펜들 공동 창립자 TN 리와의 인터뷰: V2의 안정성과 Boros의 출시 – DeFi 시장의 "Apple"을 구축하다.

편집자: JAE

카이버(Kyber)에서 펜들(Pendle)까지, TN 리(TN LEE)의 기업가적 여정은 10년간의 업계 경험을 통해 디파이 시장의 거의 모든 주요 사이클을 아우릅니다. 디파이 생태계의 초기 참여자로서 그는 풍부한 사업 경험을 쌓았을 뿐만 아니라, 디파이 서머(DeFi Summer) 기간 동안 금리 시장의 엄청난 잠재력을 예리하게 파악했습니다. 디파이 세계에서 금리는 항상 자금 흐름과 사용자 의사 결정을 좌우하는 핵심 변수였습니다. 금리 시장에 대한 깊은 이해와 실무 경험을 바탕으로 팀을 구성하고 펜들을 설립했으며, "금리"라는 핵심 주제를 중심으로 복잡하고 혁신적인 상품 시스템을 점진적으로 구축해 나갔습니다.

최근 펜들(Pendle)의 공동 창립자 TN 리는 PANews와의 단독 인터뷰에서 펜들은 현물이나 무기한 계약 거래는 제공하지 않고, 금리에 더욱 집중하여 DeFi 및 더 넓은 분야에 최고의 금리 상품을 개발할 것이라고 밝혔습니다. 그는 향후 RWA(실물 자산)와 비트코인 수익률이 펜들과 전체 DeFi 생태계의 핵심 방향이 될 것이라고 전망했습니다. 또한 제품 포트폴리오, 사용자 경험, 생태계 성장, 그리고 업계 협력에 대한 자신의 생각을 공유했습니다.

대화의 전문은 다음과 같습니다.

전략적 진화: 매우 높은 APY 확보에서 스테이블코인 시장 개방, 그리고 레버리지 금리 거래로

PANews: 인터뷰 기회를 갖게 되어 영광입니다. 먼저 자기소개와 Pendle의 개발 과정에 대해 간략하게 설명해 주시겠습니까?

TN LEE: 저는 Pendle의 공동 창립자이자 CEO인 TN입니다. 약 10년 전 암호화폐 업계에 입문하여 카이버스왑에서 경력을 시작했습니다. 창립 멤버 중 한 명으로서 2018년 말까지 카이버에 머물렀습니다.

그 후, 저는 현재의 공동 창업자들과 함께 사업을 시작했고 암호화폐 분야에서 많은 제품 아이디어를 시도했으며, AI 분야에도 손을 대다가 마침내 2020년에 Pendle을 만들기로 결정했습니다.

Pendle에 대한 아이디어는 2020년 DeFi Summer 때 처음 떠올랐습니다. 저희는 최대 10,000%에서 20,000%의 연이율(APY)을 확보하고자 했습니다. Pendle을 개발한 핵심 동기는 "금리 확보"였는데, 사용자들이 확실성의 가치를 빠르게 깨달았기 때문입니다.

2021년 중반으로 넘어가면, 저희는 복잡한 상품 때문에 큰 주목을 받지 못한 채 상품을 출시했습니다. 당시는 강세장의 시작이었고, 사람들은 새로운 상품에 대해 알아볼 시간이 부족했을 것입니다. 하지만 원더랜드(Wonderland)의 wMEMO를 비롯한 고수익 자산을 지원하면서, 저희의 거래량은 단기간에 하루 약 5만 달러에서 거의 500만 달러로 증가했습니다.

2022년 내내 우리는 제품을 최적화하고 현재 기능을 출시해 왔습니다.

2023년에는 초기 LST(유동성 스테이킹 토큰)부터 시작하여 핵심 트렌드와 내러티브를 중심으로 사용 사례를 구축하고 Pendle 브랜드를 확립하는 데 집중했으며, 3분기와 4분기에는 Arbitrum 생태계와 긴밀히 협력하여 매력을 확대하려고 노력했습니다.

2024년 1분기에는 더욱 중요한 돌파구가 마련되었습니다. Pendle이 Eigenlayer와 LRT(Liquidity Restaking Token) 생태계에 더욱 적극적으로 참여하게 된 것입니다. 당시 프로토콜은 포인트를 토큰화하기 시작하여 사용자가 PT(Principal Token)를 구매하여 매력적인 고정 금리를 얻을 수 있도록 했습니다. 동시에, 사용자가 포인트를 거래하고 싶다면 YT(Yield Token)를 구매할 수 있었습니다. 이러한 기능은 계속 유지되었고, Pendle은 그 과정에서 전략을 약간 변경했습니다. 같은 기간 동안 저희는 Ethena 시장에 계속해서 집중했고, 3분기 말과 4분기 내내 여러 BTC 마켓을 출시하여 Pendle의 TVL(총 TVL)을 상당히 높였으며, 한때 약 25%에 달하기도 했습니다.

