2024 퍼블릭 체인 RWA 연례 연구 보고서: 시장 해체 및 패러다임 변화

2024년, 퍼블릭 체인 RWA는 폭발적인 성장을 경험하며 새로운 금융 패러다임의 부상을 예고합니다. 시장 진입을 위한 기관의 급증, 지속적인 기술 혁신, 점차 명확해지는 감독이라는 3가지 엔진에 힘입어 RWA는 개념 증명에서 대규모 적용 단계로 빠르게 발전하고 있습니다. 자산 토큰화, 크로스체인 상호 운용성, 스마트 계약 자동화와 같은 혁신적인 모델이 계속해서 등장하면서 금융 생태계가 재편되고 있습니다. 그러나 유동성 계층화, 수익률-위험 불일치, 자산 통제에 대한 법적 문제 등 구조적 문제를 무시할 수는 없습니다. 2025년을 내다보면 자산 클래스 혁신, 기술 패러다임의 진화, 규제 프레임워크의 재구축이 RWA 시장 개발의 세 가지 주요 주제가 되어 RWA의 건전한 발전에 새로운 원동력을 불어넣을 것입니다.

이 기사는 RealtyX DAO의 커뮤니티 기여자인 Sanqing이 기고했습니다.

Ⅰ 데이터 파노라마: 폭발에서 구조적 변형까지

1.1 총 돌파율과 성장률 차별화

 (출처: rwa.xyz )

• 온체인 RWA의 총 규모: 2024년 말 기준 약 154억 달러(스테이블코인 제외), 전년 대비 약 80% 증가(2023년 데이터: 약 86억 달러)

• 성장률 차별화 특성:

• • 미국 국채: 전년 대비 약 415% 증가(7억6900만 → 39억6000만)

  • 사적신용 : 전년대비 약 48% 증가(66.56억 → 98.28억)

  • 상품 및 기타자산 : 전년대비 약 32.6% 증가(11.6억 → 15.37억)

  • 부동산 토큰화:

전체 시장이 상당히 확대되는 동안, 다양한 자산 클래스는 성장률 면에서 뚜렷한 차이를 보였습니다. 미국 국채는 안전 자산으로서의 특성과 기관의 채택으로 인해 매우 높은 성장을 달성한 반면, 사적 신용과 상품은 시장 참여자들의 위험, 수익, 유동성에 대한 차별화된 우려를 반영했습니다. 기관들은 부동산 토큰화의 장기적 전망에 대해 낙관적이며, 연평균 성장률이 20%에 가까울 것으로 예상합니다. 이는 디지털 혁신과 자산 순환 효율성 향상이 이 분야의 대규모 구현을 촉진할 것임을 시사합니다.

1.2 시장구조의 진화

2024년 RWA 시장은 '듀얼코어 드라이브, 다각화 확장' 패턴 보일 듯

• 듀얼 코어 드라이브: 미국 국채(연간 성장률 415%)와 사적 신용(연간 성장률 48%)이 합쳐서 시장의 85% 이상을 차지합니다. 전자는 거시적 위험 회피 수요와 기관 진입의 혜택을 받는 반면, 후자는 고수익 특성에 의존하여 할당을 유치합니다.

• 다각화된 확장: 부동산 및 상품과 같은 기존 범주가 꾸준히 성장하고 있는 반면, ESG 자산, 예술 작품, 공급망 금융과 같은 새로운 분야가 침투를 가속화하여 시장 다각화를 함께 지원하고 있습니다.

이러한 다층적 확장의 이면에는 기술, 자본, 규제라는 세 가지 원동력이 결합된 시너지 효과가 있습니다. 유동성 재구축, 대규모 구현, 자산 혁신이라는 세 가지 주요 추세가 시장 진화의 핵심 맥락을 구성합니다.

3대 주요 트렌드: 유동성 재건에서 생태적 번영까지

• 유동성 프리미엄 출시: 블록체인이 가격 논리를 재구성하다

  • 기술적 강화: 24시간 연중무휴 거래와 스마트 계약을 통해 거래 비용이 30~90% 절감되고, 유동성 프리미엄이 압축되며, RWA 자산 가치가 증가합니다.

  • 긍정적인 사이클: 유동성 개선 → 더 많은 발행인과 투자자 유치 → 프리미엄 추가 감소, 시장 확대 플라이휠 형성.

• 대규모 적용: 기관 및 인프라의 이중 돌파구

  • 전통적인 금융이 시장에 진입: BlackRock(BUIDL Fund), Franklin 등이 RWA 사업 모델을 검증하기 위해 규정을 준수하는 토큰화된 상품을 출시했습니다.

  • 전담 퍼블릭 체인의 부상: Plume과 Mantra와 같은 1계층 체인은 규정을 준수하고 효율적인 토큰화 인프라를 제공합니다.

  • 가격 인프라: Chainlink 오라클은 온체인 RWA 자산의 70% 이상을 포괄하여 실제 가격 고정 문제를 해결합니다.

• 자산 다각화: '핵심-주변' 계층화의 진화

  • • 핵심 우세성: 국채와 신용이 여전히 우세하지만, 차별화된 성장률(415% 대 48%)은 위험 선호도의 차이를 반영합니다.

    • 경계 확장:

      • 기존 자산의 디지털화: 부동산(19-21% CAGR)과 상품은 토큰화를 통해 유동성을 높입니다.

      • 새로운 범주가 등장하고 있습니다. ESG, 명품, IP와 같은 롱테일 자산이 블록체인에서 가속화되고 있으며, 공급망 금융(예: 매출채권 토큰화)이 중소기업의 자금 조달 잠재력을 끌어냅니다.

