저자: 작은 디테일에서 큰 그림을 보는 것에 대한 다양한 이야기들

최근에 어쩔 수 없이 몇몇 마이너 금속 관련 주식을 샀는데, 돌이켜보니 예상외로 괜찮았던 것 같습니다. 투자하기 전에 충분한 조사를 해야 한다는 걸 잊지 말아야 합니다. 그래서 저는 새로운 시리즈, '금속 및 광물 연구'를 시작하여 다양한 마이너 금속의 시장 동향을 살펴보려고 합니다.

가끔 짧은 글이 꽤 흥미롭게 느껴질 때가 있습니다. 예를 들어, 며칠 전 미얀마 와 주에서 폭발물 수입이 증가하자 주석 가격이 즉시 하락했다는 글을 읽었습니다. 이는 공급 측면에서 어떤 논리가 작용할 수 있음을 시사합니다.

[주의: 기본적 분석은 말 그대로 기본적 분석일 뿐이며, 거래 지침으로 사용해서는 안 됩니다.]

소위 '소량 금속'이라고 불리는 것들이 반드시 소량 금속인 것은 아닙니다. 특히 산업 변혁의 맥락에서는 더욱 그렇습니다. 기술적 돌파구가 마련되면 소량 금속도 전략적 금속으로 탈바꿈할 가능성이 매우 높습니다.

예를 들어, 리튬이 '에너지 금속'으로 자리매김하기 전에는 시장 규모가 크지 않았고, 주로 유리 세라믹, 윤활유 등에 사용되었습니다. 그러나 신에너지 자동차와 에너지 저장 산업의 폭발적인 성장과 함께 전력 배터리의 핵심 원료인 리튬의 수요와 시장 규모가 급격히 확대되면서 그 위상이 근본적으로 바뀌었습니다.

마그네슘은 선물 상품으로 상장될 가능성이 비교적 높은 마이너 금속입니다. 현재 전 세계 마그네슘 시장 규모는 약 100만 톤으로, 주로 알루미늄 합금 첨가제, 다이캐스팅 등에 사용됩니다. 향후 자동차 및 항공우주 분야의 경량 소재나 배터리 분야에서 마그네슘의 활용도가 크게 증가하여 생산 및 소비량이 10배 이상 늘어날 경우, 마그네슘이 기본 금속 또는 독립적인 상품으로 분류될 가능성이 충분히 있습니다.

화샤와 에버브라이트추가 시장 상황에 대해 나눴던 이전 대화의 한 구절이 생생하게 기억납니다.

"희토류, 텅스텐, 몰리브덴, 코발트, 니켈, 주석과 같은 전략적 소량 금속은 앞으로도 계속해서 재평가될 것입니다. 그 핵심 논리는 글로벌 경쟁 구도에 있습니다. 미중 경쟁이 단계적으로 둔화되더라도 전략적 금속의 경쟁력은 장기적으로 더욱 강화될 것입니다. 이러한 금속들은 두 가지 조건을 충족해야 합니다. 즉, 극도로 희소하거나 공급망이 특정 기업에 집중되어 있어야 합니다."

예를 들어, 콩고민주공화국은 코발트의 주요 공급국이며, 코발트 공급량을 핵심 협상 카드로 활용하기 때문에 가격이 정치적 요인에 크게 영향을 받습니다. 마찬가지로, 인도네시아산 니켈과 주석은 전 세계적으로 인도네시아에 대한 의존도가 매우 높으며, 이러한 원자재의 희소성 때문에 향후 협상에서 핵심 상품이 될 가능성이 큽니다. 이러한 상품들은 현재 가격이 바닥을 쳤거나 아직 그 가치가 완전히 실현되지 않았기 때문에 향후 재평가될 가능성이 매우 높습니다.

올해 비철금속 가격이 강세를 보인 것은 자금 조달과 관련된 거시경제적 요인 외에도 글로벌 공급망 안보(특히 자원 및 광물 자원의 안보)에 제기된 상당한 어려움 때문입니다.

