분기 매출 전망치 268배 급증. 갤럭시 디지털은 어떻게 암호화폐 OTC의 보이지 않는 엔진이 되었을까?

저자: BUBBLE

암호화폐 OTC 플랫폼 개발은 두 가지 중요한 돌파구를 마련했습니다. 2024년 비트코인과 이더리움 ETF 승인에 이어 EU와 두바이 등지에 MiCA와 VARA와 같은 프레임워크가 점진적으로 도입되면서 OTC 데스크가 합법적이고 대규모로 운영될 수 있게 되었고, 기관 투자자들의 신속한 기초 자산 조달이 필요해졌습니다. 2025년에는 트럼프 미국 대통령이 "암호화폐 자본"이라는 개념을 도입하면서 전통 금융의 전반적인 추세가 360도 전환되었습니다. 다양한 새로운 암호화폐 정책 도입 이후 비트코인은 2025년 초 최고치를 경신했고, 이더리움은 큰 폭의 상승세를 보였습니다. 이러한 기관 자산 배분 급증은 OTC 플랫폼 거래의 폭발적인 성장을 촉진했습니다.

일반적으로 OTC 거래는 매수자와 매도자를 직접 연결합니다. 단일 호가를 제공하여 슬리피지와 입찰을 방지합니다. 거래는 수탁 지갑과 기관 계좌를 통해 이루어집니다. 주문이 공개된 지정가 주문장에 도달하지 않기 때문에 시장은 당신의 패를 볼 수 없습니다. 암호화폐 시장의 다크풀과 같은 OTC 기관은 사용자의 특정 거래 정보를 공개하지 않습니다. 그러나 기존 금융과 달리, 온체인 분석을 통해 단서를 얻을 수 있습니다.

2025년 7월, 역대 최대 규모의 비트코인 장외거래(OTC)가 발생하여 총 8만 BTC가 약 90억 달러에 거래되었지만, 공개 시장에서는 거의 아무런 리플이 발생하지 않았습니다. 이 거래의 배후에는 현재 월가에서 가장 인기 있는 "암호화폐 장외거래 기관"인 갤럭시 디지털이 있었습니다. 이로 인해 2분기 재무 보고서에서 전년 대비 매출이 268배 증가했습니다.

이러한 규제 준수 움직임에서 OTC 플랫폼은 어떤 역할을 할까요? 그리고 Galaxy Digital은 암호화폐-주식 시장 진출을 위해 어떤 자원을 활용하고 있을까요? BlockBeats는 이 주제에 대한 일련의 연구를 수행했습니다.

암호화폐 유동성의 세 번째 기둥

이러한 기관 투자 열풍 속에서 OTC 플랫폼은 중앙화 거래소(CEX)와 탈중앙화 거래소(DEX)와 함께 암호화폐 시장의 세 번째 유동성 기둥으로 자리 잡았습니다. 대형 펀드의 경우, CEX와 DEX는 수억 달러 규모의 매수 주문을 직접 처리하기에는 상당한 변동성을 유발합니다. 따라서 OTC 플랫폼은 기관의 "흰 장갑" 역할을 하며, 보이지 않는 곳에서 포지션의 생성 및 청산을 완료합니다.

2024년 한 달 동안 OTC 거래량이 전년 대비 감소한 달은 단 한 번도 없었습니다. 이는 시장 참여자들이 공개 시장 베팅보다는 개인 거래를 선호한다는 것을 보여줍니다. 암호화폐 산업은 변두리 투기 활동에서 수용 가능한 자산 배분 옵션으로 발전하면서 월가를 회의론자에서 참여자로 변화시켰습니다. 이러한 성장세는 2025년에 기하급수적으로 가속화될 것으로 예상됩니다.

파이너리 마켓(Finery Markets)은 장외거래(OTC) 거래량 급증을 전통적인 금융 선도 기업들이 관망하는 방식에서 중립 또는 수용적인 방식으로 전환하는 추세가 주요 원인이라고 지적합니다. 다크풀(dark pool)에서 거래량이 증가하면 겉으로 보이는 시장 변동성을 상당히 완화할 수 있습니다. 파이너리 마켓의 2024년 4분기 보고서에 따르면, 전체 장외거래(OTC) 플랫폼 거래량은 전년 대비 106% 증가했으며, 2025년 상반기 장외현물거래량은 2024년 상반기 대비 112.6% 증가했습니다.

