"알트코인 시즌"의 새로운 버전: 전반적인 상승세에 작별 인사, ETF와 같은 이야기, 실질 수익률 및 기관 채택이 "선택적 강세장"을 촉발할 것입니다.

편집자: Yuliya, PANews

전반적으로 침체된 시장 심리와 불확실한 방향성을 보이는 현재 상황에서, 본 기사의 저자는 알트코인 시장에 대해 과감하고 비판적인 결론을 제시합니다. "우리는 다음 '알트코인 시즌'이 시작되기 전 마지막 조용한 시기를 보내고 있을지도 모릅니다." 시장의 전반적인 상승세와는 달리, 향후 시장은 ETF, 실질 수익률, 기관 투자자들의 채택과 같은 핵심적인 요소들에 의해 주도될 것입니다. 다음은 PANews에서 편집한 본 기사의 원문입니다.

우리는 시장 주기에서 가장 힘든 시기인 중요한 전환점에 서 있을지도 모릅니다. 이 시기에 시장 참여자의 99%는 지치거나 우유부단해서 그날을 기다리기로 하고, 오직 1%만이 자신의 삶에 영향을 미칠 거래 레이아웃을 조용히 완성합니다.

카피캣 시즌의 신호가 나타났다

지난주 비트코인은 사상 최고 월간 종가를 기록했지만, 시장 지배력은 약화되기 시작했습니다. 동시에 고래 투자자들은 단 하루 만에 100만 개가 넘는 ETH(약 30억 달러)를 조용히 사들였고, 거래소 비트코인 잔액은 수년 만에 최저치로 떨어졌습니다.

개인 투자자들은 여전히 관망하며 회의적인 태도를 보이고 있습니다. 심리 지표도 저조한데, 이는 초기 투자자들에게 이상적인 시장 상황입니다.

이 순간 모든 것이 일어나기 시작했습니다.

현재 알트코인 투기 지수는 여전히 20% 미만이며, ETH/BTC 통화쌍은 수 주 만에 처음으로 주간 상승선을 기록했습니다. 솔라나 ETF 승인은 기정사실입니다. 온체인 자금 순환이 조용히 시작되었으며, 자금은 시장 흐름에 부합하는 DeFi, 실물 자산(RWA), 리스테이킹 등 분야로 미묘하게 유입되고 있습니다.

하지만 지금은 2021년이 아니며, 그런 종류의 "모두가 떠나는" 상황은 다시 나타나지 않을 것입니다.

다음 시장은 더욱 선별적이고 내러티브에 의해 주도될 것입니다. 자본은 실질 수익률, 크로스체인 추상 인프라, 그리고 담보 수익 메커니즘을 갖춘 ETF 구조화 자산으로 유입되고 있습니다.

만약 당신이 묵묵히 돈을 모아왔다면, 이것이 당신의 신호입니다.

DeFi 분야의 심오한 변화

우리는 DeFi가 더욱 제도화되고 눈에 띄지 않는 단계로 나아가는 것을 목격하고 있습니다. 한편으로는 재담보 채권, 고정 금리 자동 갱신 신용, 스테이블코인 회전 금고와 같이 기관을 위해 설계된 금융 기본 요소들이 호황을 누리고 있습니다. 다른 한편으로는 Enso 및 Dynamic과 같은 결합성 계층이 일반 사용자의 운영 복잡성을 간소화하고 있습니다.

하지만 결국 "포인트 게임"을 넘어 실질적인 경제적 가치나 사용 사례를 통합하는 프로토콜만이 자본 유입을 지속할 수 있을 것입니다. 이러한 흐름 속에서 진정한 승자는 원활한 크로스체인 사용자 경험(UX), 안전한 인프라, 그리고 예측 가능하고 실제와 유사한 투자 수익을 완벽하게 결합하는 프로토콜이 될 것입니다.

DeFi 분야에서 일어나는 6가지 주요 트렌드는 다음과 같습니다.

1. 스테이블코인 수익률 최적화 및 고정수익 DeFi

DeFi는 스테이블코인을 고수익 채권형 자산으로 전환하여 자금을 유치하는 등 기존 금융을 점차 모방하고 있습니다. 현물 시장의 변동성이 커지는 상황에서, 프로토콜들은 기관 투자자와 개인 투자자의 두 가지 니즈를 모두 충족하기 위해 자본 효율성과 고정 금리 구조에 초점을 맞추고 있습니다.