PANews: 펜들의 메커니즘과 원리에 대한 정보는 이미 많이 있으므로 자세한 내용은 다루지 않겠습니다. 다음으로 펜들의 현재 상황과 미래에 대해 살펴보겠습니다. 펜들의 전략적 방향에 대해 말씀해 주시겠습니까?

TN LEE: 전략적 관점에서, 올해 초 저희는 스테이블코인이 Pendle의 성장 계획에서 특히 중요한 부분이 될 것이라는 점을 인지했습니다. 따라서 스테이블코인에 더욱 집중하여 포지셔닝을 조정하고, 프로토콜을 개방하여 모든 발행자가 Pendle에서 허가 없이 마켓을 개설할 수 있도록 했습니다. 또한 UI(사용자 인터페이스)를 통해 마켓 생성을 원활하게 지원했습니다. 이러한 과정에서 스테이블코인의 성장에 힘입어 Pendle의 TVL(총 순자산 가치)은 9월에 약 135억 달러로 정점을 찍었습니다.

PANews: 최근 보로스라는 신제품을 출시하셨는데, 제품 소개도 부탁드려요.

TN LEE: 2023년 말, 저희는 시장에 레버리지 수익률을 창출할 수 있는 상품이 필요하다는 것을 깨달았습니다. ETH 스테이킹 수익률이나 SOL 스테이킹 수익률과 같은 대부분의 지속 가능한 수익률은 평균 회귀하는 경향이 있기 때문입니다. 어떤 날에는 높고 어떤 날에는 낮을 수 있습니다. 하지만 장기적으로는 일반적으로 특정 평균으로 회귀합니다. 예를 들어 ETH의 경우 약 4%, SOL의 경우 약 6~7% 정도이며, 변동성은 일반적으로 매우 작은 범위 내에 있습니다.

즉, 사용자가 금리의 작은 변동으로 수익을 얻으려면 상당한 양의 기초 자산이 필요합니다. 예를 들어, 사용자가 10달러에 대해 3%에서 4%의 금리 차이를 얻고자 한다면, 상당한 금액을 얻으려면 오랜 시간이 걸릴 것입니다. 금리가 3%에서 4%로 변동할 때, 사용자는 상당한 금액을 얻으려면 100만 달러의 명목 원금이 필요하기 때문에, 저희는 Boros를 개발했습니다.

Boros는 근본적으로 레버리지 금리 거래 상품입니다. 구조적, 개념적으로 Pendle V2와 매우 유사합니다. 하지만 사용 사례는 다릅니다. V2는 토큰화와 신용 거래에 더 중점을 둡니다.

보로스는 모든 평균 회귀 금리에 적합합니다. 바이낸스의 BTC 무기한 계약의 펀딩 금리를 예로 들면, 펀딩 금리는 연평균 약 10%, 때로는 마이너스, 때로는 20% 이상일 가능성이 높지만, 장기적으로는 약 10%에 달할 가능성이 높습니다. 스테이킹 수익률도 마찬가지입니다. 어떤 날은 2%, 어떤 날은 4%이지만, 일반적으로 2%에서 4% 범위 내에서 변동합니다. 이러한 금리는 변동성이 크지 않기 때문에 변동성을 확대하기 위해 레버리지가 필요합니다. 사용자가 제대로 거래한다면 상당한 부를 축적할 수 있습니다.

PANews: 보로스는 처음부터 개발하는 제품인데, 처음부터 개발하는 건 보통 어려운 과정입니다. 보로스 외에도 펜들(Pendle)에는 V2가 있습니다. 두 제품의 개발 진행 상황을 어떻게 관리하실 예정이신가요?

TN LEE: 두 제품 모두 중요하지만, 개발 단계가 다르기 때문에 관련 기술도 다릅니다. V2는 훨씬 더 성숙되어 수십억 달러 규모의 가치를 처리하고 오랜 기간 사용되어 왔기 때문에 사용 사례 수와 배포를 늘리는 데 더 집중해야 합니다. 반면 Boros는 제품 안정성과 PMF(제품-시장-적합성)에 더 집중해야 합니다.

