에어드롭의 전설에서 파생상품의 제왕으로, 2025년 하이퍼리퀴드의 정복 여정을 되짚어봅니다.

출처: 뱅크리스

저자: 데이비드 크리스토퍼

원제: Hyperliquid & The Year Perps Caught Fire

작성 및 편집: BitpushNews

2025년 암호화폐 산업의 성장을 되돌아볼 때, 하이퍼리퀴드는 피할 수 없는 주목 대상이 될 것입니다.

해당 거래소는 2024년을 대규모 에어드롭과 뛰어난 가격 성과로 마무리하며, 수많은 암호화폐 트위터 사용자들의 관심을 다시 한번 불러일으켰습니다.

2025년 말까지 이 플랫폼은 완전히 혁신적인 플랫폼으로 탈바꿈하여 전체 암호화폐 생태계에서 매출 4위를 기록하며 총 매출 6억 5천만 달러를 돌파했고, 한때 무기한 계약 거래량의 70%를 차지하기도 했습니다.

하이퍼리퀴드의 모든 행보를 면밀히 지켜보지 않았다면, 이러한 획기적인 성공은 갑자기 나타난 것처럼 보일 수도 있습니다. 하지만 하이퍼리퀴드의 성공은 치밀하게 계획된 독창적인 성장 전략과 그에 걸맞은 외부의 인정이 결합된 결과입니다.

다음은 2025년 Hyperliquid 개발 현황에 대한 전체 요약입니다(그리고 2026년에 Hyperliquid의 진정한 시험대가 될 이유).

2025년 1분기: 암호화폐 네이티브의 장점

하이퍼리퀴드의 급속한 성장은 "업계의 흐름을 진정으로 따라가는 것"의 중요성을 다시금 일깨워주는 계기로 시작되었습니다.

지난 1월 트럼프 토큰이 출시되었을 때, 하이퍼리퀴드는 다른 거래소들보다 먼저 무기한 계약을 상장하며 "사전 발행 토큰 거래를 위한 선호 플랫폼"으로서의 성공을 시작했습니다.

물론, 그렇게 신속하게 대응할 수 있었던 이유 중 하나는 대형 거래소들이 사용자와 기업을 보호하기 위해 사용하는 "기업 차원의 장벽"에 구애받지 않았기 때문입니다.

하지만 핵심적인 요소는 바로 확고한 "내부 정보"입니다. Hyperliquid 팀은 온체인 시장의 동향을 면밀히 파악하고 있어 기회를 포착하고 이러한 토큰을 최초로 상장하는 이점을 누릴 수 있습니다. 이러한 강점 덕분에 Hyperliquid는 기존 대형 거래소보다 먼저 새로운 자산을 거래할 수 있는 최적의 플랫폼으로 자리매김했습니다.

2월에 HyperEVM이 출시되었습니다. HyperEVM은 HyperCore(Hyperliquid의 거래 엔진) 위에 구축된 범용 스마트 계약 레이어입니다. 자리를 잡는 데 다소 시간이 걸렸지만, 상향식 인센티브 프로그램 없이 성공을 거두었습니다. 즉, 2분기에 접어들었을 때 이미 핵심 사용자층을 확보했으며, 이들은 보상을 받기 위해서가 아니라 체인의 비전을 믿고 인센티브를 얻기 위해서가 아니라 HyperCore와의 상호 운용성 같은 고유한 기능을 활용하고 싶어했습니다.

2025년 2분기: 본격적인 발병

시장의 관심은 예상보다 훨씬 빠르게 집중되었습니다. HYPE 토큰은 4월 최저치에서 거의 네 배 가까이 상승했고, 5월에는 Hyperliquid가 전체 온체인 무기한 계약 거래의 70%를 차지했습니다. 벤처 캐피털의 지원도 없고 토큰 인센티브도 없는 플랫폼으로서는 놀라운 수치입니다.

HYPE 토큰의 최고점, HyperCore 활동의 폭발적인 성장, 그리고 HyperEVM 생태계의 발전은 모두 Hyperliquid의 성공 스토리에 기여하고 있습니다.

시장이 회복됨에 따라 Hyperliquid의 원활한 사용자 경험(UX)과 풍부한 유동성은 엄청난 주문 유입을 포착했으며, 총 거래량은 1조 5천억 달러까지 증가했습니다.

앞서 언급했듯이 HyperEVM 역시 순조롭게 성장하고 있으며, Kinetiq, Felix, Liminal과 같은 프로젝트 출시와 사용자들이 새로운 수익 창출 기회를 모색한 덕분에 총 예치 자산(TVL)이 4월 3억 5천만 달러에서 6월 중순 18억 달러로 증가했습니다. 이 모든 활동은 백그라운드에서 HYPE 토큰을 소각하는 역할을 합니다.