위의 세 가지 추세(거래 마찰을 줄이기 위한 유동성 재구축, 신뢰성을 높이기 위한 기관 수준의 인프라, 롱테일 가치 창출을 위한 자산 확장)는 함께 RWA의 더 깊은 침투를 촉진합니다. 그 가운데 부동산 토큰화는 세 가지 추세를 종합적으로 통합해 가장 대표적인 패러다임 혁신으로 자리 잡았습니다.

주요 분야: 부동산 토큰화의 패러다임 혁신

동시에 다른 하위 부문의 규모는 비교적 작지만 여전히 지속적으로 상승하는 시장 활력을 보여 RWA 생태계의 다각화된 발전을 뒷받침하고 있습니다.

• 성장 궤적: ScienceSoft 연구팀의 낙관적인 예측에 따르면, 2030년까지 글로벌 토큰화 부동산 시장 규모는 무려 3조 달러에 도달하여 부동산 관리 자산의 15%를 차지할 것으로 예상됩니다. 그들은 시장이 2024년에도 아직 초기 단계에 있지만, 부동산 소유자들의 토큰화 기술 채택이 증가하고 투자자 수요가 증가함에 따라 부동산 토큰 발행의 타당성이 더욱 입증될 것이라고 밝혔습니다.

• 전략적 가치: 유동성 향상, 기관 규정 준수 및 다중 시나리오 애플리케이션을 통합함으로써 부동산 토큰화는 RWA의 혁신적 잠재력을 대표하는 대표적인 사례가 되었으며, 더 광범위한 RWA 생태계에서 핵심적인 위치를 공고히 했습니다.

부동산 토큰화의 주요 적용 시나리오는 다음과 같습니다.

Ⅱ 산업의 성장동력 : 3중 동력 엔진 분석

2.1 기관 진입

기관들은 RWA를 새로운 투자 대상으로 볼 뿐만 아니라, 자본 운영을 최적화하고 운영 효율성을 개선하기 위한 기반 기술로 퍼블릭 체인을 활용하려고도 합니다. 기관의 진입은 시장의 성숙도를 높이고, 산업 인프라의 개선을 촉진하며, 실제 자산의 디지털 경계를 더욱 확대할 것입니다.

기존 금융 대기업의 전략적 배치

• BlackRock은 2024년 3월 이더리움 네트워크 기반의 토큰화된 펀드인 BUIDL을 출시했습니다. 이 펀드는 주로 현금, 미국 국채, 환매 계약에 투자하여 자격을 갖춘 투자자에게 미국 달러 수익을 얻을 수 있는 기회를 제공합니다. 2024년 7월 현재 BUIDL은 5억 달러가 넘는 자산을 운용하고 있어 가장 큰 토큰화된 국채 펀드 중 하나가 되었습니다.

• 이 밖에도 Fidelity, JPMorgan Chase, Citigroup 등의 기관도 RWA 분야에 대한 전략적 준비를 했습니다.

기관의 진입은 표준화 및 인프라 개선 프로세스를 촉진합니다.

• 기관의 진입은 자금과 자원을 가져올 뿐만 아니라 RWA 시장의 표준화와 인프라 구축을 촉진했습니다. 기존 금융 기관은 블록체인 프로젝트와의 협력을 통해 실제 자산을 토큰화하는 모범 사례를 모색하고, 이를 통해 시장의 성숙도를 높이고 있습니다.

• BlackRock의 BUIDL 펀드는 Securitize 및 Maple Finance와 같은 블록체인 프로젝트와 협력하여 토큰화된 상품이 규제 기준을 충족하는지 확인하고, 신용 상품의 생성 및 거래를 촉진하기 위해 온체인 신용 시장을 제공합니다. 또한 Circle과 협력하여 USDC 유동성 풀을 구축하여 BUIDL과 USDC의 1:1 실시간 교환을 달성하고 토큰화된 상품의 유동성을 향상시킵니다.

• JPMorgan Chase의 Onyx 디지털 자산 플랫폼은 블록체인을 사용하여 토큰화된 담보 네트워크를 통해 통화 시장 펀드 주식의 토큰화된 소유권 이전을 달성합니다. 이를 통해 자산 관리 회사와 기관 투자자는 펀드 주식을 담보로 제공하거나 이전하여 자본 효율성을 개선할 수 있습니다.

2.2 기술적 혁신

규정 준수 혁신

블록체인 애플리케이션이 자금세탁방지(AML) 및 고객확인(KYC)과 같은 규제 요구 사항을 준수하도록 하기 위해 많은 프로젝트에서 블록체인 시스템에 규정 준수 메커니즘을 직접 내장하는 방안을 모색하고 있습니다. 예를 들어:

• Tokeny Solutions는 토큰 스마트 계약에 신원 관리와 이전 제한을 직접 통합하는 ERC-3643 토큰 표준을 개발하여 발행자가 투자자 자격, KYC/AML 검사, 규정 준수 규칙을 체인상에서 시행할 수 있도록 지원합니다. 예를 들어, BlocHome은 ERC-3643 표준을 사용하여 토큰화된 부동산을 발행하는데, 이를 통해 프로젝트는 투자자의 신원을 자동으로 검증하고 규제 요구 사항을 준수하는지 확인할 수 있습니다. BlocHome에 따르면, ERC-3643 표준을 사용하면 규정 준수 비용이 90% 감소했습니다.

• 테더는 위험 관리, 자산 발행 및 파기, KYC 및 AML 준수 지침을 제공하고, 블록체인 보고 및 자본 시장 관리를 지원하는 자산 토큰화 플랫폼인 하드론을 출시했습니다.