이 두 가지 운영 모델이 서로 다르다는 점을 인식하는 것이 중요하다고 생각합니다. 펜들(Pendle)이 두 가지 제품을 모두 처음부터 운영한다면 관리 복잡성이 크게 증가할 것입니다. 하지만 이제 한 제품이 더 성숙해졌으므로, 제품 확장에 집중할 적절한 팀을 배정할 수 있습니다. 보로스(Boros)의 경우, 불확실성에 더 잘 적응하고 광범위한 실험에 능숙한 구성원을 배치하여 확장할 것입니다.

Apple 스타일 제품 아키텍처: V2는 대규모 확장에 초점을 맞추고, Boros는 PMF(제품-시장 적합성)를 탐구합니다.

PANews: Pendle은 현재 V2와 Boros라는 두 가지 주요 제품 라인을 운영하고 있습니다. 어떤 제품 구조를 구축하고 싶으신가요?

TN LEE: Pendle을 주요 브랜드라고 생각하시면 됩니다. 제품 포트폴리오는 "아치"와 비슷합니다. Pendle은 최상위 브랜드이며, 현재 최소 두 가지 주요 제품이 있습니다. V2와 Boros입니다. 각 제품은 서로 다른 사용 사례와 타겟 사용자를 제공하지만, 궁극적으로 발생하는 모든 수수료나 수익은 PENDLE 토큰으로 귀속됩니다.

이것이 "메인 브랜드"의 핵심 개념인데, 사실 애플을 비유로 사용하고 싶습니다. 애플은 최상위에 있는 메인 브랜드이지만, 아이폰과 에어팟 같은 제품군을 가지고 있습니다.

이것이 바로 저희가 지속 가능한 개발을 추구하는 방식입니다. Pendle은 현물 또는 무기한 계약 거래를 제공하지 않습니다. 저희는 금리에 더욱 집중하여 DeFi를 비롯한 다양한 분야에서 최고의 금리 상품을 개발할 것입니다.

PANews: Pendle의 V3 또는 다른 신제품에 대한 계획은 무엇인가요? 어떤 디자인이나 기능을 추가할 계획인가요?

TN LEE: 네, 진행 중입니다. 몇 가지 연구 프로젝트를 시작했지만, 아직 공개하기에는 너무 이릅니다. 앞으로의 방향에 대해서는 대략적으로만 말씀드릴 수 있을 것 같습니다.

Pendle은 이제 모든 DeFi 생태계에서 중요한 부분을 차지한다고 생각합니다. 저희는 투자, 대출, 그리고 기타 여러 금융 결정에서 금리가 가장 중요한 고려 사항이라고 굳게 믿습니다. 사용자가 돈을 빌리려고 할 때 3%와 5%의 금리 차이는 상당하며, 투자 결정에도 마찬가지입니다.

저희의 핵심 목표는 모든 금리를 거래 가능하고 쉽게 관리할 수 있도록 하는 것입니다. 지금까지 저희는 V2 구축에 주력해 왔는데, 이는 많은 프로토콜에서 장기적으로 유동성을 공급하는 데 필수적인 도구가 되었습니다. 특히 올해는 스테이블코인 지원과 L1 및 L2 유동성 공급에 집중했습니다.

앞으로 사모대출 연이자율(APY), 머니마켓 연이자율(APY), 또는 회사채처럼 점점 더 DeFi 시장에 진입하고 있는 다양한 상품과 같은 실제 수익률 기회를 포착하는 것이 중요하다고 생각합니다. 이는 V2와 Boros 모두와 관련이 있을 수 있으며, 스테이블코인이나 기타 L1 및 L2 선예금 상품뿐만 아니라 더 광범위한 자산을 지원하기 위해 제품 포트폴리오를 점진적으로 확장할 것입니다.

V2와 Boros 모두 관련 활용 사례가 있을 것으로 예상합니다. 특히 Boros는 회사채처럼 비교적 안정적이고 일반적으로 좁은 범위 내에서 변동하는 금리에 더 적합하다고 생각합니다. 회사채는 보통 7%에서 10% 사이에서 거래되며 변동성이 매우 낮아 증폭 효과가 더욱 필요합니다.

PANews: 보로스의 성장에 대해 어떻게 예상하시나요?

