저자: JAE

DeFi 시장 규모는 1,500억 달러를 넘어섰지만, 과도한 담보 모델은 여전히 ​​광범위한 대출 분야로의 진출을 제한하고 있습니다. 무담보 대출은 DeFi 시장이 적극적으로 모색하고 있는 분야 중 하나이지만, 다양한 프로토콜이 그 과정에서 실패를 거듭해 왔습니다.

최근 무담보 대출 업계의 떠오르는 신흥 강자인 3Jane이 11월 초 메인넷 출시를 앞두고 있다고 발표했습니다. 주요 암호화폐 VC인 Paradigm의 ​​지원을 받는 무담보 대출 프로토콜인 3Jane은 Paradigm이 대출 부문에서 또 다른 중요한 도약을 이루며 시장의 폭넓은 관심을 받고 있습니다.

DeFi 담보대출 모델이 전환점에 도달하고 있을지도 모릅니다.

3Jane은 "신용 기반 P2P 풀링 머니마켓"을 지향하며, 과도한 담보 요건을 충족하지 못하는 고객에게 알고리즘 기반의 실시간 무담보 USDC 신용 한도를 제공하는 것을 목표로 합니다. 3Jane은 일반 암호화폐 투자자뿐만 아니라 유동성 채굴자, 트레이더, 차익거래자, 기업, AI 에이전트까지 아우르는 명확한 고객층을 보유하고 있습니다. 이러한 목표 고객층은 3Jane이 처음부터 높은 회전율과 높은 자본 효율성을 갖춘 기관급 신용 시장에 자리매김했음을 보여줍니다.

무담보 대출의 본질은 대출자가 차용자의 신용 위험을 감수해야 한다는 것입니다. 전통적인 금융에서 이러한 기업들은 일반적으로 차용자에게 엄격한 KYC(고객 신원 확인)/AML(자금 세탁 방지)/CDD(실사) 및 신용 평가를 요구합니다. 그러나 DeFi가 추구하는 비허가 및 익명성은 KYC/AML 요건과 상충됩니다. 따라서 DeFi 무담보 대출이 대규모 상업화, 특히 5천만 달러 규모의 기관 자금 조달을 달성하려면 탈중앙화 정신과 규제 준수 요건 간의 모순을 균형 있게 조정해야 합니다.

초기 단계에서 대출 기관은 USDC를 예치하거나 프로토콜에 USDC/USD3를 스테이킹하여 3Jane에 USD3를 발행할 수 있으며, 최대 27%의 연이율(APY)을 얻을 수 있습니다. 현재까지 3Jane의 700만 달러 이상의 신용 한도는 약 8,310만 달러의 검증된 자산으로 뒷받침됩니다.

차용인의 경우, 3Jane은 총 자산이 15만 달러를 초과하는 미국 거주자로 대출 범위를 제한하며, 초기 대출 한도는 약 5천만 달러입니다. 이러한 제한은 주로 신용 한도를 결정하고 위험 완화를 위해 적격 차용인을 심사하기 위한 자산 검증의 필요성 때문입니다. 차용인이 미국 거주자여야 한다는 요건은 향후 채무 추심을 용이하게 하기 위한 것입니다.

이 프로토콜의 접근 메커니즘은 미국 증권거래위원회(SEC)의 "공인 투자자" 규제 요건을 직접적으로 충족합니다. 공인 투자자의 정의는 일반적으로 순자산이 100만 달러를 초과해야 하지만, 3Jane의 진입 기준과 국적 요건은 이 프로토콜이 규정 준수에 중점을 두고 있음을 보여줍니다. 제품 설계 초기부터 KYC 및 자산 기준을 충족하는 특정 그룹으로 사용자를 제한하여 규제 위험을 최소화합니다.

3Jane에게 폐쇄형 루프 비즈니스 모델의 전제 조건은 더 이상 기술적 위험 관리 모델의 정확성만이 아니라, 기관 투자자의 엄격한 규제 요건을 충족할 수 있는지 여부입니다. 즉, 3Jane은 타겟 고객을 DeFi 시장으로 유치하기 위해 검증 가능한 컴플라이언스 계층을 갖춘 프로토콜임을 입증해야 합니다.

3Jane은 "개인정보 보호 규정 스택"을 만들기 위해 사용자 신용 그래프를 구축합니다.

