저자 | Aylo
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우선, 이 사이클은 실제로 어렵습니다. 누군가가 이것이 어렵지 않다고 속여서는 안 됩니다. 하지만 현실은 각 주기가 이전 주기보다 더 어렵다는 것입니다. 시장 참여자 수는 늘어나고, 경쟁은 더욱 치열해지고, 기존 참여자들은 더욱 현명해지고 있으며, 당연히 결국 실패하는 사람이 많아질 것입니다.
하락장 동안 BTC나 SOL에 많은 투자를 하지 않았다면, 아마도 전혀 돈을 벌지 못했을 것이고, 심지어 미쳐버렸을지도 모릅니다. SOL 가격을 사용하지 않았다면 아마 어려움을 겪었을 겁니다.
그렇습니다. 이번 라운드에서 개인적으로 큰 승자가 몇몇 있긴 합니다만, 이 자산에 큰 돈을 걸었다면 결국 수익의 일부 또는 대부분을 돌려줘야 할 가능성이 큽니다. 결국, 대부분의 사람들은 큰 수익을 낸 후에 멈추지 않을 것입니다. 그들은 항상 "사이클이 아직 끝나지 않았다"고 느끼고 다시 시도하고 싶어합니다. 그 결과 그들은 번 돈을 모두 잃게 됩니다.
"어리석은 게임을 하면 어리석은 상품을 받는다" 이 원칙은 항상 적용되지만, 트레이더와 도박꾼의 경우 이 과정은 때때로 길어진다.
그렇다면 이 순환이 왜 이렇게 어려운 걸까요?
01. 외상후스트레스장애(PTSD)
지난 2번의 대규모 알트코인 주기에서 대부분 통화는 90-95% 폭락을 경험했습니다. 루나와 FTX의 붕괴는 업계의 연쇄 반응을 더욱 심화시켰고, 시장은 예상보다 더 급락했습니다. 수많은 대형 기업이 청산되었고, 암호화폐 대출 플랫폼은 아직 회복되지 않았습니다.
이러한 "외상 후 스트레스 장애(PTSD)"는 암호화폐 기반 사용자에게 깊은 영향을 미쳤습니다. 이번 사이클에서 알트코인 시장의 거래 패턴은 "모든 프로젝트는 사기다"라는 주류 견해를 크게 반영하고 있습니다. 지난 두 번의 암호화폐 시장 주기에서 사람들은 일반적으로 "이 기술이 미래를 나타낸다"고 믿었습니다. 하지만 이번 주기에서는 그런 믿음이 상당히 약화되거나 파괴되었으며, 많은 사람들이 더 이상 암호화폐 산업의 장기적 전망을 믿지 않습니다. 오히려 "모든 것이 사기다"라는 견해가 주류 인식 중 하나가 되었습니다.
아무도 자산을 장기간 보유하려 하지 않습니다. 자산이 반으로 줄거나 다시 없어지는 고통을 겪고 싶지 않기 때문입니다. 이로 인해 극단적인 "맥스 지트 사이클"이 발생합니다. 모두가 앞서나가기를 원하고 다른 사람이 앞서나가기를 기대합니다.
소셜 미디어(X에 대한 암호화폐 트윗)는 이런 감정적 거래를 악화시키고, 시장 참여자들은 매일 사이클 정점을 찾고 있어 시장 감정이 더 격렬하게 변동하게 됩니다.
이러한 심리적 영향은 거래 행동에만 반영되는 것이 아니라 전체 생태계의 구성 및 투자 방법에도 영향을 미칩니다. 오늘날 프로젝트에 대한 감시는 더욱 강화되었으며 신뢰에 대한 기준도 상당히 높아졌습니다. 이러한 조치는 이중적인 영향을 미칩니다. 한편으로는 명백한 사기를 걸러내는 데 도움이 됩니다. 하지만 다른 한편으로는 정말로 가치 있는 프로젝트가 주목을 받고 개발 기회를 얻기 어렵게 만듭니다.