Euler Finance: Arbitrum에 배포된 이 슈퍼 대출 애플리케이션은 ARB, WETH, USDC, WBTC와 같은 대형 자산에 대한 대출 시장을 제공하고 rEUL 보상 메커니즘을 통해 유동성을 유치합니다.
일드 네스트(Yield Nest): 스테이블코인을 핵심으로, Superform 플랫폼과 SuperUSDC 기반 전략을 활용해 새로운 자산 $ynUSDx를 출시하여 스테이블코인 수익을 극대화합니다.
사이즈 크레딧: 사용자들이 저렴한 USDC를 대가로 고정 수익 원금 토큰을 재활용할 수 있도록 혁신적으로 허용하여 유휴 자본에 대한 연간 두 자릿수 수익을 얻으려고 시도합니다.
렌조 프로토콜: 한편, 렌조는 리스테이킹 측면에서 정기적인 "무이자 리스테이킹 채권"을 출시했습니다. 이 채권은 능동적 검증 서비스(AVS)에 예측 가능한 현금 흐름을 제공하는 동시에 유동성 공급자에게는 채권과 유사한 고정수익 투자 기회를 제공합니다. 이러한 구조는 아이겐레이어(EigenLayer) 증권 시장에서 고정수익 투자의 초석이 될 수 있습니다.

하지만 홍보 효과를 통한 높은 수익률(15% 이상)은 일반적으로 레버리지, 리스테이킹 또는 루핑 전략을 필요로 한다는 점에 유의해야 합니다. 수수료, 슬리피지, 그리고 위험 부담을 차감한 후 실제 순수익률은 6~9%에 가까울 수 있습니다. 또한, 이러한 루프 구조를 뒷받침하는 결합성은 편의성을 제공하지만, 체인 청산 및 스테이블코인 디커플링과 같은 시스템적 위험을 증가시킵니다.

2. 크로스체인 유동성과 사용자 경험의 통합

사용자가 멀티체인 유동성을 활용하는 방식이 근본적으로 변화하고 있습니다. 크로스체인 사용자 경험은 복잡한 연결 과정에서 벗어나 체인 간 경계가 효과적으로 추상화되는 원활한 의도 기반 입금 시스템으로 진화하고 있습니다.

GHO: Avalanche에 대한 배포(이더리움 외부에서 처음 배포)는 네이티브 크로스체인 스테이블코인 유틸리티의 개발 추세를 보여줍니다.
Enso: Enso가 출시한 임베디드 크로스체인 DeFi 입금 컴포넌트는 사용자 경험의 세대적 도약을 보여줍니다. LayerZero와 Stargate를 기반으로 구축된 이 컴포넌트를 통해 사용자는 클릭 한 번으로 브릿징, 거래소 및 전략 구축을 완료할 수 있습니다. Pume Network와 Yield와 같은 프로젝트는 이 컴포넌트를 통합하여 자금을 금고로 유입했습니다.
T1 프로토콜의 읽기 증명(Proof of Read) 시스템 또한 실시간 크로스체인 검증 메커니즘을 추진하고 있습니다. TEE(신뢰 실행 환경) 인프라를 기반으로 Arbitrum과 Base 간의 고속 크로스체인 검증을 여러 서명 없이 제공하여 연결 효율성과 신뢰 가정을 효과적으로 개선합니다.
XRP Ledger에서 크로스체인 메시징을 가능하게 하기 위한 웜홀과 리플의 새로운 협업은 체인 간의 전쟁이 사라지지 않을 것이며, 사용자 경험이 점차 통합되고 있음을 보여줍니다.

추세는 명확합니다. 가치 포착이 L1 공개 체인 자체에서 구성 가능한 인프라 및 메시징 계층으로 점차 상향 이동하고 있습니다.

3. 리스테이킹 및 온체인 보안 시장

리스테이킹은 독립적인 온체인 보안 시장으로 계속해서 발전하고 있습니다. 핵심은 ETH 리스테이킹을 구조화된 상품에 투입하여 회사채나 국채와 유사한 수익 구조를 만드는 것입니다.