3Jane의 설립자인 제이콥 추드노프스키는 암호화폐 시장의 기존 무담보 대출 프로토콜이 모두 실패한 것은 건전한 신용 인수 메커니즘과 법적 구제 수단의 부족, 그리고 많은 거래가 오프체인으로 이루어졌기 때문이라고 인정했습니다. 무담보 대출의 위험 관리 및 규정 준수 문제를 해결하기 위해, 이 프로토콜은 3Jane 신용 위험 알고리즘(3CA)과 zkTLS 프로토콜을 결합하여 새로운 기술 아키텍처를 구축했습니다.

3CA는 DeFi, CEX(중앙화 거래소), 그리고 기존 은행에서 사용자 상호작용 데이터를 수집하여 신용 평가의 일부로 활용하는 데 사용됩니다. 3CA는 사용자의 제인 점수(Jane Score)와 자산 유형을 기반으로 신용 한도를 보증합니다. 제인 점수는 3Jane 프로토콜을 기반으로 하는 사용자의 신용 점수로, 온체인 및 오프체인 신용도로 구성됩니다. 온체인 제인 점수는 Cred Score와 Blockchain Bureau Score를 기반으로 하는데, 두 프로토콜 모두 사용자의 온체인 행동을 기반으로 신용 평가 프레임워크를 구축했습니다. 오프체인 점수는 TransUnion과 Equifax(미국 3대 신용 기관 중 두 곳)의 VantageScore 3.0을 데이터 소스로 통합합니다. 또한, 제인 점수에는 접근을 제한하고 금리를 인상하여 악의적인 행위자를 억제하는 채무 불이행 페널티 메커니즘이 포함되어 있습니다.

간단히 말해, 제인 스코어는 온체인과 오프체인 모두에서 사용자의 신용 위험을 종합적으로 평가합니다. 사용자가 외부 차입이나 이체를 통해 자산 가치를 인위적으로 부풀려 프로토콜에서 대출을 시도할 경우, 제인 스코어는 이러한 행위를 수집하고 점수를 매깁니다. 과거 온체인 또는 오프체인 대출 활동이 제한적인 신규 사용자의 경우, 초기 신용 점수는 높지 않으며, 프로토콜에서 발급하는 신용 ​​한도는 고액 자산 대출로 인한 심각한 부실 채권 발생을 방지하기 위해 관리 가능한 범위 내에서 관리됩니다.

또한 3Jane은 규정 준수를 매우 중시하며, 계약이 확정된 후에는 채무 불이행 사용자의 신용 데이터가 오프체인 신용 기관에 피드백되어 사용자 행동을 제한할 수 있습니다.

3CA의 크로스 도메인 데이터 입력은 프로토콜이 단일 온체인 차원을 넘어서는 "신용 그래프"를 구축하는 데 도움이 되었습니다. 3Jane은 Jane Score를 통해 대출 행위에 대한 신용 위험 평가를 과도한 담보(자산 가치) 의존에서 무담보(사용자 신용) 모델로 전환했습니다. 이는 기업 및 AI 에이전트와 같은 복잡한 주체에 대한 신용 발행을 지원하는 프로토콜의 기반입니다.

3CA의 사용자 신용 평가는 Web2와 Web3 전반의 사용자 행동 데이터 수집에 의존하는데, 이는 사용자 개인정보 보호의 필요성과 모순됩니다. 3Jane은 이러한 "개인정보 보호 규정 준수의 역설"을 극복하기 위해 zkTLS(영지식 TLS) 프로토콜을 도입했습니다.

zkTLS는 영지식증명 기술을 사용하여 구축된 암호화 브릿지 역할을 합니다. 차용자는 Plaid를 통해 연결된 은행 계좌나 CEX 계좌와 같은 웹2 세계의 금융 데이터에 연결하고, 3Jane이나 제3자에게 민감한 데이터를 공개하지 않고도 사용자의 상환 능력이나 자산 소유권을 검증하는 비공개 증빙을 생성할 수 있습니다.

zkTLS의 가치 제안은 "영지식 증명" 형태로 규정 준수 검증을 제공하는 데 있습니다. 규제 대상 금융 기관의 경우, KYC/AML의 핵심 요건에는 고객 식별, 신원 확인, 그리고 거래 진위 여부에 대한 실사가 포함됩니다. zkTLS는 사용자 개인 정보 보호를 보장하면서 이러한 실사 단계를 완료하여 규제 의무를 이행할 수 있습니다. 이러한 기술 혁신은 규정 준수 기관 자금 조달에 있어 3Jane의 매력을 크게 향상시켰습니다.

Paradigm은 "규정 준수" DeFi에 베팅합니다.