중국은 2016년 일찌감치 최고위급 차원에서 전략적 광물자원 배치 계획을 명확히 제시했습니다. 국무원은 "국가 경제 안보, 국방 안보 및 전략적 신흥 산업 발전의 필요성 확보"를 핵심 원칙으로 하는 "국가 광물자원 계획(2016-2020)"을 발표하고, 크롬, 알루미늄, 니켈, 텅스텐, 주석, 안티몬, 코발트, 리튬, 희토류, 지르코늄, 결정질 흑연, 석유, 천연가스, 셰일가스, 석탄, 석탄층 메탄, 우라늄, 금, 철, 몰리브덴, 구리, 인, 칼륨, 형석 등 24개 광물을 전략 광물자원 목록에 공식 포함시켰습니다. 여기에는 다수의 핵심 전략 금속이 포함되어 관련 산업의 고품질 발전을 위한 자원 안보의 견고한 토대를 마련했습니다.

중국은 텅스텐, 안티몬, 주석, 몰리브덴 등 4대 광물 분야에서 풍부한 자원과 생산 능력을 모두 보유하고 있습니다. 이 4대 광물은 중국의 전략적으로 중요한 광물입니다. 아래에서는 이 4대 광물의 공급 현황을 살펴보겠습니다.

I. 공급 측면에서의 주석 광물의 종류

주석의 주요 공급원은 카시테라이트(SnO₂, 산화주석)로, 자연에서 발견되는 주요 주석 형태이며 전 세계 주석 자원의 95% 이상을 차지합니다. 스탄나이트(Cu₂FeSnS₄)와 같은 황화광석도 소량 존재하지만 경제적 가치는 상대적으로 낮습니다. 카시테라이트는 정제 과정을 거쳐 주석 정광으로 만들어지며, 이 정광은 건식 제련 또는 습식 제련 공정을 통해 주석으로 정제됩니다.

2025년 데이터는 아직 완전히 공개되지 않았지만, 와주(Wa State)의 지속적인 폐쇄로 인해 미얀마의 생산량은 2만 톤 미만으로 더욱 감소하여 전체 생산량의 약 7%에 그칠 것으로 예상됩니다. 상위 5개 생산국이 전체 생산량의 69%를, 상위 8개 생산국이 85%를 차지하는 등 공급이 고도로 집중되어 있음을 보여줍니다.

미얀마의 와 주는 주석 산업 공급망에 상당한 영향을 미치는데, 그 주된 이유는 다음과 같습니다.

1) 역사적으로 막대한 공급량: 2023년 8월 생산 중단 이전 미얀마의 정상적인 연간 생산량은 약 5만~6만 톤(세계 총생산량의 15~20% 차지)이었으며, 그중 와(Wa)주는 미얀마 전체 생산량의 90% 이상을 차지하여 연간 약 4만 5천~5만 4천 톤을 공급했습니다. 이는 세계 공급량의 6분의 1에 해당하는 규모이며, 갑작스러운 생산 중단으로 인해 엄청난 공급 부족 사태가 발생했습니다.

2) 중국의 주석 수출에 매우 중요함: 중국은 세계 최대 정제 주석 생산국(전 세계 생산량의 45% 차지)이지만, 국내 광산 자원이 고갈되어 수입에 크게 의존하고 있습니다. 미얀마는 한때 중국의 최대 주석 광석 수입국이었으며, 2022년에는 약 36,000톤의 주석 정광을 미얀마에서 수입하여 중국 전체 수입량의 60~70%를 차지했습니다. 와(Wa) 주의 주석 생산 중단은 중국 제련소의 주석 부족으로 직접 이어졌습니다.

3) 생산 재개에 대한 높은 불확실성: 워싱턴주는 2025년부터 생산 재개 절차를 시작했지만, 정책, 장비, 우기 등 여러 요인으로 인해 실제 진행 상황은 기대에 훨씬 못 미쳤습니다. 2025년 말 기준 월평균 수출량은 2,000~3,000톤(금속 기준 약 1,000~1,500톤)에 불과했는데, 이는 생산 중단 이전의 월평균 금속 수출량에 훨씬 못 미치는 수치입니다.