02. 혁신
현재의 혁신은 더욱 반복적이며 인프라는 끊임없이 최적화되고 있지만, DeFi가 탄생했을 때와 같은 파괴적인 0→1 혁신은 없으며 눈길을 끄는 주요 진전도 부족합니다. 이를 통해 "암호화폐 산업에서 실질적인 진전이 없었다"와 같은 견해가 공감을 얻기 쉽고, "암호화폐 산업은 아무것도 달성하지 못했다"와 같은 더 많은 서사가 생겨납니다.
혁신의 전반적인 환경은 획기적인 혁신에서 점진적인 개선으로 바뀌었습니다. 이는 모든 기술 개발의 자연스러운 과정이기는 하지만, 내러티브에 의존하는 시장에서 이러한 변화는 새로운 과제를 제시합니다.
또한, 우리는 여전히 진정한 "킬러 애플리케이션"이 부족합니다. 즉, 온체인 사용자의 규모를 수억 명으로 늘릴 수 있는 획기적인 제품이 아직 등장하지 않았습니다.
03. 감독
이전의 횡포한 SEC는 업계에 엄청난 혼란을 일으켰고 발전을 심각하게 방해했습니다. 특히, 더 폭넓은 사용자를 유치하고 시장 적합성(PMF)을 찾을 수 있었던 DeFi는 침체되어 더 이상 성장하지 못했습니다. 또한 SEC는 모든 거버넌스 토큰이 보유자에게 가치를 전달하는 것을 강제로 금지했으며, 궁극적으로 "이러한 토큰은 가치가 없다"는 시장 내러티브를 형성했는데, 이는 어느 정도 현실이 되었습니다.
SEC는 수많은 개발자를 쫓아냈을 뿐만 아니라(예를 들어, Andre Cronje는 SEC의 억압으로 인해 업계에서 완전히 철수하게 되었다고 공개적으로 밝힘) 기존 금융(TradFi)과 암호화폐 산업의 통합을 차단하여 궁극적으로 업계 전체가 벤처 캐피털(VC) 자금 조달에 의존할 수밖에 없게 만들었습니다. 이는 공급과 수요 구조의 불균형, 왜곡된 가격 발견 메커니즘, 그리고 일부 기관에 의한 시장 가치의 확고한 통제로 직접 이어집니다.
그러나 이제 시장에서는 긍정적인 변화가 나타나고 있습니다. 점점 더 많은 프로젝트가 공개 판매의 형태로 등장함에 따라, 암호화폐 산업은 점차 SEC가 부과한 족쇄를 깨고 있습니다.
SEC와의 경험에 대한 Cronje의 발췌문
예: 편지는 계속 도착했고, 각 편지는 새로운 각도에서 공격했습니다. 처음에 그들은 저를 자금 조달 및 SEC 위반 혐의로 "조사"했는데, 매우 혼란스러웠습니다. 무엇보다도 저는 미국 시민이나 영주권자가 아니었고, 미국 시민이나 영주권자에게 아무것도 판매한 적이 없었습니다.
저는 몇 주, 심지어 몇 달 동안 정보를 수집하고 그들의 질문에 답하려고 노력했습니다(그 중 많은 것은 제가 가지고 있지 않은 데이터에 대한 요청이었습니다). 이 시련은 내 시간, 에너지, 자원을 엄청나게 낭비했습니다. 이 시점에서 저는 모든 주의를 법적, 규제적 싸움에 집중하기 위해 개발 및 R&D를 완전히 중단해야 할 뻔했습니다.
04. 재정적 허무주의
위에서 언급한 모든 요인이 이번 주기에서 '재정적 허무주의'가 만연해지는 데 기여했습니다. 금융적 허무주의의 본질은 시장에 대한 신뢰를 잃지만, 그래도 결국에는 시장에서 거래해야 한다는 것입니다. 이제 모든 것을 다 보았으니, 끝까지 추측만 하세요. 최대한 많은 돈을 벌 수 있습니다. Memecoin에 베팅하더라도 어리석게 붙잡고 있는 것보다 낫습니다.