유럽과 미국의 규제 준수 개선과 함께 아시아 OTC 시장 또한 호황을 누리고 있다는 점은 주목할 만합니다. 홍콩 라이선스를 받은 OTC 플랫폼 OSL과 UAE 및 동남아시아의 신흥 플랫폼들이 대규모 주문을 위한 글로벌 유동성을 확보하고 있습니다. 한편, 플로우 트레이더스(Flow Traders)와 같은 전통적인 블록 트레이딩 마켓 메이커들 또한 시장에서 활발하게 활동하고 있습니다. 이들은 고빈도 및 정량적 전략을 활용하여 기관 고객에게 대량 암호화폐 거래에 대한 양자 호가를 제공하고, 체결 효율성을 개선하며, 거래 비용(impact cost)을 절감하고 있습니다. 이러한 요인들은 OTC가 암호화폐 시장에서 숨겨진 풀(hidden pool)로서의 입지를 더욱 공고히 했습니다.

갤럭시디지털이 인기를 얻고 있습니다

수많은 OTC 업체 중에서도 마이크 노보그라츠가 설립한 갤럭시 디지털은 의심할 여지 없이 기관 매수 열풍의 주역입니다. 갤럭시는 유명 암호화폐 투자 은행이자 거래, 투자, 자산 관리, 컨설팅, 채굴을 아우르는 하이터치 OTC 사업체입니다. 상장 기업과 헤지펀드 등 유수 기업들이 고객으로 참여하고 있지만, 주요 수익원은 OTC 현물 거래 및 투자입니다. 설립자의 20년간 월가 경험과 IPO에 필요한 규제 준수 절차를 활용하여 갤럭시는 기관 자본 유입을 확대해 왔으며, 플랫폼은 ETH, BTC와 같은 주류 자산뿐 아니라 SOL, BNB와 같은 인기 암호화폐까지 아우르는 대규모 거래가 활발하게 이루어졌습니다.

80,000 BTC 거래가 성공적으로 완료되었습니다.

위에서 언급했듯이, 4일 동안 8만 비트코인이 장외거래(OTC)를 통해 거래되었는데, 거래 규모는 최대 90억 달러에 달했으며, 이는 암호화폐 역사상 단일 거래로는 최대 규모 중 하나로 기록되었습니다. 이 거래의 중개자는 갤럭시 디지털이었습니다.

7월 25일, 갤럭시 디지털은 "사토시 시대" 초기 투자자를 대신하여 대규모 비트코인 매각을 완료했다고 발표했습니다. 이는 해당 투자자의 상속 계획의 일환이었던 것으로 알려졌습니다. 갤럭시는 고객의 신원을 공개하지 않고, 해당 거래가 더 광범위한 자산 관리 전략의 일환이라고만 밝혔습니다. 놀랍게도 8만 개의 비트코인 매각은 시장에 큰 영향을 미치지 않았습니다. 7월 17일부터 온체인 고대 주소에 움직임이 나타나 비트코인은 며칠 만에 갤럭시 디지털의 OTC 주소로 이체되었습니다. 그러나 비트코인 가격은 매각에 반영되지 않았습니다. 갤럭시의 발표 후 며칠 후 비트코인 가격은 약 4% 하락하여 11만 5천 달러 아래로 잠시 떨어졌지만, 몇 시간 만에 약 11만 7천 3백 달러로 빠르게 반등했습니다.

애널리스트 제이슨 윌리엄스는 이 대규모 매도세가 시장에 "완전히 흡수"되었다고 지적했습니다. 또 다른 애널리스트 조 콘소르티는 "8만 개의 비트코인(90억 달러 이상)이 시장 가격에 매도된 반면, 비트코인 가격은 거의 움직이지 않았다"고 한탄했습니다. 이는 한편으로는 현재 OTC 시장의 깊이를 더욱 시험하는 것으로, 거래소가 주문을 매칭한 후 단시간 내에 거래 상대방이 이처럼 많은 양의 매도 주문을 처리할 수 있는 능력을 보여줍니다. 다른 한편으로는 현재 암호화폐 시장에서 "다크 풀 트레이딩"의 중요성을 보여줍니다. 실제로 공개된 단일 OTC 주소(bc1q0)를 기준으로 갤럭시 OTC 덱은 시장 분위기에 따라 매주 수억 달러에서 수십억 달러 규모의 비트코인을 처리하고 있으며, 실제 거래 규모는 훨씬 더 클 가능성이 높습니다.