6월 4일, 3Jane은 최고 벤처 캐피털 회사인 Paradigm이 주도하는 시드 투자금 520만 달러를 확보했습니다. 이 투자는 재정적 지원을 제공할 뿐만 아니라, "확장 가능하고 규정을 준수하는 암호화폐 기반 신용 인프라" 구축에 대한 Paradigm의 ​​의지를 강력히 뒷받침합니다.

실제로 Paradigm의 ​​3Jane 투자는 규제 동향에 부합하고 기관 수준의 접근성을 갖춘 DeFi 청사진에 대한 투자입니다. 3Jane의 기관화 전략의 성공은 Paradigm이 규제 지원을 확보하기 위해 SEC와 자주 소통하는 데 크게 좌우됩니다.

패러다임의 규제 로비 활동은 현재 암호화폐 시장, 특히 기존 금융과 디파이(DeFi)의 통합 과정에서 직면한 주요 규제 준수 문제를 해결하는 것을 목표로 합니다. 패러다임의 로비 활동은 3제인이 규제 준수 측면에서 기관 자금 유치에 있어 중요한 전략적 자산이기도 합니다.

수탁은 기관 자금이 DeFi 시장에 진입하는 데 있어 가장 큰 걸림돌 중 하나입니다. SAB 121(SEC 직원 회계 공고 제121호)은 금융 기관이 수탁된 고객 암호화폐 자산을 대차대조표에 부채로 표시하도록 규정하고 있습니다.

이러한 요건으로 인해 수탁기관은 불필요한 비용을 부담하게 되어 은행이나 신탁회사와 같은 전통적인 금융기관의 운영을 저해하고 자격을 갖춘 수탁기관의 수를 크게 제한합니다. 패러다임은 SAB 121이 업계 성장을 근본적으로 저해하고 있다고 판단하여 증권거래위원회(SEC)에 SAB 121의 폐지를 요청했습니다.

업계 로비에 따라 2025년 1월 SEC는 SAB 121을 폐지하여 기관의 수탁기관 요건을 크게 낮췄습니다. 3Jane에게 SAB 121 폐지는 Paradigm이 마련한 "유동성 관문" 역할을 합니다. 기업은 3Jane의 주요 고객층 중 하나이며, 이러한 기관 사용자는 자격을 갖춘 수탁기관 서비스를 필요로 합니다. 이제 SAB 121이 폐지됨에 따라 기관은 5천만 달러 신용 요건을 충족하기 위해 프로토콜에 더 많은 금액을 규정에 따라 예치할 수 있게 되어 3Jane은 안정적이고 규정을 준수하는 자금원을 확보할 수 있게 되었습니다.

패러다임의 규제 로비 활동은 기관 투자자들이 3Jane에 진입할 수 있는 더욱 안정적인 환경을 조성했으며, 3Jane의 기술적 컴플라이언스 이점이 상업적으로 더욱 실현 가능해졌습니다. 기존 금융 기관들이 KYC/AML과 온체인 효율성 요건을 동시에 충족하고자 하는 상황에서, 3Jane은 실현 가능하고 기관 친화적인 규제 준수 DeFi 모델을 제공할 수 있습니다.

3Jane과 Paradigm의 ​​전략적 협력은 DeFi가 암호화폐 기반 사용자 중심에서 더 넓은 전통 신용 시장, 특히 수조 달러 규모의 기업 및 무역 신용 부문으로 전환되고 있음을 시사합니다. 3CA와 zkTLS를 통해 무담보 대출에서 가장 까다로운 신용 평가 및 규정 준수 문제가 효과적으로 해결되면, DeFi는 과도한 담보 설정의 제약에서 벗어나 전통 금융의 전체 제품군을 지원할 수 있을 것입니다.

DeFi는 탈중앙화의 높은 효율성을 유지할 뿐만 아니라, 규제에서 요구하는 책임성도 확보할 것입니다. 11월 초 메인넷 출시는 3Jane이 규제 강화의 물결 속에서 기존 금융의 막대한 신용 유동성을 활용할 수 있는지 시험할 것입니다.

그러나 투자자들은 여전히 ​​3Jane의 신용 위험에 주의를 기울여야 합니다. 현재 채무 불이행 가능성은 낮지만, 기업과 AI 에이전트로 대상 고객 기반을 확대하면 경기 침체 발생 시 위험이 커질 수 있습니다. 무담보 대출을 잘못 관리하면 기존 금융의 실수를 반복할 수 있으므로, 투자자들은 채권 추심 및 합법적 경매와 같은 소구 메커니즘의 효과성도 모니터링해야 합니다.