테더의 흑백 측면: USDT의 회색 제국, USAT의 합법적 대안

작성자 | Peggy

암호화폐 시장에서 가장 안정적인 자산은 신분증이 필요 없는 미국 달러입니다.

지난 10년 동안 USDT는 1,700억 달러의 자산과 풍부한 유동성을 바탕으로 암호화폐 세계의 "사실상 달러"로 자리매김했습니다. 그러나 USDT의 성공은 정체성에 대한 불안감을 증폭시켰습니다. 미국 달러의 뒷받침이 없는 달러는 여전히 취약한 자산입니다.

최근 몇 년 동안 서클(Circle)은 신탁은행 라이선스를 신청했고, 팍소스(Paxos)는 글로벌 청산 네트워크를 구축했으며, 비자(Visa)와 마스터카드(Mastercard) 또한 스테이블코인 결제에 대한 투자를 확대했습니다. 반면 테더(Tether)는 "역외 그림자 제국(offshore shadow empire)"이라는 이야기에 갇혀 있습니다.

규제 기관과 경쟁사의 압력에 굴복한 USDT의 모회사인 테더는 마침내 2025년 9월 새로운 해답을 내놓았습니다. 바로 USAT입니다. 오랫동안 사라졌던 그 정체성을 채우기 위한 첫 번째 시도였습니다.

동시에 테더는 29세의 전 백악관 고문 보 하인스를 CEO로 임명했습니다. 10년 전, 그는 예일대 풋볼팀의 스타 와이드 리시버였습니다. 이제 그는 세계 금융 시장의 가장 민감한 격전지에 뛰어들면서 미국에서 테더의 "법적 얼굴"이 되었습니다.

하인즈는 그저 우연히 임명된 인물이 아니었습니다. 2025년 1월, 백악관은 대통령 디지털 자산 자문위원회를 설립했고, 그의 이름은 상임이사로 눈에 띄게 등재되었습니다. 28세라는 어린 나이에 그는 GENIUS 법안 추진에 기여하여 미국 스테이블코인 규제 체계의 토대를 마련했습니다. 불과 몇 달 후, 그는 백악관에서 사임하고 세계 최대 스테이블코인 발행사인 테더에 합류하여 미국 시장 진출을 확대하는 책임을 맡았습니다.

테더에게 이는 미국의 정치 및 규제 시스템에 깊이 뿌리내리기 위한 전략적 시험대입니다. 하인즈의 임명은 워싱턴에서 테더에게 협상 카드이자 "그림자 제국"이라는 이미지를 적극적으로 개선하기 위한 첫걸음입니다.

하지만 이는 시작에 불과합니다. USAT가 "역외 달러 복제품"이라는 이미지를 벗을 수 있는 진정한 기회를 제공하는 것은 바로 포괄적인 컴플라이언스 전략입니다. 미국의 고위 정치·경제 인력 영입부터 기존 금융 시장 기관과의 통합에 이르기까지, 테더는 이 세 가지 전략을 활용하여 미국 규제 체계와 자본 시장 논리에 자신을 내재화하려 하고 있습니다.

USAT 발행은 단순히 스테이블코인 생태계의 확장을 넘어, 테더가 스스로의 "합법적 복제본"을 구축하기 시작했음을 의미합니다. 더 이상 글로벌 자본 유통망에 만족하지 않고, 정체성을 재정립하고 미국 금융 질서를 준수하는 일원이 되고자 하는 것입니다.

합법적인 복제품의 탄생, USAT의 3장 카드

지난 몇 년 동안 스테이블코인은 금융 역사에서 점점 더 중요한 자산이 되었습니다.

완전한 달러도 아니고 완전한 암호화폐도 아니지만, 지난 5년 동안 전 세계 곳곳에 스며들었습니다. 현재 5천억 달러의 가치를 목표로 하는 테더는 USDT를 통해 거대한 "그림자 달러" 시스템을 구축했습니다. 라틴 아메리카에서는 근로자 송금의 생명줄 역할을 하고, 아프리카에서는 인플레이션이 심한 지역 통화를 대체했으며, 동남아시아에서는 국경 간 전자상거래의 결제 수단이 되었습니다.