ETH 코인셰어의 선호도

2025년 2분기에 이더리움 체인에 이례적으로 큰 규모의 매수 주문이 여러 건 발생하여 커뮤니티의 주목을 받았습니다. 7월 9일 이후, 14개의 새로운 지갑 주소가 갤럭시 디지털(Galaxy Digital)과 팔콘엑스(FalconX)와 같은 장외거래(OTC) 플랫폼을 통해 무려 856,554 ETH(약 31억 6천만 달러 상당)를 누적했습니다. 이전에는 온체인 거래 내역이 전혀 없었던 이 지갑들은 갑자기 OTC 채널을 통해 대량의 ETH를 유입하기 시작했는데, 이는 주요 업체들이 조용히 ETH 보유량을 늘리고 있음을 시사합니다.

온체인 분석 회사인 아캄 인텔리전스(Arkham Intelligence)는 7월 말부터 새로 생성된 지갑 주소(0xdf0A…2EF3)가 갤럭시 디지털(Galaxy Digital)의 장외거래(OTC) 데스크를 통해 단 3일 만에 약 3억 달러 상당의 ETH를 축적했다고 밝혔습니다. 해당 주소는 처음에 79,461 ETH를 보유하고 있었으며, 이는 약 3억 달러의 손실을 초래했습니다. 당시 시장 가치 약 2억 8,250만 달러를 기준으로, 이로 인해 약 2,600만 달러의 장부상 손실(약 8.7% 되돌림)이 발생했습니다. 이는 이 고래가 비교적 높은 평균 가격에 매수했음에도 불구하고 여전히 보유량을 꾸준히 늘리고 있음을 시사합니다.

8월 5일 한 달 동안 갤럭시와 팔콘엑스를 통해 세 개의 새로운 주소가 총 63,837 ETH(약 2억 3,600만 달러 상당)를 확보했습니다. 아이온체인은 0x55CF…679, 0x8C6b…60, 0x86F9…446 등 구매자들의 주소를 공개했습니다. 이 주소들을 통한 누적 구매액은 수천만 달러에서 수억 달러에 달한 것으로 추산되며, 단일 지갑에는 한때 11만 ETH(약 4억 달러 상당)가 넘는 금액이 보관되어 있었습니다.

이번 매수의 배후는 누구일까요? 샤프링크 게이밍(SharpLink Gaming)이 그 증거입니다. 샤프링크 게이밍은 2025년 6월부터 마이크로스트레티지의 전략을 모방하고 주요 재무 자산인 이더리움 보유량을 지속적으로 늘릴 것이라고 공개적으로 주장해 왔습니다. 샤프링크의 발표와 온체인 데이터에 따르면, 샤프링크는 6월부터 7월 말까지 ATM 자금 조달과 장외 거래를 통해 약 50만 ETH를 축적했습니다. 7월 27일 기준 샤프링크는 43만 8,190 ETH를 보유하고 있으며, 이는 전주 대비 21% 증가한 수치입니다. 이는 일주일 동안 7만 7,000 ETH 이상을 매수한 것으로, 주당 평균 가격은 약 3,756달러입니다.

7월 말까지 SharpLink는 약 449,000 ETH를 축적했습니다. 8월 들어 SharpLink는 하락장에서도 계속해서 재고를 쌓아 7월 31일 4,309만 달러를 투자하여 11,259 ETH를 매수했습니다. 8월 4일에는 Galaxy에서 18,680 ETH를 추가로 매수했습니다. 분석가들은 SharpLink의 총 ETH 보유량이 499,000 ETH를 넘어섰으며, 평균 매수가는 약 3,064달러라고 추정합니다. 현재 시가총액은 약 18억 달러이며, 변동 이익은 약 2억 7,500만 달러입니다. 이 대규모 이더리움 매수는 거의 전적으로 Galaxy와 FalconX와 같은 OTC 플랫폼을 통해 이루어졌습니다. Wintermute의 창립자조차 농담조로 "이제 고래들이 이미 공급량을 모두 소진했기 때문에 OTC 플랫폼에서 ETH를 매수하는 것은 거의 불가능합니다."라고 말했습니다. 현재 ETH의 두 번째로 큰 보유자인 SharpLink 외에도, 현재 ETH의 최대 보유자인 Bitmine도 Galaxy의 긴밀한 파트너입니다.

