로 전환하려는 시도입니다. 이는 디파이 업계에서 흔치 않은 일입니다.

HYPE의 장기적인 가치는 단기적인 시장 상황에 달려 있는 것이 아니라, 이 체인이 다양한 시장 환경에서도 지속적으로 운영될 수 있는지 여부에 달려 있습니다.