• Circle이 출시한 Verite Framework는 분산형 금융(DeFi) 생태계에 대한 상호 운용 가능한 신원 표준을 제공하는 것을 목표로 하는 오픈 소스 신원 확인 솔루션입니다. 이 프레임워크를 사용하면 사용자는 개인 데이터에 대한 통제력을 유지하면서 체인상에서 신원을 증명할 수 있습니다. 이를 통해 온체인 ID와 실제 자산(RWA) 보유 자산의 동적 바인딩이 달성될 것으로 기대됩니다.

크로스 체인 상호 운용성

블록체인 상호운용성은 서로 다른 블록체인 네트워크 간에 정보와 가치를 교환할 수 있는 능력을 말합니다. 블록체인 생태계의 협력적 발전을 촉진하기 위해서는 크로스체인 상호운용성을 달성하는 것이 중요합니다. 현재, 서로 다른 블록체인 네트워크를 안전하게 연결하고 분산형 블록체인 환경에서 존재하는 과제를 완화하기 위해 크로스체인 통신 프로토콜이 등장하고 있습니다. 예를 들어:

• 웜홀은 NTT 프레임워크를 출시했습니다. NTT 프레임워크는 기존의 래핑된 토큰 모델 없이도 네이티브 자산을 서로 다른 블록체인 간에 원활하게 전송할 수 있는 개방적이고 유연한 크로스체인 솔루션을 제공합니다. 이 혁신은 래핑된 토큰의 중개 위험을 제거하고 멀티체인 유동성의 통합 효율성을 향상시킵니다.

• Chainlink는 수백 개의 퍼블릭 및 프라이빗 블록체인 네트워크 간에 보편적인 연결을 구축하고 크로스 체인 애플리케이션을 활성화하는 것을 목표로 하는 새로운 오픈 소스 표준인 CCIP(Cross-Chain Interoperability Protocol)를 출시했습니다. CCIP는 서로 다른 블록체인 네트워크 간에 데이터와 자산을 안전하게 전송할 수 있도록 보장하고, 다양한 토큰화된 자산 간의 원활한 상호작용을 촉진하여 블록체인 분야의 단편화 문제를 해결합니다.

퍼블릭 체인 인프라

RWA 퍼블릭 체인은 스마트 계약을 통해 규정 준수 검사, 거래 결제, 수익 분배를 자동으로 수행하여 중개 비용을 줄이고 운영 효율성을 높이며 글로벌 투자자가 국경 간 자본 흐름을 촉진할 수 있는 국경 없는 플랫폼을 제공합니다. 아래에는 많은 기대를 모으고 있는 두 개의 RWA 전용 퍼블릭 체인에 대한 간략한 설명이 있습니다.

플룸 네트워크

Plume은 실제 자산 금융(RWAfi)을 위해 특별히 구축된 최초의 풀스택 레이어 1 퍼블릭 체인으로, 실제 자산의 신속한 토큰화와 글로벌 배포를 가능하게 하도록 설계되었습니다. 구성 가능한 EVM 호환 환경은 다양한 실제 자산에 대한 액세스와 관리를 지원합니다.

• 종단 간 토큰화 엔진: 자동화된 규정 준수 검사, KYC/AML 통합, 규정 준수 템플릿을 통해 체인상의 자산 프로세스를 간소화합니다.

• 상호 운용성 허브: SkyLink 크로스 체인 상호 운용성 솔루션은 16개 이상의 퍼블릭 체인(Solana, Movement 등)을 연결합니다. 이를 통해 사용자는 허가 없이도 여러 체인에서 기관 수준의 RWA 혜택을 누릴 수 있으며, 크로스 체인 RWA 생태계 개발이 촉진됩니다.

• 생태계 확장: Plume은 부동산 토큰화, 사적 신용, 상품 등의 분야를 포괄하는 180개 이상의 프로토콜을 출시했습니다. rwa.xyz와의 전략적 파트너십을 통해 체인에서 RWA의 포괄적인 데이터 분석 기능이 보장되어 사용자에게 업계 최고의 토큰화된 자산 데이터를 제공합니다.

만트라

Mantra는 규정을 준수하는 RWA 애플리케이션에 맞춰 허가 없이 고성능 확장 가능한 Web3 개발 환경을 제공하는 것을 목표로 합니다.

• 규정 준수: Mantra는 VARA가 발급한 DeFi VASP 라이선스를 취득한 최초의 플랫폼으로, 이를 통해 두바이에서 가상 자산 거래소, 중개 사업, 자산 관리 및 투자 서비스를 합법적으로 운영할 수 있게 되었으며, 규정 준수 프레임워크에 따라 DeFi의 합법성을 더욱 공고히 했습니다.

• 실제적 영향: DAMAC 그룹과 협력하여 10억 달러 상당의 두바이 부동산을 토큰화하여 고가 부동산의 유동성을 높였습니다.

• 개발자 친화적: SDK와 API를 제공하여 신원 인증, 자산 보관 및 크로스 체인 결제를 원활하게 통합합니다.

2024 RWA 기술 스택 검토

요약하자면, RWA의 2024년 토큰화 기술 스택은 자산 계층, 프로토콜 계층, 애플리케이션 계층의 분리와 협력적 개발이라는 '3계층 분리'를 달성합니다.

