원문 기사: Yogita Khatri , The Block
편집자: Yuliya, PANews
지난주 Berachain이 BERA 토큰을 출시하면서 초기 벤처 캐피털리스트가 많은 자금을 할당한 토큰인 "VC 코인"에 대한 논쟁이 다시 불붙었습니다. 비평가들은 BERA 토큰 공급량 중 투자자와 내부자가 통제하는 비율과 이러한 분배가 장기적으로 가격에 미치는 영향에 의문을 제기했습니다. Aptos, Sei Network, Starknet 등 다른 벤처 지원 프로젝트에도 비슷한 우려가 나타났습니다. 암호화폐 커뮤니티에서는 이러한 토큰 배포 구조가 장기적 성장을 가져올지, 아니면 초기 투자자들에게만 이익이 될지 평가하고 있습니다.
BERA는 부정적인 감정을 불러일으킨다
몇몇 업계 투자자들은 이러한 프로젝트가 계속해서 논란에 직면하는 이유에 대해 각자의 의견을 표명했습니다. Dragonfly의 제너럴 파트너인 롭 하딕(Rob Hadick)은 "이러한 프로젝트가 받는 비판 수준은 항상 에어드롭 수령자와 초기 사용자가 수익을 냈는지 여부와 직접적으로 연관되어 있습니다." 라고 말했습니다. 그는 BERA 토큰의 성과가 많은 거래자의 기대에 부응하지 못했으며, 이로 인해 부정적인 감정이 조성되었다고 지적했습니다. "코인의 성과가 더 좋았다면 트위터에서의 감정은 아마도 완전히 달랐을 것입니다."
현재 여러 VC 지원 토큰이 부진한 성과를 보이면서, 이러한 토큰의 배포 방법에 대한 시장의 우려가 점차 더 커지고 있습니다. 많은 거래자들은 이러한 토큰의 낮은 유통량(또는 유통 공급량 부족)과 높은 완전 희석 가치 평가(FDV)를 주요 문제로 지적합니다. 암호화폐 헤지펀드 Split Capital의 설립자이자 최고투자책임자인 자히르 에브티카르는 과도한 벤처캐피털 자금 조달로 인해 가치가 상승했으며, 펀드가 유한책임조합원의 자금을 사용해야 하기 때문에 FDV가 높아졌다고 말했습니다. 그러나 그는 VC 자금 조달이 둔화됨에 따라 라운드 규모가 줄어들고, 초기 프로젝트에 대한 입찰이 감소하고, 가치 평가 방법이 재평가될 것으로 예상합니다.
하딕은 FDV 논란에 대해 다른 견해를 표명했습니다. 그는 FDV가 암호화폐 프로젝트의 가치를 평가하는 가장 좋은 방법이 아니라고 생각합니다. 왜냐하면 미래의 발행이 보장되지 않고 추가 공급으로 인해 시장 가치가 희석될 수 있기 때문입니다. 그는 또한 많은 유동성 공급자와 재단이 토큰 잠금 해제 후 인센티브를 받지만, 이러한 인센티브가 종료되면 토큰을 계속 보유하지 않을 수 있으며, 이는 잠재적인 매도 압력을 심화시킬 수 있다고 지적했습니다.
토론 중에 Berachain의 투자자인 Hack VC의 공동 창립자이자 관리 파트너인 Ed Roman은 FDV는 실제로 프로젝트가 아니라 시장에 의해 결정되므로 팀은 FDV의 높거나 낮은 수준을 제어할 수 없지만 토큰이 발행될 때 토큰 공급은 제어할 수 있다고 덧붙였습니다. 그는 Berachain의 21% 유통량이 Starkware(7.28%) 및 Sui(5%)와 같은 다른 블록체인 프로젝트보다 상당히 높다고 지적했습니다.
그럼에도 불구하고 로만은 Web3 프로젝트가 장기적 인센티브를 처리하는 데 있어 여전히 개선의 여지가 있다는 것을 인정했습니다. 그는 많은 Web2 회사가 직원들의 참여를 유지하기 위해 직원 귀속 기간 이후에 새로운 주식 보상을 제공한다고 말했습니다. 마찬가지로 그는 암호화폐 프로젝트가 토큰 기반 인센티브를 도입하여 "지속 가능한 가치 창출 가능성을 높일 수 있다"고 믿습니다.