하이퍼리퀴드는 이러한 급속한 성장 속에서 도처에 존재하는 것처럼 보입니다.

이 사건은 전국 방송에 방영되었고, 블룸버그 통신에 보도되었으며, 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 정책 논의의 핵심 쟁점이 되었습니다. 이 논쟁은 더 이상 무시할 수 없는 사안이 되었습니다.

2025년 3분기: 정점 상승 및 차별화의 시작

3분기부터 하이퍼리퀴드의 인프라가 자체 생태계 외부에서도 필수불가결한 요소가 되어가고 있다는 신호가 나타나기 시작했습니다.

팬텀 월렛은 솔라나 기반의 무기한 계약 플랫폼을 우회하고 빌더 코드를 통해 하이퍼리퀴드를 통합합니다. 빌더 코드는 하이퍼리퀴드에서 외부 플랫폼이 하이퍼코어로 트랜잭션을 라우팅하여 수수료를 얻을 수 있도록 하는 메커니즘입니다.

래비가 바로 뒤따라왔다. 그 뒤를 이어 메타마스크가 왔다.

많은 모바일 거래 애플리케이션은 빌더 코드를 통해 출시됩니다.

요약하자면, 이러한 통합을 통해 "파트너"들은 약 5천만 달러의 수수료를 벌어들였고 1,580억 달러 규모의 거래를 처리했습니다.

그러던 중 9월에 USDH를 둘러싼 입찰 경쟁이 벌어지면서 하이퍼리퀴드가 얼마나 가치 있고 유명해졌는지 드러났습니다.

문제는 간단합니다. 하이퍼리퀴드는 크로스체인 브리지를 통해 서클 USDC 공급량의 약 8%를 보유하고 있으며, 이로 인해 매년 약 1억 달러의 수익이 경쟁사인 코인베이스로 유출되고 있습니다. 반면 하이퍼리퀴드 자체 생태계는 이러한 수익을 되찾을 수 없습니다. 자체 스테이블코인을 발행하면 이 문제를 해결하고 잠재적으로 연간 2억 달러의 수익을 하이퍼리퀴드로 다시 가져올 수 있습니다.

스테이블코인 발행 초청이 이루어졌으며, 다수의 저명한 입찰자들이 관심을 보였습니다.

에테나는 7,500만 달러 규모의 성장 투자와 기관 파트너십을 제안했습니다. 팍소스는 심지어 페이팔과 벤모 연동까지 언급했고, 이에 페이팔은 트위터에서 하이퍼리퀴드를 언급하기도 했습니다.

결과적으로 Native Markets가 입찰에서 승리했는데, 이 팀은 HYPE의 저명한 기고자인 Max Fiege, 전 Uniswap Labs COO인 MC Lader, 그리고 Paradigm 연구원인 Anish Agnihotri가 이끌었습니다.

어떻게 규모가 작고 자금력도 부족한 팀이 이 거대 기업들을 이길 수 있었을까요? 그들은 하이퍼리퀴드의 정신에 더 부합했고, 자립심이 강했으며, 같은 목표를 공유하고, 하이퍼리퀴드가 처음 만들어졌을 때처럼 진정으로 유기적인 무언가를 구축할 준비가 되어 있었기 때문입니다.

그 파급 효과는 하이퍼리퀴드 자체를 넘어 확산되었다. 메가이쓰(MegaETH)는 곧 자체 스테이블코인 발행 계획을 발표했고, 수이(Sui)도 11월에 같은 행보를 보였다.

하지만 USDH는 9월 중순 HYPE 토큰의 최고점을 기록했는데, 이 시기는 경쟁이 본격적으로 나타나기 시작한 때이기도 합니다. CZ가 지원하는 바이낸스 기반 거래소인 Aster와 이더리움 L2 무기한 계약 플랫폼인 Lighter는 모두 공격적인 에어드롭 캠페인을 시작했습니다. 거래량은 여전히 분산되어 있었고, Hyperliquid의 시장 점유율은 이 글을 쓰는 시점에서 17.1%에 불과했습니다.

2025년 4분기: 성숙과 성장의 어려움

10월에 오랫동안 기다려온 HIP-3가 출시되어 HyperCore에서 허가 없이 상장할 수 있게 되었고, 거래소의 확장과 탈중앙화를 촉진했습니다.