Renzo Protocol의 새로운 Flow Vault와 재담보 채권은 AVS(Active Validation Services)가 알려진 수익률을 기반으로 예산을 편성할 수 있는 기능을 제공하는 동시에 유동성 공급자가 고정 수익 스타일 상품에 ETH를 묶어둘 수 있도록 합니다.
Succinct는 현재 테스트넷의 2.5단계에 진입하여 분산형 검증 계층, 경쟁적 검증 경매, 스테이킹 메커니즘, 하드웨어 최적화 기능을 추가하여 고성능 재스테이킹 생태계의 기반을 마련했습니다.
Solana 생태계에서 jito는 Magicnet 프로젝트를 통해 롤업에 대한 재스테이킹 지원도 제공하여 Solana 온체인 보안 계층의 확장을 촉진하고 있습니다.

자본이 점차 EigenLayer 생태계의 기본 요소로 흘러들어감에 따라, 우리는 새로운 형태의 "재담보 수익률 곡선"의 프로토타입을 보고 있습니다. 즉, 단기 및 장기 채권의 가격은 위험 인식, 퇴장 유동성 및 슬래시 위험에 따라 할인 또는 프리미엄이 적용되어 다르게 책정됩니다.

하지만 결합성은 취약성을 동반합니다. 예를 들어, 무쿠폰 채권 구조는 원금을 만기일까지 묶어두어야 하며, 스마트 계약의 취약점이 없더라도 페널티 발생이나 검증자 다운타임이 발생하면 원금이 심각하게 손상될 수 있습니다.

4. 데이터 인프라의 수익화 및 프로그래밍 가능성

블록 공간은 더 이상 병목 현상이 아니지만, 데이터 지연 시간과 구성 가능성은 병목 현상입니다. Shelby와 Dynamic과 같은 프로젝트는 Web3 개발자에게 수익 창출이 가능한 실시간 읽기/쓰기 인프라를 제공하는 것을 목표로 합니다.

Shelby: Aptos와 Jump가 개발한 Shelby는 1초 미만의 읽기 속도, 동적 콘텐츠, 그리고 수익 창출이 가능한 데이터 접근을 지원합니다. Shelby의 목표는 정적 콜드 스토리지를 실시간 스트리밍 컴퓨팅으로 대체하는 것입니다.
ZKsync의 Airbender 모듈은 단 0.0001달러의 비용으로 35초 만에 zkVM 증명을 생성할 수 있습니다. 이는 기존 솔루션보다 6배 더 빠르고 저렴합니다.
Dynamic은 지갑 상호작용 계층에서 시작하여 지갑 전환 및 사용자 입력 과정에서 발생하는 마찰 문제 해결에 중점을 둡니다. Dynamic의 인프라는 2천만 명 이상의 사용자와 500개 이상의 지갑을 지원하며, 다양한 애플리케이션 시나리오에서 결제 결합성을 구현했습니다.

이러한 추세는 새로운 미들웨어 비즈니스 모델을 탄생시키고 있습니다. 개발자에게 지연 시간이 짧고 체인에 독립적인 데이터 액세스 서비스를 제공하고 온디맨드 방식으로 요금을 부과하는 것입니다. 향후 AWS 방식의 가격 모델과 지연 시간 기반 개발자 티어 시스템이 도입될 수도 있습니다.

5. 기관 신용 인프라 및 RWA 통합

온체인 대출이 제도화되고 있으며, 자동으로 갱신되는 신용 한도, 대체 변동 금리, 레버리지 RWA 전략이 주요 초점이 되고 있습니다.

테너 파이낸스(Tenor Finance)와 모르포(Morpho) V2의 통합은 온체인 신용의 성숙도를 보여줍니다. 새로운 고정금리 대출 상품은 자동 갱신 및 폴백 로직을 제공하여 기관 사용자에게 TradFi에서 일반적으로 사용되는 도구와 유사한 기능을 제공합니다.
Morpho는 또한 Apollo Global의 ACRED 펀드를 기반으로 한 레버리지 RWA 전략을 미리 보여주며, 미래의 추세는 고수익, 규정 준수, 기관 유동성이 높은 온체인 볼트를 구축하는 것이라고 밝혔습니다.
Euler Prime은 목표 지향적인 인센티브를 통해 스테이블코인 유동성을 촉진하고, 예측 가능한 수익을 추구하는 시장 조성자와 볼트 관리자를 위해 수익 효율성을 최적화합니다.

온체인 프라임 브로커리지가 점차 현실화되고 있으며, 규정 준수를 위한 구조화된 채권 상품이 새로운 성장 동력을 이끌 것입니다. 그러나 RWA 전략은 고충실도 오라클과 강력한 환매 로직을 필요로 합니다. 오프체인 미스매치는 대규모 디앵커링 또는 마진 콜 위험을 초래할 수 있습니다.