4) 글로벌 공급-수요 불균형 심화: 세계 주석 시장은 오랫동안 공급과 수요의 균형이 매우 빠듯한 상태(매장량 대비 구매량 비율이 15년치에 불과함)였으며, 주요 공급국의 작은 변동조차도 시장에 큰 영향을 미쳐 증폭됩니다. 워싱턴주의 "생산 중단 후 서서히 재개하는" 과정은 2024~2025년 주석 가격 상승세의 핵심 원동력이 되었습니다.

주석 광석은 단독으로 발견되는 경우는 드물고, 다양한 금속 및 비금속 광물과 함께 발견되는 경우가 많습니다.

중성-산성 화강암 관련 광상: 이는 가장 중요한 주석 광상 유형입니다. 스카른형 광상(예: 후난성의 스주위안 광상)과 카시테라이트-황화물형 광상(예: 윈난성의 거주 광상, 광시성의 다창 광상)에서는 주석이 텅스텐, 몰리브덴, 비스무트, 구리, 납, 아연, 은 등과 밀접하게 관련되어 대규모 다금속 광상을 형성하는 경우가 많습니다. 페그마타이트형 광상에서는 주석이 니오븀, 탄탈륨, 리튬, 베릴륨, 루비듐, 세슘 등의 희귀 원소와 함께 산출되는 경향이 있습니다.

사금 광상은 1차 주석 광석이 풍화, 운반 및 부화 과정을 거쳐 형성됩니다. 사금 광상에는 카시테라이트 외에도 천연 금, 울프라마이트, 모나자이트, 루틸, 제노타임과 같은 다양한 중광물이 함유되어 있어 종합적인 활용 가치가 매우 높습니다.

II. 공급 측면에서의 안티몬 광물의 종류

안티몬의 주요 공급원은 가장 풍부한 천연 안티몬 광석인 안티몬황화물(Sb₂S₃)로, 전 세계 안티몬 자원의 80% 이상을 차지합니다. 안티몬산화물(Sb₂O₃)과 같은 소량의 이차 광물도 존재합니다. 안티몬황화물은 정제 과정을 거쳐 안티몬 정광으로 만들어지며, 이 정광은 건식 제련 또는 습식 제련 공정을 통해 금속 안티몬 또는 안티몬 화합물로 생산됩니다.

주요 생산국 3개국(중국, 타지키스탄, 러시아)이 전체 생산량의 86.6%를 차지하여 공급이 고도로 집중되어 있음을 보여줍니다. 중국이 생산량의 절반 이상을 차지하고 있지만, 이는 2010년의 90%에서 크게 감소한 수치로, 주로 강화된 환경 정책과 자원 고갈 때문입니다.

안티몬 광석의 관련 지층:

주로 저온 내지 중온의 열수 환경에서 발견됨: 경제적으로 가치 있는 안티몬 광상의 대부분은 저온 내지 중온의 열수 조건에서 형성됩니다. 이러한 환경에서 안티몬광은 종종 주사(수은), 황철석, 석영과 같은 광물과 함께 침전되어 전형적인 저온 열수 광상을 형성합니다.

다양한 유형의 특징적인 조합: 1) 후난성의 유명한 시쾅산 안티몬 광산에서는 안티몬석이 황철석, 오르피멘트, 리얼가, 주사, 방해석, 석영 등의 광물과 함께 산출됩니다. 2) 안티몬 광화작용이 금이나 텅스텐 광화작용과 중첩될 경우, 안티몬-금-텅스텐과 같이 더욱 가치 있는 복합 광상을 형성합니다.