• 자산 계층

  ERC-3643 표준: 규정을 준수하는 주식 토큰화를 달성하는 데 널리 사용됩니다. 이 표준은 신원 관리 및 이전 제한 기능을 토큰 스마트 계약에 직접 통합하여, 발행자가 투자자 자격 검토와 KYC/AML 확인을 체인상에서 수행해 토큰 거래의 규정 준수를 보장할 수 있도록 합니다.

• 프로토콜 계층

  Chainlink의 오라클 네트워크는 RWA 가격 데이터 피드 적용 분야에서 상당한 진전을 이루었습니다.

  CCIP(크로스 체인 상호 운용성 프로토콜)는 원활한 RWA 크로스 체인 관리를 지원하고, 체인 간 단편화 문제를 해결하며, 유동성을 향상시킵니다.

• 애플리케이션 계층

  대출: Maple Finance는 무담보 기관 대출을 개척했으며 나중에 Syrup.fi(2024년 6월 출시)를 통해 일반 사용자에게도 개방했습니다. Defactor 역시 RWA와 소매 사용자를 위한 온체인 대출 솔루션을 제공하며 핵심 플레이어가 되었습니다.

  중소기업 자금 조달: Centrifuge는 실제 매출채권과 송장을 토큰화하여 블록체인 기반 유동성을 확보해 중소기업이 자금을 조달할 수 있도록 지원합니다.

  AMM 유동성 제공: IX Swap은 토큰화된 자산의 유동성을 촉진하기 위해 자동화된 시장 조작(AMM) 기술을 개선합니다.

  2차 시장 거래: Polytrade는 RWA 2차 시장의 개발을 촉진하고 토큰화된 자산의 효율적인 거래를 가능하게 합니다.

이러한 분리된 아키텍처를 통해 각 계층은 원활한 통합을 유지하면서 독립적으로 진화할 수 있으며, 틈새 시장 실험에서 확장 가능한 기관 수준 솔루션으로의 RWA 여정을 가속화합니다.

2.3 규제 게임

2024년 RWA는 전 세계적으로 상당한 진전을 이루었지만, RWA의 대규모 구현은 명확한 규제 지침과 정책 환경과 분리될 수 없습니다. 정부와 국제 규제 기관은 투자자의 권리와 이익을 보호하고 재정적 안정을 보장하는 동시에 이 새로운 분야의 발전을 촉진하는 방법을 적극적으로 모색하고 있습니다.

세계 규제 추세의 차이와 시너지

• 미국 증권거래위원회(SEC): SEC는 2024년에 증권 토큰과 토큰화 자산에 대한 규제 프레임워크를 명확히 하면서, 이러한 자산은 기존 증권 규정을 준수해야 한다고 강조했습니다. 이번 조치는 RWA의 규정 준수 운영에 대한 보다 명확한 지침을 제공합니다. SEC가 디지털 자산을 규제함에 따라 일부 RWA 프로젝트 당사자(RWA Inc. 등)는 규정 준수 컨설팅 회사와 협력하여 RWA 토큰의 증권적 성격을 분석하고 분석 결과에 따라 해당 규정 준수 조치를 취합니다.

• EU MiCA: EU는 MiCA를 기반으로 RWA에 대한 규제 조항을 더욱 보완했습니다. MiCA는 스테이블코인을 자산 참조 토큰(ART)과 전자 화폐 토큰(EMT)으로 구분하고, 각 토큰의 발행 및 운영에 대한 명확한 요구 사항을 설정합니다. 특히 MiCA는 다음을 제공합니다.

• 자산 참조 토큰(ART): 하나 이상의 법정 통화, 하나 이상의 상품 또는 하나 이상의 암호화 자산의 가치를 참조하여 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 암호화 자산에 대한 특정 참조를 말합니다. MiCA는 ART 발행자에게 더 높은 자본 요건과 더 엄격한 운영 요건을 부과하여 토큰의 가치를 뒷받침할 충분한 자산 준비금을 확보하도록 보장합니다.

• 전자화폐 토큰(EMT): 법정화폐의 가치를 기반으로 하며 안정적인 가치를 유지하도록 고안된 암호화폐 자산을 구체적으로 지칭합니다. EMT 발급자는 전자화폐 기관으로부터 라이선스를 취득하고 관련 규제 요구 사항을 준수해야 합니다.

• 아시아의 규제 샌드박스:

• 일본: 개정된 결제 서비스법은 스테이블코인을 "전자 결제 도구"로 규제하는 위치를 명확히 합니다.

• 홍콩과 싱가포르: 규제 지침과 샌드박스 프로그램을 발행하여 RWA와 같은 혁신적 제품에 대한 명확한 규정 준수 경로를 제공합니다.

규제와 혁신의 균형

• 동적 규제 및 샌드박스 메커니즘: 많은 국가가 "규제 샌드박스" 모델을 채택하여 기업이 정책을 조정하기 위한 데이터를 수집하는 동안 제한된 범위 내에서 새로운 기술과 비즈니스 모델을 실험할 수 있도록 허용합니다. 예를 들어, 홍콩 통화 관리국이 시작한 샌드박스 프로그램은 스테이블코인과 같은 디지털 자산 상품을 위한 테스트 플랫폼을 제공하여 혁신을 방해하지 않으면서도 규정 준수를 보장합니다.

• 국경 간 규제 조정: RWA 및 기타 디지털 자산 시장의 세계화로 인해 다양한 국가의 규제 기관은 국제 기구(예: FATF, G20)의 틀에서 통일된 규제 기준을 촉진하려 하고 있습니다. 이는 국경 간 규제 갈등과 정보 비대칭 문제를 완화하는 데 도움이 될 것입니다.