6. 에어드랍 경제와 인센티브 채굴

사용자 유지 데이터는 계속 감소하고 있지만, 에어드롭은 여전히 주요 사용자 확보 전략입니다.

Spark의 SNAPS 이벤트, Aethir의 Cloud Drop 2.0, KiiChain의 ORO 테스트넷 이벤트는 주목을 끌기 위해 포인트, 작업 시스템, 게임화된 상호 작용이라는 익숙한 공식을 계속 사용했습니다.

그러나 데이터에 따르면 에어드랍 2주 후 총 가치의 약 15%만 남습니다. 따라서 프로젝트 소유주는 더 높은 포인트 배수(예: 최대 30배의 LP)를 제공하거나 추가 혜택(거버넌스 권한, 수익률 증가)을 제공하여 사용자를 유치해야 합니다.

Cookie.fun과 같은 플랫폼은 사회적 또는 행동적 검증을 통해 Sybil 공격을 줄이려고 하지만, 채굴 고래는 여전히 지갑 분할, 다중 서명 구조 등을 통해 제한을 우회합니다.

장기적인 유동성을 원하는 프로젝트는 새로운 사용자를 유치하기 위해 투기 포인트에만 의존하기보다는 veNFT 잠금, 시간 가중 보상 메커니즘, 액세스 권한 재지정과 같은 유지 지향적 인센티브 메커니즘을 활용해야 합니다.

거시적 내러티브와 투자 프레임워크

지정학적 혼란이 여전히 시장을 강타할 수 있지만, 구조적 매수자들은 끊임없이 모든 하락을 흡수하고 있습니다. 알트코인은 2021년처럼 "대폭 상승"을 이끌지는 못할 것입니다. 대신, ETF, 실질 소득, 거래소 유통 채널 등 가시적인 촉매제를 가진 이야기들이 단순한 밈(meme) 투기에서 관심을 다른 곳으로 돌릴 것입니다.

1. 거시적 맥락: 헤드라인과 관련된 변동성

이란-이스라엘 분쟁 당시 비트코인 가격은 10만 5천 달러에서 9만 9천 달러로 하락하며 2025년 시장이 뉴스 헤드라인에 의해 좌우된다는 것을 다시 한번 입증했습니다. 36시간 만에 미국은 이란 핵 시설에 대한 공격을 확정했고, 이란 의회는 호르무즈 해협 봉쇄를 위협했으며, 테헤란은 상징적으로 미군 기지에 미사일을 발사했고, 트럼프 대통령은 신속하게 휴전을 중재했습니다. 이 모든 과정은 주말 만에 압축되었고, 비트코인 가격은 급락했다가 다시 완전히 회복되었습니다.

시장 해석: 3개월간의 횡보 거래 이후 단기 레버리지가 누적되면서 지정학적 공황은 유동성 확보를 촉발했고, 이는 보유자가 불확실한 투자자들의 칩이 장기 계좌로 이동하는 결과를 초래했습니다. ETF는 유통 중인 칩을 지속적으로 흡수하고 있으며, 거시경제적 혼란이 발생할 때마다 이러한 이동은 가속화됩니다. BTC는 현재 10만 7천 달러 부근에서 등락하고 있는데, 이는 현재 고점보다 약 25% 낮지만, 레인보우 밸류에이션 모델(Rainbow Valuation Model)의 "매수" 범위(즉, 9만 4천 달러 미만)보다는 여전히 높습니다.

2. 여름의 고요함인가, 이륙 전의 준비인가?

계절별 통계에 따르면 3분기 시장은 비교적 조용할 것으로 보이지만, 두 가지 주요 구조적 요인이 이러한 추세를 방해했습니다.

ETF의 안정적인 매수세: 2024년의 경험에 따르면 안정적인 ETF 펀드 자금 유입이 구조적 바닥을 형성했습니다. 채굴자들의 매도 압력이 더욱 약화되고 칩이 기업 금고로 계속 유입되면, 거래량이 증가하면서 비트코인은 13만 달러까지 빠르게 상승할 수 있습니다.
미국 주식 시장이 주도권을 잡았습니다. S&P 500 지수는 6월 27일 신고가를 경신한 반면, 비트코인은 뒤처졌습니다. 역사적으로 이러한 격차는 비트코인으로 4~8주 안에 메워지는 경우가 많았습니다. 전반적인 위험 선호도가 여전히 긍정적이라면, 암호화폐 시장은 "실패"하기보다는 "뒤처지고" 있을 가능성이 있습니다.