하지만 이 시스템의 최대 제공업체인 테더는 지속적으로 규제 허점을 파고들어 왔습니다. 불투명한 회계 감사, 복잡한 해외 구조, 자금 세탁 및 제재의 그림자는 테더에게 "그림자 제국"이라는 꼬리표를 붙였습니다.

미국 규제 당국에게 테더의 존재는 역설적입니다. 한편으로는 미국 달러의 세계화를 촉진하지만, 다른 한편으로는 잠재적인 시스템적 위험으로 여겨지기 때문입니다. 세계에서 가장 널리 유통되는 "디지털 달러"는 미국이라는 법적 정체성을 갖지 못합니다.

이러한 정체성 혼란으로 인해 테더는 마침내 새로운 해결책을 내놓게 되었습니다. 2025년 9월, 테더는 미국 시장을 겨냥한 USAT를 출시했습니다. 이는 단순한 반복이 아니라, 사람, 돈, 그리고 기관이라는 세 가지 카드를 활용한 실험이었습니다. 테더는 이 세 단계를 통해 그림자 달러가 미국 사회에 받아들여질 수 있을지에 대한 도박을 벌였습니다.

첫 번째 카드: 남자

USAT의 첫 번째 카드는 사람, 즉 보 하인스의 정치적 지지입니다.

29세의 보 하인스는 대학 시절 예일대 풋볼팀의 주전 와이드 리시버였습니다. 부상으로 선수 생활을 조기에 마감한 후, 그는 정계에 입문하게 되었습니다.

 럭비를 하는 보 하인스(빨간색)

 이미지 출처: 예일 데일리 뉴스

2020년, 그는 공화당 소속으로 하원의원 선거에 출마했으나 낙선했습니다. 그러나 이후 정책 분야에 뛰어들었습니다. 2023년부터 하인즈는 백악관 디지털 자산 자문위원회 위원으로 활동하다가 이후 상임이사를 역임했습니다. 공식 기록에 따르면, 그는 재임 기간 동안 미국 스테이블코인 규제 법안의 초안인 GENIUS 법안을 공동 작성했으며, 이는 이후 여러 법안의 참고 자료로 활용되었습니다.

하인스는 2025년 8월에 백악관을 떠날 예정입니다. 8월 19일, 테더는 하인스의 임명을 발표했습니다. 그는 미국 시장의 규정 준수 및 정책 커뮤니케이션을 담당하는 전략 고문으로 테더에 합류할 예정입니다. 같은 발표에서 테더는 향후 몇 달 안에 미국 규제를 준수하는 스테이블코인인 USAT를 출시할 것이라고 밝혔습니다.

 보 하인스가 행사에 참석하여 연설했습니다. 출처: CCN

한 달도 채 지나지 않은 2025년 9월, 테더는 USAT 출시를 발표하고 하인즈를 USAT의 초대 CEO로 공식 임명했습니다. 이는 그가 미국 시장에서 USAT의 사업 개발 및 규제 조율을 담당하게 됨을 의미했습니다.

공개된 정보에 따르면 테더가 백악관 출신 임원을 영입한 것은 이번이 처음입니다. 이전에는 테더 경영진이 대부분 금융이나 기술 분야 출신이었으며, 미국 정책에 대한 직접적인 경험이 부족했습니다.

하인즈의 합류로 USAT는 처음부터 미국의 규제 환경에 묶이게 되었습니다.

카드 2: 돈

두 번째 카드는 테더에 돈을 주고 일련의 신용 보증을 제공하는 것입니다.

과거 테더의 보유액 구성은 논란의 여지가 있었습니다. 초기 감사 문서에 따르면 USDT 보유액에는 다량의 기업어음, 단기 대출, 그리고 추적이 어려운 자산 포트폴리오가 포함되어 있었습니다.

이러한 자산의 투명성 부족은 테더에 대한 외부의 의심의 가장 큰 초점이 되었습니다. 정말 "1코인, 1달러"일까요?