HYPE 토큰 50만 개를 스테이킹한 사용자는 이제 다음과 같은 맞춤형 마켓을 배포할 수 있습니다.

Unit's Trade.xyz 및 Felix Protocol의 주식 무기한 계약
Ethena와 같은 프로토콜에서 제공하는 이자부 담보(예: sUSDE)를 사용하는 무기한 계약 시장
벤처스 같은 플랫폼을 통해 SpaceX나 Anthropic 같은 민간 기업의 합성 소재에 투자할 수 있는 시장.

하지만 HIP-3 출시에도 불구하고 HYPE 토큰 가격은 9월 최고치 대비 거의 50% 하락했습니다.

이유는 무엇일까요? 시장 환경과 경쟁 외에도 특히 두 가지가 두드러집니다.

먼저, 하이퍼리퀴드는 이번 분기에 2년 만에 처음으로 자동 레버리지 축소(ADL) 이벤트를 경험했습니다. 10월 10일 시장 폭락 당시, 과도한 레버리지를 사용한 포지션들이 청산 엔진과 HLP(하이퍼리퀴드 유동성 공급자)가 흡수할 수 있는 속도보다 빠르게 증거금이 소진되었습니다. 이에 따라 프로토콜은 12분 만에 40건 이상의 자동 레버리지 축소 이벤트를 발생시켜 가장 수익성이 높은 포지션들을 강제로 축소하고 장부를 재조정했습니다. 일각에서는 이러한 조치가 여전히 "정상적인 청산"이었다고 주장하는 반면, 다른 한편에서는 해당 메커니즘이 부실 채권을 충당하는 데 필요한 것보다 더 많은 포지션을 청산했다고 비판합니다. 물론 외부 자금 지원 없이 시스템은 지급 능력을 유지했지만, 시장 전체와 마찬가지로 하이퍼리퀴드 역시 이번 사태의 여파에서 회복하는 데 시간이 걸릴 수 있습니다.

둘째로, 11월에 팀 토큰 언락이 시작되었습니다. 언락된 총량은 예상보다 적었지만, 이러한 베스팅 방식 또한 HYPE의 부진한 성과에 영향을 미쳤을 가능성이 있습니다. 매도세는 미미하여 전체의 23%만이 OTC로 이동했고, 40%는 리스테이트로 전환되었습니다. 하지만 향후 언락 속도는 여전히 불확실합니다. 제 생각에는 핵심 개발팀이 기여자들의 공정성과 생태계의 건전성 사이의 균형을 맞추기 위해 최종 일정을 조율 중인 것으로 보입니다. 그러나 투명성과 정직성을 중시하는 프로토콜인 만큼, 이러한 불확실성은 시장의 불안감을 야기할 수 있습니다.

Hyperliquid는 첫 번째 락업 해제에서 175만 개의 HYPE 토큰을 락업 기간 종료 후 배포했지만, 향후 락업 해제 속도에 대해서는 아직 완전히 공개하지 않았습니다.

영구계약의 시험대

시장과 거래 활동이 둔화되었음에도 불구하고, Hype의 실적 부진 원인을 이해하려 할 때 Hyperliquid 자체와 함께 진행되어 온 무기한 계약 생태계의 심오한 진화를 간과해서는 안 됩니다.

Lighter와 Aster는 온체인 경쟁의 두 가지 예일 뿐입니다. 에어드롭을 노리는 사람들 때문에 거래량이 부풀려졌을 수도 있지만, 이들은 실제로 유용한 옵션을 제공합니다.

오프체인 영역에서 코인베이스의 무기한 계약은 곧 로빈후드의 상품과 경쟁하게 될 것입니다. 무기한 계약이 점차 보편화됨에 따라 더 많은 경쟁업체가 등장할 것입니다.

다시 말해, 하이퍼리퀴드는 현재 시험 단계에 있으며, 이 단계는 2026년까지 계속될 것입니다.

핵심은 2025년까지 실제로 상당한 성공을 거두었는지 여부가 아닙니다. 이미 성공을 거두었습니다. 진짜 관건은 시장 경쟁이 더욱 치열해지는 상황에서, 빌더 코드와 HIP-3와 유사한 분산형 모델과 같은 통합 방식을 통한 성장 전략이 여전히 유리하다는 것을 입증할 수 있는지 여부입니다.

그들이 오늘날의 위치에 오르게 된 비결은 편법을 쓰지 않고 더 나은 제품과 더 나은 생태계를 구축한 것입니다. 앞으로도 그들이 선두 자리를 유지할 수 있는 비결은 바로 그 방식을 반복하는 것입니다.