III 시장 역설: 번영 속의 구조적 모순

3.1 유동성 계층화

RWA 토큰화의 원래 의도는 블록체인 기술을 통해 자산의 유동성을 개선해 자산이 시장에서 더욱 빠르고 투명하게 거래될 수 있도록 하는 것입니다. 그러나 실제 운영에서는 다양한 유형의 자산 간에 유동성에 상당한 계층화가 존재합니다.

• 자산의 성격과 시장 규모의 차이:

• 자산의 본질적 속성의 차이. 예를 들어, 토큰화된 미국 재무부 채권은 국가 신용 보증, 성숙한 거래 시장 및 높은 수준의 신용 등급을 가지고 있습니다. 거래 활동, 거래량 및 가격 발견 메커니즘이 비교적 완벽하여 유동성이 더 높습니다. 그러나 부동산이나 예술작품과 같은 자산은 복잡한 가치 평가, 투자자 수요가 적고 거래 방법이 제한적이기 때문에 보유 비용이 높고 매각 주기가 길어 유동성이 부족한 경우가 많습니다.

• 시장 규모와 참여자 구조. 유동성이 높은 자산은 일반적으로 많은 기관 투자자와 개인 투자자를 유치하며, 시장 심도도가 충분하다면 언제든지 매수자와 매도자를 신속하게 매칭할 수 있습니다. 유동성이 낮은 자산은 투자자가 적고 매수 및 매도 주문이 희소하여 정보의 고립이 발생할 수 있으며, 그로 인해 거래량이 적고 가격 변동이 심하며, 상당한 슬리피지 없이 대규모 거래를 실행하는 데 어려움이 있습니다.

• 시장 참여자의 행동 및 기대 관리:

• 유동성이 높은 자산을 선호합니다. 투자자들은 일반적으로 현금화하기 쉽고 거래 비용이 낮은 자산을 선택하는 경향이 있는데, 이는 특히 시장이 상승하는 기간에 두드러지게 나타납니다. 고유동성 자산의 거래 활동은 더 많은 참여자를 유치하는 반면, 저유동성 자산은 소외되어 '적자생존'의 시장 구조를 형성할 수 있습니다.

• 유동성 프리미엄과 가격 변동성. 유동성이 좋은 자산은 종종 일정한 프리미엄을 누리는 반면, 유동성이 낮은 자산은 거래상대방이 부족해 긴급하게 청산해야 할 때 급격한 할인을 경험하게 되며, 이로 인해 가격 변동성과 시장 위험이 더욱 심화될 수 있습니다.

이 문제를 해결하기 위해 많은 RWA 프로젝트 당사자는 다음과 같은 조치를 취했습니다.

• 시장 조성자 메커니즘 도입 : 시장 조성자가 유동성이 낮은 자산에 대한 유동성을 제공하고, 매수-매도 스프레드를 좁히고, 매수 및 매도 호가를 제공하여 거래 활동을 늘리도록 장려합니다.

• DeFi 프로토콜 통합: RWA를 DeFi 프로토콜과 결합하면, RWA를 담보로 사용하여 대출에 참여하거나 RWA를 DEX 거래 쌍에 통합할 수 있습니다. DeFi 프로토콜을 통해 RWA의 유동성을 향상시키고, 투자자에게 더 많은 수익 기회를 제공할 수 있습니다.

• 거래에 참여하도록 사용자에게 인센티브를 제공합니다 . 에어드랍, 거래 대회 등을 통해 사용자가 유동성이 낮은 자산의 거래에 참여하도록 장려합니다.

3.2 수익률-위험 불일치 위기

RWA는 투자자에게 다양한 수입 기회를 제공하지만, 매력적인 수입 뒤에는 수입과 위험 사이에 종종 불일치가 있습니다.

• 부적절한 위험 공개 및 투명성

  전통적인 금융 시장에서는 엄격한 정보 공개와 정기적인 위험 평가 보고가 요구되지만, RWA 토큰화 과정에서 일부 플랫폼은 아직 통일되고 투명한 위험 평가 및 정보 공개 기준을 확립하지 못했습니다. 충분한 위험 경고가 부족하면 투자자가 자산의 신용 상태, 담보 품질, 시장 변동성을 적시에 이해하기 어렵습니다.

• 자산 보증과 실제 위험 감수 간의 불일치

  많은 토큰화 프로젝트에서 자산의 디지털 관리를 달성하기 위해 일반적으로 SPV(특수 목적 회사), 신탁 기금 또는 제3자 보관 기관이 자산을 인수하도록 설정됩니다. 하지만 이러한 구조적 설계에 결함이 있을 경우 파산이나 채무 불이행이 발생했을 때 투자자들이 보유한 토큰은 실제 자산과 일치하지 않을 수 있으며, 이로 인해 수익과 위험의 불일치가 커질 수 있습니다. 고수익 상품은 종종 채무 불이행 및 신용 위험의 더 높은 확률을 대가로 합니다. 그러나 RWA 시장의 일부 상품은 불투명한 홍보나 등급으로 인해 투자자가 잠재적 신용 위험을 과소평가하게 만들 수 있으며, 따라서 채무 불이행이 발생하면 막대한 손실을 입을 수 있습니다.