"쓸모없는 거버넌스 토큰"이라는 이야기와 SEC로 인해 발생한 높은 FDV와 낮은 유통량 패턴으로 인해 많은 암호화폐 기반 사용자가 장기 보유에 대한 환상을 완전히 포기하고 더 "공정한" 기회를 찾기 위해 Memecoin으로 전향하게 되었습니다.
게다가 현실 세계에서 계층 전환을 이루고자 하는 젊은이들은 거의 도박 형태의 투자에만 의지할 수밖에 없습니다. 자산 가격이 급등함에 따라 법정 통화의 끝없는 가치 하락으로 인해 임금은 크게 뒤처지고 있으며, 이로 인해 Memecoin과 같은 "암호화폐 복권"이 특히 매력적으로 다가옵니다. 복권의 핵심 가치는 결코 확률 자체가 아니라, 복권이 담고 있는 희망이었습니다. 이 때문에 복권은 항상 많은 사람들의 관심을 끌어왔습니다.
도박 문화가 암호화폐 시장에 자연스럽게 적응하고 관련 기술(솔라나, 펌프펀 등)이 점점 더 성숙해지면서 새로운 토큰 발행 수가 폭발적으로 증가했습니다. 본질적으로, 이 모든 것의 배후에는 단 하나의 핵심 논리가 있습니다. 즉, 시장에는 극단적인 투기를 열망하는 많은 사용자가 있으며, 수요가 시장을 결정한다는 것입니다.
암호화폐 시장은 항상 '최전선에 서는 것'에 관한 것이었지만, 이번 주기에서는 그 개념이 더 널리 받아들여졌습니다.
이러한 허무주의적 투자 사고방식은 여러 측면에 반영됩니다.
이러저러한 추측문화의 부상과 주류문화로의 진입
투자주기 더욱 단축
거래 행동은 장기 투자보다는 단기 투기에 더 치우쳐 있습니다.
극단적인 레버리지와 고위험 운영의 만연
· 기본 분석에 대해 '무관심'한 태도를 갖는다
05. 지난 사이클의 경험이 걸림돌이 되다
지난 몇 번의 사이클을 통해 투자자들은 하락장에서 일부 알트코인을 매수하면 결국 BTC를 초과하는 수익률을 얻을 수 있다는 사실을 배웠습니다.
타고난 트레이더는 거의 없을 테니, 지난 사이클에서 대부분 사람들에게 가장 안전한 전략은 붙잡아두는 것이었습니다. 가장 침체된 알트코인조차도 결국에는 상승세를 보일 것입니다.
하지만 이 주기는 전적으로 트레이더의 시장이어서 장기 보유자보다 판매자가 더 유리합니다. 트레이더들은 HYPE 에어드롭을 통해 이번 사이클에서 가장 큰 수익 기회를 얻었습니다.
이 주기의 시장 내러티브는 대체로 수명이 짧고, 충분히 설득력 있는 주제가 부족합니다. 시장 참여자들은 이전보다 더 정교하고 효율적으로 가치를 추출하는 데 능숙해졌기 때문에 알트코인의 지역적 버블은 과거처럼 극단적으로 커지지 않았습니다.
AI 에이전트 내러티브를 둘러싼 초기의 과대광고를 예로 들어보겠습니다. 이것은 아마도 시장이 "이것이 우리가 기다려온 새로운 내러티브다"라고 실제로 느낀 첫 번째 때였을 것입니다. 하지만 아직 초기 단계이며 장기적인 승자가 등장하지 않을 수도 있습니다.
06. BTC는 새로운 구매자가 있는 반면 대부분의 알트코인은 그렇지 않습니다.
비트코인과 다른 암호화폐 간의 격차가 그 어느 때보다 더 두드러졌습니다.