TN LEE: 현재 저희가 모색하고 있는 전략과 관련하여, Boros는 출시된 지 두 달 반밖에 되지 않은 매우 초기 제품이기 때문에 점진적으로 목표를 높여가고 있습니다. 처음에는 데이터가 없었기 때문에 제품의 안전성과 견고성을 확보하는 데 중점을 두고 상당히 보수적인 태도를 보였습니다. 하지만 이제는 더 많은 데이터 포인트를 확보했고, 어떤 부분을 완화하고 어떤 부분을 강화해야 할지 알고 있습니다. 이러한 중요한 변화들은 앞으로 지속적으로 구현해 나갈 것입니다.

현재 보로스는 바이낸스와 하이퍼리퀴드의 BTC와 ETH 마켓만 제공합니다. 앞으로 OKX, 코인베이스, 바이빗 등 여러 거래소를 포함한 더 많은 채널을 지원할 계획입니다. 또한, XRP, SOL, WLFI 등 이러한 채널에서 더 많은 자산과 마켓을 지원할 수 있기를 기대합니다. 따라서 성장 관점에서 볼 때, 이상적인 시나리오는 채널을 늘리고, 마켓을 확장하며, 타임라인을 단축하는 것입니다.

PANews: 보로스는 토큰을 발행하지 않으며 모든 수익은 펜들 토큰으로 분배된다고 강조하셨습니다. 프로토콜 가치를 더 잘 포착하고 장기 보유자에게 인센티브를 제공하기 위해 펜들의 토큰 경제는 어떻게 발전할 예정입니까?

TN LEE: 저희는 현 상태를 유지하는 것을 선호합니다. PENDLE 토큰은 모든 메커니즘에서 가치 축적의 수단으로 계속 사용될 것입니다. 하지만 Boros에 대한 명확한 방향이 정해지면 가치 축적 방식을 재고할 것입니다.

현 상태를 유지하려는 이유는 Boros가 새로운 제품으로서 전례가 없기 때문입니다. Boros는 처음부터 새롭게 구축된 제품이기 때문에 제품-시장 적합성(PMF)을 찾아야 합니다. 제품이 의미 있는 PMF를 달성하고 상당한 수익을 창출하기 전에 가치 축적 메커니즘을 약속하는 것은 순진한 생각이라고 생각합니다. 따라서 우리는 더 유연한 접근 방식을 선호합니다. Boros를 기반으로 제품을 구축하고, PMF를 달성하고, 건전한 수익을 창출한 후에 더 의미 있는 가치 축적 메커니즘을 약속하는 것입니다.

PT를 "은행 정기예금"으로 추상화하면, 저는 RWA와 비트코인의 수익 기회에 대해 낙관적입니다.

PANews: Pendle은 일반 사용자에게 높은 진입 장벽을 가질 수 있습니다. 제품의 복잡성과 사용자 경험의 균형을 어떻게 맞추시나요?

TN LEE: 패키징과 유통 방식에 크게 좌우될 것 같습니다. 유통 측면에서는 고정 금리 부분에 더 집중하고, 투기적 부분은 계약에 가장 성숙한 사용자들에게 맡기고 싶습니다.

고정 금리 관점에서 보면 이해하기 어렵지 않습니다. 고정 금리 예금은 이미 거의 모든 은행에서 제공하는 매우 일반적인 상품입니다. 마찬가지로, 사용자가 고정 금리를 얻을 수 있는 PT(선불 거래) 상품을 패키지로 제공한다면, 고정 금리 예금 상품처럼 구성할 수 있습니다. 만약 목표가 5% 또는 10%의 금리를 확정하는 것이라면, 사용자는 PT/YT 비율조차 알 필요가 없습니다. 이러한 비율은 추상화되기 때문입니다. 사용자는 예금을 하면 만기 시 이러한 수익을 보장받는다는 사실만 알면 됩니다. 대부분의 고정 금리 상품의 경우, 유통 채널이 더 중요합니다. 지갑이나 CEX(중앙 거래소) 투자 상품이 그 예입니다.

하지만 YT는 여전히 중요한 부분이지만, 이에 대한 홍보는 시장 조성자나 금리 추세를 잘 이해하는 숙련된 DeFi 플레이어와 같은 성숙한 사용자를 더욱 타겟으로 할 수 있습니다.

PANews: Pendle의 TVL과 거래량이 증가함에 따라 프로토콜 생태계는 LP, PT/YT 보유자 등으로 구성됩니다. 이 생태계에서 다양한 참여자들의 역할과 이해관계를 어떻게 생각하십니까? "성장 플라이휠"의 장기적이고 건강한 작동을 어떻게 보장할 수 있습니까?

