금, 미국 주식, 비트코인이 모두 하락하는 이유는 무엇일까요?

작성자: c00k1e , BlockBeats

미국 정부가 발표한 여러 경제 지표들을 종합해 보면, 미국 경제는 현재 매우 양호한 상태를 유지하고 있으며, 이는 일반적인 추세와 크게 다르지 않습니다.

이러한 배경 속에서 하룻밤 사이에 미국 주식부터 금, 닛케이 지수, 원자재, 심지어 우리에게 가장 익숙한 암호화폐에 이르기까지 거의 모든 자산이 마치 공모하듯 일제히 폭락했습니다. 이처럼 무차별적이고 전면적인 폭락은 많은 사람들을 공황 상태에 빠졌던 과거의 기억으로 되돌려 놓았습니다.

정확히 무슨 일이 일어난 걸까요? 중동의 전쟁 불길이 마침내 금융 시장까지 번진 걸까요? 아니면 트럼프가 또 충격적인 발언을 한 걸까요? 아니면 오랫동안 잠재되어 있던 완벽한 폭풍이 마침내 닥친 걸까요?

표면적 표현: 지정학적 갈등, 트럼프의 "언론적 수완", 그리고 MAG7의 신뢰 위기

시장이 폭락할 때마다 지정학적 요인이 가장 먼저 거론되곤 합니다. 최근 중동 지역의 긴장 고조는 시장 심리에 상당한 영향을 미친 요인임이 분명합니다. 전쟁은 불확실성을 의미하고, 불확실성은 자본의 적입니다. 전통적인 안전자산인 금과 은은 폭락 직전 사상 최고치를 경신했는데, 이는 시장의 위험 회피 심리를 반영하는 것이기도 합니다.

또 한 가지 떠오르는 인물은 트럼프 전 대통령입니다. 그는 최근 달러에 대한 발언을 재개하며 "달러 약세도 괜찮다"고 공개적으로 밝혔습니다. 이 발언 직후 달러 지수는 급락하여 거의 2년 만에 최저치를 기록했습니다. "강달러"에 익숙한 세계 금융 시스템에 있어 이는 분명 큰 타격입니다.

하지만 문제는 이것이 전부일까 하는 점입니다. 만약 단순히 지정학적 갈등이라면, 금과 같은 안전자산조차 왜 폭락했을까요? 트럼프의 발언 하나 때문이라면, 시장의 반응은 지나치게 극단적인 것은 아닐까요?

마치 스릴러 영화를 볼 때처럼, 살인범은 종종 가장 먼저 등장하는 인물이나 가장 악당처럼 보이는 인물이 아닙니다. 진짜 "배후"는 훨씬 더 깊숙이 숨어 있습니다.

사용자 X, @sun_xinjin 님이 흥미로운 관찰 결과를 언급했습니다. 바로 MAG7(미국 7대 기술주)의 선행 주가수익비율(PER)이 하락하기 시작했다는 것입니다.

이는 사소한 디테일처럼 보일 수 있지만, 더 큰 변화를 반영합니다. 시장은 이러한 기술 대기업들의 막대한 자본 지출에 대해 불신을 표명하기 시작했습니다. 최근 실적 발표 시즌에서 시장은 이례적으로 까다로워졌습니다. 예상치를 뛰어넘는 실적은 이전과 마찬가지로 기대에 부합하는 것으로 여겨졌고, 예상치를 크게 뛰어넘는 실적도 이전과 마찬가지로 기대치를 상회하는 것으로 간주되었습니다. 실적 보고서에 아주 사소한 부정적인 요소라도 있으면 주가는 폭락했습니다.

이로 인해 MAG7 지수는 나스닥 지수와 함께 수개월 동안 높은 수준에서 횡보세를 보였습니다. 일각에서는 이것이 2023년 5월 MAG7 지수를 중심으로 시작된 대규모 상승세가 약화되기 시작했다는 신호라고 해석합니다. 시장의 관심 또한 일시적으로 MAG7에서 벗어나 "저장, 반도체 장비, 금, 은, 구리 등의 원자재, 그리고 에너지"로 옮겨갔습니다.

은행 유동성과 대차대조표 축소의 역설

@sun_xinjin 님은 또 다른 근본적인 문제를 언급했습니다. 은행 준비금이 여전히 낮은 수준이고, SOFR과 IORB는 완화적이지 않다는 것입니다.

SOFR은 익일 자금 조달 금리이고, IORB는 은행 지급준비금 이자율입니다. 이 두 지표의 차이는 은행 시스템의 유동성 상태를 반영합니다. 이 차이가 커지면 은행 시스템의 유동성이 경색되고 있음을 의미합니다.