III. 공급 측면에서의 텅스텐 광물의 종류

텅스텐의 주요 공급원은 텅스텐의 두 가지 주요 천연 광석 형태인 회석(CaWO₄, 텅스텐산칼슘)과 울프라마이트((Fe,Mn)WO₄, 텅스텐산철, 페로망간)입니다. 회석은 전 세계 텅스텐 자원의 70% 이상을 차지하며, 울프라마이트는 약 25~30%를 차지합니다. 회석은 주로 스카른형 광상에서 발견되는 반면, 울프라마이트는 주로 고온 열수 석영맥형 광상에서 발견됩니다. 두 광석 모두 선광 과정을 거쳐 텅스텐 정광(WO₃ 함량 ≥ 65%)을 얻은 후, 건식 제련 또는 습식 제련 공정을 통해 파라텅스텐산암모늄(APT), 산화텅스텐 또는 금속 텅스텐을 생산합니다.

텅스텐 시장 공급 구조:

1) 중국이 공급을 주도하지만 성장세는 둔화되고 있다: 중국은 세계 최대 텅스텐 생산국(세계 총생산량의 83% 차지)일 뿐만 아니라 세계 텅스텐 매장량의 약 52%를 보유하고 있다. 그러나 중국 내 텅스텐 채굴은 엄격한 총 생산량 통제 목표를 적용받고 있다. 2024년 채굴 목표량은 11만 4천 톤으로 설정되었지만 실제 생산량은 12만 7천 톤에 그쳐 과잉 채굴이 효과적으로 억제되었음을 보여준다. 한편, 장기간의 채굴로 인해 고품질 광석이 고갈되고 원광석의 품위가 지속적으로 하락하면서 원천 공급 증가를 저해하고 있다.

2) 제한적인 신규 해외 공급: 2024년 중국을 제외한 전 세계 텅스텐 생산량은 약 14,000톤으로, 공급원은 다양했습니다. 주요 신규 공급은 카자흐스탄의 바쿠타 텅스텐 광산과 같은 프로젝트에서 나왔지만, 이는 전 세계 공급량의 작은 비중만을 차지하며 단기적으로 중국이 주도하는 공급 구도를 바꿀 가능성은 낮습니다.

3) 재활용 텅스텐은 중요한 보충재입니다. 원광석 외에도 재활용 폐텅스텐(예: 초경합금 폐기물)은 중요한 공급원입니다. 현재 전 세계 텅스텐 공급량의 약 35%가 재활용 재료에서 나오지만, 중국의 재활용률과 제품 품질은 여전히 ​​국제 선진 수준에 미치지 못합니다.

텅스텐 광석의 관련 지층:

석영맥형 및 그라이젠형 광상: 이러한 광상은 일반적으로 화강암 관입과 관련되어 나타납니다. 주석석, 몰리브데나이트, 비스무트석, 베릴, 토파즈, 전기석, 그리고 텅스텐석을 비롯한 다양한 광물이 풍부하게 함유되어 있습니다. 주로 화강암체의 상부 또는 주변 암석의 석영맥에서 발견됩니다.

스카른형 광상: 이 광상은 중성-산성 관입암과 탄산염암(석회암 등)의 접촉대에서 형성되며, 주로 회석으로 구성됩니다. 관련 광물 조합은 석영맥형 광상과는 다르며, 황동석, 방연석, 섬아연석과 같은 황화물 및 몰리브데나이트와 밀접하게 관련되어 산출되는 경우가 많습니다. 후난성 천저우의 스주위안 광상은 이 유형의 세계적인 대표적인 사례이며, 텅스텐, 주석, 몰리브덴, 비스무트, 베릴륨, 형석 등 다양한 자원이 풍부하게 매장되어 있습니다.

IV. 공급 측면에서의 몰리브덴 광물의 종류

몰리브덴의 주요 공급원은 몰리브데나이트(MoS₂, 이황화몰리브덴)로, 자연에서 가장 중요하고 경제적으로 가치가 높은 몰리브덴 광석입니다. 몰리브데나이트는 구리, 텅스텐 등의 금속과 함께 반암 광상에서 흔히 발견됩니다. 선광 과정을 거치면 몰리브덴 정광(일반적으로 MoS₂ 함량 85% 이상 필요)이 얻어지고, 이를 소성 또는 습식 제련하여 산화몰리브덴(산업용 산화몰리브덴), 페로몰리브덴, 몰리브덴산암모늄 등의 제품을 생산합니다. 이러한 제품들은 철강 합금 및 화학 산업에 사용됩니다.