• 시장 심리와 위험 프리미엄의 변동

  전통적인 금융 시장은 일반적으로 위험과 수익의 균형을 맞추기 위한 다양한 위험 완화 도구(예: CDS, 보증 메커니즘 등)를 갖추고 있지만, 많은 RWA 토큰화 상품에서는 이러한 도구가 완전히 개발 및 적용되지 않아 수익과 위험 간의 불일치가 더욱 두드러집니다. 분산된 거래 환경에서 토큰 가격은 단기 시장 심리와 유동성 변동에 더 큰 영향을 받습니다. 시장 감정이 낙관적일 때, 고수익 자산은 가격이 기본 지원을 훨씬 초과하면서 과도하게 수요가 발생할 수 있습니다. 그러나 시장이 냉각되거나 예상치 못한 위험 사건이 발생하면 가격이 급격히 하락하여 투자자들이 정점에 진입하고 저점에서 빠져나가게 되어 위험 불일치가 더욱 커집니다.

3.3 자산통제권의 법적 역설

RWA 토큰화 과정에서 자산에 대한 통제는 법률 시스템과 기술 프레임워크 사이에 본질적인 역설을 발생시킵니다. 이러한 역설은 주로 세 가지 측면에서 나타납니다. 재산권 확인의 어려움, 파산 격리의 실패, 국경을 넘나드는 사법 갈등으로 인해 토큰 보유자는 '삼중 권리 정지'라는 딜레마에 직면하게 됩니다.

• 재산권 확인의 딜레마: 블록체인 기술은 암호화 기술을 통해 토큰의 고유성과 양도성을 보장할 수 있는 분산원장을 제공합니다. 그러나 실제 자산 소유권은 부동산 등록, 회사 자본 구조, 보관 계약 등의 전통적인 법적 권리 제도에 의존합니다. 따라서 RWA의 소유권은 온체인 등록과 오프체인 확인으로 분할될 수 있습니다.

• 스마트 계약 대 실제 법률: 토큰 보유자는 체인에 대한 소유권 증명서를 가지고 있지만, 해당 법적 확인이 없다면 이 권리는 제3자 청구에 저항할 수 없을 수도 있습니다. 예를 들어, 부동산 토큰화 프로젝트에서 토큰을 보유하더라도 정식적인 부동산 등록이 완료되지 않았다면 토큰 보유자는 현행법상 실물자산 소유자로 간주되지 않을 수 있습니다.

• 스마트 계약의 자동 실행 대 사법 개입: 사법 절차에서 법원은 자산 동결 또는 재분배를 명령할 수 있지만 스마트 계약의 자동 실행 로직은 법적 명령과 효과적으로 협조하지 못해 법률 시스템과 기술적 프레임워크 간의 갈등으로 이어질 수 있습니다. 즉, 체인상 거래가 완료되었더라도 법원은 여전히 ​​해당 거래를 무효로 선언하거나 취소할 수 있습니다.

• 파산 원격성 실패: 토큰화된 자산은 일반적으로 법인(예: SPV 회사, 신탁 기금 또는 보관 기관)에서 관리해야 합니다. 법인이 파산하면 토큰 보유자는 다음과 같은 문제에 직면할 수 있습니다.

• 불분명한 자산 소유권: 전통적인 금융 시스템에서 증권, 신탁 자산 등은 일반적으로 파산 격리 메커니즘으로 보호됩니다. 관리 당사자가 파산하더라도 보유자의 자산은 부채 상환에 사용되지 않습니다. 그러나 토큰화된 RWA의 실무에서 자산 보관인의 법적 구조가 불분명하다면 토큰 보유자는 자산이 법원에 압류되거나 부채를 갚는 데 사용될 위험에 직면할 수 있습니다.

• 토큰 권리는 무담보 채권으로 간주될 수 있습니다. 규제 기관이나 법원이 토큰이 직접적인 소유권 증명서가 아니라 자산의 단순한 "매핑"이라고 판단할 경우, 토큰 보유자는 파산 정리에서 우선 상환 권리를 누리지 못할 수 있으며 일반 채권자로서만 상환을 위해 대기할 수 있습니다. 이는 금융 상품으로서 RWA 자산의 신용 기반을 심각하게 훼손할 것입니다.

• 국경을 넘는 사법적 갈등: RWA 토큰화는 일반적으로 자산 위치, 토큰 발행 위치, 투자자 위치 등 여러 관할권이 관련됩니다. 다양한 국가의 법률 간 갈등으로 인해 토큰 보유자의 권리가 불확실한 상태가 될 수 있습니다.

• 각 사법 제도마다 자산 소유권에 대한 견해가 다릅니다. 일부 국가의 법률은 디지털 자산을 합법적인 재산으로 간주하고 재산법으로 보호받는 반면, 다른 국가에서는 디지털 자산을 계약상의 권리 또는 어음상 권리로만 간주하고 다른 법적 프레임워크의 적용을 받습니다. 따라서 투자자들은 이러한 국가에서 서로 다른 법적 해석으로 인해 토큰화된 자산에 대한 법적 보호를 받을 수 없는 상황에 직면할 수 있습니다.

• 국경을 넘나드는 법 집행 문제: 투자자가 블록체인에서 발행된 토큰화된 금을 보유하고 있지만, 해당 금이 다른 국가의 은행 금고에 보관되어 있고 두 국가의 법률이 금 소유권에 대해 다르게 해석하는 경우, 투자자는 자신의 소유권 주장을 효과적으로 집행하지 못할 수 있습니다. 게다가 블록체인에서 법원 동결 및 압수 명령을 집행하는 데는 기술적 장벽이 있습니다.

IV 미래 예측: 2025년 RWA의 3대 주요 트렌드

4.1 자산 클래스 혁명

1. 블록체인의 비표준 자산 추세:

   RWA 시장이 계속해서 확대되면서, 우수한 유동성과 신용 등급을 갖춘 사적 신용과 미국 국채가 계속해서 주도적인 역할을 할 것으로 예상됩니다. 그러나 특히 선진 지역이나 높은 경제 성장 지역의 부동산과 같은 표준화되지 않은 자산의 경우 2025년까지 블록체인에서 상당한 진전을 이룰 것입니다.