3. 지금 당장 주목할 만한 유일한 대안적 서사: 솔라나 ETF

"차세대 대박"에 대한 기대감이 극도로 낮은 시장에서 솔라나 현물 ETF는 기관 투자자들의 관심을 받는 유일한 테마가 되었습니다. 4개 ETF(VanEck, 21Shares, Canary, Bitwise)에 대한 SEC의 심사 기간은 올해 1월에 공식적으로 시작되었으며, 최종 결정은 늦어도 9월에 발표될 예정입니다.

향후 솔라나 ETF 구조에 스테이킹 보상이 포함된다면, 그 역할은 "높은 베타 L1 거래 대상"에서 "준소득 창출형 디지털 주식"으로 바뀔 것입니다. 이는 스테이킹 관련 대상(예: JTO 및 MNDE)이 ETF 내러티브에 포함되도록 유도할 것입니다. 현재 150달러 미만의 SOL 가격은 더 이상 단순한 투기가 아니라 "ETF 패키징 거래"를 위한 초기 계획입니다.

4. DeFi에 대한 기본 지원

X 플랫폼에서는 밈 코인과 순환적 이야기가 화제의 중심이지만, 실제로 현금 흐름이 있는 온체인 프로토콜이 조용히 강해지고 있습니다.

5. 미메코인

바이낸스에 최근 출시된 $BANANAS31, $TUT, $SIREN과 같은 무기한 계약은 "펌프 앤 덤프" 거래 모델을 제시합니다. 유동성이 낮은 이러한 자산은 무기한 계약을 통해 끌어올려지고, 자금 조달 금리는 빠르게 마이너스로 전환되며, 마케터들은 이를 "섹터 로테이션"이라고 부릅니다. 본질적으로 이러한 거래의 대부분은 가치 창출이 아닌 착취적인 거래입니다. 이를 "폰지 게임"으로 받아들이고 손절매와 이익실현 시점을 명확하게 설정하거나, 아예 무시하는 것이 좋습니다.

동일한 경고가 베이스 체인의 밈 코인(예: $USELESS, $AURA)에도 적용되는데, 이 코인은 하루에 10배나 급등하거나 70%나 폭락할 수 있습니다.

6. 신규 발행 프로젝트 및 구조적 이점

로빈후드의 L2 시장 진출: 로빈후드는 Arbitrum Orbit을 L2 솔루션으로 선택했으며 토큰화된 주식 개발을 주도하고 있습니다. 이는 코인베이스의 Base가 개척한 "거래소 체인" 이론을 뒷받침합니다. 로빈후드는 수백만 명의 사용자를 활용하여 이더리움 L2에서의 사용자 활동을 촉진하고, 여름철 거래 침체기에 큰 관심을 불러일으킬 것으로 예상됩니다.
$H(Humanity Protocol)와 $SAHARA(Sahara AI)의 최근 토큰 가격은 초기 단계의 급격한 매도에도 불구하고 팀에 신뢰할 수 있는 계획과 검증 가능한 로드맵이 있는 한 해당 토큰은 2차 거래에서 여전히 활발한 시장 매수를 받을 수 있음을 보여줍니다.

7. 2025년 3분기 투자 프레임워크

핵심 포지션: ETF 유출이 유입을 크게 초과할 때까지(아직은 이러한 징후가 보이지 않음) 계속해서 많은 양의 BTC를 할당합니다.
로테이션 베타: ETF의 대안으로 SOL 160달러 이하에서 포지션을 계속 구축하고 이를 $JTO 및 $MNDE와 페어링하여 수익률 향상과 함께 잠재적인 수익률을 얻으세요.
기본 DeFi 포트폴리오: $SYRUP, $LQTY, $EUL, $FLUID를 동일한 가중치로 할당합니다. 프로젝트 중 하나가 뛰어난 성과를 보이면 수익을 뒤처진 프로젝트로 순환시킵니다.
투기적 포지션: 밈 코인에 대한 노출을 전체 NAV의 5%로 제한합니다. 바이낸스 영구 계약의 각 밈 코인을 주간 옵션 거래로 취급합니다. 낮은 비용으로 높은 수익을 얻고, 엄격한 정지 가격을 설정합니다.
이벤트 기반: Robinhood L2의 이정표 추적, Arbitrum 생태계 토큰의 사용자 증가와 관련된 촉매 사전 배치.