세계 5대 생산국(중국, 페루, 칠레, 미국, 멕시코)이 전체 생산량의 91.9%를 차지하여 공급이 고도로 집중되어 있음을 보여줍니다. 2024년 기준 전 세계 몰리브덴 매장량은 약 1,500만 톤이었으며, 이 중 중국이 590만 톤(39.3%)을 보유하여 매장량 대비 생산량 비율은 약 57년에 해당합니다.

중국은 몰리브덴 시장에서 자원, 생산, 소비라는 세 가지 측면에서 중요한 위치를 차지하고 있습니다.

1) 풍부한 자원 보유 이점: 중국의 몰리브덴 매장량은 전 세계 총량의 거의 40%(2024년 기준 590만 톤)를 차지하며, 주로 대규모 광상과 비교적 높은 품위를 지닌 1차 몰리브덴 광산(예: 평균 품위 약 0.1%의 루안촨 몰리브덴 광산)으로 구성되어 있어 대부분의 국가보다 우수한 자원 보유량을 자랑합니다.

2) 생산에서의 절대적 지배력: 중국은 전 세계 몰리브덴 생산량의 42% 이상을 차지하며 수년간 세계 최대 생산국 자리를 유지해 왔습니다. 주석이나 안티몬과 같은 금속과는 달리, 중국의 몰리브덴 산업은 수입에 의존하지 않고 원자재 자급률이 90%를 넘습니다. 이는 중국이 미얀마로부터 수입에 의존하는 주석 시장과는 대조적입니다.

3) 완벽한 산업 사슬: 중국은 채굴 및 선광부터 제련 및 심가공(페로몰리브덴, 몰리브덴 분말, 몰리브덴 화학물질)에 이르기까지 완벽한 산업 사슬을 갖추고 있으며, 뤄양 몰리브덴, 금두이청 몰리브덴과 같은 선도 기업들은 세계적인 경쟁력을 보유하고 있습니다.

4) 소비 시장 중심지: 중국은 또한 세계 최대의 몰리브덴 소비국이며(2024년 소비량 약 13만 톤, 전 세계 총 소비량의 45% 이상 차지), 주로 철강 합금에 사용되어(소비량의 70% 이상 차지) 자급자족 및 자급자족의 순환 시스템을 형성하고 있습니다.

5) 전 세계 몰리브덴 생산량의 상당 부분은 구리 채굴의 부산물입니다. 많은 대형 반암형 구리 광산의 광석 품위가 하락하고 있으며, 몇몇 주요 구리 광산은 2030년대 중반까지 채굴 수명이 다할 것으로 예상되어 향후 몰리브덴 공급 증가를 제약할 것입니다.

몰리브덴 광석의 관련 지층:

반암형 몰리브덴/반암형 구리 광상: 이들은 세계에서 가장 중요한 몰리브덴 광상 유형입니다. 반암형 구리 광상(예: 덱싱 구리 광산)에서는 몰리브덴(몰리브데나이트)이 부산물로 구리 황화물과 밀접하게 관련되어 산출됩니다. 반암형 몰리브덴 광상(예: 허난성의 루안촨, 산시성의 금두이청)에서는 몰리브덴이 주 생산물이지만, 텅스텐이나 레늄과 같은 다른 원소들도 함께 산출되는 경우가 많습니다.

스카른형 광상: 이 광상은 중성-산성 관입암과 탄산염암의 접촉대에서 형성됩니다. 이곳에서는 몰리브데나이트가 회석과 밀접하게 관련되어 몰리브덴-텅스텐 조합을 형성하는 경우가 많으며(후난성의 스주위안 광상처럼), 다양한 금속 황화물도 존재할 수 있습니다.

석영맥형 및 그라이젠형 광상: 이러한 광상은 일반적으로 화강암과 관련되어 나타납니다. 중석영-석영맥에서는 몰리브데나이트가 흔히 함께 산출되며, 비스무트석영, 비소황철석 및 기타 광물도 존재할 수 있습니다.