프로젝트 개발은 핵심 커뮤니티와 일관성을 유지해야 합니다.
VC 코인이 아닌 프로젝트인 Hyperliquid의 HYPE 토큰은 11월 출시 이후 140% 상승했으며 폭넓은 호평을 받았습니다. 하지만 하딕은 이 모델을 복제하기는 어려울 것이라고 말했다. 하이퍼리퀴드의 성공은 "매우 차별화된 제품과 충성도 높은 커뮤니티"와 수백만 달러에 달하는 독립적인 개발 자금 덕분입니다. 이는 대부분 프로젝트가 쉽게 복제할 수 있는 것이 아닙니다.
하이퍼리퀴드는 전체 공급량의 31%를 사용자에게 분배하여 에어드롭을 통해 유통량을 늘렸습니다. 트라이브 캐피털의 제너럴 파트너이자 전무이사인 보리스 레브신은 이러한 높은 유통 공급량이 모든 프로젝트에서 달성 가능한 것은 아니라고 언급했습니다. 지속적인 생태계 개발을 위해 재정 자금을 유지해야 하기 때문입니다. 그는 일반적으로 가장 공정한 레이어 1 프로젝트로 간주되는 이더리움 조차도 공급량의 10%를 팀과 재단에 할당하고, 나머지 40%를 생태계 성장과 초기 채굴자에게 할당한다고 지적했습니다.
Hadick 은 프로젝트가 프로토콜의 장기적 건강에 초점을 맞추고, 핵심 커뮤니티와 일치해야 하며, 출시 후 단기적으로 투기적 자본만을 유치하는 "게임화" 또는 거래에 너무 집중하지 않아야 한다고 말했습니다. 그는 이러한 거래는 프로토콜에 실질적인 가치를 가져올 수 없으며, 장기적인 성장보다는 단기적인 토큰 변동성만 초래할 뿐이라고 강조했습니다.
일부 VC 지원 토큰은 초기의 과대광고 이후 사라지는 반면, 다른 토큰은 장기적으로 가치를 유지합니다. 투자자들은 이러한 차이가 기본 요소, 실제 적용 분야, 시장 수요에 따라 달라진다고 생각합니다.
로만은 출시 초기의 블록체인 프로젝트 매력은 초기 생태계를 통해 반영되어야 한다고 강조했습니다. 가치 평가에 있어서는 투자자들이 미래에 대한 기대치를 고려하여 시장이 궁극적으로 얼마나 높은지를 결정합니다 . "시장은 단기적으로는 투표 기계이고 장기적으로는 저울입니다. 팀이 충분히 강력하다면 상당한 추진력과 활기찬 생태계를 갖춘 프로토콜을 구축할 가능성이 높습니다."
Berachain의 가명 공동 창립자인 Smokey the Bera는 Berachain의 초기 생태계가 상당히 성장했으며, 블록체인을 기반으로 구축된 프로젝트가 지금까지 벤처 자금으로 1억 달러 이상을 모금하여 "재정적, 문화적 측면에서 모두 참신하고 우수한 0~1 애플리케이션"을 구축했다고 밝혔습니다. 그는 이러한 애플리케이션이 "스포츠 프랜차이즈, 미디어 대기업, 심지어 결제 계층(예: BYUSD를 통한 Berachain에서의 PayPal의 PYUSD 배포)과 같은 대형 Web2 기업을 포함한 모든 종류의 산업"에 걸쳐 있다고 말했습니다.
그러나 Ebtikar는 토큰에 대한 시장 수요가 종종 기본 가치를 앞지른다고 생각합니다. 그는 일부 레이어 1 토큰은 인기가 없음에도 불구하고 수십억 달러의 가치에 도달할 수 있는 반면, 채택률이 높은 다른 프로젝트는 지원을 얻는 데 어려움을 겪고 있다고 말했습니다. 그는 궁극적으로 토큰의 성과를 결정하는 핵심은 "누가 토큰 A 또는 토큰 B에 입찰할 의향이 있는가"에 있다고 믿습니다. 제품-시장 적합성은 중요하지만, 성공을 결정하는 유일한 요소는 아닙니다.