    Bitwise의 예측에 따르면 , RWA 시장 규모는 2025년 말까지 500억 달러에 도달할 것으로 예상됩니다. 그 중 Security Token Market은 토큰화된 부동산이 1조 4,000억 달러에 도달할 것으로 예측하고 있으며, Roland Berger는 부동산이 시장 점유율의 약 3분의 1을 차지할 것으로 예측하고 있습니다. 롤랜드 버거의 예측에 따르면 부동산은 2030년까지 토큰화된 자산의 가장 큰 유형이 될 것으로 예상되며 시장의 약 1/3을 차지할 것으로 보입니다. 이는 주로 블록체인 기술이 성숙해지고, 전통적으로 유동성이 낮은 자산인 RWA에 대한 수요가 증가했기 때문인데, RWA는 보다 효율적으로 거래되고 관리될 것으로 예상됩니다.  (출처: 롤랜드 버거 )

2. RWAFi 대규모 통합 혁신: 현실 세계가 공식적으로 Web3 시대에 진입하기 전에 RWA의 개발은 주로 전통적인 금융 유동성에 대한 욕구에서 비롯되었습니다. 그러나 RWA를 온체인으로 구현하면 이 과정은 자산의 디지털화일 뿐만 아니라 DeFi와 같은 블록체인 금융과의 긴밀한 통합이기도 합니다. 이러한 융합으로 강력한 "RWA+Any 'Fi'" 모델이 생겨나 금융 혁신의 다양성과 심오함을 촉진했습니다. 부동산 토큰화와 DeFi의 결합은 RWAFi 통합과 혁신을 위한 중요한 방향입니다. 부동산 자산을 체인에 올리고 DeFi 프로토콜과 결합하면 다음과 같은 혁신적인 애플리케이션을 구현할 수 있습니다.

• 모기지: 토큰화된 부동산을 담보로 사용하여 DeFi 대출 플랫폼에서 대출을 받습니다(예: 토큰화된 아파트를 담보로 사용하고 스테이블코인 대출을 받습니다).

• 수익 농사: 토큰 보유자는 RWA 토큰을 DeFi 프로토콜에 예치하여 이자 소득(예: 대출 상환 소득)이나 프로토콜 보상(예: 거버넌스 토큰)을 얻을 수 있습니다. 수동적인 보유와 달리 수익 농사는 자산 수익률을 적극적으로 최적화할 수 있습니다.

• 유동성 채굴: 사용자는 RWA 토큰 거래 쌍에 유동성을 제공하고 분산형 거래소(DEX)에서 거래 수수료와 유동성 인센티브를 얻을 수 있습니다. 수입은 투자된 유동성에 비례합니다.

사례: RealtyX, Plume Network 및 Ecosystem Partners

RealtyX(부동산 토큰화 플랫폼)와 Plume Network(RWA를 위해 특별히 구축된 L1 퍼블릭 체인)는 RWAfi 혁신 프레임워크 구현을 촉진하고 있습니다.

• 토큰화: RealtyX는 Plume 블록체인을 통해 부동산(두바이 주거용 부동산 등)을 토큰화하여 규정 준수와 크로스 체인 상호 운용성을 보장합니다.

• 담보 대출: 토큰 보유자는 RealtyX 토큰을 담보로 사용하여 Plume과 통합된 대출 플랫폼(예: Defactor, Mystic Finance)에서 대출을 받을 수 있습니다.

• 수익 농사: RealtyX의 부동산 토큰을 Pendle의 수익 토큰화 프로토콜과 결합하면 사용자는 미래 임대 수입의 거래 가능한 토큰을 생성하고 투자 수익을 최적화할 수 있습니다.

• 유동성 채굴: RealtyX 토큰은 DEX(예: Rooster Protocol)에서 거래할 수 있는 스테이블코인과 함께 유동성 풀을 형성할 수 있으며, 유동성 공급자는 RealtyX 및 Plume의 기본 토큰으로 인센티브를 받을 수 있습니다.

4.2 기술 패러다임 전환

• 제로 지식 증명 기술 도입

  영지식 증명(ZKP) 기술은 Web3의 여러 영역에서 큰 잠재력을 보여주었습니다. RWA 분야에서 ZKP를 적용하면 데이터 개인 정보를 보장하는 동시에 자산 검증 및 거래를 실현할 수 있습니다. 이는 부동산, 개인 신용 등과 같이 민감한 정보가 포함된 자산과 관련된 온체인 거래에 특히 중요하며, 이를 통해 거래의 보안과 신뢰성을 향상시킬 수 있습니다.

• 모듈형 블록체인 도입

  모듈식 블록체인 아키텍처는 Web3의 다른 영역에서 네트워크 성능과 확장성을 개선하는 데 이점이 있음이 입증되었습니다. RWA 분야에서 모듈형 블록체인을 채택하면 다양한 기능 모듈을 유연하게 조합하여 다양한 자산 체인의 요구를 충족할 수 있습니다. 이를 통해 RWA의 표준화와 상호 운용성이 향상되고 체인 연결의 기술적 한계와 비용이 낮아집니다. 예를 들어 Plume Network를 살펴보겠습니다. 테스트 네트워크는 180개 이상의 RWA 관련 프로토콜, 300,000개 이상의 사용자 주소를 유치했으며 수억 건의 거래를 생성했습니다.

