오늘 이른 아침 베이징 시간, 연방준비제도는 금리를 25베이시스포인트 인하하여 연방기금금리 범위를 4.00%~4.25%로 낮추겠다고 발표했습니다.
한편, 연방준비제도이사회(Fed)는 양적긴축(QT)이 12월 1일에 공식적으로 종료될 것이라고 밝혔습니다.
논리적으로 보면 이는 "긍정적인" 발전이었어야 했습니다. 금리 인하, 대차대조표 축소 종료, 그리고 유동성 기대치 개선이 그 예입니다. 그러나 그 결과는 많은 이들에게 의아함을 남겼습니다. 왜 주식 시장, 암호화폐, 심지어 금조차도 상승하지 않고 오히려 광범위한 하락을 경험했을까요?
01. 시장의 '긍정적 기대'는 이미 소진되었습니다.
사실, 시장은 이미 이달 초 금리 인하에 "배팅"했습니다. CME FedWatch 데이터에 따르면, 회의 전 시장은 다음과 같이 예상했습니다.
25bp 금리 인하 가능성은 최대 95%에 달하며, 투자자의 약 40%는 연방준비제도가 즉시 QE(대차대조표 재확대) 시작을 발표할 것으로 예상합니다.
결과적으로 연방준비제도는 '보통' 수준의 금리 인하를 선택했습니다.
다시 말해서:
이번 금리 인하는 '새로운 긍정적 전개'라기보다는 '기대 이하' 수준이다.
기대는 충족되었지만 예상치 못한 결과가 나오지 않을 때, 시장은 종종 이익 실현을 선택합니다. 이는 전형적인 "소문에 사고 뉴스에 파는" 시장 추세입니다.
02. 미터 판독을 멈췄다고 해서 물 방출을 시작하는 것은 아닙니다.
많은 사람들이 "양적긴축 종료"를 보고 대규모 유동성 유입이 예상된다고 생각했습니다. 그러나 이번 연준의 성명은 실제로 매우 신중했습니다.
"우리는 대차대조표 축소를 종료할 것이지만, 당장 새로운 자산 매수 프로그램을 시작하지 않을 것입니다."
즉,
시장은 '물 모으기' 단계에서 '기다려보기' 단계로 전환되었습니다.
금융시장 용어로는 이를 다음과 같이 부릅니다.
유동성은 더 이상 악화되지 않았지만 개선되지도 않았습니다.
투자 시장이 회복되려면 단순히 "하락을 멈추는 것"만으로는 충분하지 않습니다. "자본 확충"이 필요합니다. 이것이 현재 가장 큰 격차입니다.
03. 금리 인하는 '실질 자금 조달 금리'로 이어지지 않았습니다.
이론적으로 금리 인하는 단기 금리를 낮춰 자금 조달 비용을 낮춰야 합니다. 그러나 이러한 상황은 다소 이례적입니다. 명목 정책금리가 0.25%p 하락했지만 중장기 자금 조달 비용은 그에 따라 감소하지 않았습니다.
예를 들어, 5년 국채 수익률은 3.6%에서 3.7%로 상승했습니다.
10년 국채 수익률이 4% 이상으로 급등했습니다.
이게 무슨 뜻일까요? 시장의 실질 유동성이 여전히 부족하고, 투자 기관들은 "자금" 증가를 체감하지 못하고 있다는 뜻입니다. 연준의 금리 인하는 아직 말뿐일 뿐, 실제로 "시장으로 유입"되지 않았습니다.
04. '금리 인하'의 숨은 우려: 경기 하방 압력 여전히 높아
더 넓은 관점에서 보면, 연방준비제도의 금리 인하는 사실상 "방어적 조치"입니다. 최근 미국 경제 데이터는 다음과 같은 사실을 보여줍니다.
- 부동산과 제조업 부문은 2분기 연속 마이너스 성장을 경험했습니다.
- 일자리 시장은 침체되었고 실업률은 다시 4.6%로 상승했습니다.
- 기업 이익 성장은 거의 정체되었습니다.
이는 연방준비제도가 하락 위험을 완화하기 위해 통화 정책을 약간 완화하기로 결정했으며, "성장 유지"와 "인플레이션 통제" 중 하나를 선택했다는 것을 의미합니다.
하지만 이 작업은 또한 신호를 보냅니다.
미국 경제가 '느린 쇠퇴'의 시기에 접어들었을지도 모른다.
이런 상황에서는 시장은 위험 자산의 보유량을 쉽게 늘리기보다는 수익을 확보하는 것을 선호합니다.
05. 요약: 금리 인하 ≠ 강세장; 유동성이 핵심 변수입니다.
실제로 이번 이자율 인하에 대한 시장의 반응은 가장 명확한 논리를 보여줍니다.
단기 정책 완화 ≠ 풍부한 유동성 ≠ 자산 가격 상승.
주식과 암호화폐 시장에서 본격적인 반전을 가져올 수 있는 것은 중앙은행이 자산 확대(QE)를 재개하거나, 대규모 자본 유입과 함께 재정 자극책을 실시하는 것입니다.
그 전에는 이자율 인하가 "중립에서 약간 긍정적"일 뿐이었습니다. 즉, 신뢰를 안정시키기에는 충분했지만 새로운 강세장을 촉발하기에는 충분하지 않았습니다.
시장이 원하는 것은 25%의 금리 인하가 아니라 실질적인 유동성 공급입니다.
그때까지 '위험 자산'은 기다려야 할 것이다.