TN LEE: LP는 누구든 될 수 있으며, LP가 되려는 이유는 유동성을 제공할 때 YT를 보유하면 토큰 가치 상승으로 인한 혜택을 누리고 일정 수준의 수익 보장을 받을 수 있기 때문입니다. 이는 주로 소규모 개인 투자자들인 YT 보유자들의 사용자 프로필입니다. YT는 자본 효율성 덕분에 초기 자본이 훨씬 적게 필요하지만 사용자에게 상당한 수익을 창출할 수 있는 반면, PT는 주로 대규모 펀드입니다.

저는 PT와 LP 부분이 소매 투자자들에게 더 쉽게 접근 가능해질 것이라고 믿지만, 이는 지갑이나 다른 프로토콜을 통해 패키징되어야 하므로, 소매 사용자들이 Pendle과 직접 상호 작용하지 않고도 이러한 기회에 참여할 수 있도록 지갑이나 다른 제품과 같은 추가적인 추상화 계층이 필요합니다.

PANews: DeFi 구축자로서, 새로운 실무자에게 어떤 조언을 해주시겠습니까?

TN LEE: 아직 배우는 중이라 전문가라고 할 수는 없지만, 경험을 공유할 수는 있습니다. 건축업자로서 도움을 구하는 것이 유익하다는 것을 깨달았습니다. 제 경험상, 제가 도움을 요청하면 대부분 기꺼이 도움이나 지도를 제공해 주시는 분들이 계셔서 큰 도움을 받고 있습니다. 그분들의 이름을 다 나열하려면 끝도 없을 정도입니다. 많은 분들이 Pendle을 도와주셨거나 알고 계실 수 있는데, 이는 저희 팀(저뿐만 아니라)이 적극적으로 도움을 요청해 주시기 때문입니다.

초창기에는 마케팅에 그다지 능숙하지 않았을 때 체인링크나 바이낸스 월렛 같은 팀에 연락했던 기억이 납니다. 그들은 기꺼이 자신들이 해 온 일들을 공유해 주었습니다. 기밀 정보는 아니었지만, 참고하고 개선할 수 있는 모범 사례들을 공유해 주었습니다. 마찬가지로, 저는 이것이 아마도 신입 개발자들에게 가장 중요한 것 중 하나라고 생각합니다. 처음에는 힘들겠지만, 진심으로 도와주고 지지해 줄 동료들이 있다는 것을 아는 것은 정말 큰 도움이 됩니다.

다른 프로토콜과의 협업도 기꺼이 고려하고 있습니다. 2차 파생상품으로서, 저희는 1차 파생상품의 성장 또한 지원해야 하며, 이는 Ethena와의 협업처럼 저희의 성장을 촉진합니다. 금리 고정 및 생성을 허용함으로써 저희는 Ethena 커뮤니티에 가치와 효용을 제공하고, Ethena가 규모에 맞춰 더욱 안정적으로 성장할 수 있도록 지원하며, 저희 또한 그 혜택을 누리고 있습니다.

PANews: 앞으로 3~5년 동안 DeFi 시장에서 가장 중요한 혁신과 트렌드는 무엇이라고 생각하시나요?

TN LEE: 사실, 두 가지 비교적 확실한 트렌드가 있다고 생각합니다. 둘 다 획기적인 기술은 아니지만, 시장 관련성 측면에서는 더 그렇습니다. 첫째, 실물 자산(RWA)의 수익 기회에 참여하고자 합니다. 미국이 암호화폐 규제 체계를 개선하기 시작함에 따라, 기존 기관들이 암호화폐 산업과 DeFi 시장에 더욱 적극적으로 참여할 가능성이 높습니다. 이러한 추세가 암호화폐 분야에 더 많은 기회를 창출할 것으로 예상하며, Pendle은 이러한 기회를 포착하는 데 전념할 것입니다.

둘째, 비트코인의 지속 가능한 수익률이 점점 더 중요해질 것이라고 생각합니다. 대출이나 구조화 상품을 통해 사용자들이 비트코인 수익에 얼마나 쉽게 접근할 수 있는지, 그리고 의미 있고 지속 가능한 수익을 창출할 수 있는지가 매우 중요할 것입니다. 저는 이것이 바로 성배라고 생각합니다. 비트코인은 전체 암호화폐 시장에서 가장 큰 단일 자산이기 때문입니다. 따라서 비트코인에서 수익을 창출하는 것은 유용성과 가치 창출 측면 모두에서 엄청난 영향을 미칠 것입니다.