BTC는 기존 금융 기관(TradFi)으로부터 매수를 유치하는 데 성공하면서 처음으로 강력하고 지속적인 수동 수요 원천을 확보했습니다. 일부 중앙은행도 대차대조표에 비트코인을 포함시키는 것에 대한 논의를 시작했습니다.
반면, 알트코인은 그 어느 때보다 비트코인과 경쟁하기가 어려워졌습니다. 이는 이해할 만한 일입니다. BTC는 금의 시장 가치에 도전하는 것이라는 명확한 성장 목표를 가지고 있는 반면, 알트코인은 이와 유사한 대규모 목표가 없습니다.
알트코인의 새로운 구매자는 거의 없습니다. 일부 개인 투자자는 BTC가 사상 최고가를 기록한 후 시장에 다시 진입했지만(하지만 그들은 XRP를 매수했습니다), 전반적으로 새로운 개인 자본 유입은 제한적이며 암호화폐 산업의 부정적인 평판 문제도 여전히 남아 있습니다.
07. ETH의 변화하는 역할
BTC의 시가총액 점유율 하락은 주로 ETH의 시가총액 증가에 영향을 받습니다.
지난 사이클에서 ETH 상승은 종종 "알트코인 시즌"이 시작되었다는 신호로 여겨졌지만, 이 경험칙은 이번 사이클에서는 통하지 않았습니다. 근본적인 이유는 ETH의 성과가 부진하고 근본적인 요인에 의해 끌려나갔기 때문입니다.
많은 트레이더와 투자자들은 ETH가 더 이상 시장이 더 많은 위험을 감수하도록 하는 트리거가 아니기 때문에 혼란스러워합니다. 대신, 그것은 많은 미니 알트 시즌의 끝을 알리는 신호가 되었는데, 이는 과거의 시장 리듬과는 완전히 다릅니다.
ETH의 개입 없이 독립적으로 출시되어 운영되는 내러티브와 트랙이 이미 많이 있지만, 많은 트레이더는 진정한 Alt 시즌을 시작하려면 ETH가 상승해야 한다고 여전히 믿고 있습니다.
물론 시장 변화에는 훨씬 더 많은 이유가 있지만, 제가 커피를 마시며 생각을 딴 데로 돌릴 때 떠오르는 주요 이유는 다음과 같습니다.
그럼, 그 다음에는 무엇을 해야 할까요? 더 열심히 일하거나 더 똑똑하게 일하세요.
저는 여전히 장기적으로 볼 때 기본이 결국 모든 것을 결정한다고 믿습니다. 하지만 전제 조건은 여러분이 지원하는 프로젝트를 진정으로 이해하고 그것들이 실제로 어떻게 BTC를 능가할 수 있는지 이해해야 한다는 것입니다. 시장에는 잠재적인 후보자가 몇몇 있지만 아직은 그 수가 적습니다. 다음과 같은 특징을 가진 프로젝트를 찾아보세요.
· 명확한 수익모델
진정한 시장 적합성(PMF)
지속 가능한 토큰 경제 모델
강력한 내러티브로 뒷받침되는 기본 사항(현재 AI와 RWA는 이 기준을 충족하는 두 부문입니다)
저는 미국 내 규제 환경이 변화함에 따라 기본이 튼튼하고 PMF가 있는 프로젝트가 결국 토큰에 가치를 제공할 수 있을 것이며, 이는 비교적 더 안정적인 투자 옵션이 될 것이라고 믿습니다. 그리고 안정적인 수입을 창출할 수 있는 프로토콜은 이제 좋은 개발 주기에 들어섰습니다. 이는 과거 '더 큰 바보 이론'이 주도했던 토큰 모델과는 극명하게 대조적이다.
귀하의 전략이 "소매 투자자가 시장에 진입할 때까지 기다렸다가 주식을 매도하는 것"이라면 문제가 될 수 있습니다. 시장은 진화했고 더 이상 소매 투자자에게만 의존하여 경기 순환을 주도하지 않으며, 똑똑한 자금은 종종 미리 계획하고 이러한 명백한 전략에 앞서 나갑니다.