4.3 규제 프레임워크의 재구성

• 미국 규제 정책의 변화

  트럼프 행정부의 암호화폐에 대한 우호적인 태도와 미국 기관의 RWA 분야 진출 가속화를 감안할 때, 미국이 암호화폐 자산 규제에 대해 보다 개방적인 태도를 보일 것으로 예상됩니다. RWA 온체인을 지원하고, 금융 혁신을 촉진하고, 시장 안정성과 보안을 보장하기 위한 정책과 규정이 도입될 것으로 예상됩니다. 이를 통해 RWA 개발을 위한 보다 명확한 법적 틀이 마련되고, 규정 준수 위험이 줄어들며, 더 많은 기관과 투자자가 참여하게 됩니다.

• 국경을 넘나드는 통일감독

  이는 2025년에는 주요 추세가 아니지만, RWA의 지속적인 발생, 특히 비표준 자산의 지속적인 발생이 예측됨에 따라 올해는 RWA, 특히 비표준 자산과 관련된 국경 간 소송이 다수 발생할 수 있습니다. 이를 통해 다양한 국가의 규제 기관은 국경 간 거래에서 발생하는 법률 및 규정 준수 문제를 해결하기 위해 통일된 국제 규제 프레임워크를 개발하는 것을 고려하게 될 것입니다.

결론: RWA의 기관 성숙을 향한 성장의 고통

2024년에는 RWA 토큰화가 개념에서 현실로 옮겨갈 것이며, 가속화된 기관 투자(예: BlackRock의 BUIDL), 규제 혁신, 인프라 업그레이드(예: Plume Network의 RWA 전용 L1)에 힘입어 점차 확장 가능한 적용 단계에 진입하게 될 것입니다. 그러나 정부 채권, 부동산, 사적 신용 등 토큰화된 자산이 성장함에 따라 해당 산업은 여전히 ​​일련의 구조적 어려움에 직면해 있습니다.

핵심 과제

1. 중앙화 딜레마: 규정 준수와 분산화 간의 갈등

• 많은 RWA 프로토콜은 규정 준수 요구 사항을 충족하기 위해 "허가형 DeFi" 모델(예: 보관인, SPV)에 의존하는데, 이는 블록체인의 분산형 개념과 충돌합니다.

• 자산의 법적 소유권은 여전히 ​​전통적인 법적 틀에 따라 결정되며, 이는 분쟁 해결에 있어 스마트 계약의 자율성을 제한합니다.

2. 분산화 격차: 진입 장벽 및 규제 장애물

• 투자 한도를 낮추는 것과 KYC/AML 준수, 불투명한 정보 공개, 높은 기술 장벽 등의 장벽 사이에 갈등이 있습니다.

• DAO 거버넌스는 잠재력이 있지만, 낮은 참여 수준과 규제 불확실성으로 인해 여전히 어려움에 직면해 있습니다.

3. 시장 분열: 유동성이 고르지 않게 분포됨

• 유동성은 대형 RWA 자산(예: 미국 국채)에 집중되어 있고, 틈새 시장 자산은 상대적으로 소외되어 있습니다.

• 국경을 넘는 법적 불확실성으로 인해 토큰화된 자산에 대한 집행 가능한 소유권 주장이 위협을 받아 투자 위험이 증가합니다.

해결책: 협력은 타협보다 낫다

RWA의 글로벌 발전을 이루기 위해서는 업계의 모든 당사자가 다음 방향을 추진하는 데 주력해야 합니다.

1. 원활한 상호 운용성

   Plume Network의 RWA 전용 L1과 RealtyX의 DeFi 통합을 통해 기존의 금융과 블록체인 세계를 연결하고 자산 흐름에 대한 저항을 줄일 수 있습니다.

2. 규정 준수 임베딩

   규정 준수를 보장하고 사용자 개인 정보를 보호하기 위해 프로토콜 수준에서 KYC/AML 메커니즘(예: 제로 지식 증명 인증)을 내장하고, 규정 준수가 혁신에 대한 장애물이 되어서는 안 됨을 증명합니다.

3. 글로벌 거버넌스 얼라이언스

   FATF, BIS 등의 기관과 협력하여 국경 간 규제 기준의 통일을 촉진하고, 파산, 사법적 갈등 등의 경우에도 토큰화 자산의 권리와 이익이 여전히 합법적으로 보호될 수 있도록 보장합니다.

4. 교육은 대중화를 촉진합니다

   보다 친숙한 사용자 인터페이스(예: RealtyX의 소매 친화적 Dapp)를 통해 일반 사용자의 진입 장벽을 낮추고 Chainlink의 자산 수준 오라클로 시장 투명성을 높입니다.

책임 있는 확장을 위한 청사진 작성

RWA의 부상은 기존 금융을 복제하는 것이 아니라 신뢰를 재건하는 것입니다.

• 기관의 경우: 24시간 연중무휴 유동성을 확보하고 한때 유동성이 부족했던 자산이 글로벌 시장에 진입할 수 있도록 합니다.

• 개인 투자자의 경우: 두바이 부동산, 아시아 사모대출 등 시장 접근성 확대

• 개발자를 위한 정보: RealtyX와 같은 프로젝트는 분산화와 현실 세계의 금융 프레임워크가 호환 가능하게 공존할 수 있음을 입증하고 있습니다.

인프라는 이미 구축되었고 업계 추세는 돌이킬 수 없습니다. 이제 핵심은 효율적으로 실행하는 방법에 있습니다. 업계는 엄격한 태도와 포괄적인 관점을 채택하고 미래에 집중하여 RWA를 진정한 기관적 성숙으로 이끌어야 합니다.