글로벌 시장은 상승하는 반면, 암호화폐는 하락하고 있습니다. 정확히 무엇이 문제일까요?

저자: Wintertermute의 OTC 전략가 Jasper De Maere

편집자: Tim, PANews

거시경제 환경은 여전히 긍정적이며, 금리 인하, 양적 긴축 종료, 주가 지수 고점 돌파 등 긍정적인 이벤트들이 잇따라 발생하고 있습니다. 그러나 연방준비제도(Fed)의 정책 회의 이후 유동성이 감소하면서 암호화폐 시장은 여전히 침체되어 있습니다. 글로벌 유동성은 지속적으로 확대되고 있지만, 암호화폐 시장으로 자금이 유입되지 않고 있습니다. ETF 유입은 정체되었고, 탈중앙화 AI 활동은 감소했으며, 스테이블코인만 성장을 유지하고 있습니다. 레버리지는 청산되었고 시장 구조는 건전해 보이지만, ETF나 DAT 펀드의 반등은 유동성 회복과 잠재적인 추격 랠리의 시작을 알리는 핵심 신호가 될 것입니다.

거시경제 현상 유지

지난주 시장은 연방준비제도(Fed)의 금리 인하, FOMC 회의록, 그리고 여러 미국 기술주들의 실적 발표로 인해 변동성을 경험했습니다. 25bp의 금리 인하가 예상되면서 양적 긴축이 공식적으로 마무리되었고, 미국 "빅7" 주식의 실적은 전반적으로 긍정적이었습니다. 그러나 파월 의장이 12월 추가 금리 인하 가능성에 대한 불확실성을 축소하면서 시장 변동성이 커졌습니다. 회의 전 시장에 95%로 반영되었던 금리 인하 가능성은 현재 68%로 하락하면서 투자자들은 전략을 재검토하고 위험 회피 성향으로 빠르게 전환했습니다.

이번 매도세는 공황에 의한 것이 아니라 포지션 조정에 따른 것으로 보입니다. 일부 투자자들은 해당 사건 이전에 주가 상승에 과도하게 베팅하여, 시장이 이미 25bp 금리 인하를 충분히 반영하고 있었기 때문에 전형적인 "뉴스 매도" 상황을 초래했습니다. 이후 주식 시장은 빠르게 안정세를 보였지만, 암호화폐 시장은 동반된 반등을 보이지 못했습니다.

그 이후 BTC와 ETH는 횡보세를 보이며 이 글을 쓰는 시점 기준 각각 10만 7천 달러와 3,700달러 선에서 거래되고 있습니다. 알트코인 또한 변동성이 큰 패턴을 보였으며, 초과 수익은 주로 단기적인 내러티브에 의해 주도되었습니다. 다른 자산군과 비교했을 때, 암호화폐는 가장 부진한 성과를 기록하고 있습니다.

지수 관점에서 보면, 지난주 암호화폐 자산은 전반적으로 큰 폭의 매도세를 경험했으며, GMCI-30 지수는 12% 하락했습니다. 대부분의 섹터는 하락 마감했습니다.

게임 부문은 21% 폭락했습니다.
2선 네트워크 부문은 19% 하락했습니다.
밈 코인 부문은 18% 하락했습니다.
중형주와 소형주 토큰은 약 15~16% 하락했습니다.

AI(-3%)와 DePIN(-4%) 부문만이 상대적으로 회복력을 보였는데, 이는 주로 지난주 초 TAO 토큰과 AI 프록시 콘셉트 코인의 강세에 기인합니다. 전반적으로 이러한 변동성은 근본적인 요인 때문이라기보다는 연준의 결정에 따른 유동성 축소와 일치하는 통화 주도 현상으로 보입니다.

그렇다면 글로벌 위험 자산이 상승하는 반면 암호화폐는 왜 뒤처지고 있을까요?

간단히 말해, 유동성입니다. 하지만 이는 유동성 부족이 아니라, 유동성이 어디로 흘러가느냐의 문제입니다.

글로벌 유동성이 확실히 확대되고 있습니다. 중앙은행들은 상대적으로 강세인 시장에 개입하고 있는데, 이는 과거에도 몇 차례만 발생했던 현상이며, 대개 위험 감수 성향이 크게 증가한 후 나타납니다. 문제는 이러한 새로운 유동성이 과거처럼 암호화폐 시장으로 유입되지 않고 있다는 것입니다.

스테이블코인 공급은 꾸준히 증가하고 있습니다(연초 대비 50% 증가, 1,000억 달러 추가). 하지만 비트코인 ETF 유입은 여름 이후 정체되어 운용자산(AUM)은 1,500억 달러 안팎을 맴돌고 있습니다. 한때 호황을 누렸던 암호화폐 국채 DAT는 거래가 중단되었고, 나스닥 등 거래소에 상장된 관련 컨셉트 주식들은 거래량이 크게 감소했습니다.

올해 상반기 시장을 주도했던 세 가지 주요 자금 조달 엔진 중 스테이블코인만이 여전히 중요한 역할을 하고 있습니다. ETF 자금 조달은 정점을 찍었고, DAT 활동은 감소했으며, 전반적인 유동성은 여전히 풍부하지만 암호화폐 시장으로 유입되는 비중은 크게 줄었습니다. 다시 말해, 자금 유입이 완전히 차단된 것은 아닙니다. 단지 자금이 다른 곳으로 흘러갔을 뿐입니다.

ETF의 참신함은 사라지고, 배분 비율은 더욱 정상화되었으며, 개인 투자자의 자금은 다른 곳으로 흘러가 주식, 인공지능, 예측 시장의 추세를 쫓게 되었습니다.

우리의 관점

주식 시장의 성과는 시장 환경이 여전히 강세를 유지하고 있음을 증명합니다. 유동성이 아직 암호화폐 시장으로 전달되지 않았습니다.

시장은 아직 10월 11일 청산 사태를 소화하고 있지만, 전반적인 구조는 여전히 견고합니다. 레버리지는 청산되었고, 변동성은 통제되고 있으며, 거시경제 환경은 우호적입니다. 비트코인은 안정적인 ETF 유입과 거래소 공급 부족 덕분에 시장 앵커 역할을 계속하고 있으며, 이더리움과 일부 L1 및 L2 토큰은 상대적인 강세를 보이기 시작했습니다.

암호화폐 소셜 미디어에서 가격 약세를 4년 주기 이론에 기인하는 목소리가 점점 더 높아지고 있지만, 이 개념은 더 이상 유효하지 않습니다. 성숙한 시장에서는 한때 주기를 주도했던 채굴자 공급과 반감기 메커니즘이 오래전에 실패했습니다. 이제 가격 움직임을 진정으로 좌우하는 핵심 요소는 유동성입니다.

거시경제 환경은 여전히 강력한 지지 기반을 제공하고 있습니다. 금리 인하 주기가 시작되었고, 양적 긴축이 종료되었으며, 주식 시장은 꾸준히 최고치를 경신하고 있습니다. 하지만 암호화폐 시장은 효과적인 유동성 유입 부족으로 인해 부진한 모습을 보이고 있습니다. 작년과 올해 상반기 자본 유입의 세 가지 주요 동인(ETF, 스테이블코인, DeFi 이자 자산)과 비교했을 때, 현재는 스테이블코인만이 건전한 추세를 보이고 있습니다. ETF 유입과 DAT 활동을 면밀히 모니터링하는 것이 암호화폐 시장으로의 유동성 회복을 가장 먼저 보여주는 주요 지표가 될 것입니다.