테더는 USAT를 설계하면서 이러한 우려를 불식시키려 했습니다. 2025년 9월 발표에 따르면 캔터 피츠제럴드가 USAT의 예비 보관 기관이 될 예정입니다. 1945년에 설립된 이 투자 은행은 미국 재무부의 주요 딜러이며, 오랫동안 미국 재무부 채권의 인수 및 유통에 참여해 왔으며 월가에서 탄탄한 명성을 누리고 있습니다.

 캔터 피츠제럴드 뉴욕 사무실 입구

 이미지 출처: 게티이미지

테더의 계획에 따르면, 캔터 피츠제럴드는 USAT의 준비 자산이 주로 미국 재무부 채권이 되도록 할 것입니다. 이는 USAT의 가치 지원이 더 이상 복잡한 해외 자산 구조에 의존하지 않고, 미국 재무부 채권 시장의 유동성 및 신용 시스템에 직접적으로 기반을 두고 있음을 의미합니다.

이러한 협력을 통해 테더와 미국 금융 시스템 간에 자산 수준에서 더욱 깊은 유대감이 형성되었습니다. "섀도 달러" 공급자에서 미국 채권 유통자로 전환되는 것입니다. 공개된 정보에 따르면 테더가 월가의 주요 딜러를 자사 제품의 핵심 파트너로 명시적으로 편입한 것은 이번이 처음입니다.

세 번째 카드: 시스템

USAT의 발행 및 준수는 앵커리지 디지털 뱅크에서 수행합니다.

뱅 트러스트(Bang Trust)의 라이선스를 받은 디지털 자산 은행 USAT는 연방 규제를 직접 수용할 수 있는 몇 안 되는 규정 준수 기관 중 하나입니다. 해외 구조에 의존하는 USDT와 달리, USAT의 준비금 및 감사 절차는 미국 제도 체계에 통합될 예정입니다.

이는 스테이블코인 발행에 관한 GENIUS 법의 규제 요건을 준수할 뿐만 아니라, 테더가 기관 수준에서 "신원 등록"을 완료했다는 것을 의미합니다.

지리적 선택 또한 흥미롭습니다. 테더는 미국에서 두 번째로 큰 금융 중심지이자 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)와 같은 전통적인 금융 기관들이 있는 노스캐롤라이나주 샬럿에 USAT 본사를 설립했습니다. 뉴욕이나 워싱턴 D.C.에 비해 샬럿은 풍부한 금융 생태계를 자랑하면서도 규제 기관의 주목을 상대적으로 덜 받습니다. 이러한 세부 사항은 테더가 단순히 제도적 설계를 변경하는 데 만족하지 않고, 운영에 있어 실질적인 변화를 추구하고 있음을 시사합니다.

 샬럿에 있는 Bank of America Corporate Center

 이미지 출처: SkyscraperCenter

따라서 USAT는 단순한 새로운 스테이블코인이 아니라 테더와 미국 시장 간의 공식적인 협정을 의미합니다. 정치권에서 보 하인즈, 금융권에서 캔터, 그리고 기관에서 앵커리지의 조합은 포괄적인 규제 준수 패키지를 구성하며, 테더는 "그림자 달러" 공급자에서 제도화된 참여자로서의 새로운 역할을 맡게 됩니다.

그러나 이러한 변화가 얼마나 지속될지는 여전히 미지수입니다. 테더의 기본 원칙은 변함이 없습니다. 사업 방향은 여전히 글로벌하고, 구조는 해외에 있으며, 자본 흐름은 여전히 복잡합니다. USAT가 미국 신분증을 제공할 수는 있지만, 테더에 대한 시장의 근본적인 인식을 즉시 바꾸지는 못할 것입니다.

USAT의 출시는 테더의 스테이블코인 발행이 신원 재구축으로 확장된다는 것을 의미합니다. 즉, 그림자 달러가 월가의 문을 두드리기 시작한 것입니다.

스테이블코인 시장 환경이 재편될까?

미국 시장에서 테더의 새로운 움직임은 서클과 USDC를 직접 겨냥한 것입니다.

지난 몇 년 동안 USDC는 미국 규제 준수 시장을 대표하는 암호화폐였습니다. 그러나 USDT에 비해 USDC의 규모와 유통량은 훨씬 작습니다. 2025년 9월 기준 USDC의 시가총액은 약 700억 달러로, 스테이블코인 시장의 25~26%를 차지합니다.