 관련 주소 0xCd9는 8억 달러 이상의 ETH를 SharpLink로 이체했습니다. 1억 5,300만 달러 상당의 ETH를 보유한 0xdf0과 약 3억 달러 상당의 ETH를 보유한 0x286에도 여러 주소가 연결되어 있습니다.

이처럼 막대한 OTC 포지션 증가의 원인을 완전히 파악할 수는 없지만, 이러한 흐름이 ETH의 수요와 공급에 영향을 미치는 핵심 요인으로 자리 잡고 있다는 것은 분명합니다. BlockBeats가 Galaxy 블록체인의 여러 OTC 주소를 기반으로 한 대략적인 계산에 따르면, 지난 90일 동안 ETH의 OTC 거래 규모는 54억 4,400만 달러에 달했으며, 월평균 거래량은 약 18억 달러에 달했습니다.

 Arkham이 공개한 4개의 OTC 지갑 0x335, 0x15, 0x46f, 0xb9c에 따르면

MicroStrategy는 BNB 체인에서 심판과 플레이어 역할을 모두 수행합니다.

2024년 비트코인과 이더리움(ETH)이 주요 투자 대상이었다면, 2025년 하반기부터 BNB도 기관 투자 시장에 진출했습니다. 7월, 예상치 못한 소식이 전해졌습니다. 나스닥 상장사이자 농업용 온도 조절 장치와 전자담배 전문 기업이었던 CEA 인더스트리즈(티커심볼: VAPE)가 "BNB 재무 회사"로 완전히 전환한다고 발표했습니다. CEA 인더스트리즈는 사모 및 옵션 행사를 통해 최대 12억 5천만 달러를 조달하여 BNB를 매입할 계획입니다. 이 계획으로 VAPE의 주가는 단 하루 만에 550% 급등했습니다.

더욱 놀라운 점은 VAPE의 암호화폐 전환을 주도하고 있는 인물이 바로 갤럭시 디지털의 공동 창립자인 데이비드 남다르라는 점입니다. 그는 VAPE의 신임 CEO를 맡게 되며, 10X 캐피털의 파트너이자 캘리포니아 공무원 연금 시스템(CalPERS)의 전 최고투자책임자(CIO)인 러셀 리드가 CIO를 맡게 됩니다. 남다르는 5억 달러(최대 12억 5천만 달러까지 조달 가능)를 활용하여 향후 24개월 동안 공개 시장 매수, 전략적 거래, 스테이킹 및 탈중앙화 금융을 통한 수익 창출 등 적극적으로 BNB 포지션을 구축할 계획이라고 밝혔습니다.

이는 BNB가 최초의 대규모 공개 시장 기관 투자자를 맞이하게 됨을 의미하며, 장외 거래 채널은 이 과정에서 핵심적인 역할을 할 것이 분명합니다. BNB의 발행 및 유통량이 매우 집중되어 있어 바이낸스와 창립자 창펑 자오(CZ)는 유통 BNB의 71%를 장악하고 있는 것으로 알려졌습니다. 시장 변동성을 크게 유발하지 않으면서 수억 달러 규모의 BNB를 흡수하기 위해서는 장외 블록 거래나 협상된 이체 방식밖에는 방법이 없습니다. 갤럭시 디지털의 광범위한 장외 거래 네트워크와 유동성 자원은 남다르의 "마이크로스트래티지 운영의 BNB 버전"에 강력한 지원을 제공할 것입니다. 시가총액 기준 세계 3위의 암호화폐인 BNB는 이번 조치를 통해 기관 자산 배분 시장에 공식적으로 진입하게 되었습니다.

코인베이스의 통합 커스터디, 거래, 온체인 생태계, 갤럭시 디지털의 암호화폐와 주식을 매칭하는 컨설팅 및 OTC 거래 플랫폼, 그리고 기존 중개 및 거래 플랫폼의 급속한 융합 등 암호화폐 업계의 모든 산업은 규제 준수를 지향하고 선도 기업으로의 자원 이동을 가속화하고 있습니다. 최근 크립토 프로젝트(Crypto Project)의 출범은 이러한 추세를 분명히 보여주는 신호일 수 있습니다. 규제 준수 기관의 패권이 다가오고 있으며, "투명한 다크풀(transparent dark pools)"로 알려진 암호화폐 OTC 플랫폼이 앞으로 더욱 중요한 자리를 차지할 가능성이 있습니다.