현재 상황은 이러한 차이가 관대하지 않다는 것이며, 이러한 관대함은 케빈 워시 신임 연방준비제도 부의장이 대차대조표 축소 계획을 추진할 가능성을 낮춥니다. 은행 지급준비금이 이미 낮은 상황에서 대차대조표를 추가로 축소하는 것은 이미 말라버린 웅덩이에서 물을 계속 빼내는 것과 같아 유동성 경색을 더욱 악화시킬 것이기 때문입니다.

하지만 바로 그게 문제입니다. 양적 긴축에 대한 시장의 기대감이 장기 채권 수익률을 끌어올리고, 이는 다시 주택담보대출 금리를 상승시켜 궁극적으로 부동산 시장을 경색시키고 있습니다.

이것이 바로 글로벌 펀드들이 유동성 위기에 직면했을 때 위험 자산을 무차별적으로 매도하는 이유입니다. 이는 단순히 "달러 캐리 트레이드"의 청산이 아니라, 더 광범위한 유동성 위기입니다.

시장에 돈이 없는 것이 아니라, 모든 자금이 위험 자산에서 빠져나가 달러와 현금으로 몰리고 있는 것입니다. 모두가 달러, 현금, 유동성을 확보하기 위해 모든 것을 팔고 있습니다. 이것이 바로 이번 글로벌 자산 폭락의 진정한 핵심입니다. 재정 지속 불가능성에 대한 우려로 인해 촉발된 위험 선호도의 전 세계적인 변화와 부채 축소 과정인 것입니다.

312/519 사태가 다시 반복될까요?

이것은 새로운 "312"일까요, 아니면 "519"일까요?

역사를 되짚어 봅시다.

312(2020): 당시 코로나19 팬데믹이 전 세계적으로 발생하여 전례 없는 글로벌 유동성 위기를 촉발했습니다. 투자자들은 모든 자산을 미국 달러로 매도했고, 비트코인은 24시간 만에 50% 이상 폭락했습니다. 이는 현재 우리가 겪고 있는 유동성 위기와 근본적인 논리가 가장 유사합니다. 둘 다 외부 거시경제적 요인으로 인해 미국 달러 유동성에 대한 극심한 갈증이 발생했기 때문입니다.

519(2021): 주로 중국 규제 정책에 의해 촉발되었습니다. 이는 단일하고 강력한 규제 조치로 인해 발생한 전형적인 폭락으로, 그 영향은 암호화폐 업계에 비교적 집중되었습니다.

이에 비해 현재 상황은 3월 12일 지진과 더 유사합니다. 거시경제 유동성이 경색되고 있으며, 글로벌 자금이 유동성 부족을 메우기 위해 위험 자산에서 자금을 인출하고 있습니다. 이러한 상황에서 위험 자산의 "주변 신경"과 같은 역할을 하는 암호화폐는 자연스럽게 가장 큰 타격을 입을 것입니다.

하지만 트럼프 대통령 취임 이후 시행된 우호적인 정책들이 이번 암호화폐 강세장에 상당한 영향을 미쳤습니다. 그럼에도 불구하고, 우리는 트럼프 대통령이 내일 무슨 말을 할지 예측할 수 없습니다. 이미 불안정한 시장 구조 속에서, 비교적 비우호적인 발언조차도 5월 19일 폭락 사태만큼 파괴적인 위력을 가질 수 있습니다.

AI 버블의 영향

원래 질문으로 돌아가 봅시다. 전 세계 자산 가격 폭락의 진짜 원인은 무엇일까요?

이는 지정학적 갈등도 아니고, 트럼프의 수사도 아니고, "달러 캐리 트레이드" 같은 것도 아닌, 시장의 패러다임 전환입니다.

2023년 5월에 시작된 엄청난 상승장은 "AI 혁명"과 "기술주 무적의 전망"이라는 이야기 위에 세워졌습니다. 하지만 이제 이러한 이야기에 의문이 제기되고 있습니다. 시장은 과연 이러한 막대한 자본 지출이 그에 상응하는 수익을 창출할 수 있을지 묻기 시작했습니다.

한편, 장기 채권 시장은 재정 지속 불가능성이 더 이상 이론적인 문제가 아니라 현실적인 문제임을 시사하고 있습니다. 시장은 금리 인하로는 이 문제를 해결할 수 없다고 판단하고 있는데, 그 이유는 근본적인 원인이 금리가 아니라 재정 정책에 있기 때문입니다. 시장은 이미 "낙관주의 이후 시대"에 대비하기 시작했으며, 현재의 강력한 경제 지표가 경기 순환의 정점을 나타낼 수 있음을 인식하고 있습니다.

이러한 배경 속에서 위험 자산의 대표적인 예로 암호화폐가 가장 먼저 매도되었지만, 이는 단지 시작에 불과했습니다.

마지막으로, 이는 자산 배분을 재평가할 수 있는 기회가 될 수 있습니다. 진정한 가치 투자 기회는 모두가 공황 매도에 나설 때 비로소 나타납니다. 하지만 그 전에 충분한 자본을 확보해 두는 것이 필수적입니다.