USDC는 USDT의 3분의 1에 불과하지만, Coinbase와의 독점적 파트너십과 BlackRock과 같은 기관의 지지 덕분에 미국 정치와 월가에서 견고한 신뢰를 구축했습니다.

서클은 2024년 합작 투자 회사인 센터(Center)의 지분을 재매수하여 USDC의 단독 발행자가 되어 지배력을 더욱 강화했습니다. 오랫동안 USDC에 대한 암묵적인 이야기는 "미국 규정 준수 = 보안, 해외 시장 = 위험"이었습니다.

하지만 바로 이 경로가 테더에게 압력을 가할 수 있는 여지를 제공합니다.

테더의 CEO인 파올로 아르도이노는 USAT의 중요성은 USDC가 미국 시장에서 형성할 수 있는 독점을 깨는 것이라고 반복해서 강조했습니다.

그는 "USAT가 없다면 미국 스테이블코인 시장은 소수 기관의 손에 갇힐 수 있다"고 직설적으로 말했습니다. 다시 말해, USAT의 전략적 사명은 단순한 제품 업그레이드가 아니라 USDC에 대한 직접적인 시장 공격과 방어라는 것입니다.

 테더 CEO 파올로 아르도이노가 라스베이거스에서 열린 비트코인 2025 컨퍼런스에서 연설하고 있다.

 이미지 출처: 나스닥

테더의 USAT 출시는 본질적으로 그 거대한 규모를 활용하여 "준수 격차"를 메우려는 시도입니다. USAT의 중요성은 테더가 최초로 규모와 준법성을 모두 달성할 수 있게 되었다는 점이며, 이는 USDC의 경쟁 우위에 직접적인 위협이 될 것입니다.

Circle이 미국에 본사를 둔 상향식 규정 준수 기업이라면 Tether는 USAT를 통해 "이중 서사"를 구축하고 있습니다. 즉, 전 세계적으로 광대한 "회색 제국" 네트워크를 유지하는 동시에 미국 시장에서 "규정을 준수하는 복제본"을 만드는 것입니다.

미래 스테이블코인 시장은 이중 구조로 발전할 가능성이 높습니다. USDT는 라틴 아메리카, 아프리카, 동남아시아를 중심으로 탄탄한 글로벌 사용자 기반을 유지하는 반면, USAT는 미국 및 기관 고객에 집중할 것입니다. 이러한 구조는 신흥 시장에서 테더의 우위를 유지하는 동시에 규제 준수를 통해 더 많은 기관 자본을 유치하여 전체 시장에 새로운 성장 모멘텀을 제공할 것입니다.

테더에게 이는 단순히 새로운 코인을 발행하거나 기업 공개를 하는 것이 아니라, 테더의 정체성을 변화시키는 것입니다. 미국 자본 시장에 상장되면 테더는 "그림자 제국"이라는 꼬리표를 완전히 벗어던지고 "달러 기업"으로서 글로벌 금융계에 진출할 수 있습니다.

그러나 테더의 공격은 경쟁사들의 반발을 불러올 것으로 예상됩니다. 서클은 USDC의 규정 준수 방어를 더욱 강화하기 위해 규제 기관 및 기관과의 협력을 가속화할 것으로 보입니다. 팍소스와 같은 라이선스 발급사는 결제 및 국경 간 결제와 같은 틈새 시장에서 입지를 확대할 기회를 포착할 수 있습니다.

기존 금융 대기업들도 관심을 표명했으며, 비자와 마스터카드부터 월가 투자은행에 이르기까지 모두가 스테이블코인을 기존 시스템에 통합하는 방법을 모색하고 있습니다. USAT의 출시는 테더의 변혁의 시작을 알리는 신호일 뿐만 아니라, 스테이블코인 시장에서 새로운 경쟁 구도를 형성하는 촉매제가 될 가능성이 높습니다.

회색 역사를 미화할 수 있을까?