가능한 전략적 방향:
1) 더 나은 트레이더가 되세요
현재 시장에는 아직도 안정적인 단기 기회가 많이 있으므로, 거래 우위를 구축하고 단기 거래에 집중하세요.
온체인 거래는 수익률이 더 높지만 변동성이 더 크기 때문에 스트레스 내성이 약한 사람에게는 적합하지 않습니다.
2) "바벨 포트폴리오"는 여전히 적용됩니다(명확한 거래 이점이 없는 대부분의 사람들에게)
자금의 70-80%는 BTC와 SOL에 할당되고, 나머지 일부는 보다 투기적인 투자에 사용됩니다.
합리적인 자산 배분을 유지하기 위해 정기적으로 재조정하세요.
3) 사용 가능한 시간을 평가하고 전략을 조정하세요
만약 당신이 직장에 다니는 평범한 사람이라면 하루 종일 시장에 있을 수 없을 것이고, 하루 16시간 동안 참호에 앉아 시장을 지켜보는 젊은 트레이더들과 경쟁할 수 없을 것입니다.
하지만 성과가 좋지 않은 알트코인을 수동적으로 보유하고 시장의 전환점을 기다리는 것도 효과적인 전략이 아닙니다.
4) 다양한 전략 모색 (다양한 분야를 결합해 승률 향상)
핵심 포트폴리오(BTC & SOL) + 저위험 중재 전략(에어드랍 채굴 등, 난이도가 높아졌지만 여전히 기회는 있습니다).
HyperLiquid, Movement, Berachain 등과 같이 새로운 생태계를 미리 계획하고 미성숙한 생태계에서 자리를 차지합니다.
특정한 틈새 시장에 집중하여 해당 분야의 전문가가 되세요.
08. 알트코인 시장은 아직 성장 여력이 있지만 경쟁은 더 치열해졌다
저는 여전히 2025년에도 알트코인 시장이 성장할 여지가 있다고 믿고 있으며, 전반적인 시장 환경은 여전히 글로벌 유동성 주기의 영향을 받고 있습니다. 그러나 BTC와 SOL보다 상당히 좋은 성과를 낼 수 있는 트랙과 프로젝트는 극소수에 불과할 수도 있습니다. 게다가, 알트코인의 회전도 더 빨라질 것인데, 이는 투자자들이 자신의 포지션을 더욱 민감하게 조정할 필요가 있다는 것을 의미합니다.
만약 시장이 정말로 미친 듯한 통화 완화 정책을 펼친다면 과거와 비슷한 대체 강세장이 나타날 수도 있겠지만, 이런 일이 일어날 가능성은 일어나지 않을 가능성보다 낮다고 생각합니다. 그런 일이 일어난다 해도 대부분 알트코인의 상승은 시장 평균일 뿐이며 과거처럼 전반적으로 크게 상승하지는 않을 것입니다.
올해에도 출시되는 알트코인 프로젝트가 엄청나게 많고, 시장 유동성은 여전히 희석되고 분산될 것이므로 특별한 주의가 필요합니다.
09. 요약 : 작은 희망
저는 수년간 암호화폐 시장을 진지하게 공부했지만 결국 돈을 벌지 못한 사람을 본 적이 없습니다.
시장에는 여전히 많은 기회가 있으며, 이 분야의 성장은 여전히 기대할 만한 가치가 있습니다. 결국, 나는 다른 사람보다 더 많은 것을 알지 못합니다. 나는 이 사이클 동안 실제 상황에 따라 계속해서 나 자신을 조정합니다.
분명한 것은 우리는 더 이상 강세장의 초기 단계에 있지 않다는 것입니다. 돈을 벌든 벌지 못하든, 강세장이 오랫동안 지속되었다는 사실은 변하지 않을 것입니다.
"하락 위험을 통제하면 상승은 자연스럽게 뒤따를 것이다." 이 문장은 항상 적용됩니다.