USAT 출시는 테더에게 전례 없는 기회를 제공하지만, 새로운 위험도 수반합니다. 회의론에 시달리는 어둠의 제국이 순응적인 복제품을 통해 스스로를 무너뜨릴 수 있다고 시장은 믿게 될까요?

역사적 경험에 따르면 회색 세력의 '백화'는 전례 없는 일이 아닙니다.

19세기 말, 미국 사회는 금융 자본에 대한 불신이 컸고, 모건 가문은 심지어 "금융 과두 정치가"로 비난받기까지 했습니다. 엄밀히 말하면 모건 가문은 어떤 법도 어긴 적이 없었지만, 현대적인 규제가 부재했던 당시 그들의 막대한 자본과 영향력은 공익에 대한 위협으로 여겨져 당시 "회색 권력"으로 여겨졌습니다.

그러나 은행가 존 피어폰트 모건은 실질적인 행동을 통해 자신의 이미지를 변화시켰습니다. 그는 정부가 채권을 발행하고 재정 위기를 해결하는 데 기여하는 동시에 철도 회사들의 부채 구조조정을 도왔습니다. 시간이 흐르면서 그는 "자본 과두 정치인"에서 "국가 재정 대리인"으로 변신했습니다.

테더가 대량의 미국 재무부 채권을 매수하고 규정을 준수하는 스테이블코인을 홍보한다는 아이디어는 실제로 당시 모건이 생각했던 아이디어와 다소 비슷한데, 모건은 국가의 문제를 해결하여 합법적 지위를 얻는다는 것이었습니다.

 월가에 있는 모건 가족의 옛 집. 출처: NYC Urbanism

하지만 모든 "회색 거성"이 그러한 변형을 성공적으로 완료할 수 있는 것은 아닙니다.

세계 최대 암호화폐 거래소인 바이낸스는 처음에는 거의 전적으로 해외에 위치하여 규제 감독 없이 운영되었습니다. 최근 몇 년 동안은 프랑스와 아부다비와 같은 시장에서 라이선스를 취득하여 규정 준수를 강화하고 미국 시장으로 사업을 확장해 왔습니다.

그러나 미국에서 가장 엄격한 규제 저항에 부딪혔고, 결국 규모를 축소하고 운영을 강화해야 했습니다. 이러한 선례는 회색 거대 기업들이 "백색으로 변모"하고 싶어도 규제 당국이 이를 쉽게 허용하지 않을 것임을 보여줍니다.

이는 테더의 미래가 여전히 불확실하다는 것을 의미합니다. 테더의 준비금 투명성, 규정 준수, 그리고 규제 기관과의 상호 작용은 앞으로 몇 년 동안 지속적으로 검증될 지표가 될 것입니다.

동시에 경쟁 가속화 조짐이 나타나기 시작했습니다. Circle은 미국 국립신탁은행 면허를 신청하고 있습니다.

자체 규정 준수 역량을 강화하고 규제 기관 및 기관 투자자와의 관계를 더욱 공고히 했습니다. Paxos는 스테이블코인 인프라에 대한 수요가 크게 증가했다고 밝혔고, Mastercard와 함께 "글로벌 달러 네트워크"를 출시하여 미국 달러 스테이블코인의 사용 범위를 확대하려고 했습니다. Visa도 스테이블코인 결제에 대한 지원을 지속적으로 확대하고 이러한 제품을 기존 결제 시스템에 통합하는 것을 촉진하고 있습니다.

동시에 Plasma는 온체인 클리어링과 국경 간 지불을 진입점으로 사용하여 스테이블코인을 글로벌 지불 네트워크의 기반 파이프라인에 직접 내장하려고 시도합니다.

스테이블코인 시장은 초기의 급격한 성장에서 보다 치열하고 제도화된 경쟁 단계로 옮겨가고 있습니다.

USAT는 테더가 워싱턴 D.C. 신분증을 처음 시도한 것입니다. 진정한 시험대는 온체인이 아니라 회의 테이블에 있습니다. 누가 규제 의제에서 자신의 입지를 굳건히 하고 차세대 디지털 달러를 정의할 수 있을까요? 어둠의 제국이 다시 빛을 볼 수 있을지는 암호화폐 금융 분야의 중요한 질문이 될 것입니다.